Peringkat CEO S&I: Regulasi yang Lebih Ketat Membuat Obligasi Publik Lebih Menarik

Menurut CEO S&I Ratings, regulasi yang lebih ketat dalam jangka panjang akan meningkatkan transparansi dan memfasilitasi penyerapan pasokan. Saluran penerbitan obligasi publik diperkirakan akan terus aktif setelah kuartal pertama yang positif.

Sinyal positif dari awal tahun

Berdasarkan statistik dari awal tahun hingga saat ini, terdapat 7 lembaga penerbit obligasi yang telah menyelesaikan penawaran umum obligasi dengan tingkat keberhasilan distribusi lebih dari 90%. Di antaranya, VPS Securities telah memobilisasi sumber modal terbesar dari jalur ini (5.000 miliar VND) dari hampir 1.800 investor individu dan institusi. Lembaga lain juga telah memobilisasi ratusan ribu miliar VND seperti VietinBank (4.000 miliar VND),SHB (2.350 miliar VND), MB (hampir 2.200 miliar VND), BVBank (1.254 miliar VND).

Bersama Dau Tu Electronic Newspaper dalam Newsletter Bond Highlights No. 3/2025, Ibu Hoang Viet Phuong, Direktur Jenderal S&I Ratings, berkomentar bahwa pasar obligasi publik pada bulan-bulan pertama tahun ini mencatat banyak sinyal positif. Jumlah penerbitan obligasi publik lebih tinggi daripada obligasi individu, dan nilai penerbitannya telah mencapai 45% dari total penerbitan sepanjang tahun 2024. Di saat yang sama, nilai rata-rata setiap penerbitan juga lebih tinggi daripada kuartal-kuartal sebelumnya.

Penerbitan obligasi publik sejak awal tahun (Unit: miliar VND)
*LSTC: Suku bunga acuan biasanya dihitung berdasarkan suku bunga rata-rata simpanan tabungan pribadi dalam VND, jangka waktu 12 bulan, bunga akhir jangka waktu Agribank , Vietcombank, Vietinbank, BIDV pada tanggal penetapan suku bunga tahunan.

Salah satu penyebab tingginya tingkat penerbitan obligasi publik pada kuartal pertama tahun 2025 adalah penyesuaian kerangka hukum, yang terbaru adalah Undang-Undang No. 56/2024/QH15, yang berlaku efektif sejak 1 Januari 2025 dan masih menunggu arahan khusus dari keputusan perubahan Keputusan No. 155/2020/ND-CP. Oleh karena itu, mulai awal tahun 2026, investor perorangan profesional hanya akan diizinkan untuk membeli obligasi perorangan dengan peringkat kredit dan agunan atau jaminan pembayaran.

Setelah periode volatilitas, kerangka hukum terus ditingkatkan untuk memperkuat kepercayaan dan membantu pasar berkembang secara berkelanjutan. Di satu sisi, peraturan mengenai investor individu profesional diperketat, sementara beberapa peraturan juga dilonggarkan, seperti penambahan ketentuan yang memungkinkan investor sekuritas profesional untuk memasukkan investor asing tanpa harus menentukan apakah mereka investor individu atau investor institusi. Hal ini membantu pasar untuk menyambut lebih banyak modal potensial dari investor asing.

Terkait penerbitan obligasi publik, pasar sedang menunggu amandemen peraturan perundang-undangan untuk mengurangi risiko bagi investor dalam berinvestasi pada produk ini. Berdasarkan rancangan peraturan perundang-undangan yang baru, obligasi publik harus memenuhi sejumlah persyaratan seperti memiliki perwakilan pemegang obligasi, ketentuan rasio utang, rasio penerbitan ekuitas, serta peringkat kredit. Hal-hal ini diperlukan untuk menempatkan risiko investasi dalam kerangka yang terkendali, sehingga investor merasa lebih aman dalam berinvestasi pada produk keuangan ini.

"Peningkatan kontrol dan jaminan keamanan akan menjadikan obligasi korporasi, baik yang diterbitkan secara privat maupun publik, sebagai saluran investasi yang lebih menarik. Meskipun mungkin berdampak besar dalam jangka pendek, dalam jangka panjang, langkah-langkah ini akan meningkatkan transparansi dan menciptakan kondisi yang menguntungkan bagi penyerapan pasokan obligasi di masa mendatang," tegas Direktur Jenderal S&I Ratings.

