Pasar obligasi korporasi akan "berputar" ke arah bisnis yang lebih sehat.

Mulai 11 September 2025, peraturan baru tentang penerbitan obligasi publik di Vietnam akan berlaku.

Oleh karena itu, ada beberapa perubahan penting: membatasi rasio leverage Utang/Ekuitas maksimum menjadi 5 kali, menyederhanakan proses persetujuan untuk lembaga kredit, dan memperpendek waktu untuk memasukkan obligasi ke dalam perdagangan di pasar sekunder setelah pendaftaran dari 90 hari menjadi 30 hari.

Patut dicatat bahwa semua penerbitan obligasi publik, berapa pun besarnya, harus memiliki peringkat kredit yang berlaku bagi penerbit atau setiap obligasi. Pengecualian diberikan untuk lembaga kredit atau obligasi dengan pembayaran pokok dan bunga penuh yang dijamin oleh lembaga kredit atau lembaga keuangan internasional.

VIS Rating mengatakan perubahan ini diharapkan menjadi kekuatan pendorong untuk meningkatkan efisiensi dan disiplin pasar, meletakkan dasar bagi pasar obligasi yang lebih stabil dan berkelanjutan.

Dalam jangka panjang, penerbit akan memiliki akses yang lebih cepat dan lebih fleksibel terhadap modal, sementara investor akan mendapatkan keuntungan dari informasi risiko yang lebih jelas dan produk investasi yang lebih beragam.

Batas leverage utang baru merupakan bagian dari serangkaian kriteria keamanan keuangan yang harus dipenuhi oleh penerbit, termasuk memastikan keamanan modal, operasi yang menguntungkan, dan tidak ada utang yang jatuh tempo.

Peringkat VIS menyediakan data tambahan berdasarkan 1.480 bisnis tercatat dan terdaftar, yang sekitar 75% telah memenuhi persyaratan mengenai batas leverage dan operasi yang menguntungkan.

Pasar obligasi secara bertahap akan mengalihkan fokusnya ke bisnis dengan neraca yang lebih sehat dan arus kas yang lebih stabil.

Tren ini menunjukkan perubahan yang jelas dari krisis likuiditas pada tahun 2022-2023, ketika serangkaian bisnis dengan leverage tinggi dan arus kas lemah mengalami gagal bayar obligasi. Penyederhanaan proses manajemen dan administrasi diharapkan dapat mempercepat penerbitan obligasi dan meningkatkan likuiditas pasar.

Pada saat yang sama, keputusan untuk mensyaratkan peringkat kredit untuk penerbitan obligasi publik juga menandai titik balik utama - bertahun-tahun setelah Pemerintah pertama kali menetapkan target ini dalam peta jalan untuk mengembangkan pasar obligasi korporasi pada tahun 2017.

Namun, cakupan saat ini sangat terbatas: 5 lembaga pemeringkat kredit domestik saat ini hanya memeringkat 89 perusahaan dan 9 jenis obligasi, setara dengan 23% dari jumlah perusahaan yang menerbitkan dan 0,4% dari total obligasi yang beredar. Kesenjangan ini menunjukkan urgensi dan peluang untuk menerapkan pemeringkatan kredit secara luas di seluruh pasar.

Jika pemeringkatan kredit wajib untuk obligasi individual diterapkan secara konsisten dan sistematis untuk melayani penilaian risiko dan penetapan harga, seperti yang telah dilakukan pasar obligasi maju di kawasan ini sejak tahun 1990-an, pemeringkatan kredit akan berkontribusi pada peningkatan transparansi dan keandalan pasar.

Seiring menguatnya kepercayaan antara penerbit dan investor, pasar obligasi Vietnam dapat bertransformasi kuat, siap menyambut struktur keuangan yang lebih kompleks dan menarik lebih banyak investor asing.

Namun, aturan baru ini mengecualikan kelompok penerbit tertentu dan membebaskan obligasi dari batasan leverage atau persyaratan peringkat kredit, atau keduanya. Meskipun pengecualian ini dapat memacu penerbitan, pengecualian ini juga menimbulkan risiko mempertahankan standar yang tidak merata, sehingga masalah kredit fundamental terus terabaikan.

Secara spesifik, fakta bahwa peringkat kredit tidak diwajibkan bagi lembaga kredit dan obligasi yang dijamin, serta fakta bahwa peringkat tidak diwajibkan bagi obligasi, tidak boleh dipahami sebagai jaminan bahwa obligasi dan bisnis ini bebas risiko. Obligasi bank dan perusahaan pembiayaan konsumen masih memiliki risiko kredit dan perlu dievaluasi secara cermat, catat VIS Rating.

Oleh karena itu, investor obligasi harus menilai kesehatan dan struktur jaminan kredit, serta memantau secara ketat situasi keuangan penjamin selama masa berlaku obligasi. Saat ini, penetapan harga obligasi berbasis risiko masih belum jelas, kata tim analisis. Seiring dengan ekspansi pasar obligasi Vietnam dengan lebih banyak penerbit dan instrumen yang lebih kompleks, ketiadaan kurva imbal hasil untuk obligasi korporasi menjadi kendala.

Tanpa standar penilaian yang terpadu, investor akan kesulitan membandingkan dan menentukan nilai wajar, yang menyebabkan meningkatnya risiko dan risiko alokasi aset yang tidak tepat.

Oleh karena itu, membangun mekanisme penetapan harga yang solid bukan lagi suatu pilihan, melainkan syarat mendasar untuk menjamin transparansi pasar dan kepercayaan investor.

Sumber: https://baodautu.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-se-xoay-truc-sang-cac-doanh-nghiep-lanh-manh-hon-d413910.html