市場はECB金利への期待を下げ、FRB金利にシフト

ユーロ圏の指標であるドイツ国債の利回りは11月17日に低下し、前日の上昇分の一部を反転させた。これは、米国政府閉鎖後の経済状況を正確に評価するために市場がより多くの時間を必要としたためである。

これを受けて、10年物ドイツ国債（ブント）の利回りは10月7日以来の高水準に達した後、0.5ベーシスポイント低下して2.71%となった。欧州委員会は同日、ユーロ圏の2025年の経済成長が予想を上回ると予測したが、ブント利回りは2025年10月初旬に米国政府閉鎖が始まった時点の水準付近にとどまった。

アナリストは、12月に消費者物価指数（CPI）など、米国の主要経済指標がいくつか発表されると予想しています。これらの指標は、FRB（連邦準備制度理事会）の政策方針を決定づけるものです。欧州中央銀行（ECB）が金融政策を維持するため、市場の注目はFRBの動向に集まっています。

これまでの利下げを強く支持してきたサンフランシスコ連銀のメアリー・デイリー総裁は11月13日、来月の利下げを支持するか反対するかについてまだ最終決定を下していないと述べ、会合の約4週間前に決定を下すのは「時期尚早」だと考えていると述べた。

一方、ミネアポリス連邦準備銀行のニール・カシュカリ総裁は、数ヶ月前には3回目の利下げは正当だと主張していたが、今では躊躇している。彼は、インフレ率が3%前後と依然として高すぎる一方で、経済の一部セクターは好調である一方で、他のセクターの労働市場は圧迫されているという複雑な現実を指摘している。

FRB内では慎重な姿勢がますます広がっている。ボストン連銀のスーザン・コリンズ総裁は、過去2回の利下げに賛成票を投じたが、最近、様子見姿勢を示唆した。コリンズ総裁は、近い将来にさらなる金融緩和を行うには「比較的高いハードル」があると主張した。労働市場の大幅な減速を示す証拠がなければ、特に政府閉鎖の影響でインフレに関する情報が限られていることを踏まえ、金融政策のさらなる緩和には躊躇すると強調した。

これらの発言は、FRB内部の深刻な分裂を露呈しており、これはジェローム・パウエルFRB議長自身も以前から認めている課題です。FRBが政策金利を3.75%～4%の範囲に引き下げた後、パウエル議長は、特に公式経済指標の不足を踏まえると、FRBが2025年12月にさらなる利下げを実施する可能性は低いと警告しました。

為替市場では最近、FRBが来月0.25％ポイントの利下げに踏み切る確率が約50％と見込まれている。しかし、FRBメンバーによる一連のタカ派的な発言を受け、投資家はより慎重な姿勢を強めている。

欧州市場では、ECBが来年7月に0.25％ポイントの利下げに踏み切る確率は25％と予想されており、先週初めの45％から低下している。また、ECBの預金金利は2026年12月に現在の2％から1.95％に引き下げられると予想されている。

10月30日、ECBは金利を2%に据え置くことを決定し、投資家が数カ月以内に最終的な利下げが行われる可能性を依然として予想していたにもかかわらず、さらなる措置については示唆しなかった。

ECBは、1年以内に政策金利を半減させた後、6月以降金利を据え置いています。ECBは、インフレ率が目標水準に達し、経済成長率が潜在成長率に近づいており、現状は良好であると評価しています。これは、ECBがほぼ10年間目標達成に失敗を続けてきたことを考えると、稀に見る明るい結果です。

ユーロ圏のインフレ率は2025年10月も引き続き低下しており、サービスコストが依然として高く、多くの世界的なリスクが残っているにもかかわらず、物価は徐々に目標水準に戻りつつあるというECBの見解を裏付けている。

欧州統計局（ユーロスタット）によると、ユーロ圏のインフレ率は2025年9月の2.2%から2025年10月には2.1%に低下し、ECBの中期目標である2%に近づいた。これはアナリストの予測と一致しており、COVID-19後の生活費危機が徐々に収束しつつあることを示している。

出典: https://vtv.vn/thi-truong-bot-ky-vong-ve-lai-suat-cua-ecb-chuyen-huong-sang-fed-10025111814255065.htm