कॉर्पोरेट बॉन्ड बाज़ार में मज़बूत सुधार की उम्मीद

वित्त उप मंत्री के अनुसार, कॉर्पोरेट बांड बाजार स्थिर हो गया है, निवेशक भावना अधिक स्थिर है, और जारी करने वाले व्यवसाय और निवेशक बाजार में लौट आए हैं।

इस वर्ष और 2026-2030 की अवधि में उच्च विकास लक्ष्यों को प्राप्त करने के लिए, बैंकिंग प्रणाली पर पूंजी आपूर्ति के दबाव को कम करने हेतु पूंजी बाजार को खोलना एक विशेष रूप से महत्वपूर्ण समाधान माना जा रहा है। विशेष रूप से, अर्थव्यवस्था के लिए एक मध्यम और दीर्घकालिक पूंजी आपूर्ति चैनल के रूप में, कॉर्पोरेट बॉन्ड बाजार में हालिया पुनर्गठन अवधि के बाद मजबूती से सुधार की उम्मीद है।

मंदी से उबरना

क्रेडिट रेटिंग एजेंसी FiinRatings के आंकड़ों के अनुसार, 2024 में, वियतनाम के कॉर्पोरेट बॉन्ड बाजार में 2023 में पुनर्गठन अवधि के बाद मजबूत सुधार होगा, जो VND 1.26 मिलियन बिलियन के पैमाने पर पहुंच जाएगा, जो कुल घरेलू बजट (GDP) के 11.2% के बराबर है।

वर्ष के दौरान कॉर्पोरेट बॉन्ड जारी करने का कुल मूल्य VND443,700 बिलियन तक पहुँच गया, जो पिछले वर्ष की तुलना में 26.8% अधिक है। जारी करने की गतिविधियाँ 2024 की तीसरी और चौथी तिमाही में सबसे अधिक सक्रिय रहीं, जो आर्थिक सुधार के संदर्भ में व्यवसायों की बढ़ी हुई पूँजी आवश्यकताओं को दर्शाती है।

उल्लेखनीय रूप से, समस्या बांड अनुपात (देर से भुगतान और पुनर्गठन सहित) घटकर 3.5% हो गया, जो 2023 में 15.3% से काफी कम है, जो दर्शाता है कि जारीकर्ताओं की वित्तीय क्षमता में धीरे-धीरे सुधार हो रहा है।

वित्त उप मंत्री गुयेन डुक ची के अनुसार, कॉर्पोरेट बॉन्ड बाज़ार में हालिया सुधार वियतनाम के पूंजी बाज़ार के लिए एक सकारात्मक संकेत है। बाज़ार ने नई विकास आवश्यकताओं के अनुरूप बेहतर समायोजन और अनुकूलन किया है।

उप मंत्री गुयेन डुक ची ने कहा, "वर्तमान में, कॉर्पोरेट बॉन्ड बाज़ार स्थिर हो गया है, निवेशकों की धारणा ज़्यादा स्थिर है, और जारीकर्ता और निवेशक बाज़ार में लौट आए हैं। इससे पता चलता है कि नए नियमों को ज़्यादा स्पष्ट रूप से परिभाषित किया गया है, जिससे 2025 और उसके बाद के वर्षों में कॉर्पोरेट बॉन्ड बाज़ार के लिए एक आधार तैयार हो गया है।"

दरअसल, प्रबंधन एजेंसी द्वारा कई सुधारात्मक कार्रवाइयों के बाद कॉर्पोरेट बॉन्ड बाज़ार में उल्लेखनीय सुधार हुआ है। ख़ास तौर पर, हनोई स्टॉक एक्सचेंज (जुलाई 2023) में निजी कॉर्पोरेट बॉन्ड ट्रेडिंग सिस्टम को लागू किया गया है।

इसके अलावा, डिक्री 08/2023/एनडी-सीपी (घरेलू बाजार में व्यक्तिगत कॉर्पोरेट बॉन्ड की पेशकश और व्यापार और अंतरराष्ट्रीय बाजार में कॉर्पोरेट बॉन्ड की पेशकश को विनियमित करने वाले डिक्री में कई लेखों के कार्यान्वयन को संशोधित, पूरक और निलंबित करना) और 1 जनवरी, 2025 से प्रभावी संशोधित प्रतिभूति कानून (2024) भी पारदर्शिता और दक्षता को बढ़ाने के साथ-साथ पर्यवेक्षण को मजबूत करने और बॉन्ड बाजार में उल्लंघनों से सख्ती से निपटने के लिए जारी है।

बाओ वियत सिक्योरिटीज़ कंपनी के मुख्यालय में ग्राहक लेन-देन करते हुए। (फोटो: ट्रान वियत/वीएनए)

