ヴー・ミン・クオン博士によると、社債調達の金利は13％と高すぎるため、企業はリスクと困難に直面している。
債券は信用に加えて重要な資金調達手段だが、昨年、大手発行体が多数法的危機に巻き込まれたことで困難に陥っている。
5月28日に開催された「マクロ経済の安定、債券市場の発展」セミナーにおいて、リー・クアンユー公共政策大学院（シンガポール）の講師であるヴー・ミン・クオン博士は、最近の市場リスクの一部は高金利によるものだと述べた。
同氏によれば、ドンが米ドルに対して安定している状況では発行金利が高すぎるため、企業にとって困難が生じているという。
「13％という金利は世界と比べて非常に高い。建設投資においてレバレッジを効かせすぎ、債券に大きく依存すると、損失が出やすくなり、さらに困難になるだろう」と彼は述べた。
シンガポール、リー・クアンユー公共政策大学院講師、ヴー・ミン・クオン博士。写真：ナット・バック
一方、国立経済大学副学長のホアン・ヴァン・クオン教授は、債券市場のリスクは企業と投資家自身に起因していると指摘した。クオン教授は、企業が容易に債券を発行することで、債券の価値を担保する要素が根拠を失っている状況が生じていると分析した。
これらの債券は主に私募債として発行され、プロ投資家や機関投資家のみが購入できます。しかし実際には、ほとんどの個人投資家は債券を銀行預金のようなものだと考え、購入しています。そのため、何らかの事件が発生すると、この市場は混乱に陥り、新規発行額は急激に減少します。
ヴー・ミン・クオン博士は、この重要な資本市場を復活させるためには、ベトナムは健全な債券エコシステムを構築する必要があると述べた。
クオン博士は多くの国の経験を挙げ、現在債券は3つの種類で発行されていると述べた。一つは保険付き債券の発行で、保険会社が債券の品質を非常に厳密に審査するため、投資家は安心して投資できる。
2つ目は、保証付き債券を発行することです。最後に、無担保債券は少なくとも専門機関による評価を受ける必要があります。
彼によると、インドネシアやフィリピンのように債券エコシステムの高度化への投資に配慮していない国もあり、発展が難しい。これらの国は債券発行額が極めて少額にとどまっている。一方、韓国は数兆ドル規模の債券を発行できる。
同氏は「ベトナムの将来にとって健全な金融システムの基盤を構築することは非常に緊急の課題だ」と述べた。
ベトナム債券市場協会（VBMA）のデータによると、2023年4月の社債新規発行はほぼ凍結され、企業は満期前に債券を買い戻そうとし、債券保有者と返済期間の延長を交渉した。
5月初旬時点で、社債の発行総額は約31兆7,000億ドンで、そのうち個人向け社債が83%を占めました。企業は満期前に社債を約49兆5,000億ドン買い戻し、2022年の同時期比で48%増加しました。
5月に満期を迎える債券の価値は21兆4000億ドンを超え、そのうち45%は不動産（9兆6000億ドン）、消費財が17%、銀行と原材料がそれぞれ12%と14%を占めている。
ホアン・ヴァン・クオン教授によると、現在、多くの優れた能力を持つ企業が債券発行による資金調達に困難を抱えている。一方、脆弱な企業は債券の満期時に利息を支払う資金がない。これらの要因は多くの企業に大きなプレッシャーを与えており、債券市場はすぐには活性化しないだろうと同教授は指摘する。
しかし、ヴー・ミン・クオン博士は、多くの国が債券発行による資本動員のおかげで発展してきたと述べました。例えば、韓国では18の地方自治体が鉄道や地下鉄の建設のために債券を発行しています。つまり、価値を生み出す地域やインフラへの投資に資本を投入する必要があるということです。
「価値を生み出すものに投資する際には、躊躇することなく資金や労力を費やし、借り入れを行います。1ドルを適切なものに、適切な方向に投資すれば、大きな利益が生まれ、急速な成長につながります」とクオン氏は述べた。
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