A befektetők óvatosak a VRG részvényeivel kapcsolatban.

Egy 2025 április eleji meredek korrekciót követően, amely az ipari ingatlanrészvények teljes piaci zuhanását okozta, a tőzsde gyorsan erőteljesen talpra állt, és folyamatosan új csúcsokat ért el.

A Saigon VRG Investment Company (részvénykód: SIP) részvényei azonban az ellenkező irányba mozdultak el, és folyamatosan a 200 napos mozgóátlag (MA200) alatt kereskednek velük. Ez arra utal, hogy a csökkenő trend továbbra is domináns.

Július 24. és november 11. között a SIP részvényei 20,6%-ot estek, részvényenként 68 400 VND-ról 54 300 VND-ra. 2025 elejétől számítva a csökkenés 31,3%-ot tesz ki a 79 020 VND csúcshoz (március 26.) képest.

Az SSI Securities Corporation adatai szerint a részvény P/E rátája jelenleg 10,61-szeres – ami jelentősen alacsonyabb, mint az iparági átlag, amely 17,81-szeres. 2018 és 2023 között a részvény értékelése 7,03 és 27,41-szeres között ingadozott, ami azt jelzi, hogy a részvény jelenleg jelentős diszkont alatt van.

A részvényárfolyam mozgása az általános trenddel ellentétesen ment, a Saigon VRG Investment továbbra is pozitív üzleti eredményei ellenére. 2024-ben a bevétel elérte a 7078 milliárd VND-t, ami stabil növekedést mutat ugyanehhez az időszakhoz képest. Ebből a közüzemi szolgáltatások, például az áram, a víz és egyéb közművek nyújtása a teljes bevétel 90,7%-át tette ki, míg az infrastruktúra-fejlesztés utáni földbérlet mindössze 389 milliárd VND-t ért el, ami 5%-nak felel meg. Ez a struktúra 2025 első kilenc hónapjában is folytatódott, a közüzemi bevétel elérték az 5617 milliárd VND-t (89,1%), a földbérleti bevétel pedig mindössze 310 milliárd VND-t (4,9%).

Annak ellenére, hogy az ipari ingatlanfejlesztésre összpontosít, a Saigon VRG Investment bevételi szerkezete az üzemeltetési közművek felé hajlik – ez egy olyan szektor, amely következetesebb és stabilabb pénzforgalmat generál. A vállalat áram-, víz-, hulladékkezelési és infrastruktúra-üzemeltetési szolgáltatásokat nyújt több ezer vállalkozásnak, amelyek ipari parkokban földet bérelnek. Ez egy ismétlődő éves bevételi forrás, amely hosszú távú pénzforgalmi előnyt teremt.

Ezzel szemben az ipari földterület-lízing szegmens alacsony bevételt könyvelt el a sajátos számviteli módszere miatt. A Saigon VRG Investment úgy döntött, hogy a bevételt 50 évre, a földbérleti szerződés időtartamának megfelelően osztja fel, ahelyett, hogy egyszerre számolná el. Ez pontosan tükrözi a hosszú távú szerződések jellegét, de a rövid távú pénzügyi kimutatásokat kevésbé meggyőzővé teszi a hasonló vállalatokhoz képest, amelyek jellemzően a teljes szerződéses értéket egyszerre számolják el.

2024 végére a Dong Nam, a Le Minh Xuan 3 és a Phuoc Dong három ipari parkjának gyárterület-kihasználtsági aránya elérte a 95,13%-ot. Az ipari területek tekintetében a Phuoc Dong (A terület) 96%-os kihasználtságot ért el; a Dong Nam elérte a 89%-ot, míg a Phuoc Dong (B terület) csak 24%-ot (685,28 hektár fennmaradó terület); a Phuoc Dong 2. fázisa elérte a 43%-ot (290,95 hektár fennmaradó terület), a 3. fázis még fejlesztés alatt áll (394,33 hektár fennmaradó terület); a Le Minh Xuan 3 elérte a 32%-ot (106,06 hektár fennmaradó terület), a Loc An - Binh Son pedig a 67%-ot (117,46 hektár fennmaradó terület). Ez azt jelzi, hogy a vállalatnak még jelentős mozgástere van a bérbeadási tevékenységeiben az elkövetkező években.

A potenciális földterületek mellett a vállalat szilárd pénzügyi kapacitással is rendelkezik. 2025. szeptember 30-án a Saigon VRG Investment 5913 milliárd VND készpénzzel rendelkezett, ami a teljes eszközérték 20,8%-át tette ki, emellett 12822,5 milliárd VND ki nem fizetett hosszú távú bevételt (előre kapott földbérleti díjak) könyvelt el, ami a teljes tőke 45,1%-át tette ki. Ez egy jelentős tartalék, amelyet az elkövetkező években fokozatosan elszámolnak.

A KB Securities Vietnam szerint a Saigon VRG Investment jelenleg körülbelül 1189 hektárnyi földterülettel rendelkezik, amelynek jogi eljárásai befejeződtek, és a földterület-kiürítési arány 78%. A vállalat évente 50-60 hektárt tud bérbe adni a 2025-2026-os időszakban, miközben stabil cash flow-t biztosít a meglévő ügyfeleknek nyújtott szolgáltatásokból.

A rövid távú kilátások azonban továbbra is kihívást jelentenek a globális kereskedelem kontextusában, különösen a kölcsönös vámpolitikák miatt, amelyek növelik a külföldi közvetlen befektetések vonzásának akadályait a high-tech iparágakban, beleértve az elektronikai alkatrészeket/berendezéseket, a mesterséges intelligenciát és a félvezetőket – olyan ágazatokban, amelyek az elmúlt években jelentős változásokon mentek keresztül. Ez közvetve versenynyomást gyakorol a Saigon VRG Investment ügyfélvonzó képességére. Ezért 2025 második felében és 2026-ban a Saigon VRG Investment bérbeadott területének növekedése várhatóan lassulni fog 2024-hez képest.

Mindazonáltal a Saigon VRG Investmentet erősen defenzív üzleti modellje, az ipari park szolgáltatásaiból származó stabil cash flow és a nagy tiszta földterület-bank olyan vállalattá teszi, amely hosszú távon fenntartható növekedést képes fenntartani.

Forrás: https://baodautu.vn/tam-ly-de-chung-cua-nha-dau-tu-voi-co-phieu-cua-vrg-d439085.html