「ソフトランディング」はあるのでしょうか？

ブリストル大学（英国）のホー・クオック・トゥアン講師は、楽観的すぎるわけではないが、経済と金融市場が着実に「逆風」を克服し、「ソフトランディング」を期待できるほど自信を持っている。

Kinh tế Việt Nam năm 2024: Liệu có 'hạ cánh mềm'?

あまり楽観的になりすぎない程度に、経済が「逆風」を着実に乗り越えて「ソフトランディング」を達成するだろうと十分に自信を持っている。（出典：Vietstock）

2023年：困難な始まり、楽しい終わり

2023年は、米ドル金利が5％を超え、米国の銀行が債務不履行に陥り、中国の不動産市場は改善の兆しがないまま3年目に入るなど、大きな障害があったにもかかわらず、危機が発生しなかったという点で、世界経済にとってむしろ幸運な年と言えるだろう。

今年後半のイスラエルと紅海における複雑な地政学的展開は、まだ大きな衝撃を引き起こしていない。原油価格は1バレル80ドルを下回り、8～11％だった西側諸国のインフレ率は3～5％の範囲に戻った。

これらは、2023 年半ばになっても人々が確信できない成功です。言い換えれば、2023 年の最後の数日間の経済見通しは、年初および年央に比べてはるかに楽観的であるということです。 5月23日、ヒースロー空港でフィンランド行きの飛行機を待っている間、「専門家は米国経済が景気後退に陥ると確信している」という記事を読みました。年末までに景気後退は起こりませんでした。そして、中国経済が2023年に4％に達しないという予測も間違っていました。これらは年末に向けて明るい兆候です。

しかし同時に、マクロ経済的には2024年が2023年よりも困難な年になるという兆候もあります。欧州の製造業とサービス業の購買担当者景気指数（PMI）は、引き続き拡大ではなく縮小を示唆している。中国経済は依然として5％成長の目標を維持するのに苦戦している。多くの工場の収益は減少し、経済における質の高い高収入の新規雇用の数も減少した。多くの支援策が実施されているにもかかわらず、不動産市場は回復の兆しを見せていない。その最新のものは、社会住宅部門に融資を注入するプログラムだ。

言い換えれば、経済学者たちは2023年の初めと比べて短期的な見通しについてはるかに楽観的になっている。ブルームバーグ、マクロボンド、ステノ・リサーチから収集されたデータによると、「ソフトランディング」に関する投稿は「景気後退」に言及する記事を大幅に上回っている。

チャレンジ2024

2023年後半以降、全てが順調に進むのであれば、2024年もそれほど悪くはないと予想できる。アナリストのエド・ヤルデニ氏は、2024年の経済は「回復力」が強いと述べている。

紛れもなく、米国、欧州、中国、インドに至るまで、ほとんどの主要経済国において、2024年の経済成長全体が鈍化すると予想されています。国際通貨基金（IMF）の予測によると、2024年には世界経済はより多様化し、全体的な傾向としては2023年に比べて依然としてわずかに減少すると予想されています。

しかし、これは良いシナリオであり、ソフトランディングのシナリオである。景気後退や金融市場の暴落を引き起こすことなく、成長はわずかに減速するだけであり、そのわずかな減速はインフレを抑制するのに役立ち、米国など、インフレ率がすでに中央銀行の長期目標を超えている場所ではインフレ率を押し下げる。分析機関のレポートを読むと、経済の落ち込みは主に年初数か月に集中し、回復点は年半ばに訪れるだろうと予想されます。

ただし、上記の予測は、世界の地政学的状況がこれ以上複雑化しないという前提に基づいています。おそらくこれが最初に問題になる点です。 2024年は「史上最大の選挙の年」（エコノミスト誌の言葉）であり、米国、ロシア、インド、欧州議会、そしておそらく英国と日本（選挙は2025年に予定されているが、早ければ2024年に実施される可能性もある）など、世界経済で重要な役割を果たす国々が多数存在する。

同時に、イスラエルと紅海における憂慮すべき事態の展開により、ガザ地区の戦争が中東の地域戦争にエスカレートするリスクが高まっている。

こうした進展は、2つの重要な効果を生み出すのに十分でした。つまり、企業は政策の展開や新指導者候補の見解を見極めるために少なくとも今年前半は大規模な投資を延期するだろうし、ガザでの戦争の激化は世界のサプライチェーンに混乱をもたらす新たなリスクを引き起こすだろう。

これに、友好的な国内回帰政策の影響によるサプライチェーンの断片化や、米国が中国の台頭を抑制するためにさまざまな形で開始しているリスク回避戦略とを組み合わせると、2023年の最後の数か月間に私たちが感じている平和は、2024年のいつでも破られる可能性があることは明らかです。

また、政策の遅れにより、2023年に高金利が西側諸国の経済を沈没させることもないでしょう。 1%以下のローンの多くは2024年半ばまで満期を迎えず、一部の経済圏では満期を迎えた時に初めて金利上昇の影響を真に感じることになるだろう。

米国および一部の欧州経済国では金利が2024年にピークを迎えて引き下げられると予想されているものの、引き下げ幅は1%を超えない極めて緩やかなものになると予想されている。これは、多くのローンが満期を迎えても、新規借入コストが少なくとも 2.5 ～ 3 倍高くなることを意味します。債務不履行の増加は避けられず、年末の数字にもそれが表れています。

商業用不動産市場、特にオフィス部門は静かに崩壊しつつあるが、2007～2009 年の危機ほどの規模ではない。しかし、それが突然、西側諸国で小規模な不動産危機へと拡大しないという保証はない。

東側では、中国は特に不動産分野で苦境のどん底に陥ったかもしれない。アナリストらは、新規プロジェクトの販売難は2024年に徐々に解消されると考えているが、政府が社会住宅プロジェクトの完成に向けて直接資本を支援し、一級都市の住宅供給を増やしているため、大都市の住宅価格はさらに下がる必要があるかもしれない。しかし、全般的な困難は依然として存在しており、中国国民は引き続き節約し、支出を遅らせるだろう。そうなると、人口の多いこの国では2024年の最初の数か月は大きな進展がないままになる可能性がある。

上記のすべてのリスクにより、2024年は依然として多くの不確実性を抱えており、2023年後半から2024年初頭にかけての米国の株価上昇は、困難とリスクがより顕著になった第1四半期末に反転する可能性があります。そのため、多くの投資家は、この貴金属の価格が上昇し、ウェルズ・ファーゴの予測通り2024年には1オンスあたり2,200ドルの高値に達する可能性があるという状況の中で、ポートフォリオを金に分散させています。

しかし、金の予想価格が1オンスあたり2,200ドルと、現在の価格よりわずか7～8％高いだけであることも、2024年の経済とそれに伴うリスクについて人々がそれほど悲観的ではないことを示しています。市場の一般的な見方は依然として「経済はそれほど良くはないが、それほど悪くもない」というもので、株式市場が上昇するという期待が支配的な見方となっている。

現時点では、2024年には経済と市場が「回復力」を持つと想定するのが妥当です。楽観的になりすぎない程度に、我々は経済と金融市場が「逆風」を着実に乗り越え、「ソフトランディング」を期待すると確信している。

（投資新聞によると）

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