Vietnams kapitalmarked under linsen til FTSE Russell

Verdipapirekspertene Wanming Du (FTSE Russell-ekspert) og Thomas Nguyen – direktør for utenlandske markeder i SSI Securities Corporation – mener at oppgradering til primær fremvoksende marked ikke bare er en teknisk milepæl som har fått «gradert A», men starten på en ny generasjonskapitalsyklus, som krever at det vietnamesiske markedet går gjennom en 12–36 måneder lang forberedelsesprosess når det gjelder infrastruktur, produkter og hvordan man skal fortelle sin egen historie til verden.

Å spise pho til frokost og utveksle informasjon om økonomi og aksjer har blitt et nytt behov blant investorer.

Vietnam når den tekniske målstreken og starter implementeringsfasen

Fra FTSE Russells perspektiv bekreftet Wanming Du at Vietnams oppgraderingsstatus ikke lenger er en «under evaluering»-historie, men teknisk sett er bekreftet. Hvis Vietnam for 12 måneder siden bare oppfylte 7 av 9 kriterier, så var alle 9 kriteriene oppfylt da kunngjøringen i oktober ble publisert. Dette betyr at Vietnam har oppfylt kravene for å bli klassifisert som et sekundært fremvoksende marked i FTSEs klassifiseringsrammeverk.

Når det gjelder posisjon, ifølge Thomas Nguyens analyse, kan Vietnam anses å ha «nådd målstreken» på rangeringskartet. Imidlertid lurer fortsatt et stort antall innenlandske investorer fordi konseptet «midlertidig fase», «sjekkpunkt» eller tidsrammen frem til september for offisielt å bli inkludert i indekskurven fortsatt dukker opp i markedet. Spørsmålet er: er dette en form for «ekstra utfordring» på grunn av Vietnams svakheter, eller bare et trinn i standard implementeringsprosess som allerede er kjent i andre markeder?

Fra operativ praksis understreket fru Wanming Du at ettårsperioden fra kunngjøring til offisiell implementering er FTSE-standarden som er brukt i mange tidligere oppgraderingstilfeller. Årsaken ligger ikke i å «holde» eller «suspendere» markedet, men kommer fra gruppeendringens natur: å fjerne et marked fra Frontier-kurven og integrere det i Primary Emerging-kurven i det globale referanseindekssystemet.

På den tiden ble investorstrukturen knyttet til hver indekskurv tvunget til å endre seg. Fond som spesialiserte seg i å følge frontiermarkeder trengte tid til gradvis å avhende investeringer, mens fond som fulgte fremvoksende indekser begynte å forberede infrastruktur, prosedyrer og driftsprosesser for å tilnærme seg Vietnam som et nytt marked i porteføljen sin. Sammen med dette var det et veldig spesifikt krav: meglerhus-, depot- og driftssystemene må tillate fond å simulere den vietnamesiske handelsindeksen gjennom den globale meglermodellen de bruker for andre fremvoksende markeder, i stedet for å måtte gå gjennom en separat kompleks «onboarding»-prosess lokalt.

Fra institusjonelle investorers perspektiv er dette kravet veldig tydelig: man skal ikke designe et ekstra sett med spesialiserte prosesser bare for å handle i et marked som fortsatt utgjør en liten andel av den globale porteføljen. Jo mindre «prosessfriksjon», desto høyere er evnen til å tiltrekke seg kapitalstrømmer. Derfor er 12-månedersperioden som FTSE har annonsert i hovedsak et infrastrukturelt og operasjonelt forberedelsestrinn for hele det relaterte økosystemet, fra fond og globale meglere til lokale verdipapirselskaper – der enheter som SSI har deltatt i å tilby mellomledd i mange år.

Så, i navnet, har Vietnam blitt oppgradert; det som gjenstår er den tekniske implementeringen for å få oppgraderingen til å fungere knirkefritt i det globale kapitalsystemet. Dette er det viktige skillet mellom «ikke oppgradert» og «oppgradert, men i implementeringsfasen».

Fra «liten dam» til «hovedstadens hav»

En av de største bekymringene individuelle investorer bekymrer seg for er den kortsiktige prisreaksjonen. Etter nyheten om oppgraderingen eksploderte ikke det vietnamesiske aksjemarkedet slik mange forventet, selv om det gikk sidelengs eller gjorde små justeringer. Med mentaliteten om å «vente på dette øyeblikket hele livet», stilte mange investorer spørsmålet: hvorfor ledsages de gode nyhetene av en svak prisbevegelse?

Her gir Thomas Nguyen et prinsipielt perspektiv: et sunt marked er en mekanisme for å diskontere fremtiden. Når markedet har økt med 25–30 % i løpet av et år, vil sannsynligvis deler av forventningen knyttet til oppgraderingshistorien ha blitt reflektert i prisen på forhånd. Perioden etter oppgraderingskunngjøringen blir dermed en periode med å «fordøye» informasjon, på samme måte som kroppen trenger tid til å fordøye etter et solid måltid. Når det gjelder risikostyring, anses det som sunt for langsiktige investorer at markedet ikke øker kontinuerlig, men går inn i en akkumuleringstilstand etter et år med sterk vekst.

På et dypere nivå ligger kjernehistorien ikke bare i de kortsiktige svingningene, men i omfanget av «kapitalhavet» som Vietnam er på vei inn i. Wanming Du analyserte: Kapitalstrømmen som følger Frontier-indeksene i verden er faktisk bare en veldig liten del sammenlignet med mengden forvaltede eiendeler (AUM) knyttet til fremvoksende markedsindekser. Når Vietnam oppgraderes, beveger det seg fra den «lille dammen» Frontier til «kapitalhavet» til fremvoksende økonomier, hvor mengden kapitaljakt kan være dusinvis av ganger større.

