VN30企業は四半期あたり1兆8000億を超える利益を上げている

2025年第3四半期末、 Masanは税引き後利益（NPAT）が1兆8,660億ドンと、同時期に比べて43%増加し、2022年第1四半期以来初めて1兆8,000億ドン／四半期の水準を超えた。最初の9カ月間で、Masanは4兆4,680億ドンの利益を達成した。これは年間計画の90%以上を達成したことに相当し、エコシステム全体の優れた運用効率を反映している。
消費者と小売業のエコシステムが相乗効果を促進
マサンの目覚ましい業績は、加盟企業の同時回復によるものであり、消費・小売・テクノロジーモデルの強さを明確に示しています。特に、小売近代化の牽引役であるWinCommerce（WCM）は、売上高10兆5,440億ドン（前年同期比22.6%増）、純利益1,750億ドンを記録し、前年同期比8.7倍の増益となりました。464店舗の新規出店により、WCMは目標を上回る業績を達成し、税引後利益率1.7%を維持し、ベトナムで最も収益性の高い近代的小売業者としての地位を確固たるものにしました。
FMCG部門では、Masan Consumer（UPCOM: MCH）が「ダイレクトディストリビューション」モデルの導入により好調な回復を見せました。このモデルにより、販売拠点は34万5000カ所以上に拡大し、営業チームの生産性は50%向上しました。モダンチャネルの売上高は12.5%増、輸出は14.8%増加し、持続的な成長の勢いを示しています。Masan MEATLife（MML）は、売上高2兆3840億ドン（23.2%増）、利益は1010億ドン（同5.2倍）と堅調な成長を維持しました。このうち、付加価値加工肉セグメントはポートフォリオ全体の売上高の33%を占め、引き続き利益率の向上に貢献しました。

食品・飲料部門では、フックロン・ヘリテージ（PLH）が「U Vi Tam Giao」ブランド再編キャンペーンと販売チャネルの大幅な拡大により、売上高5,160億ドン（前年同期比21.2%増）、利益550億ドン（同2.1倍増）、純利益率10.8%を達成しました。これは、2022年にマサンと合併して以来、この紅茶・コーヒーチェーンにとって過去最高の売上高です。一方、マサン・ハイテク・マテリアルズ（UPCOM: MSR）は、APTやビスマスなどの戦略商品の国際市場における高価格に支えられ、2四半期連続の黒字を達成しました。事業柱間の相乗効果により、消費者向け小売部門の営業利益は6.2%増加しました。この増加は、WCM、MML、PLHの3社が主な貢献であり、包括的な再編期間を経て、マサンの効果的な運営能力と回復力を示しています。

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2025年第3四半期の業績は、マサンが2025年株主総会で表明したコミットメントを明確に示しています。「効率性と革新性を基盤とした戦略であれば、成長と利益は両立します」と、マサングループのCEOであるダニー・レー氏はかつて明言しました。2020年から2024年を「基盤構築」、事業再編の完了、エコシステムの統合、小売ネットワークの拡大という道のりと捉えると、2025年は「第2フェーズ：デジタル変革と収益性の高い成長」の節目となります。
国内購買力が回復 - マクロ経済の牽引力が利益成長サイクルを牽引
ベトナムの経済は、特に2025年第4四半期に明らかな回復の兆しを見せています。
S&Pグローバルによると、2025年10月のベトナム製造業PMIは54.5ポイントに達し、9月の50.4ポイントから大幅に上昇し、2024年7月以来の高水準となった。これは、生産、新規受注、雇用のいずれも急速に増加し、サプライチェーンと国内消費の明るい見通しが開かれたことを示している。「ベトナムの製造業は、国内外の需要の力強い回復を反映し、第4四半期に素晴らしいスタートを切った」とS&Pグローバルはベトナムの最新のPMI指数を評価した。
同時に、2025年の最初の10ヶ月間の商品・サービス小売売上高は同期間で9%以上増加し、国内購買力が引き続き経済成長の主な原動力となっていることを示しています。政府はまた、VAT減税政策を10%から8%に2026年末まで延長し、人々の支出圧力を軽減し、企業が競争力のある価格を維持する余地を広げています。
これは、マサンが主導的な立場にある分野、特にFMCGと近代的な小売業といった生活必需品の消費を促進するための重要な「推進力」です。
こうした中、年末商戦と2026年の旧正月は活況になると予想されており、これが馬山にとって今年第4四半期の連結売上高と利益の加速の要因となるだろう。

堅調な事業見通しを受け、大手証券会社は引き続きMSN株を高く評価しています。BVSC（バオ・ベト証券）は、目標株価を現在の市場価格を大幅に上回る1株当たり10万6,000ドンと設定し、推奨投資判断を「アウトパフォーム」に維持しています。これは、力強い利益成長と安定したキャッシュフローへの期待を反映しています。また、VDSC（ロン・ベト証券）は、2025年の純利益が4兆8,000億～6兆5,000億ドンに達し、2024年比で14～52%増加すると予測しています。しかしながら、分析会社は、小売業界における競争と原材料価格が短期的な圧力となる可能性もあると指摘しており、マサンは引き続き財務規律を維持し、サプライチェーンを最適化する必要があるとしています。

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