हाल ही में वियतनाम बांड और क्रेडिट फोरम में आर्थिक सूचना, विश्लेषण और पूर्वानुमान केंद्र (केंद्रीय आर्थिक समिति) के निदेशक श्री गुयेन तु आन्ह ने कहा कि वियतनामी कॉरपोरेट बांड बाजार हाल ही में काफी उतार-चढ़ाव के दौर से गुजरा है और सकारात्मक बात यह है कि कॉरपोरेट बांड के लिए कानूनी ढांचे में काफी सुधार हुआ है।

उल्लेखनीय रूप से, 2025 की शुरुआत से प्रभावी होने वाले नए प्रतिभूति कानून ने सूचना सत्यापन, क्रेडिट रेटिंग आदि के लिए उच्च आवश्यकताओं के साथ निवेशकों के हितों की रक्षा में अपनी भूमिका बेहतर ढंग से निभाई है, जिससे कॉर्पोरेट बॉन्ड की विश्वसनीयता बढ़ी है और निवेशकों के लिए जोखिम कम हुए हैं। यह बाजार के स्वस्थ और स्थायी विकास के लिए एक महत्वपूर्ण आधार है।

नए नियमों के तहत, व्यक्तिगत जारीकर्ताओं के लिए क्रेडिट रेटिंग, बैंक गारंटी या संपार्श्विक की भी आवश्यकता होगी। इससे इस बाजार में निवेशकों का विश्वास मज़बूत होगा।

यहां तक कि रियल एस्टेट व्यवसाय क्षेत्र में भी, हालांकि परिपक्व बांडों पर दबाव अभी भी अधिक है, अधिक सकारात्मक विकास देखा गया है।

वियतनाम इन्वेस्टमेंट क्रेडिट रेटिंग ज्वाइंट स्टॉक कंपनी (वीआईएस रेटिंग) के निदेशक और वरिष्ठ विश्लेषक, श्री डुओंग डुक हियू के अनुसार, रियल एस्टेट बॉन्ड के लिए पुनर्वित्त जोखिम कम हो रहा है, क्योंकि निवेशक धीरे-धीरे नए वित्तीय स्रोतों तक पहुँच प्राप्त कर रहे हैं। यह दो मुख्य स्रोतों से आता है: बैंक ऋण और 2025 में नए बॉन्ड जारी करने की गतिविधियाँ। यह सुधार मुख्य रूप से कानूनी ढाँचे में बदलाव और संशोधित प्रतिभूति कानून के तहत जारी नए नियमों के कारण है।

बैंकों की निवेश गतिविधियों का पृथक्करण

कई सकारात्मक विकासों के बावजूद, ऐसा माना जाता है कि वियतनामी बॉन्ड बाज़ार अभी भी अपनी पूरी क्षमता और स्थिति तक विकसित नहीं हुआ है, और न ही यह व्यवसायों के लिए दीर्घकालिक पूंजी चैनलों को बढ़ावा दे पाया है। आज इस बाज़ार की सबसे बड़ी कमियों में से एक है निर्गम संरचना में असंतुलन, जहाँ अभी भी बैंकों का दबदबा है।

FiinRatings के आंकड़ों के अनुसार, 2024 में, क्रेडिट संस्थान समूह कुल जारी मूल्य के 69% के अनुपात के साथ अपनी अग्रणी भूमिका बनाए रखेगा, जो पिछले वर्ष के 56% की दर की तुलना में उल्लेखनीय वृद्धि है। इसके बाद 19% के साथ रियल एस्टेट समूह और केवल 3% के साथ विनिर्माण उद्योग का स्थान है।

जनवरी 2025 में, वियतनाम बॉन्ड मार्केट एसोसिएशन के आंकड़ों के अनुसार, कुल 5,554 अरब VND मूल्य के 4 सार्वजनिक निर्गम जारी किए गए। जारी किए गए कुल निर्गम बैंकिंग और प्रतिभूति क्षेत्रों के थे; जिनमें से प्रतिभूतियों का हिस्सा केवल 300 अरब VND था।

यह एक गंभीर असंतुलन को दर्शाता है, जबकि बॉन्ड बाज़ार, जिससे ऋण प्रणाली पर बोझ कम होने की उम्मीद है, वास्तव में बैंकों के लिए उधार लेने और फिर व्यवसायों को उधार देने का एक माध्यम है। वहीं, बड़ी पूंजी आवश्यकताओं वाले विनिर्माण व्यवसाय वर्तमान में सबसे कम बॉन्ड जारी करने वाले समूह हैं।

वित्त-बैंकिंग विशेषज्ञ, एसोसिएट प्रोफेसर डॉ. गुयेन हू हुआन के अनुसार, इस स्थिति का कारण व्यवसायों और अन्य वस्तुनिष्ठ कारकों, दोनों से है। वियतनामी व्यवसाय मुख्यतः छोटे और मध्यम आकार के उद्यम हैं जिनकी प्रबंधन क्षमता कमज़ोर है, जिसके कारण पूंजी बाजार तक पहुँच के अवसर बहुत सीमित हैं।

