Penilaian CEO S&I: Peraturan yang lebih ketat menjadikan bon awam lebih menarik

Isyarat positif dari awal tahun

Statistik dari awal tahun sehingga kini, terdapat 7 organisasi penerbit yang telah menyelesaikan tawaran awam bon dengan kadar pengedaran yang berjaya melebihi 90%. Daripada jumlah itu, VPS Securities telah menggerakkan sumber modal terbesar daripada saluran ini (5,000 bilion VND) daripada hampir 1,800 pelabur individu dan institusi. Organisasi lain juga telah menggerakkan ratusan bilion VND seperti VietinBank (4,000 bilion VND),SHB (2,350 bilion VND), MB (hampir 2,200 bilion VND), BVBank (1,254 bilion VND) ...

Berkongsi dengan Akhbar Elektronik Dau Tu dalam Surat Berita Sorotan Bon No. 3/2025, Cik Hoang Viet Phuong - Pengarah Besar Penarafan S&I - mengulas bahawa pasaran bon awam pada bulan pertama tahun ini mencatatkan banyak isyarat positif. Jumlah terbitan awam adalah lebih tinggi daripada bon individu dan nilai terbitan telah mencecah 45% daripada jumlah terbitan sepanjang tahun 2024. Pada masa yang sama, nilai purata setiap terbitan juga lebih tinggi berbanding suku tahun sebelumnya.

Terbitan bon awam sejak awal tahun (Unit: bilion VND)
*LSTC: Kadar faedah rujukan biasanya dikira dengan kadar faedah purata deposit simpanan peribadi dalam VND, tempoh 12 bulan, faedah akhir penggal Agribank , Vietcombank, Vietinbank, BIDV pada tarikh penentuan kadar faedah tahunan.

Salah satu sebab kadar terbitan bon awam yang tinggi pada suku pertama 2025 adalah disebabkan oleh pelarasan kepada rangka kerja undang-undang, terkini Undang-undang No. 56/2024/QH15, yang berkuat kuasa mulai 1 Januari 2025 dan sedang menunggu arahan khusus daripada dekri pindaan Dekri 155/2020/ND-CP-CP. Sehubungan itu, mulai awal 2026, pelabur individu profesional hanya akan dibenarkan membeli bon individu dengan penarafan kredit dan cagaran atau jaminan pembayaran.

Selepas tempoh turun naik, rangka kerja undang-undang terus dipertingkatkan untuk mengukuhkan keyakinan dan membantu pasaran membangun secara mampan. Sementara di satu pihak, peraturan mengenai pelabur individu profesional diperketatkan, beberapa peraturan juga dilonggarkan, seperti penambahan syarat bahawa pelabur sekuriti profesional boleh memasukkan pelabur asing tanpa perlu menentukan sama ada mereka pelabur individu atau pelabur institusi. Ini membantu pasaran mengalu-alukan lebih banyak modal berpotensi daripada pelabur asing.

Mengenai penerbitan bon kepada orang ramai, pasaran sedang menunggu pindaan dalam dekri untuk mengurangkan risiko pelabur apabila melabur dalam produk ini. Menurut draf dekri baharu itu, bon yang diterbitkan kepada orang ramai perlu memenuhi beberapa keperluan seperti mempunyai wakil untuk memiliki bon, peraturan mengenai nisbah hutang, nisbah terbitan ke atas ekuiti, serta penarafan kredit. Ini adalah faktor yang perlu untuk meletakkan risiko pelaburan dalam rangka kerja yang boleh dikawal, membantu pelabur berasa lebih selamat apabila melabur dalam produk kewangan ini.

"Peningkatan kawalan dan jaminan keselamatan akan membantu bon korporat, sama ada diterbitkan secara persendirian atau awam, menjadi saluran pelaburan yang lebih menarik. Walaupun ia mungkin mempunyai kesan yang kuat dalam jangka pendek, dalam jangka panjang, langkah-langkah ini akan meningkatkan ketelusan dan mewujudkan keadaan yang menggalakkan untuk menyerap bekalan bon pada masa akan datang," kata Pengarah Besar S&I Ratings itu turut menekankan.

