Fluktuasi triliunan dolar, bagaimana angsa bertelur emas Sabeco di tangan miliarder Thailand?

Dengan kapitalisasi yang anjlok miliaran dolar dan volatilitas pasar, Sabeco, setelah negara tersebut melakukan divestasi dan diakuisisi oleh ThaiBev, menghadapi banyak tantangan. Namun, perusahaan nomor satu di industri bir Vietnam ini masih menjadi "angsa emas" bagi miliarder Thailand tersebut.

Pada akhir tahun 2017, pasar merger dan akuisisi (M&A) Vietnam mencatat transaksi besar yang belum pernah terjadi sebelumnya. Thai Beverage milik miliarder Thailand, Charoen Sirivadhanabhakdi, menghabiskan sekitar VND110.000 miliar (setara dengan sekitar USD4,8 miliar berdasarkan nilai tukar USD/VND saat itu) untuk mengakuisisi 53,6% saham Saigon Beer - Alcohol - Beverage Corporation - Sabeco (SAB).

Kesepakatan divestasi saham Sabeco oleh negara terkenal karena merupakan perusahaan nomor 1 di industri bir Vietnam, sebuah "permata berharga" yang menghasilkan banyak dividen bagi negara. Pada akhir tahun 2017, harga saham Sabeco sangat tinggi, mencapai 320.000 VND/saham, setara dengan harga yang disesuaikan sekitar 150.000 VND, jauh lebih tinggi daripada harga 60.600 VND/saham pada 25 Juni. Dengan harga saat ini, kapitalisasi Sabeco lebih dari 77.700 miliar VND (sekitar 3,05 miliar dolar AS). Sisa saham perusahaan miliarder Thailand ini sekitar 1,63 miliar dolar AS, jauh lebih rendah daripada modal awal yang lebih dari 4,8 miliar dolar AS. Untuk membiayai kesepakatan besar ini, ThaiBev dan anak perusahaannya yang sepenuhnya dimiliki, BeerCo Limited, mengambil enam pinjaman berbeda, dengan total $5 miliar. Secara spesifik, ThaiBev meminjam 100 miliar Baht, atau sekitar $3,05 miliar, dari bank-bank Thailand; BeerCo meminjam $1,95 miliar melalui dua bank utama, cabang Mizuho Bank Singapura dan cabang Standard Chartered Singapura. Pinjaman tersebut berjangka waktu dua tahun. Hingga saat ini, belum jelas apakah bisnis-bisnis miliarder Thailand tersebut telah melunasi utang mereka sepenuhnya. Apa yang diperoleh orang-orang Thailand tersebut setelah enam setengah tahun? Meskipun kapitalisasi Sabeco telah menurun tajam sejak akhir tahun 2017, Sabeco masih menjadi salah satu bisnis yang membayar dividen secara teratur dengan tingkat yang tinggi, dengan situasi keuangan dan arus kas yang sangat baik dibandingkan dengan bisnis-bisnis lain di bursa saham Vietnam. Sejak mengakuisisi Sabeco, orang-orang Thailand telah memperoleh lebih dari VND10.600 miliar dalam bentuk dividen. Yang terbaru adalah dividen sebesar 20% (setara dengan VND2.000/saham), yang diharapkan akan dibayarkan kepada para pemegang saham pada tanggal 31 Juli. Ini adalah bagian dari dividen tahun 2023. Sabeco telah menyetujui rencana untuk membayar dividen tahun 2023 sebesar 35% secara tunai (VND3.500/saham), setara dengan total pembayaran dividen sebesar VND4.489 miliar.

Prospek industri bir di Vietnam tidak lagi se-super menguntungkan seperti sebelumnya. Foto: TTT

Dengan demikian, setelah hampir 7 tahun, perusahaan dalam ekosistem miliarder Charoen Sirivadhanabhakdi telah memperoleh dividen yang setara dengan sekitar 10% dari modal yang dikeluarkan untuk membeli 53,6% saham perusahaan bir Vietnam ini, setara dengan sekitar 1,5%/tahun. Angka ini sangat besar dalam nilai absolut, tetapi dalam hal rasio, cukup sederhana. Selain itu, jika harus meminjam dari bank, ini akan menjadi kesepakatan investasi yang tidak mengesankan bagi miliarder Thailand tersebut. Rasio ini sederhana dalam konteks suku bunga yang sangat tinggi di pasar dunia . Suku bunga dasar AS adalah 5,5%/tahun dan suku bunga komersial sekitar 6-7%/tahun. Sementara itu, suku bunga di Asia sekitar 8-10%/tahun. Prospek yang kurang cerah Meskipun masih membayar dividen secara teratur, laba Sabeco baru-baru ini menurun dan prospek bisnis tidak secerah sebelumnya. Pada kuartal pertama tahun 2024, Sabeco mencatat peningkatan pendapatan dan laba dibandingkan periode yang sama. Pendapatan meningkat sekitar 15% menjadi VND 7.200 miliar, dan laba setelah pajak meningkat 1,8% menjadi VND 1.024 miliar. Namun, angka-angka ini masih jauh di belakang pendapatan VND 9.000-10.000 miliar dan laba VND 1.400-1.800 miliar pada kuartal sebelumnya. Penerapan pengujian konsentrasi alkohol yang ketat berdampak positif pada situasi lalu lintas, tetapi juga membuat pendapatan perusahaan bir tidak sesubur sebelumnya. Vietnam adalah konsumen bir terbesar di Asia Tenggara dan berada di 10 besar di dunia, tetapi pasar ini menunjukkan tanda-tanda penurunan yang jelas. Pendapatan sebagian besar bisnis di industri ini menurun 10-20%, sementara harga bahan baku meningkat tajam sesuai perkembangan dunia. Tidak hanya itu, bisnis produksi bir juga terpengaruh oleh penurunan permintaan. Ekonomi Vietnam masih menghadapi banyak kesulitan, konsumen masih mengencangkan ikat pinggang. Pada tahun 2024, penegakan peraturan pengujian konsentrasi alkohol akan terus ketat. Kebiasaan konsumen juga telah berubah, belum lagi permintaan yang rendah. Hal ini menjadi tantangan bagi bisnis bir dan alkohol, termasuk Sabeco. Di industri ini, Heineken baru saja mengirimkan dokumen ke Provinsi Quang Nam tentang penangguhan sementara operasional Pabrik Bir Heineken Quang Nam. Beberapa tahun yang lalu, perkiraan laba setelah pajak sistem Heineken Vietnam adalah sekitar 10.000-12.000 miliar VND/tahun. Pada tahun 2023, angka ini hanya akan mencapai 6.000-7.000 miliar VND.

Laba Sabeco anjlok ke rekor terendah. Meskipun mengalami kesulitan, Sabeco masih aktif membelanjakan iklan dan promosi dengan lebih dari 1.560 miliar VND, naik 34% dibandingkan periode yang sama. Sumber: https://vietnamnet.vn/bien-dong-nghin-ty-ga-de-trung-vang-sabeco-ra-sao-trong-tay-ty-phu-thai-2295155.html