Kryssinvesterende teknologigiganter blåser opp AI-boblen selv

(Dan Tri) – Hundrevis av milliarder dollar blir investert i AI, men mesteparten sirkulerer mellom Big Tech-gruppen – de «store gutta» som både investerer og kjøper og selger til hverandre, og skaper en risikabel lukket finansiell sløyfe.

Kjempenes spill

I juni trodde Elon Musk at kunstig intelligens ville overgå menneskelig intelligens innen utgangen av 2026. I juli erklærte Sam Altman fra OpenAI at teknologien hans ville «omforme historiens gang». Mark Zuckerberg drømte om «personlig superintelligens».

Disse store løftene støttes av en utrolig pengestrøm. Bare i 2025 forventes det at de fem teknologigigantene vil bruke 371 milliarder dollar på å bygge mega-datasentre. Dette tallet kan ifølge McKinsey øke til 5,2 billioner dollar innen 2030.

Disse svimlende tallene tegner et rosenrødt bilde. Men hvis man ser bort fra kontantstrømmen, dukker det opp et mye mer komplekst og bekymringsfullt bilde. AI-revolusjonen drives faktisk av en «lukket finansiell sløyfe» – et spill der huset er den største aktøren.

Tenk på dette sammenflettede nettet: Nvidia, chipgiganten verdt 4,5 billioner dollar, planlegger å investere 100 milliarder dollar i OpenAI. OpenAI kjøper skytjenester fra Oracle og infrastruktur fra CoreWeave. Ironisk nok bruker Oracle titalls milliarder dollar på Nvidias egne brikker for å drive OpenAI, mens CoreWeave også mottar betydelig finansiering fra Nvidia. Nylig signerte OpenAI en avtale om å kjøpe brikker fra Nvidias rival AMD, med rett til å kjøpe opptil 10 % av selskapets aksjer.

Pengene flyter i en diamantklubb: Nvidia sørger for finansiering og brikker, OpenAI utvikler modeller, skyselskaper som Oracle og CoreWeave bygger infrastruktur ved hjelp av Nvidia-brikker for å betjene OpenAI, og alt er verdsatt til astronomiske priser.

Dette er et selvforsynt økosystem der etterspørsel og vekst ser ut til å bli generert internt, snarere enn å komme fra det virkelige markedet.

Observatører advarer om at det sammenflettede forholdet mellom teknologigigantene i AI-kappløpet minner om «teknologiboblen» for to tiår siden (Foto: Getty).

Vekst-illusjonen på musehjulet

Kjernespørsmålet som store investorer som Harris Kupperman fra Praetorian Capital stiller seg er: «Vil denne investeringen noen gang lønne seg? Jeg tror svaret er: nesten umulig.» Han kaller det rett ut en «boble».

Tallene ser ut til å støtte skeptikerne. Eksperter hos Exponential View anslår at hele AI-bransjen bare vil generere 60 milliarder dollar i inntekter innen 2025 – en ynkelig sum sammenlignet med de 371 milliarder dollarene i investeringer. Bain & Co. er enda mer pessimistiske: Big Tech-selskaper må generere ytterligere 2 billioner dollar i inntekter i året for å gå i balanse på datasentrene sine innen 2030. Selv det mest optimistiske scenariet antyder at de vil mangle så mye som 800 milliarder dollar i året.

Denne mangelen avslører den fatale feilen ved den nåværende modellen. I motsetning til jernbaneboblen på 1800-tallet eller telekomboblen på begynnelsen av 2000-tallet, som etterlot bærekraftig infrastruktur (skinner, fiberoptikk), er investeringer i AI som et «musehjul».

Grafikkprosessorer (GPU-er) – hjertet i kunstig intelligens – blir foreldet etter bare noen få år. Dette betyr at selskaper kontinuerlig må investere i dem for å holde seg konkurransedyktige, en kostnadsspiral som ikke tar slutt.

I tillegg truer fysiske barrierer. Det tar to til tre år å bygge et datasenter, men det kan ta opptil åtte år å koble det til strømnettet. Virginia, « verdens datasenterhovedstad», har advart om at det er «svært vanskelig» å dekke hele energibehovet til disse prosjektene.

Enda viktigere er det at den faktiske effektiviteten til AI i næringslivet fortsatt er et stort spørsmålstegn. En McKinsey-rapport fant at nesten 80 % av bedriftene som brukte generativ AI ikke så en «betydelig innvirkning på fortjenesten». Den noe lunkne lanseringen av GPT-5 reiser også spørsmålet: er æraen med «mer data gir bedre AI» i ferd med å gå mot slutten?

Systemiske risikoer fra skjult gjeld

«Innvendig-og-inn»-forholdene mellom AI-giganter minner om de mørke dagene under dot-com-boblen, da selskaper blåste opp hverandres verdsettelser gjennom sirkulære avtaler. Gil Luria, administrerende direktør i DA Davidson, advarer om at disse avtalene kan «kunstig blåse opp verdsettelsene deres», og at når investorene innser dette, er en «dump» uunngåelig.

Enda farligere er det at det økonomiske bildet blir stadig mer ugjennomsiktig. For å finansiere sitt dyre kappløp er selskaper som Meta, OpenAI og CoreWeave i økende grad avhengige av private gjeldsfond, ofte gjennom «special purpose vehicles» (SPV-er). Disse finansielle instrumentene hjelper dem med å «skjule gjeld» utenfor balansen, noe som gjør det ekstremt vanskelig å vurdere risiko.

Denne risikoen er ikke lenger begrenset til Silicon Valley. Ifølge investor Paul Kedrosky sprer den seg til vanlige investorer. Private equity-fond henter inn penger fra forsikringsselskaper og eiendoms-ETF-er for å investere i datasentre. Og selvfølgelig satser alle som eier aksjer i de syv teknologigigantene (Apple, Google, Amazon, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla) – som står for 35 % av S&P 500 – indirekte på dette spillet.

Hvis AI ikke leverer som forventet, «kan teknologiaksjemarkedene oppleve en kraftig nedgang, med negative ringvirkninger for den bredere økonomien », advarer Oxford Economics.

Kilde: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/dau-tu-cheo-cac-ga-khong-lo-cong-nghe-dang-tu-thoi-phong-bong-bong-ai-20251010190538125.htm