「デジタル資産宝庫」の崩壊

写真のキャプション — 仮想通貨ビットコインの模式図。イラスト写真：AFP/TTXVN

一連の上場企業は、社債を使ってビットコインやその他のデジタルトークンを購入することで永久的に「紙幣を印刷できる機械」を発見したと主張しており、その株価は即座に、購入したトークンの価値以上に急騰している。

AIにおけるトークンは、テキストの長さの基本単位です。トークンには句読点やスペースが含まれ、言語によって異なります。トークンの数が多いほど、出力はより包括的になります。テキスト、画像、音声クリップ、動画などのデータをトークンに変換することを「トークン化」と呼びます。

これはマイケル・セイラー氏が提唱した「シナリオ」です。セイラー氏は自身の会社Strategyを上場ビットコイン保有ビークルへと転換しました。そして2025年前半を通して、この戦略は成功を収め、100社を超える企業がセイラー氏の道を辿っています。

「デジタル資産トレジャリー」（DAT）として知られるこれらの企業は、株式市場で最もホットなトレンドの一つとなっている。株価は急騰し、ペイパルの共同創業者ピーター・ティールからドナルド・トランプ米大統領の家族まで、多くの著名人が関心を寄せている。

顕著な例の1つはSharpLink Gamingで、同社が従来のゲームからビジネスモデルを転換し、株式を売却して大量のイーサリアムトークンを購入すると発表した後、わずか数日間で株価が2,600%以上上昇した。

しかし、トークンが上場企業によって保有されているというだけで価値が高まる理由を説明するのは難しい。そして、列車は脱線し始める。最初はゆっくりと、しかし次第に加速していく。

シャープリンクの場合、株価は最高値から86%下落し、同社全体の価値は保有するデジタルトークンの価値を下回っています。現在、同社の株価は保有イーサリアムの約0.9倍で取引されています。

グリーンレーン・ホールディングスという別の企業は、約4,800万ドル相当のBERAトークンを保有しているにもかかわらず、株価が今年に入って99%以上下落しています。トランプ一家が支援するオルトファイブ・シグマの株価は、2025年6月の最高値から約86%下落しています。

Ｂ・ライリー証券のアナリスト、フョードル・シャバリン氏は、投資家はこれらの保有株は「ただ金を山積みにしている」だけで、それほど大きな利回りを生まないことに気付き、それが評価額が下がった理由だと指摘した。

集計データによると、米国とカナダに上場するDAT企業の平均株価は今年43%下落しました。一方、ビットコインの価格は年初からわずか6%しか下落していません。

これらの株のボラティリティは、暗号通貨の購入資金として借りた多額の資金によって部分的に説明できます。

ストラテジーは、ビットコインを購入するために、転換社債や優先株といった一連の複雑な金融商品を通じて資金を調達しており、一時は700億ドル以上のビットコインを保有していた。B.ライリーのシャバリン氏によると、DATグループは今年、トークン購入のために450億ドル以上を調達したという。

ストラテジー社と他のすべての企業は現在、それらの負債に対する利息と配当金を支払う責任を負っているが、彼らが保有する暗号資産は大部分がキャッシュフローがないために問題となっている。

現在最も懸念されるのは、DAT企業が暗号資産を売却せざるを得なくなり、トークンの価格が下落し、下降スパイラルが始まるのではないかということだ。

DATの破綻は、トレーダーがレバレッジを利かせ、マージンコールに対応するために資産を売却せざるを得なくなったため、より広範な市場への波及の恐れがあった。今のところ、これらの問題により、この戦略を採用する新規企業の増加と、かつてそれが牽引した資本市場の活況はほぼ止まっている。

より価値の高い DAT 企業が、資産価値が低い小規模企業を買収するなど、合併・買収 (M&A) 活動が行われている兆候がある。

シチェンツィア・ロス・フェレンス・カーメルのパートナー、ロス・カーメル氏は、DATセクターにおけるM&A活動が早ければ2026年にも急速に活発化し、潜在的な逆風に対抗する狙いがあると予想している。カーメル氏は、業界では「投資家にとってより優れた下落リスクへの備えとなる」構造化証券取引が増加する可能性が高いと述べた。

出典: https://baotintuc.vn/thi-truong-tien-te/su-sup-do-cua-cac-kho-bac-tai-san-ky-thuat-so-20251208133326637.htm