 |
| 状況を甘く見ることなく、経済は逆風を着実に乗り越え、「ソフトランディング」への期待を抱かせるだろうと信じるだけの理由がある。（出典：Vietstock） |
2023年: 困難な年の始まり、楽しい終わり。
2023年は、米ドル金利が5％を超え、 米国の銀行が債務不履行に陥り、中国の不動産市場が回復の兆しがないまま3年目の不況に突入するなど、大きな障害があったにもかかわらず、大きな危機が発生しなかったという点で、世界経済にとって比較的幸運な年と言えるでしょう。
今年後半のイスラエルと紅海における複雑な地政学的展開は、まだ大きなショックには至っていません。原油価格は1バレル80ドルを下回り、西側諸国のインフレ率は8～11%から3～5%に回復しました。
これらは、2023年半ばの時点でさえ、人々がそれほど確信していなかった成功です。言い換えれば、2023年の年末の経済見通しは、年初や年央よりもはるかに楽観的だったということです。5月23日、ヒースロー空港でフィンランド行きの飛行機を待っている間、「専門家は米国経済が景気後退に陥ると確信している」という記事を読みました。年末までに景気後退は発生しませんでした。また、中国経済が2023年に4%に達しないという予測も誤りでした。これらは年末に向けて明るい兆候です。
しかし、マクロ経済の観点から見ると、2024年は2023年よりも厳しい年になる兆候も見られます。欧州の製造業・サービス業購買担当者景気指数（PMI）は、依然として拡大見通しではなく縮小傾向を示しています。中国経済は依然として5%の成長目標の維持に苦戦しています。多くの工場の収益は減少しており、質の高い高給の新規雇用は減少しています。不動産市場は、数々の支援策、特に最近では社会住宅セクターへの信用供給プログラムが実施されているにもかかわらず、回復の兆しを見せていません。
言い換えれば、2023年初頭と比べると、エコノミストは短期的な見通しについてはるかに楽観的になっているということです。ブルームバーグ、マクロボンド、ステノ・リサーチのデータによると、「ソフトランディング」に関する記事は「景気後退」に関する記事よりもはるかに多く見られます。
チャレンジ2024
2023年末からの状況がこのまま続けば、2024年もそれほど悪くない年になると予想できる。アナリストのエド・ヤルデニ氏が言うように、2024年の経済は「回復力」が強いものになるだろう。
2024年には、米国、欧州、中国、インドといった主要経済圏のほとんどにおいて、経済成長が全体的に鈍化すると予測されていることは否定できません。国際通貨基金（IMF）の予測によると、世界経済は2024年に二極化が進み、全体的な傾向は2023年と比較してわずかに下降すると予想されています。
しかし、これは既に良好なシナリオであり、ソフトランディングのシナリオでもありました。経済成長はわずかに減速しただけで、景気後退や金融市場の崩壊は引き起こさず、このわずかな減速はインフレ抑制に役立ち、米国など中央銀行の長期目標を依然として上回っている地域ではインフレ率の低下をもたらしました。分析機関のレポートを読むと、景気後退は主に年初に集中し、回復は年半ばに起こると予想されています。
しかし、これらの予測は、世界の地政学的状況がこれ以上複雑化しないという前提に基づいています。これが最初に失敗する要因となるかもしれません。2024年は「史上最大の選挙年」（エコノミスト誌の言葉を借りれば）であり、米国、ロシア、インド、欧州議会、そしておそらく英国と日本（選挙は2025年に予定されていますが、2024年に早まる可能性もあります）など、多くの国が世界経済において重要な役割を果たすことになります。
一方、イスラエルと紅海における憂慮すべき事態の進展により、ガザ地区の紛争が中東の地域戦争にエスカレートするリスクが高まっている。
これらの展開は、2つの重要な影響を生み出すのに十分です。第一に、企業は政策の動向と新指導者候補の見解を見極めるため、少なくとも今年前半は大規模投資を延期するでしょう。第二に、ガザ紛争の激化は、世界的なサプライチェーンの混乱という新たなリスクを生み出すでしょう。
これを、米国が中国の台頭を抑えるためにさまざまな形で実施している友好的な再製造政策とリスク回避戦略によって引き起こされたサプライチェーンの断片化と組み合わせると、2023年の最後の数か月間に私たちが経験している平和は、2024年のいつでも打ち砕かれる可能性があることは明らかです。
さらに、政策の遅れにより、高金利は2023年に西側諸国の経済を沈没させることはなかった。金利1%以下のローンの多くは2024年半ばまで満期を迎えず、一部の国では、これらのローンが満期を迎えた時点で初めて高金利の影響を真に受けることになるだろう。
米ドル金利と一部の欧州諸国の金利は2024年にピークを迎え、その後引き下げられると予想されていますが、その引き下げ幅は1%以下と非常に控えめです。これは、多くの融資が満期を迎え、新規借入コストが少なくとも2.5～3倍に上昇することを意味します。債務不履行の増加は避けられない結果であり、年末の統計にも既に表れています。
商業用不動産市場、特にオフィス部門は静かに崩壊しつつありますが、2007年から2009年の危機ほどの規模ではありません。しかし、これが突如として欧米で小規模な不動産危機へとエスカレートしないという保証はありません。
中国東部では、特に不動産セクターにおける困難が底を打った可能性があります。アナリストは、新規プロジェクトの販売難は2024年に徐々に緩和すると予測していますが、政府が社会住宅プロジェクトの完成と一級都市における住宅供給の増加に直接資金を提供しているため、大都市の住宅価格はさらに下落する必要があるかもしれません。しかしながら、全体的な困難は依然として残っており、中国人は引き続き節約し、支出を先送りするでしょう。このため、人口の多いこの国では、2024年の最初の数ヶ月は大きな進展が見られないでしょう。
こうしたリスクを考慮すると、2024年は依然として不確実な年であり、2023年末から2024年初頭にかけての米国株式市場の上昇は、困難とリスクがより顕在化するにつれて、第1四半期末までに反転する可能性があります。そのため、ウェルズ・ファーゴの予測通り、2024年には1オンスあたり2,200ドルの高値に達する可能性がある貴金属価格の上昇を受け、多くの投資家がポートフォリオを金に分散させています。
しかし、金価格が1オンスあたり2,200ドルと予想されていることは、現在の価格よりわずか7～8%高い程度であり、2024年の経済やそれに伴うリスクについて人々が過度に悲観的ではないことを示しています。市場の一般的なセンチメントは、経済は「良くもないが、悪くもない」という状況を維持しており、株式市場は上昇するとの見方が依然として優勢です。
2024年には経済と市場が「回復力」を持つだろうと言うのは妥当だろう。過度に楽観的になる必要はないが、経済と金融市場が逆風を着実に乗り切り、「ソフトランディング」につながるという確信は十分にある。
（投資新聞によると）
[広告2]
ソース
コメント (0)