הכסף זורם החוצה, אבל האם הוא מגיע למקומות הנכונים?

לווייטנאם חסר מנגנון גמיש ויעיל לניתוב כספים למקומות הנכונים. ראשית, יש צורך להסיר את צוואר הבקבוק של חלוקת השקעות ציבוריות, ולאחר מכן לכוון מחדש את זרימת האשראי: מתן עדיפות לייצור, טכנולוגיה ירוקה ודיור ציבורי במקום להמשיך ולטפח ערוצים ספקולטיביים.

חלק מחברות ייצור רהיטי עץ ליצוא מתמודדות עם קשיים עקב ירידה בהזמנות. צילום איור: H.Nhu

בתחילת יוני, מר האי, מנהל חברת רהיטי עץ בבין דואונג, שקל לצמצם את מפעלו. ההזמנות מאירופה ומארה"ב ירדו ביותר מ-30%, בעוד שעלויות חומרי הגלם וההובלה נותרו גבוהות.

"נהגנו לתכנן ללוות כסף כדי לפתוח קו ייצור נוסף, אבל עכשיו אנחנו כבר לא מעזים לקחת את הסיכון. אף אחד לא לווה כסף כדי לייצר מוצרים כשאין קונים", הוא אמר.

סיפורו של חי אינו סיפור בודד. הוא משקף מציאות מדאיגה: כסף נשאב החוצה בכמויות גדולות, אך זרימתו נחנקת. וכאשר כסף לא מגיע למקומות הנכונים, הוא עלול ליצור בועות נכסים במקום לשקם את הייצור.

בחמשת החודשים הראשונים של השנה, יותר מקוודריליון דונג אחד הוזרם לכלכלה דרך ערוצי אשראי. צמיחת האשראי הגיעה ליותר מ-6%, דבר המצביע על כך שבנק המדינה הקל את המדיניות המוניטרית עד הסוף כדי להציל את הצמיחה. הריביות הורדו, שערי החליפין נשמרו גמישים - כל התנאים נוצרו לזרימת הון זול לכלכלה.

אבל הציפייה לא התממשה. מזומנים זורמים בעיקר לנדל"ן, מניות וצריכה לטווח קצר - שם קל להרוויח ויש סיכון נמוך. בינתיים, מפעלי ייצור - במיוחד עסקים קטנים ובינוניים - מתקשים לגשת להון. זה לא בגלל שהבנקים מסרבים, אלא בגלל שהעסקים לא מעזים ללוות: אין תפוקה, הזמנות יורדות, אמון השוק חלש.

תעשיות ייצוא מרכזיות כמו טקסטיל, עץ ואלקטרוניקה אוזלות כולן. עסקים מסוימים מאבדים הזמנות בגלל חסמים טכניים - החל מ-ESG ועד מס פחמן גבולי CBAM - אשר מציבים עסקים וייטנאמים בפתחה של גלובליזציה חדשה, אך ללא מספיק "מפתחות" להיכנס. זה שלא לדבר על חוסר היציבות של מדיניות המכסים של ארה"ב והסכסוך שמתפרץ במזרח התיכון.

בציר אחר, השקעות ציבוריות - ערוץ חשוב להון המדינה - מפגרות מאחור. הו צ'י מין סיטי, המרכז הכלכלי הגדול ביותר במדינה, שילמה רק יותר מ-10% מתוכנית ההשקעות הציבוריות בחמשת החודשים הראשונים של השנה. סדרה של פרויקטים של תנועה, תעלות, בתי ספר, בתי חולים וכו' עדיין נמצאים על הנייר עקב סוגיות משפטיות, בעיות קרקע או חוסר תיאום בין מחלקות וסניפים.

קיימים כספי תקציב, נחישות פוליטית ברורה, אך מנגנון היישום עדיין מבולבל במחזור המנהלי. בינתיים, פרויקטים רבים החלו אך טרם יצרו אפקט גלישה למגזר הפרטי.

