אשראי והשקעות ציבוריות יוצרים מומנטום לצמיחה כלכלית שתתפרץ בסוף השנה

כלכלת וייטנאם בדרך להתאוששות חזקה ובת קיימא ברבעון הרביעי של 2025. צילום: האי נגוין

האצת הצמיחה והקלה מוניטרית

בתשעת החודשים הראשונים של השנה, כלכלת וייטנאם הפגינה חוסן מרשים, והתגברה על חששות ראשוניים לגבי השפעת המכסים ומלחמת הסחר העולמית.

הדו"ח המקרו-כלכלי של חברת רונג וייט ניירות ערך (VDSC) לרבעון הרביעי של 2025 קבע: "הצמיחה הכלכלית ברבעון השלישי עוקבת מקרוב אחר יעד הצמיחה למרות מכסים חדשים שנכנסו לתוקף החל מ-1 באוגוסט 2025".

צמיחת התמ"ג ברבעון השלישי של 2025 הגיעה ל-8.23% משנה לשנה, שיעור הצמיחה הגבוה ביותר מאז 2007 (לא כולל תקופת ההתאוששות לאחר COVID-19). בתשעת החודשים הראשונים של השנה, התמ"ג הגיע ל-7.9%. צמיחה זו נבעה מחוסן מגזרי הייצור והיצוא של מפעלים בעלי השקעות זרות (FDI), יחד עם תרומות יציבות מהשקעות ציבוריות וצריכה פרטית.

ראוי לציין כי VDSC ציינה גם הבדל פאזות בצמיחת היצוא בין שני המגזרים. בעוד שצמיחת היצוא של מגזר ההשקעות הזרות הזרות גדלה באופן רציף (עלייה מצטברת של 21.6% בתשעת החודשים הראשונים), מגזר העסקים המקומי צמח לאט יותר (עלייה מצטברת של 3.7% בלבד בתשעת החודשים הראשונים). ממצא זה מראה כי המעבר בסחר כדי להימנע ממכסים גבוהים מצד סין מועיל לייצוא של מגזר ההשקעות הזרות הזרות בווייטנאם.

הבסיס החשוב ביותר לחיזוק תנופת הצמיחה הכלכלית הוא הקלה חדה במדיניות המוניטרית והאשראי.

VDSC ציינה: "האשראי התרחב בצורה חזקה בתשעת החודשים האחרונים של 2025, עם עלייה של 19.6% באותה תקופה". זהו קצב צמיחת אשראי שיא בשנים האחרונות. בינתיים, KB Securities Vietnam (KBSV) צופה שקצב צמיחת האשראי של המערכת כולה יגיע ל-20% בשנת 2025. שמירה על ריביות נמוכות (או עלייה קלה בלבד) עד סוף השנה יוצרת תנאים נוחים להמשך זרימת המזומנים, תומכת בעסקים להרחיב את הייצור והעסקים, ובכך מקדמת צמיחה כלכלית.

לשחרר את הכוח הפנימי

בנוסף לתזרים מזומנים שופע, מאמצי הממשלה לעורר משאבים פנימיים יוצרים כוחות מניעים כלכליים ברורים ברבעון הרביעי. KBSV מדגישה שני נושאים מאקרו מרכזיים: השקעות ציבוריות ואישור משפטי.

בהתאם לכך, השקעות ציבוריות מזוהה כאחד משלושת עמודי התווך המקדמים פיתוח כלכלי. בתשעת החודשים הראשונים של 2025, חלוקת הון ההשקעות הציבוריות הגיעה ל-481.6 טריליון דונג וייטנאמי, עלייה של כ-48.1% לעומת התקופה המקבילה בשנת 2024. עם זאת, VDSC הזהירה גם כי קצב החלוקה ברבעון השלישי הואט משמעותית בהשוואה לרבעון השני. כדי להשיג את יעד חלוקת 100% מהתוכנית שהוקצתה על ידי ראש הממשלה , היקף החלוקה ברבעון הרביעי חייב להאיץ באופן דרמטי, שווה ערך ל-134 טריליון דונג וייטנאמי לחודש. זה יוצר תחזית אופטימית עבור מגזרי חומרי הבניין (פלדה, מלט, אבן) ובניית התשתיות, מה שעוזר לעורר את הביקוש המצרפי.

בנוסף, צווארי בקבוק רבים במדיניות, במיוחד בתחום הנדל"ן, נפתרים באופן פעיל על ידי הממשלה. טיוטות חוקים לתיקון והשלמה של חוק המקרקעין והחלטות ספציפיות פורסמו כדי לפנות משאבים ולקדם צמיחה בריאה עבור שוק חשוב זה.

KBSV העריכה כי שינויים אלה יאיצו את יישום הפרויקטים החדשים, יסייעו לעסקים בעלי ניסיון וקרנות גדולות לקרקע נקייה להפיק תועלת, ובכך ייצרו התאוששות לכל שרשרת הערך של תעשיות הבנייה, החומרים והבנקאות.

סיפור שדרוג שוק המניות שהוכנס לרשימת המעקב על ידי מדד FTSE Russell הוא גם גורם מאקרו חשוב, שלפי הערכות KBSV מסוגל למשוך מיליארדי דולרים בזרימות הון זר לווייטנאם, ולחזק את מעמדה של הכלכלה על המפה הפיננסית העולמית.

עם המאמצים והיתרונות הנ"ל, VDSC מאמינה כי יעד הצמיחה של 8.0% בשנת 2025 הוא בר ביצוע.

"עם זאת, הכלכלה זקוקה לרפורמות מבניות רדיקליות כדי להגיע ליעד הצמיחה של 10% בשנה הבאה", אמרה קבוצת הניתוח.

היזהרו משערי חליפין וסיכוני סחר

VDSC ציינה כי הסיכון הגדול ביותר לטווח קצר עבור ארצנו הוא לחץ על שער החליפין. הדונג הווייטנאמי (VND) הוא אחד המטבעות הבודדים שיירד מערכו מול הדולר האמריקאי בשנת 2025 (כ-3%), בעוד שמדד ה-DXY (המודד את חוזקו של הדולר האמריקאי) יירד.

כדי להפחית את הלחץ, נאלץ הבנק המרכזי של וייטנאם (SBV) לבצע התערבויות טכניות על ידי מכירת מטבע חוץ על בסיס קבוע לבנקים מסחריים בהיקף כולל של כ-2.9 מיליארד דולר. למרות שחברות ניירות ערך אלו מאמינות כי התקופה המלחיצה ביותר בשערי החליפין חלפה, המשקיעים עדיין צריכים לעקוב מקרוב אחר מהלכי הניהול של SBV כדי להבטיח יציבות מקרו-כלכלית.

בטווח הארוך, הסיכון של מכסי מעבר אמריקאיים הוא גורם לא ודאי עבור מגזר הייצור והיצוא (FDI). למרות ש-KBSV דחתה סיכון זה לשנת 2026, התנאים הספציפיים להחלת מכס של 40% על סחורות שאינן מגיעות לשיעור לוקליזציה גבוה אינם ברורים ויש לעקוב אחריהם מקרוב על ידי מפעלים מייצאים.

מקור: https://baoquangninh.vn/trust-and-investment-cong-tao-luc-day-tang-truong-kinh-te-but-pha-cuoi-nam-3380153.html