Mengenai pembekalan bon, 2025 dijangka memulakan fasa baharu pembangunan ekonomi , dengan sasaran pertumbuhan yang mencabar sebanyak 8%. Untuk mencapai sasaran ini, ekonomi memerlukan "lokomotif" pertumbuhan jangka panjang. Oleh itu, sumber modal jangka sederhana dan panjang akan memainkan peranan penting, membantu perniagaan bersedia untuk kitaran pembangunan baharu. Pinjaman jangka sederhana dan panjang diramalkan meningkat, membiayai pelaburan infrastruktur, pelaburan awam dan hartanah. Oleh itu, permintaan untuk terbitan bon tahun ini berkemungkinan meningkat dengan ketara.

Menurut Cik Phuong, bon yang dikeluarkan kepada orang ramai dianggap kurang berisiko berbanding bon yang diterbitkan secara persendirian dan sedang diorientasikan untuk menjadi produk yang menarik bagi pelabur individu. Dengan pasaran mencatatkan tanda-tanda peningkatan pada suku pertama 2025, walaupun ini biasanya merupakan tempoh terendah, permintaan untuk terbitan dijangka meningkat menjelang akhir tahun. Oleh itu, Pengarah Besar S&I Ratings percaya bahawa terdapat asas untuk menjangkakan trend pertumbuhan ini berterusan pada masa akan datang.

Institusi kewangan "menguasai" pada awal tahun, potensi hartanah dan kumpulan infrastruktur

Cik Hoang Viet Phuong – Ketua Pengarah Penilaian S&I

Pada suku pertama 2024, nisbah terbitan bank dan syarikat sekuriti hanya menyumbang kira-kira 25% daripada nilai bon yang diterbitkan kepada orang ramai. Walau bagaimanapun, dalam beberapa bulan kebelakangan ini, kumpulan ini telah mengambil kira keseluruhan jumlah terbitan. Menurut Cik Phuong, kumpulan institusi kewangan yang mempunyai volum terbitan terbesar juga kerana barisan produk ini dialu-alukan oleh pelabur kerana sifatnya yang agak selamat dalam konteks kadar faedah yang dijangka menurun pada suku akan datang.

Khususnya, bon bank dinilai tinggi, manakala organisasi ini mempunyai keperluan untuk mengeluarkan bon peringkat 2 untuk menyokong pertumbuhan kredit serta meningkatkan nisbah keselamatan modal dan mengehadkan penggunaan modal jangka pendek untuk pinjaman jangka sederhana dan panjang. Bon perusahaan dengan aliran tunai yang jelas dan pelan penggunaan modal, seperti syarikat sekuriti dengan aliran tunai yang akan digunakan untuk pinjaman margin, juga dinilai baik.

Selain kumpulan institusi kewangan yang telah diterima secara positif oleh pasaran sejak kebelakangan ini, Cik Phuong meramalkan bahawa kumpulan perusahaan hartanah juga akan mempunyai permintaan yang besar untuk terbitan bon pada masa akan datang.

Menurut statistik dari S&I Ratings, pada 2024, nisbah hutang kepada ekuiti perusahaan hartanah tersenarai meningkat kepada 0.66 kali - paras tertinggi sejak 2018. Selain tekanan kematangan bon yang besar, perusahaan hartanah juga perlu menggembleng modal bagi menyediakan rancangan pembangunan projek pada 2025.

Walaupun dari segi hasil dan keuntungan, perniagaan hartanah hanya mencatatkan tanda awal pemulihan pada 2024, banyak perniagaan dalam industri telah meningkatkan hutang awal secara proaktif untuk mencipta sumber kewangan yang diperlukan untuk melancarkan projek ke pasaran tahun ini. Perkembangan ini menunjukkan bahawa tekanan terhadap aliran tunai dan keperluan untuk menerbitkan bon sektor hartanah pada 2025 akan menjadi sangat ketara. Perniagaan hartanah dengan asas yang baik boleh memanfaatkan saluran penggemblengan modal ini.

Menurut Cik Phuong, banyak wilayah dan bandar kini dalam proses penstrukturan dan perancangan semula, terutamanya dalam sektor infrastruktur. Ini menimbulkan permintaan yang besar untuk modal jangka panjang, bertahan dari 8-10 tahun, atau lebih lama lagi. Dalam konteks itu, bon infrastruktur dijangka menjadi saluran penggemblengan modal yang penting dan menerima banyak perhatian pada masa akan datang. Ini akan menjadi produk kewangan yang akan banyak disebut pada masa akan datang, memenuhi keperluan pelaburan jangka panjang dan menyokong proses pembangunan infrastruktur yang mampan.