Terkait pasokan obligasi, tahun 2025 diperkirakan akan menandai dimulainya fase baru pembangunan ekonomi , dengan target pertumbuhan yang menantang sebesar 8%. Untuk mencapai target ini, perekonomian membutuhkan "lokomotif" pertumbuhan jangka panjang. Oleh karena itu, sumber modal jangka menengah dan panjang akan memainkan peran penting, membantu dunia usaha mempersiapkan siklus pembangunan baru. Pinjaman jangka menengah dan panjang diproyeksikan akan meningkat, membiayai investasi infrastruktur, investasi publik, dan properti. Oleh karena itu, permintaan penerbitan obligasi tahun ini kemungkinan akan meningkat secara signifikan.

Menurut Ibu Phuong, obligasi yang diterbitkan untuk publik dianggap lebih rendah risikonya dibandingkan obligasi yang diterbitkan secara privat dan diorientasikan untuk menjadi produk yang menarik bagi investor individu. Dengan pasar yang mencatat tanda-tanda perbaikan pada kuartal pertama tahun 2025, meskipun biasanya merupakan periode terendah, permintaan penerbitan obligasi diperkirakan akan meningkat menjelang akhir tahun. Oleh karena itu, Direktur Jenderal S&I Ratings meyakini bahwa terdapat dasar untuk memperkirakan tren pertumbuhan ini akan berlanjut di masa mendatang.

Lembaga keuangan "mendominasi" di awal tahun, potensi kelompok properti dan infrastruktur

Ibu Hoang Viet Phuong – Direktur Jenderal S&I Ratings

Pada kuartal pertama tahun 2024, rasio penerbitan bank dan perusahaan sekuritas hanya sekitar 25% dari nilai obligasi yang diterbitkan kepada publik. Namun, dalam beberapa bulan terakhir, kelompok ini telah menyumbang seluruh volume penerbitan. Menurut Ibu Phuong, kelompok lembaga keuangan dengan volume penerbitan terbesar juga karena lini produk ini disambut baik oleh investor karena sifatnya yang relatif aman mengingat suku bunga diperkirakan akan turun pada kuartal-kuartal mendatang.

Obligasi bank khususnya memiliki valuasi yang tinggi, sementara lembaga-lembaga ini perlu menerbitkan obligasi Tier 2 untuk mendukung pertumbuhan kredit serta meningkatkan rasio keamanan modal dan membatasi penggunaan modal jangka pendek untuk pinjaman jangka menengah dan panjang. Obligasi perusahaan dengan arus kas dan rencana penggunaan modal yang jelas, seperti perusahaan sekuritas dengan arus kas yang akan digunakan untuk pinjaman margin, juga memiliki peringkat yang baik.

Selain kelompok lembaga keuangan yang telah diterima positif oleh pasar akhir-akhir ini, Ibu Phuong memperkirakan bahwa kelompok perusahaan real estat juga akan memiliki permintaan besar untuk penerbitan obligasi di masa mendatang.

Menurut statistik S&I Ratings, pada tahun 2024, rasio utang terhadap ekuitas perusahaan properti yang tercatat meningkat menjadi 0,66 kali, tertinggi sejak tahun 2018. Selain tekanan jatuh tempo obligasi yang besar, perusahaan properti juga perlu memobilisasi modal untuk mempersiapkan rencana pengembangan proyek pada tahun 2025.

Meskipun bisnis properti baru menunjukkan tanda-tanda awal pemulihan dari segi pendapatan dan laba pada tahun 2024, banyak bisnis di industri ini telah secara proaktif meningkatkan pinjaman mereka sejak dini guna menciptakan sumber daya keuangan yang diperlukan untuk meluncurkan proyek ke pasar tahun ini. Perkembangan ini menunjukkan bahwa tekanan terhadap arus kas dan kebutuhan penerbitan obligasi di sektor properti pada tahun 2025 akan sangat terasa. Bisnis properti dengan fondasi yang baik dapat memanfaatkan jalur mobilisasi modal ini.

Menurut Ibu Phuong, banyak provinsi dan kota saat ini sedang dalam proses restrukturisasi dan perencanaan ulang, terutama di sektor infrastruktur. Hal ini menimbulkan permintaan yang tinggi akan modal jangka panjang, yang berdurasi 8-10 tahun, atau bahkan lebih lama. Dalam konteks tersebut, obligasi infrastruktur diharapkan menjadi saluran mobilisasi modal yang penting dan akan mendapat banyak perhatian di masa mendatang. Ini akan menjadi produk keuangan yang akan banyak dibicarakan di masa mendatang, memenuhi kebutuhan investasi jangka panjang dan mendukung proses pembangunan infrastruktur berkelanjutan.