Ifølge estimater som diskuteres i programmet, kan pengene som jager fremvoksende markeder være omtrent 15–20 ganger så mye som i frontiermarkeder. Hvis vi ser på 1 dollar som opererer i frontierkurven, kan det være 20–25 dollar i fremvoksende kurver. Dette forklarer hvorfor oppgradering ikke bare handler om å tiltrekke seg noen få spesialiserte kapitalstrømmer, men en prosess med å «åpne døren» for en helt ny klasse investorer av en helt annen skala.

Imidlertid «kom ikke denne kapitalen inn» bare noen få uker etter kunngjøringen. Implementeringsmekanismen for FTSE ble skissert ganske tydelig av fru Wanming Du. For de neste 12 månedene er hovedpunktene:

• Det vil bli et «sjekkpunkt» i mars for å bekrefte fremdriften i implementeringen og kunngjøre en spesifikk plan, inkludert antall transjer.
• September 2026 er det forventede tidspunktet for offisielt å starte implementeringen av inkluderingen av Vietnam i indekskurven, slik det tidligere er bekreftet.

Omtrent en måned før september vil FTSE kunngjøre listen over aksjer som forventes å bli lagt til indeksen. Denne informasjonen har stor innvirkning på markedet, fordi det er gruppen av aksjer som vil motta passiv kapital fra indekssimulerende fond. På «rebalanseringsdagen» vil de faktiske pengene strømme inn i disse aksjene i henhold til reglene som er offentlig kunngjort og transparent for å unngå å sjokkere markedet.

Det er verdt å merke seg at FTSE, ifølge Wanming Du, ikke stopper ved å oppgradere og «forlate». Samarbeidsforholdet med forvaltningsbyrået og børsen tar også sikte på å utvikle mer varierte finansielle produkter i det vietnamesiske markedet. Produktene anses fortsatt som relativt monotone for øyeblikket, mens kravet til produktdybde – fra antall børsnoterte aksjer, nye børsintroduksjoner til indeksprodukter og derivater – er svært presserende dersom Vietnam ønsker å dra full nytte av mulighetene fra «tsunamien» som forventes å dannes i løpet av de neste 12–36 månedene.

Året 2025 beskrives som et ekstremt gunstig tidspunkt for dette vendepunktet: politisk stabilitet, regionledende likviditet, positiv BNP-vekst, sammen med milepæler som 80-årsjubileet for nasjonaldagen og 25-årsjubileet for dannelsen av kapitalmarkedet. I dette «pussspillet» er oppgraderingen av kapitalmarkedet den komplette brikken som bidrar til å styrke investorenes tillit til at Vietnam er på rett vei, ikke bare i en kortsiktig prissyklus, men i en generasjonsvisjon.

«Ferrarien» med navnet Vietnam og historien som må fortelles til verden

Et annet viktig innhold i diskusjonen var bildet og mediehistorien til det vietnamesiske markedet i øynene til globale investorer. Wanming Du kommenterte at Vietnam er en «perle» med mange gunstige faktorer som har blitt bekreftet de siste to årene: forbedret infrastruktur, politisk stabilitet, fordeler fra endringer i forsyningskjeden, likviditet og BNP har blitt betydelig forbedret. Den globale finansverdenen er imidlertid fortsatt distrahert av «hotspots» som USA, Kina og EU, mens Vietnam ikke har fått sterk nok mediedekning utenfor Asia.

Fra verdipapirbransjens side bruker Thomas Nguyen bildet av en «Ferrari» for å beskrive Vietnams potensial: et aktivum av høy kvalitet som ennå ikke er kjent for mange fordi de fleste globale investorer er opptatt med å se på «Teslaer» – det vil si de store, kjente markedene i porteføljen. Som profesjonell har han privilegiet å fortelle historien om denne «Ferrarien», men hvis han var i stillingen som en stor porteføljeforvalter i New York eller Hong Kong, ville oppmerksomheten fortsatt vært rettet mot markedene som står for en stor andel av indeksen.

Hovedbudskapet er: Vietnam må markedsføre seg konsekvent, nøyaktig og vedvarende, i stedet for bare å ha en «lykkelig» tilnærming på kort sikt. Oppgraderingen er en milepæl, men for at store kapitalstrømmer virkelig skal feste seg, må historien om Vietnam fortelles og gjenfortelles på et språk som globale investorer forstår og er kjent med: transparente regler, en driftsmodell som er i samsvar med internasjonale standarder, et tilgjengelig investeringsmiljø og en bærekraftig institusjonell reformplan.

På et mykere nivå gir Wanming Dus deling om Hanoi også et nytt lag med mening til Vietnams appell. Det faktum at en internasjonal ekspert beskrev Hanoi som «surrealistisk», et sted som både samler internasjonale merkevarer og opprettholder sin tradisjonelle identitet i hvert gatehjørne og fortaurestaurant, viser at Vietnams kulturelle og sosiale appell ikke bare finnes på den elektroniske aksjekurstavlen. Det er en levende kontekst der kapitalmarkedet utvikler seg, en mindre omtalt bakgrunn som bidrar til å forme følelsene og oppfatningene til utenlandske investorer når de bestemmer seg for å bli værende langsiktig.

Kilde: https://thoibaonganhang.vn/thi-truong-von-viet-nam-duoi-lang-kinh-ftse-russell-174624.html