סימן נוסף לכך שהכלכלה עדיין לא חזרה למסלולה הוא מספר העסקים שעוזבים את השוק. יותר מ-111,000 עסקים השעו את פעילותם או פורקו בחמשת החודשים הראשונים של השנה, עלייה של יותר מ-14% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. רובם עסקים קטנים וזריזים - הנחשבים לכוח המניע של הכלכלה.

משמעות הדבר היא שבעוד שמזומנים מוזרמים בקצב שיא, עשרות אלפי עסקים נאלצים לעזוב את המשחק משום שאין להם גישה להון, או משום שאין להם עוד סיבה להתקיים בשוק צרכני חלש.

לא רק עסקים, עצמאים, סוחרים קטנים ועסקים זעירים - עמודי התווך של הצריכה המקומית - נמצאים גם הם תחת לחץ חדש ממדיניות המס. העובדה שכמה יישובים מאיצים את ביטול המס החד פעמי ועוברים להצהרת מס יצרה דאגה רבה בקרב קהילת העסקים הקטנים.

עבור סוחרים קטנים, ללא חשבוניות ומסמכים מלאים, הצהרה חודשית אינה אפשרית. בהקשר זה, הצעתו של סגן ראש הממשלה הו דוק פוק להמשיך ליישם את טופס החוזה הפשוט עבור משקי בית עסקיים עם הכנסות של פחות ממיליארד וונד היא סבירה והכרחית.

אם לא יתוקנו בהקדם, מדיניות המס עלולה להרוס בטעות את החיוניות הכלכלית של המדרכות - אשר יוצרות מקורות פרנסה למיליוני אנשים וסופגות את רוב תזרים המזומנים היומיומי של הצרכנים.

מנקודת מבט מאקרו, כאשר יש יותר כסף מסחורות, אינפלציה היא בלתי נמנעת. במאי האחרון, מדד המחירים לצרכן עלה ב-3.24%, הרמה הגבוהה ביותר בארבעת החודשים האחרונים. מחירי המוצרים החיוניים טיפסו בשקט, בעוד שהכנסות האנשים נותרו ללא שינוי.

ניכוי מס הכנסה אישי למשפחות "הוקפא" ב-11 השנים האחרונות, מה שגרם ללחץ הוצאות גובר על בעלי הכנסה בינונית ונמוכה.

הבעיה המרכזית היא שהמדיניות המוניטרית הוקללה במלואה, אך למרות העלייה במדיניות הפיסקלית, היא עדיין לא יצרה התאוששות משמעותית עקב עיכובים בבנייה ובעיות תשלומים. כאשר הצריכה, ההשקעות הפרטיות והיצוא חלשים, המדיניות הפיסקלית צריכה להיות פרואקטיבית יותר בעידוד הביקוש ובניתוב הכסף למקומות בהם הוא נחוץ ביותר.

אנחנו לא סובלים ממחסור בכסף. לווייטנאם חסר מנגנון גמיש ויעיל להפקדת הכסף במקום הנכון. ראשית, עלינו להסיר את צוואר הבקבוק של חלוקת השקעות ציבוריות, החל מהליכים משפטיים, דרך מכרזים ועד להקצאת אחריות אישית. לאחר מכן, עלינו לכוון מחדש את זרימת האשראי כדי לתת עדיפות לייצור, טכנולוגיה ירוקה ודיור ציבורי במקום להמשיך ולטפח ערוצי ספקולציה.

וחשוב לא פחות הוא רפורמה במדיניות מס הכנסה אישי, תוך ייצוב עסקים קטנים - אלו הנושאים את הכלכלה מדי יום אך אינם נתמכים כראוי.

ללא שינוי מדיניות בזמן וסינכרוני, הכלכלה תמשיך להסתמך על זרימת הכסף הנשאבת מבלי שתוכל לספוג אותו, מה שיצור סיכוני אינפלציה ויווצר בקלות חוסר יציבות.

הכסף נשאב החוצה. השאלה היא כבר לא האם לשאוב עוד, אלא איך להביא את הכסף למקום שבו הוא הכי נחוץ.

( על פי )

מקור: https://baoapbac.vn/su-kien-binh-luan/202506/tien-duoc-bom-ra-nhieu-nhung-lieu-co-den-dung-cho-1046354/