SSI는 2025년에도 외국인 투자자나 국내 개인 투자자가 시장에 복귀할 경우 지급을 지원하는 새로운 솔루션에 따라 미지급 증거금 대출이 계속 증가할 것으로 전망했습니다.
SSI는 2025년에도 외국인 투자자나 국내 개인 투자자가 시장에 복귀할 경우 지급을 지원하는 새로운 솔루션에 따라 미지급 증거금 대출이 계속 증가할 것으로 전망했습니다.
2025년 매출은 제한적이지만 증권사 이익은 개선될 수 있음
2024년을 회고해보면, 증권업 그룹은 2024년 1분기에 시장 대비 탁월한 성장세를 보였지만, 이후 환율 압력으로 인해 금리가 상승하기 시작하면서 실적이 점차 감소했습니다. 또한, 외국인 투자자들의 순매도세가 강세를 보이며 2024년 증권업 그룹의 실적은 전년 대비 0.8% 감소했습니다.
긍정적 가격 상승을 기록한 주식은 2024년 초에 자본을 늘린 기업으로 MBS(51%), BVS(48.5%), FTS(33.4%), HCM(29.2%) 등이고, 반대로 가격이 하락한 주식은 기업 지배구조에 많은 어려움을 겪고 있는 기업으로 APG(-45.1%), VND(-33.3%) 등이 있다.
사업 실적과 관련하여 2024년 첫 9개월 동안의 영업 수익은 주로 증거금 대출 활동(동 기간 동안 증거금 대출 잔액이 33% 증가하여 수익의 36% 기여)과 자기자본 거래 활동(주로 예금증서/유가증권에서 발생하는 수익으로 인해 26% 기여)에서 발생했습니다.
중개수수료 수입은 하반기 수수료 경쟁과 전반적인 시장 거래량 감소로 전분기 대비 감소할 것으로 예상됩니다. 투자은행 부문의 수익은 2024년에도 주요 IPO 및 M&A 거래가 부진하여 낮은 수준을 유지할 것으로 예상됩니다.
보수적인 관점에서 볼 때, 전반적인 시장 가정은 2025년 상반기에는 예측 불가능한 외부 요인으로 인해 거래 금액이 약간 증가(3%)할 것으로 예상되지만, 2025년 하반기부터는 업그레이드 소식과 거시경제 여건 개선으로 유동성이 회복될 것으로 예상됩니다. SSI증권은 2025년 증권사의 매출 성장은 다소 제한적일 것으로 예상하지만, 운영 비용 절감으로 이익 성장은 개선될 수 있을 것으로 전망합니다.
증권사들 자금조달 활발, 증거금대출 지속 증가 전망
SSI는 증권 중개 부문의 예상 수수료/수수료 수입이 2025년에도 거의 변동이 없을 것으로 예상합니다. 거래 금액이 소폭 증가할 것으로 예상되며, 이는 증권사 간의 치열한 경쟁으로 인한 거래 수수료 하락세를 부분적으로 상쇄할 수 있습니다. 2024년의 대규모 자본 확충과 2025년 계획은 증거금 대출 수익을 지속적으로 뒷받침할 것으로 예상되지만, 변동성이 큰 시장 상황에서 성장세가 획기적으로 확대될 가능성은 낮습니다.
또한, 경쟁 심화와 금리 상승으로 순이자마진(NIM)이 하락할 가능성이 있습니다. 투자은행 부문은 일부 기업공개(IPO) 시행에 힘입어 점진적으로 회복될 것으로 예상되며, 회사채 시장 회복에 따라 채권 인수 부문도 성장할 것으로 예상됩니다. 자기자본운용 부문에서는 양도성예금증서(CD/유가증권) 수익이 높은 비중을 유지할 것으로 예상됩니다.
경쟁 수준이 높아지고 은행 산하 증권사의 참여가 활발해짐에 따라 증권사들은 영업을 위한 자본을 마련하고 외국 기관 고객을 위한 결제 지원 솔루션(비선불 솔루션)을 구현하기 위해 증자 또는 채권 발행을 늘렸습니다.
SSI는 대형 증권사의 2024년과 2025년 자본금 증가 및 채권 발행 가치를 77조 8,000억 동으로 추산했습니다. 이는 2024년 3분기 기준 미결제 증거금 대출의 55%에 해당하며, 이 중 약 37조 동이 완료되었습니다.
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| 주요 증권사들의 자본 조달 거래. 출처: SSI Research |
또한, 2024년 3분기 현재 미상환 증거금 잔액은 224조 동에 달했습니다. 이는 절대적인 기준으로는 사상 최고치이며, 상대적인 기준으로는 미상환 증거금 잔액이 자기자본의 81%를 차지합니다. 이 비율은 2023년 이후 비교적 안정적으로 유지되어 왔으며, 2021년 최고치인 120%보다 훨씬 낮습니다.
증거금 대출 잔액 증가는 시장 유동성과 일치하지 않는데, 이는 이러한 증가가 개인 투자자 레버리지 때문이 아니라 계약에 따른 증거금 대출에서 비롯되었을 가능성을 시사합니다. SSI는 2025년에도 외국인 투자자 또는 국내 개인 투자자의 시장 복귀를 지원하는 새로운 솔루션이 도입됨에 따라 증거금 대출 잔액이 지속적으로 증가할 것으로 전망합니다.
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출처: https://baodautu.vn/du-no-cho-vay-margin-chung-khoan-se-con-tang-trong-nam-2025-d240485.html
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