הרבה כסף זורם החוצה, אבל האם הוא מגיע למקומות הנכונים?

לווייטנאם חסר מנגנון גמיש ויעיל מספיק כדי להבטיח שהכסף יגיע לאן שהוא נחוץ. ראשית, עליה לטפל בצווארי הבקבוק בתשלום השקעות ציבוריות, ושנית, עליה לשנות את כיוון זרימת האשראי: מתן עדיפות לייצור, טכנולוגיה ירוקה ודיור ציבורי במקום להמשיך להזין ערוצי ספקולטיביים.

חלק מעסקי ייצוא רהיטי עץ מתמודדים עם קשיים עקב ירידה בהזמנות. (תמונה להמחשה: H. Như)

בתחילת יוני, מר האי, מנהל חברת רהיטים בבין דואונג, שקל לצמצם את מפעלו. ההזמנות מאירופה ומארה"ב ירדו ביותר מ-30%, בעוד שעלויות חומרי הגלם והמשלוח נותרו גבוהות.

"שקלנו ללוות כסף כדי להרחיב את קו הייצור שלנו, אבל עכשיו אנחנו לא מעזים לקחת את הסיכון יותר. אף אחד לא לווה כסף כדי לייצר סחורות כשאין קונים", הוא אמר.

סיפורו של חי אינו ייחודי. הוא משקף מציאות מדאיגה: כסף רב הוזרם לכלכלה, אך זרימתו נפגעת. וכאשר הכסף אינו מגיע למקום הנכון, הוא עלול ליצור בועות נכסים במקום לשקם את הייצור.

בחמשת החודשים הראשונים של השנה, יותר מטריליון וייטנאם דונג הוזרק לכלכלה דרך ערוצי אשראי. צמיחת האשראי הגיעה ליותר מ-6%, דבר המצביע על כך שבנק המדינה של וייטנאם הקל את המדיניות המוניטרית במידה המרבית כדי להציל את הצמיחה. ריביות נמוכות יותר ושער חליפין גמיש - כל התנאים נוצרו להזרמת הון זול לכלכלה.

אבל הציפיות לא התממשו. הכסף זרם בעיקר לנדל"ן, מניות והוצאות צרכניות לטווח קצר - תחומים שקל להרוויח מהם ובעלי סיכון נמוך. בינתיים, עסקי ייצור - במיוחד עסקים קטנים ובינוניים - מתקשים לגשת להון. זה לא שהבנקים מסרבים להלוואות, אלא שעסקים מהססים ללוות: אין ביקוש, ההזמנות יורדות ואמון השוק חלש.

מגזרי יצוא מרכזיים כמו טקסטיל, עץ ואלקטרוניקה נאבקים כולם. עסקים מסוימים מאבדים הזמנות עקב חסמים טכניים - החל מ-ESG ועד מיסי פחמן בגבול (CBAM) - מה שמותיר עסקים וייטנאמים בצומת דרכים של גלובליזציה, אך חסרים את ה"מפתח" להיכנס. זאת בנוסף לחוסר הוודאות בנוגע למדיניות המכסים של ארה"ב ולסכסוכים הולכים ומתגברים במזרח התיכון.

בחזית אחרת, השקעות ציבוריות - ערוץ חיוני להון המדינה - מפגרות מאחור. הו צ'י מין סיטי, המרכז הכלכלי הגדול ביותר במדינה, שילמה רק קצת יותר מ-10% מהון ההשקעות הציבורי המתוכנן שלה בחמשת החודשים הראשונים של השנה. פרויקטים רבים הקשורים לתחבורה, תעלות, בתי ספר, בתי חולים וכו', נותרו על הנייר עקב סוגיות משפטיות, בעיות ברכישת קרקעות או חוסר תיאום בין משרדים וסוכנויות.

קיימים כספים תקציביים, והרצון הפוליטי ברור, אך מנגנון היישום נותר איטי בתהליך המנהלי. בינתיים, פרויקטים רבים החלו אך טרם יצרו השפעה אדוות על המגזר הפרטי.

