Het American Enterprise Institute (AEI) heeft zojuist een analyse gepubliceerd van econoom Desmond Lachman, voormalig adjunct-directeur van de afdeling Beleidsontwikkeling en -beoordeling van het Internationaal Monetair Fonds (IMF) en hoofdstrateeg voor opkomende markten bij Salomon Smith Barney, over het risico dat Italië te maken krijgt met een staatsschuldencrisis. In het artikel stelt de auteur dat Italië weinig kans heeft om de omvang van zijn huidige staatsschuld te verminderen.
Volgens de auteur hebben de markten economische crises in Europa niet snel voorspeld. Eind 2009, vóór het uitbreken van de staatsschuldencrisis in Griekenland, werden de rentes op staatsobligaties van dat land slechts iets hoger verhandeld dan die op Duitse staatsobligaties.
Een jaar later schokte de Griekse schuldencrisis de wereldwijde financiële markten en ging Griekenland uiteindelijk failliet. Het was de grootste overheidswanbetaling ooit.
 |
| Een nieuwe Italiaanse schuldencrisis is het laatste wat de wereldeconomie wil, nu de economische groei in alle economieën afneemt. (Bron: Getty) |
De dreigende staatsschuldencrisis
Een nieuwe Italiaanse schuldencrisis is iets wat de wereldeconomie absoluut niet wil, nu de groei over de hele linie vertraagt. De Italiaanse economie is tien keer zo groot als die van Griekenland en heeft een staatsobligatiemarkt van 3 biljoen dollar.
Als de Griekse schuldencrisis van 2010 de wereldwijde financiële markten schokte, hoeveel te meer zal de huidige Italiaanse schuldencrisis dat doen?
De belangrijkste reden waarom de wereld zich schrap zet voor een nieuwe schuldencrisis in Italië, is dat alle factoren die Rome in staat zouden kunnen stellen zijn schuldenlast te verlichten, nu tegenwerken. Dit is vooral zorgwekkend gezien het feit dat de Italiaanse staatsschuld/bbp-ratio meer dan 145% bedraagt, ongeveer 15% hoger dan toen de Italiaanse schuldencrisis in 2012 begon.
In zuiver rekenkundige termen zijn de drie factoren die de staatsschuld van een land kunnen verminderen, een gezond primair begrotingsoverschot (een evenwichtige begroting na rentebetalingen), lagere rentetarieven waartegen de overheid kan lenen en een hogere economische groei.
Helaas is in het huidige geval van Italië sprake van een tegengestelde ontwikkeling van deze drie factoren.
In plaats van te streven naar een primair begrotingsoverschot, impliceert de teleurstellende begroting die de regering van premier Giorgia Meloni deze week presenteerde, een aanzienlijk primair begrotingstekort.
Ondertussen is, te midden van het verkrappende monetaire beleid van de Europese Centrale Bank (ECB) en de twijfels van beleggers over de economische koers van de huidige regering, het rendement op Italiaanse 10-jarige staatsobligaties gestegen van minder dan 1% in 2021 tot ongeveer 4,75% momenteel. Dit is het hoogste niveau sinds de Italiaanse schuldencrisis in 2012, maar slechts zo'n 1,8% hoger dan dat van de Duitse staatsobligatie.
Ondertussen lijkt de Italiaanse economie, in plaats van te genieten van een hoge economische groei, op de rand van een recessie te staan. Dit is het gevolg van de monetaire verkrapping van de ECB, gericht op het beheersen van de inflatie. Een recessie, indien deze zich voordoet, zou het moeilijk maken om te geloven in het vermogen van Italië om te groeien onder de enorme schuldenberg die de economische stagnatie veroorzaakt.
Zal Italië in een technische recessie terechtkomen?
Met de huidige rente op staatsobligaties lijkt de kans dat Italië aan zijn schuldenlast kan ontsnappen, kleiner te zijn geworden. Dit geldt vooral gezien de teleurstellende economische groei van het land. Sinds de toetreding tot de eurozone in 1999 is het inkomen per hoofd van de bevolking in Italië nauwelijks veranderd.
Tot voor kort had de Italiaanse overheid weinig moeite om zich tegen relatief gunstige voorwaarden te financieren, ondanks de hoge staatsschuld. Dit was grotendeels te danken aan het feit dat de ECB met haar agressieve programma voor kwantitatieve verruiming vrijwel volledig in de netto financieringsbehoefte van de Italiaanse overheid voorzag.
De ECB heeft haar obligatie-opkoopprogramma echter sinds juli 2023 stopgezet, waardoor Rome sterk afhankelijk is van de financiële markten om in zijn leenbehoeften te voorzien. Het lijkt waarschijnlijk dat Italië, net als Duitsland, binnenkort in een technische recessie terecht zal komen als gevolg van het verkrappende monetaire beleid van de ECB.
Gezien de ernstige problemen met de overheidsfinanciën is het van groot belang dat de Italiaanse regering investeerders ervan verzekert dat ze in staat is een zeer moeilijke economische situatie het hoofd te bieden. Daarom is het betreurenswaardig dat de huidige regering haar economische beloften niet is nagekomen.
Tot de meest teleurstellende misstappen behoorden een onverwachte belasting op bankwinsten en een verwacht begrotingstekort van 5,3%, waardoor het land op ramkoers lag met de Europese Commissie. Dit droeg er niet toe bij dat de markt vertrouwen kreeg in het vermogen van de Italiaanse regering om de economische groei te stimuleren of een dreigende schuldencrisis aan te pakken.
De afgelopen dagen was de aandacht van de markt gericht op de wankele overheidsfinanciën van Italië, waardoor het renteverschil tussen Italiaanse en Duitse staatsobligaties het hoogste niveau sinds begin dit jaar bereikte.
De Italiaanse regering moet in moeilijke tijden rekening houden met marktschommelingen en snel haar economische koers wijzigen als ze volgend jaar een volledige schuldencrisis wil voorkomen.
Dit alles betekent niet dat een algehele Italiaanse schuldencrisis op handen is. De ECB moet er echter voor waken het monetaire beleid niet te overdrijven in een poging de inflatie te beheersen.
Italië en Europa willen niet in een recessie terechtkomen en hogere rentetarieven zullen de overheidsfinanciën van het land alleen maar verslechteren.
Bron
Reactie (0)