社債の公募：新たなルールの追加、安全性の向上

安全性を高めるため、社債の発行を厳しく制限する。

債券発行が活発化

ベトナム債券市場協会（VBMA）の統計によると、2025年8月には、銀行3社とインフラ開発会社1社を含む4つの組織による6件の発行により、6兆3,320億ベトナムドンに達する公募債発行活動が記録されました。

具体的には、バクA商業銀行は2025年8月25日に2トランシェを発行し、総額は1兆5,000億ドン、ホーチミン市開発商業銀行は2025年8月20日に2トランシェを発行し、総動員額は2兆5,310億ドンを超えました。それ以前には、2025年8月13日にベトA商業銀行が3,000億ドンの債券を一般向けに発行しました。

8月に参加する唯一の非金融企業は、2025年8月19日に実施された、動員額2兆ドンのホーチミン市インフラ投資株式会社（CII）です。これは、担保なし、ワラントなしで普通株に転換可能な債券です。

8月の発行額により、2025年の最初の8か月間に公募発行された債券の総額は47兆8000億ドンを超え、2024年通年と比較して30％増加しました。これは近年の最高の発行レベルでもあります。

回復しつつある個別社債市場に加え、最近では多くの組織が公募による発行チャネルを選択するようになっており、今後も増加傾向にあります。

CIIは8月の動員後、2025年9月12日に、総額2兆5,000億ドンまでの転換社債を一般向けに発行する計画を承認し続けました。

バリア・ブンタウ住宅開発公社（Hodeco、コード：HDC）も、債務再編のため公債発行による5,000億ドンの調達計画を承認した。これは無担保債券でワラントも付与されないが、普通株への転換が予定されており、既存株主のみに提供される。

コテッコンズ建設株式会社（コードCTD）は、2025年に最大額面1兆4,000億ドンの債券を公募発行する計画を既に立てていました。同社は今後、債券リストを確定し、株主からの書面による意見を募る予定です。

信用機関側では、9月初旬、ベトA銀行が3,000億ドン相当の債券を第2回公募で引き続き発行することを決定した。

企業は私募と公募という2つの方法で資金調達を行うことができます。私募は専門投資家のみを対象としていますが、公募は市場全体の投資家を対象としているため、発行機関に対する要件はより厳しくなります。

規制を強化する

最近、財務省は、経済成長の目標達成に向けて生産と事業の発展を支援しながら、企業がオープンかつ透明に資金を動員できる基盤を作るための法的枠組みの整備に注力している。

最近、政府は2025年9月11日付の政令第245/2025/ND-CP号（政令第245号）を公布し、政令第155/2020/ND-CP号の一部条項を改正・補足しました。特に、既存の欠点や制約を克服するため、社債の公募発行に関するいくつかの条件が追加されました。

旧政令155/2020/ND-CP第19条の規定によると、債券を公募するためには、発行体または募集登録された債券は、12ヶ月間の総動員額が5,000億ドンを超え、自己資本の50%を超える場合、または債券の未償還債務総額が自己資本の100%を超える場合、信用格付けを取得している必要があります。また、負債比率についてはその他の制限はありません。そのため、多くの企業が債券を発行しても支払い能力が確保されず、投資家にとってリスクとなっています。

この制限を克服するため、政令245号は第19条第2項を改正し、発行体または募集登録された債券は、信用機関の債券、または信用機関、外国銀行支店、もしくは国際金融機関によって元本と利息の全額の支払いが保証されている債券を除き、独立した信用格付け機関による信用格付けを受けることを義務付けました。また、信用格付け機関は発行体と関連があってはなりません。

同時に、新政令は発行組織の財務条件を補足し、国有企業、信用機関、保険会社、証券会社、ファンド管理会社などの特別な場合を除き、負債（発行予定の債券の価値を含む）は最新の監査済み財務報告書による資本の5倍を超えてはなりません。

債務再編のために公募債を発行する場合、企業は資金使途を変更することはできません。複数回に分けて発行する場合、各債券の額面金額は株主資本を超えてはなりません。

公募社債の質の向上は、多くの新たな規制を盛り込んだ政令245号に明確に示されています。既に2025年6月には、民間債券市場において、負債資本比率が5倍を超えないことが企業法（改正版）にも規定されていました。これらの「制限」は、発行組織の財務能力を確保し、投資家のリスクを制限することを目的としています。

独立機関による信用格付けの要件は、市場における商品の品質向上につながる重要な新たなポイントと考えられています。これは、企業が信用格付けの文化に慣れるのに役立つだけでなく、公募債発行活動のオープン性と透明性を高めることにもつながります。

VWASフォーラム2025：「新時代、新たなレジリエンス」

ファイナンス・インベストメント・ニュースペーパー主催の第3回ベトナム・ファイナンシャル・アドバイザーズ・サミット2025（VWAS 2025）は、2025年9月25日（木）にプルマンホテル（ハノイ）で開催されます。国内外の著名な専門家が一堂に会し、新たな制度やダイナミクスが経済と金融市場に与える影響について、深く掘り下げた議論を行います。また、伝統的な投資資産クラスの画期的な成長ポイントや暗号資産の機会についても詳細に分析します。

フォーラムには以下のアクティビティが含まれます。

メインワークショップでは、「市場の回復力のサポート」、「資産クラスのブレークスルーの発見」というトピックの発表と議論を行う 2 つのセッションが行われます。

銀行、保険、不動産、資金運用、証券、金融テクノロジーの分野における2025年の代表的な金融商品・サービスを表彰します。

詳細: wwa.vir.com.vn

出典: https://baodautu.vn/phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep-ra-cong-chung-them-luat-choi-moi-tang-do-an-toan-d386486.html