Het American Enterprise Institute (AEI) publiceerde onlangs een analyse van econoom Desmond Lachman, voormalig adjunct-directeur van de afdeling Beleidsbeoordeling en Ontwikkeling van het Internationaal Monetair Fonds (IMF) en hoofdstrateeg voor opkomende markteconomieën bij Salomon Smith Barney, over het risico dat Italië te maken krijgt met een staatsschuldencrisis. In het artikel betoogt de auteur dat Italië zeer weinig kans heeft om zijn huidige enorme staatsschuld te verminderen.
Volgens de auteur hebben de markten de economische crises in Europa niet snel genoeg voorspeld. Eind 2009, voordat de staatsschuldencrisis in Griekenland uitbrak, werden Griekse staatsobligaties verhandeld tegen rentes die slechts iets hoger lagen dan die van Duitse staatsobligaties.
Een jaar later schudde de Griekse schuldencrisis de wereldwijde financiële markten op, en uiteindelijk ging Griekenland failliet. Het was het grootste staatsfaillissement ooit.
 |
| Een nieuwe Italiaanse schuldencrisis is iets wat de wereldeconomie absoluut niet wil, zeker niet nu de economische groei wereldwijd afneemt. (Bron: Getty) |
Een dreigende crisis rond de staatsschuld is een groot probleem.
Een nieuwe Italiaanse schuldencrisis is iets wat de wereldeconomie absoluut niet wil, zeker niet nu de economische groei wereldwijd afneemt. De Italiaanse economie is tien keer groter dan de Griekse en heeft een staatsobligatiemarkt ter waarde van 3 biljoen dollar.
Als de Griekse schuldencrisis van 2010 de wereldwijde financiële markten al op zijn grondvesten deed schudden, hoe groot zal de schok van de huidige Italiaanse schuldencrisis dan wel niet zijn?
De belangrijkste reden waarom de wereld zich opmaakt voor een nieuwe schuldencrisis in Italië, is dat alle factoren die Rome in staat zouden kunnen stellen zijn schuldenlast te verlichten, nu ongunstig zijn. Dit is met name zorgwekkend gezien het feit dat de verhouding tussen de Italiaanse staatsschuld en het BBP meer dan 145% bedraagt, zo'n 15% hoger dan ten tijde van de Italiaanse schuldencrisis in 2012.
Vanuit een puur wiskundig oogpunt zijn er drie factoren die de publieke schuld van een land kunnen verminderen: een gezond primair begrotingsoverschot (een evenwichtige begroting na aftrek van rentebetalingen), lagere rentetarieven waartegen de overheid kan lenen en hogere economische groeicijfers.
Helaas bewegen al deze drie factoren zich in de huidige situatie in Italië in de tegenovergestelde richting.
In plaats van te streven naar een begrotingsoverschot, impliceert de teleurstellende begroting die deze week door de regering van premier Giorgia Meloni is gepresenteerd een aanzienlijk begrotingstekort.
Tegen de achtergrond van het verkrappende monetaire beleid van de Europese Centrale Bank (ECB) en de twijfels van investeerders over de richting van het economisch beleid van de huidige regering, is het rendement op Italiaanse staatsobligaties met een looptijd van tien jaar gestegen van minder dan 1% in 2021 naar ongeveer 4,75% momenteel. Dit is het hoogste niveau sinds de Italiaanse schuldencrisis van 2012, maar slechts ongeveer 1,8% hoger dan het Duitse rendement.
In plaats van een hoge economische groei te realiseren, lijkt de Italiaanse economie op de rand van een recessie te staan. Dit is het gevolg van de mislukte monetaire verkrapping door de ECB, die gericht was op het beheersen van de inflatie. Een recessie, mocht die zich voordoen, zou het vertrouwen in het groeivermogen van Italië, onder de enorme schuldenlast veroorzaakt door de stagnerende economie, nauwelijks versterken.
Zal Italië in een technische economische recessie terechtkomen?
Met de huidige rentes op staatsobligaties lijkt het vooruitzicht dat Italië van zijn schuldenlast afkomt, te zijn afgenomen. Dit geldt met name gezien de teleurstellende economische groei van het land. Sinds de toetreding tot de eurozone in 1999 is het inkomen per hoofd van de bevolking in Italië vrijwel onveranderd gebleven.
Tot voor kort had de Italiaanse overheid, ondanks haar hoge staatsschuld, weinig moeite met zelffinanciering onder relatief gunstige voorwaarden. Dit was grotendeels te danken aan het feit dat de ECB, met haar agressieve programma van kwantitatieve versoepeling, vrijwel de volledige netto leenbehoefte van de Italiaanse overheid dekte.
Sinds juli 2023 heeft de ECB haar programma's voor de aankoop van obligaties echter volledig stopgezet. Hierdoor is Rome sterk afhankelijk geworden van de financiële markten om aan zijn leenbehoeften te voldoen. Het lijkt erop dat Italië, als gevolg van het restrictieve monetaire beleid van de ECB, Duitsland spoedig zal volgen in een technische recessie.
Gezien de ernstige toestand van de overheidsfinanciën is het voor de Italiaanse regering van bijzonder belang het vertrouwen van investeerders te winnen dat zij in staat is de zeer moeilijke economische situatie te beheersen. Om die reden is het betreurenswaardig dat de huidige regering haar economische beloften niet heeft kunnen nakomen.
Tot hun meest teleurstellende misstappen behoorden de onverwachte belasting op bankwinsten en de prognose van een begrotingstekort van 5,3%, wat het land in conflict bracht met de Europese Commissie (EC). Dit droeg weinig bij aan het herstel van het marktvertrouwen in het vermogen van de Italiaanse regering om de economische groei te stimuleren of een potentiële schuldencrisis op te lossen.
De afgelopen dagen heeft de markt zich gericht op de wankele overheidsfinanciën van Italië, waardoor het rendementsverschil tussen Italiaanse en Duitse staatsobligaties het hoogste niveau sinds het begin van het jaar heeft bereikt.
De Italiaanse regering moet tijdens moeilijke tijden aandacht besteden aan marktschommelingen en haar economische koers tijdig bijsturen als ze volgend jaar een regelrechte schuldencrisis wil voorkomen.
Dit alles betekent niet dat een regelrechte staatsschuldencrisis voor Italië op handen is. De ECB moet echter wel oppassen dat ze geen buitensporig monetair beleid voert in een poging de inflatie te beteugelen.
Italië en Europa willen niet in een economische recessie terechtkomen, en hogere rentetarieven zouden de overheidsfinanciën van het land alleen maar verder verslechteren.
Bron
Reactie (0)