繰延債券の減少

VIS Ratingが最近発表した2024年の最初の9か月間の最新の証券業界レポートによると、延滞債券と債券買い戻しコミットメントの数は徐々に減少しており、証券会社の資産リスクの軽減に貢献しているという。

証券会社の延滞債は徐々に減少、信用取引債務はリスク増大

VIS Ratingが最近発表した2024年の最初の9か月間の最新の証券業界レポートによると、延滞債券と債券買い戻しコミットメントの数は徐々に減少しており、証券会社の資産リスクの軽減に貢献しているという。

VIS Ratingによると、大手証券会社（SC）は、大規模な増資に支えられた信用貸付と投資からの収益により、業界の利益成長を牽引しました。業界の平均資産利益率（ROAA）は、2023年の4.3%から2024年の最初の9ヶ月間で4.9%に上昇し、大手SCは信用貸付と債券投資からの利益において競合他社を上回りました。

特に、延滞債券と債券買戻しコミットメントの件数が徐々に減少しており、証券会社の資産リスクの軽減に貢献しています。第3四半期の延滞債券は、2024年1月の約8兆ドン、あるいはピーク時の2023年5月の約18兆ドンと比較すると、もはや大きな額ではありません。企業が信用貸付を拡大するために短期借入を増やしているにもかかわらず、流動性は安定しています。

2024年第3四半期の延滞債券の価値は、2023年5月のピークである18兆ドンの価値と比較すると、もはやそれほど大きくありません。

延滞債券と債券買戻しコミットメントの減少により、セクターの資産リスクは徐々に減少しています。タンベト証券株式会社（TVSI）は、エネルギーセクターと不動産セクターの発行体が以前より遅延していた元本と利息の支払いを完了したことを受け、2024年1-3月期の債券買戻しコミットメントを約30%削減しました。

分析レポートに掲載されている証券会社の2割以上は、社債への投資を多く行っており、リスク選好度が高い傾向にあります。これらの投資による資産リスクは、延滞債率の漸減と回収率の改善により、前年比で徐々に低下しています。

一方、大口顧客向け信用貸付は2024年第3四半期も引き続き増加しており、2022年第4四半期のように株価下落局面で担保売却を余儀なくされた場合、証券会社のリスクは増大する。銀行系証券会社や国内大手証券会社による増資は、リスクバッファーを強化し、成長を後押しすると期待される。

大手証券会社は、資本規模が大きく、顧客ネットワークが広いことから、同業他社に比べて貸出金利が高く、信用貸付残高が大きく増加しました。

大手証券会社は信用貸借残高が大幅に増加した。

さらに、これらの企業は業界で最大の債券ポートフォリオを保有していることが多く、債券投資と保管サービス手数料からの収益の増加により社債市場状況の改善の恩恵を受けています (例: TCBS、VPBANKS、VND)。

一方、中規模証券会社（SHS、BSI、VDSなど）のROAAは、主に株式投資額の減少により、前四半期比2％減少しました。

中規模証券会社の信用貸付の伸びも、資本と顧客ネットワークの制約により、大手企業よりも鈍化しています。VIS Ratingは、251社のうち半数以上が通期利益目標を達成すると予想しています。2024年通期の業界全体のROAAは、前年比50～70ベーシスポイント改善し、4.8～5%に達すると予想されます。

大規模な資金調達のおかげで、業界のレバレッジは低い水準を維持しています。2024年第3四半期には、国内証券会社（VIX、VND、MBS）による積極的な資金調達によりリスクバッファーが強化され、業界のレバレッジ比率は230%前後と低い水準に維持されました。

ACB証券会社（ACBS）も引き続き増資を行い、親銀行の事業戦略において徐々に重要な役割を担うことが提案されています。ホーチミン証券会社（HSC）にとっては、新たな増資により事業拡大を支え、信用貸付比率を自己資本の200%という規定の上限以下に維持することが可能となります。

国内企業（SSI、SHS、VCI）からのさらなる資本動員に伴い、業界のレバレッジ比率は今後数四半期で低下すると予想されます。

全体として、資金調達の制約や顧客からの社債買戻しのコミットメントが多いことから、高いレバレッジ比率を持つ企業はわずか10%です。一部の外資系企業や銀行系企業の短期債務増加による流動性リスクは、依然として適切に管理されています。

例えば、銀行系証券会社（CTS、ORS）は国内銀行からの信用枠を利用できますが、外資系企業（MASVN、KIS）は親会社からの支援の恩恵を受けています。

さらに、これらの企業の現金や譲渡性預金（CD）などの流動資産も、総資産の約15～30%を占めています。テックコム証券（TCBS）では、昨年の長期債発行が4倍に増加したことにより、機関投資家および個人顧客向け融資の借り換えリスクが徐々に減少しています。

全体として、30%の企業は流動性プロファイルが強く、そのほとんどは銀行系の証券会社で、最近の資本増強の恩恵を受けており、中核投資の資金調達において短期借入金への依存度が低い。

VIS Ratingのレポートは、業界総資産の約90%を占める、資産規模で上位30社の証券会社を対象としたデータに基づいています。

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出典: https://baodautu.vn/trai-phieu-cham-tra-cua-cong-ty-chung-khoan-giam-dan-du-no-ky-quy-tang-rui-ro-d230539.html