אינדיקציה נוספת לכך שהכלכלה טרם התאוששה היא מספר העסקים שעוזבים את השוק. יותר מ-111,000 עסקים הפסיקו זמנית את פעילותם או התפרקו בחמשת החודשים הראשונים של השנה, עלייה של למעלה מ-14% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד. רובם עסקים קטנים וזריזים - הנחשבים לכוח המניע של הכלכלה.

משמעות הדבר היא שבעוד שהכסף מוזרם בקצב שיא, עשרות אלפי עסקים נאלצים לצאת מהמשחק משום שאין להם גישה להון, או משום שאין להם עוד סיבה להתקיים בשוק צרכני חלש.

לא רק עסקים, אלא גם עצמאים, סוחרים קטנים ועסקים זעירים - עמודי התווך של הצריכה המקומית - מתמודדים עם לחץ חדש ממדיניות המס. העובדה שכמה יישובים מאיצים את ביטול המסים החד-פעמיים ועוברים להצהרות מס יצרה חרדה משמעותית בקרב קהילת העסקים הקטנים.

עבור סוחרים קטנים ללא חשבוניות וקבלות מלאות, הצהרות מס חודשיות אינן אפשריות. בהקשר זה, הצעתו של סגן ראש הממשלה הו דוק פוק להמשיך ליישם מערכת מס חד פעמית פשוטה עבור משקי בית עסקיים עם הכנסות מתחת למיליארד וונד היא סבירה והכרחית.

ללא התאמות בזמן, מדיניות מס עלולה לחנוק בשוגג את חיוניותה של כלכלת הרחוב - מגזר המספק פרנסה למיליונים וסופג חלק גדול מההוצאות הצרכניות היומיות.

מנקודת מבט מקרו-כלכלית, כאשר יש יותר כסף מסחורות, אינפלציה היא בלתי נמנעת. במאי האחרון, מדד המחירים לצרכן עלה ב-3.24%, הרמה הגבוהה ביותר בארבעת החודשים האחרונים. מחירי המוצרים החיוניים עולים בשקט, בעוד שהכנסותיהם של האנשים נותרות ללא שינוי.

ניכויי מס הכנסה אישיים "הוקפאו" ב-11 השנים האחרונות, מה שמפעיל לחץ כלכלי גובר על בעלי הכנסה בינונית ונמוכה.

הבעיה המרכזית טמונה בעובדה שבעוד שהמדיניות המוניטרית הוקללה עד הסוף, המדיניות הפיסקלית - למרות שהוגברה - טרם יצרה תנופה חזקה עקב עיכובים ביישום ומכשולים בתשלומים. עם חלשות הצריכה, ההשקעות הפרטיות והיצוא, המדיניות הפיסקלית צריכה להיות פרואקטיבית יותר בעידוד הביקוש ובהפניית כספים למקומות בהם הם נחוצים ביותר.

לא חסר לנו כסף. לווייטנאם חסר מנגנון גמיש ויעיל מספיק כדי להפנות כסף למקומות הנכונים. ראשית, עלינו להסיר צווארי בקבוק בחלוקת השקעות ציבוריות, החל מהליכים משפטיים ותהליכי מכרז ועד לאחריותיות אישית. לאחר מכן, עלינו להפנות מחדש את זרימת האשראי כדי לתת עדיפות לייצור, טכנולוגיה ירוקה ודיור ציבורי, במקום להמשיך לטפח ערוצים ספקולטיביים.

חשוב לא פחות הצורך לרפורמה במדיניות מס הכנסה אישית תוך שמירה על יציבות עבור עסקים קטנים - אלו הנושאים בנטל היומיומי של הכלכלה אך לא קיבלו תמיכה מספקת.

ללא שינוי מדיניות מתואם ובזמן, הכלכלה תמשיך להסתמך על הזרקת כסף לא יעילה, מה שייצור סיכוני אינפלציה ויוביל בקלות לחוסר יציבות.

הכסף כבר הוזרק. השאלה היא כבר לא "האם עלינו להזרים עוד?", אלא: איך נביא את הכסף הזה למקום שבו הוא הכי נחוץ?

( על פי )

מקור: https://baoapbac.vn/su-kien-binh-luan/202506/tien-duoc-bom-ra-nhieu-nhung-lieu-co-den-dung-cho-1046354/