Moeilijkheden bij het herfinancieren van obligatieschulden, uitgevende bedrijven benadelen obligatiehouders

Niet alleen kondigden de uitgevende ondernemingen een late betaling van de hoofdsom en rente op obligaties aan, ze veranderden ook de voorwaarden van de obligaties op een manier die ongunstig was voor de eigenaren.

Een aantal bedrijven heeft wijzigingen in de obligatievoorwaarden aangekondigd die ongunstig zijn voor obligatiehouders.

Aanhoudend te late rentebetalingen, wijzigingen in de obligatievoorwaarden

Viet Tam Investment Joint Stock Company heeft zojuist een uitstel van betaling van een jaar aangekondigd voor de VTICH2125-obligatie. Zo kondigden in maart 2024 bijna twaalf bedrijven een uitstel van betaling van hun obligatieverplichtingen aan, waaronder: Mirae Asset One Member Co., Ltd. (Vietnam), Novaland Group, Neo Floor Joint Stock Company, Phu Quoc Tourism Investment and Development Joint Stock Company; Nam Song Hau Petroleum Investment and Trading Joint Stock Company; Cho Long Wind Power Joint Stock Company; Unity Real Estate Investment Company Limited en Ho Chi Minh City Commercial Services Joint Stock Company.

Eerder, in januari 2024, kondigden 7 ondernemingen late betalingen aan van aflossing en rente op obligaties met een totale waarde van bijna VND 8.500 miljard. In februari 2024 kondigden 7 ondernemingen ook late betalingen aan van aflossing en rente in die maand, met een totale waarde van ongeveer VND 6.213 miljard (inclusief rente en resterende obligatieschuld), exclusief obligatiecodes met verlengde betalingstermijnen voor rente, aflossing of vervroegde terugkoop van obligaties.

Sinds het begin van het jaar hebben diverse bedrijven niet alleen aangekondigd dat ze de hoofdsom en rente van obligaties te laat zullen betalen, maar hebben ze ook wijzigingen in de voorwaarden van obligaties aangekondigd. Veel bepalingen zijn ongunstig voor obligatiehouders.

Zo heeft Mirae Asset (Vietnam) LLC haar algemene voorwaarden gewijzigd, zodat de uitgevende organisatie kan stoppen met het betalen van rente of rente kan kwijtschelden (voorheen was de regelgeving dat opgebouwde rente werd overgedragen naar het volgende boekjaar) indien de bedrijfsresultaten verlieslatend waren. Bovendien heeft het bedrijf het recht om de obligatie te verlengen zonder overleg met de obligatiehouders (in plaats van goedkeuring van de obligatiehouders te vereisen).

Sinds het begin van het jaar heeft een reeks andere ondernemingen eveneens wijzigingen in de obligatievoorwaarden aangekondigd in een voor obligatiehouders ongunstige richting, zoals Ninh Thuan Energy Investment and Development Company Limited, Golden Hill Investment Joint Stock Company, Trung Nam Solar Power Joint Stock Company, Tan Hoan Cau Ben Tre Joint Stock Company, Dai Hung Real Estate Joint Stock Company, Signo Land Joint Stock Company, Nam Song Hau Petroleum Investment Joint Stock Company, Nova Final Solution Joint Stock Company en BVB Joint Stock Company... De meeste bedrijven zijn overgestapt op het verminderen van de voortgang van de terugkoop van obligaties, het verlengen van de looptijd van de obligatie met 12-24 maanden, het verlagen van de rentetarieven en het kwijtschelden van boetes voor te late betaling...

Meer steun nodig voor de obligatiemarkt

In de eerste drie maanden van dit jaar daalde de uitgifte van bedrijfsobligaties met ongeveer 50% ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar, terwijl de druk om kapitaal te mobiliseren voor de aflossing van aflopende obligaties toenam. Na aftrek van het aantal obligaties dat in het eerste kwartaal van 2024 vóór de vervaldatum werd teruggekocht, bedroeg het aantal aflopende bedrijfsobligaties in de resterende drie kwartalen meer dan VND 211.000 miljard - volgens gegevens van de Bond Market Association. De druk op de looptijd van obligaties dwingt veel uitgevende bedrijven om hun schulden te verlengen, uit te stellen en de terugbetalingsvoorwaarden van obligaties te wijzigen.

Obligaties zijn een van de vier belangrijkste kapitaalbronnen voor vastgoedbedrijven.

De heer Nguyen Quoc Hiep, voorzitter van de Vietnamese Vereniging van Bouwbedrijven

De druk om obligaties van vastgoed- en bouwbedrijven af te lossen is momenteel zeer hoog. Hoewel banken over overtollig geld beschikken, is het voor bedrijven zeer moeilijk om toegang te krijgen tot dit geld vanwege de strenge leenvoorwaarden en hoge rentetarieven. Pas wanneer de juridische problemen en de moeilijkheden bij het verkrijgen van kapitaal zijn opgelost en bedrijfsobligaties worden uitgegeven, zal de vastgoedmarkt zich herstellen. Obligaties zijn momenteel een van de vier belangrijkste kapitaalbronnen voor vastgoedbedrijven, naast bankkrediet, kapitaal gemobiliseerd door investeerders en eigen vermogen.

Volgens sommige experts zal het aantal achterstallige obligaties dit jaar echter afnemen ten opzichte van vorig jaar, dankzij de inspanningen om de afgelopen jaren vervroegd terug te kopen. De heer Nguyen Dinh Duy, directeur van de afdeling Analyse van de Rating- en Onderzoeksafdeling (VIS Ratings), gaf aan dat het aantal achterstallige bedrijfsobligaties in 2023 opliep tot bijna VND 190.000 miljard, maar dit jaar slechts rond de VND 40.000 miljard bedraagt, afkomstig van 35 emittenten. Het aantal risicovolle obligaties zal zich concentreren in het vierde kwartaal van 2024.

Nu de uitgifte van obligaties moeilijker wordt, worden sommige bedrijven gedwongen hun plannen voor kapitaalmobilisatie te wijzigen van obligaties naar bankleningen, of aandelen uit te geven, obligaties om te zetten in aandelen... om schulden af te lossen.

Analisten van WiGroup Company zijn van mening dat de trage aflossing van obligaties door vastgoedbedrijven een reële zorg is. Dit treft niet alleen bedrijven, maar kan ook een kettingreactie veroorzaken, waardoor beleggers hun vertrouwen verliezen. Dit kan ook leiden tot kredietverkrapping, waardoor de toegang tot kapitaal voor bedrijven, met name het midden- en kleinbedrijf, moeilijker wordt.

De sombere obligatie-uitgifte in het eerste kwartaal van 2024, ondanks de lage renteomgeving, was te wijten aan het ontbreken van een mechanisme om de deelname van institutionele beleggers te mobiliseren, terwijl de basis van individuele beleggers werd versmald door de impact van Besluit 65/2022/ND-CP tot wijziging van Besluit nr. 153/2020/ND-CP tot regulering van het aanbod en de handel in individuele bedrijfsobligaties op de binnenlandse markt en het aanbod van bedrijfsobligaties op de internationale markt) vanaf begin 2024.

De heer Nguyen Quang Thuan, algemeen directeur van Fiin Ratings, zei dat het herstel van vastgoedobligaties grotendeels afhangt van de juridische goedkeuring van projecten, zodat deze projecten toegang krijgen tot kapitaal, geïmplementeerd kunnen worden en opengesteld kunnen worden voor verkoop. Daarnaast is er een baanbrekende oplossing nodig om de institutionele beleggersbasis te openen en het kanaal voor obligatie-uitgifte bij het publiek te promoten.

Bron