ベトナムは金利引き下げでASEANに先んじている。

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インフレが緩和するにつれ、ASEAN諸国の中央銀行はまもなく政策金利の引き下げについて議論するだろう。しかし、議論の核心は、ASEAN諸国の中央銀行が米国連邦準備制度理事会（FRB）よりも先に利下げを実施し、FRBとは異なる行動をとるだけの十分な金融政策の自由度を持つことができるかどうかである。

これは、HSBC銀行のグローバル調査部が8月10日に発表したレポート「ASEANの展望：FRBは一方、ASEANは別？」で提起された問題である。

HSBCによると、この地域の状況は非常に多様化するだろう。インドネシアやフィリピンのように経常収支赤字を抱えるASEAN諸国でさえ、それぞれ異なる動きを見せるだろう。例えば、インドネシアは実質政策金利がパンデミック以前よりも既に高く、経常収支もより好調であるため、FRBよりも先に利下げに動く可能性がある。

金融 - 銀行 - HSBC：ベトナムは金利引き下げでASEANに先行 — HSBCは、フィリピン中央銀行が利下げを行うのは、FRBが利下げに踏み切った後だと見ている。写真：アラブニュース

しかし、フィリピンは金融政策に関しては同程度の自由度を持っていない。国内情勢を落ち着かせ、安定させるにはもう少し時間が必要だ。フィリピン中央銀行は、FRBが利下げを行った後にのみ利下げを行う。HSBCは、過去の例から見て、フィリピンはFRBに逆らう余地が最も少ないと指摘した。

一方、マレーシア、タイ、シンガポール、ベトナムといった経常収支黒字国も、一貫性のない行動をとるだろう。経常収支黒字が大きい国は、外資をそれほど必要とせず、輸出で輸入を賄えるため、FRBの動きに耐えることができる。

マレーシアの経常収支はパンデミック前の水準に戻ると見込まれ、FRBに対する政策運営の裁量権が拡大する。インフレも抑制されているため、マレーシアは金利を据え置く可能性が高い。

タイの黒字はさらに縮小する可能性が高いため、中央銀行はパンデミック以前の水準よりも高い金利を維持せざるを得なくなるだろう。対照的に、シンガポールはFRBとは異なる政策運営を行う余地があるものの、HSBCによると、金融政策はコアインフレが鈍化した場合にのみ緩和されるだろう。

ベトナムは特殊なケースであり、国内問題が対外問題よりも優先されています。ベトナム国家銀行（SBV）は、ASEAN諸国に先駆けて、わずか3ヶ月で政策金利を1.5%引き下げ、4.50%としました。SBVの政策金利は既にパンデミック前の水準を下回っており、HSBCはSBVが近い将来さらに0.5%の利下げを行うと予想しています。