Verdipapirhandel: Når investorer og selskaper er både partnere og konkurrenter

Egenhandelsaktiviteter gir betydelig fortjeneste til verdipapirselskaper, men mottar også mange "rykter" på grunn av potensielle interessekonflikter med kunder - investorer i markedet.

Er det fortsatt objektivt når verdipapirselskaper «holder» tusenvis av milliarder i selvhandelsaktiva? – Foto: AI

Verdipapirselskaper handler og gir deretter upartiske anbefalinger?

Saigon- Hanoi Securities (SHS) er kjent som et av foretakene med styrker innen egenhandel, med en portefølje på over 9000 milliarder VND innen utgangen av andre kvartal 2025.

Investorer følger ofte nøye med på dette selskapets portefølje, men noen ganger med skepsis.

Et eksempel er den oppdaterte rapporten omFPT som nylig ble publisert av SHS 24. juli. I rapporten ga SHS sin mening og anbefaling om å holde FPT-aksjer, men nevnte ikke at selskapet holder millioner av FPT-aksjer som en investering i sin proprietære handelsportefølje.

Ved utgangen av andre kvartal 2025 hadde SHS Securities investert i FPT med en kapitalkostnad på nesten 250 milliarder VND.

VIX Securities har også en proprietær handelsportefølje på nesten 13 000 milliarder VND med mange aksjer på børsen som EIB (1 935,6 milliarder VND), VSC (1 093,4 milliarder VND), HAH (617,6 milliarder VND), GEX (444,3 milliarder VND), BSR (875,2 milliarder VND)...

I mellomtiden har HSC Securities økt verdien av sin proprietære handelsportefølje til over 3 500 milliarder VND innen utgangen av andre kvartal 2025 med store investeringer i TCB (1 211 milliarder VND), FPT (873 milliarder VND), MWG (381 milliarder VND), STB (375 milliarder VND)...

Mange investorer stiller spørsmålet: er anbefalingene fra selskapet og meglerne helt objektive, eller er de påvirket av interessene til den selvhandlende porteføljen?

I et intervju med Tuoi Tre sa direktøren for et verdipapirselskap med en positiv innstilling at dette er en tradisjonell form for konflikt. Markedskonteksten er nå mer utviklet, og faktisk er en del av investorene ikke lenger for «strenge» i denne saken.

I stedet ønsker mange investorer smartere og mer transparente mekanismer for å kunne referere til den mest nøyaktige proprietære porteføljen som mulig.

På den årlige generalforsamlingen i 2024 for aksjonærer i et verdipapirselskap med en «enorm» portefølje, uttrykte noen aksjonærer ønske om å bli oppdatert med informasjon og portefølje oftere.

Å være utgiver, markedsmaker og selvstendig næringsdrivende trader

Nguyen The Minh, en verdipapirekspert, påpekte at forskjellen mellom innenlandske og utenlandske verdipapirselskaper er graden av deltakelse i egenhandel.

I utviklede markeder handler verdipapirselskaper ofte ikke eller i svært begrenset grad på egenhånd, på grunn av strenge reguleringer for å unngå interessekonflikter med kunder. De fokuserer på rollen som mellommenn, og tilbyr megling, rådgivning og kapitalforvaltningstjenester.

I Vietnam er forretningsmodellen derimot annerledes. Med presset fra «null gebyr»-konkurranse og trenden med lavere marginrenter, er innenlandske selskaper tvunget til å finne ytterligere kilder til profitt fra egenhandel for å opprettholde effektiviteten i egenkapitalavkastningen (ROE). «Interessekonflikter, selv om de ikke er åpenbare, er uunngåelige», kommenterte Minh.

Hvis aksjehandel anses som en «tradisjonell konflikt», tilfører dekkede warrants (CW) et nytt lag med kompleksitet. CW-er er produkter utstedt av verdipapirselskapet selv, noe som betyr at de er både utsteder, markedsmaker og trader.

Spreadene, utløpsdatoene og måten meglere opererer warrantmarkedet på skaper en «gråsone» med potensielle interessekonflikter. Hovedpoenget er imidlertid at warrantproduktet fortsatt er i sin spede begynnelse og illikvidt.

I utviklede markeder som Taiwan er CW-er mer aktive, og investorer kan faktisk fortsatt tjene penger hvis den underliggende aksjen beveger seg som forventet.

Lær av krypto – men vær forsiktig

For å håndtere de tradisjonelle konfliktene rundt egenhandel har kryptoindustrien «tent» hvelv- eller kopihandelsprodukter, som lar investorer delta direkte i eller kopiere porteføljen og transaksjonene til et fond eller en trader.

Dette bidrar i teorien til å skape åpenhet og redusere konflikter, ettersom investorer får lov til å «gå med» på store kontantstrømmer.

Ifølge Minh er imidlertid ikke engang kopihandel fullstendig løst. Spesielt i Vietnam, hvis det finnes kopihandelsdata, gis disse bare én vei, ikke i sanntid, og kontrolleres av verdipapirselskapet selv. I tillegg kan risikoen fra kopihandel også skape en «flokkeffekt» som forstyrrer markedet.

I kryptoverdenen kan transaksjonsdata lagres uforanderlig på blokkjeden, noe som muliggjør offentlig og umiddelbar overvåking. Samtidig har ikke det tradisjonelle aksjemarkedet i Vietnam en slik infrastruktur.

«For å implementere sanntidshandel og levere sanntidsdata kreves det strategi og store investeringer i systemet, fra maskineri og nettverk til synkron overvåkingsmekanisme. Ikke bare verdipapirselskaper, men også forvaltningsbyråer må delta», understreket Minh.

Eksperter mener at det å bruke blokkjedeteknologi på transparente selvhandels- eller kopihandelsporteføljer i henhold til «sanntids»-standarder er et problem som må løses snart. Men i den nærmeste fremtid er det viktigste å styrke regelverket for informasjonsutlevering.

Analytiske rapporter må være mer transparente om forholdet mellom verdipapirselskapet og det analyserte foretaket, de flytende dataene til CW-produkter...

Trendene innen kopihandel og hvelv må «oppmuntres» i tråd med verdenstrendene, men det må også finnes reguleringer og uavhengige rapporterings-, overvåkings- og revisjonsmekanismer for å unngå moralsk risiko.

Interessekonflikter i egenhandel er en realitet som er vanskelig å eliminere fullstendig. Men i stedet for å skjule dem, må markedet bevege seg mot åpenhet, slik at investorer har full informasjon før de tar beslutninger.

Tilbake til emnet

Lær ydmykhet

Kilde: https://tuoitre.vn/tu-doanh-chung-khoan-khi-nha-dau-tu-va-cong-ty-vua-la-doi-tac-vua-la-doi-thu-20250907091253643.htm