"जब छोटे और मध्यम आकार के उद्यमों को बॉन्ड बाज़ार तक पहुँचने में कठिनाई होती है, तो उन्हें बैंकों से ऊँची ब्याज दरों पर पूँजी उधार लेनी पड़ती है। उद्यमों को निवेशकों से सीधे पूँजी जुटाने देने के बजाय, बैंक मध्यम और दीर्घकालिक पूँजी जुटाने के लिए बॉन्ड बाज़ार का उपयोग करते हैं और फिर उसे उद्यमों को उधार देते हैं। इससे समूह एकाधिकार स्थापित होने और वित्तीय बाज़ार में ऊँची ब्याज दरें बनाए रखने का जोखिम पैदा होता है," एसोसिएट प्रोफ़ेसर डॉ. गुयेन हू हुआन ने कहा।

निर्गम संरचना में "विकृति" को बाज़ार के स्व-नियमन और प्रबंधन एजेंसियों द्वारा समाधान हेतु अभी और समय की आवश्यकता है। हालाँकि, निर्गम और व्यापार में पारदर्शिता बढ़ाना; साथ ही, व्यवसायों को दीर्घकालिक पूंजी जुटाने के माध्यम के रूप में बॉन्ड का उपयोग करने के लिए प्रोत्साहित करना, एक स्वस्थ बाज़ार विकास को बढ़ावा देने का एक तात्कालिक समाधान होगा।

आर्थिक सूचना, विश्लेषण और पूर्वानुमान केंद्र के निदेशक श्री गुयेन तु आन्ह ने कहा कि अधिक स्थिर और स्वस्थ बाजार विकास सुनिश्चित करने के लिए, मध्यम और दीर्घावधि में, निवेश बैंकिंग गतिविधियों के लिए कानूनी व्यवस्था को बेहतर बनाने पर विचार करना आवश्यक है। पूंजी बाजार से मुद्रा बाजार तक फैलने वाले जोखिमों को सीमित करने के लिए निवेश बैंकों और वाणिज्यिक बैंकों को अलग करना एक महत्वपूर्ण कारक है। वित्तीय प्रणाली की स्थिरता सुनिश्चित करने के लिए यह एक आवश्यक कदम है, खासकर अर्थव्यवस्था के एक मजबूत विकास चरण की ओर बढ़ने के संदर्भ में।

विन्ह फुक के येन लाक ज़िले में ट्रुंग गुयेन औद्योगिक क्लस्टर परियोजना के कार्यान्वयन के लिए स्थल की सफाई का कार्य चल रहा है। (फोटो: वीएनए)

विशेष रूप से, 2025-2030 की अवधि में, प्रमुख परियोजनाओं में बड़े सार्वजनिक निवेश की प्रवृत्ति भारी पूंजीगत आवश्यकताएँ पैदा करेगी, जिसके लिए ठेकेदारों को पर्याप्त वित्तीय संसाधन जुटाने में सक्षम होना होगा। घरेलू उद्यमों को, चाहे वे सरकारी स्वामित्व वाले हों या निजी, इन परियोजनाओं में भाग लेने के लिए प्रोत्साहित करने की नीति से, कॉर्पोरेट बॉन्ड बाजार को बहाल करने के महत्वपूर्ण अवसर खुलेंगे।

"यह कॉर्पोरेट बॉन्ड बाज़ार को बहाल करने का एक बेहतरीन अवसर है। मुझे लगता है कि ऐसी नीति बनाने पर विचार करना ज़रूरी है जिससे परियोजनाओं के लिए बोली जीतने वाले व्यवसायों को कॉर्पोरेट बॉन्ड बाज़ार से ही पूँजी जुटाने में मदद मिल सके। इससे राज्य के बजट पर दबाव कम होगा और बैंकिंग प्रणाली पर अर्थव्यवस्था के लिए मध्यम और दीर्घकालिक पूँजी उपलब्ध कराने का बोझ भी कम होगा; जिससे सतत आर्थिक विकास को बढ़ावा मिलेगा," श्री गुयेन तु आन्ह ने प्रस्ताव रखा।

इसके अलावा, सरकार द्वारा निर्धारित 2025 तक सकल घरेलू उत्पाद के 20% के बाजार आकार के लक्ष्य को प्राप्त करने के लिए, कॉर्पोरेट बॉन्ड बाजार में अभी भी कई अड़चनें हैं जिनका समाधान किया जाना बाकी है। विशेष रूप से, कानूनी ढाँचे को बेहतर बनाना; सूचना पारदर्शिता; क्रेडिट रेटिंग को अधिक व्यापक रूप से लागू करना; अधिक संस्थागत निवेशकों को भागीदारी के लिए आकर्षित करने की रणनीति बनाना... आने वाले समय में इस बाजार के सतत विकास को बढ़ावा देने के लिए महत्वपूर्ण मुद्दे होंगे।

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