Tajlandzkie i japońskie „rekiny” wydają ogromne pieniądze, aby kupić akcje wietnamskich przedsiębiorstw: Jakie są zyski i straty?

cổ phiếu - Ảnh 1. — Seria wietnamskich marek otrzymała inwestycje od zagranicznych inwestorów - Zdjęcie: IT

Akcje tymczasowo tracą pieniądze po cenie rynkowej, dywidendy nadal płyną w tysiącach miliardów dongów

W ciągu ostatniej dekady kapitał zagraniczny odcisnął wyraźne piętno na wietnamskim rynku akcji. Wiele dużych korporacji zdecydowało się na znaczący udział w wietnamskich przedsiębiorstwach, kupując akcje, przejmując kontrolę lub stając się akcjonariuszami strategicznymi.

Godną uwagi transakcją było nabycie przez Vietnam Beverage Company Limited – spółkę zależną Thai Beverage (ThaiBev) – w 2017 r. niemal 53,6% akcji Saigon Beer – Alcohol – Beverage Corporation ( Sabeco , kod SAB) za łączną kwotę około 110 000 mld VND, co w tamtym czasie odpowiadało kwocie 4,8 mld USD.

Jednakże w listopadzie 2025 r. akcje SAB były notowane po około 47 000 VND za akcję, a kapitalizacja wynosiła około 60 000 mld VND, czyli o 60–65% mniej niż szczyt z końca 2017 r., który wynosił prawie 130 000 VND za akcję (po korekcie). Pokazuje to, że ThaiBev jest wciąż dość daleko od punktu rentowności, biorąc pod uwagę cenę rynkową.

cổ phiếu - Ảnh 2. — Cena akcji SAB od 2017 r. do chwili obecnej – Źródło: TradingView

Jednak inwestycja ta od lat przynosi ThaiBev ogromne dywidendy. Niedawno Sabeco ogłosiło wypłatę 20% dywidendy gotówkowej za 2025 rok, co daje łączną kwotę około 2565 miliardów VND. Sam Vietnam Beverage posiada prawie 53,6% kapitału i otrzyma ponad 1375 miliardów VND. Planując utrzymanie 50% dywidendy przez cały rok 2025, akcjonariusze otrzymają dodatkowe 30% w kolejnej transzy.

Według Dragon Capital Securities (VDSC), od 2017 r. do chwili obecnej, uwzględniając przewidywaną wypłatę w lutym 2026 r., ThaiBev zebrał dywidendę w wysokości ok. 15 400 mld VND, co stanowi prawie 14% wartości transakcji.

Jednak według VDSC ta kwota dywidendy wciąż nie wystarcza na pokrycie kosztów odsetkowych. Transakcja ThaiBev o wartości 4,8 mld dolarów jest finansowana głównie z pożyczek z oprocentowaniem 2,4-3% rocznie, co stanowi obciążenie finansowe do 2028 roku. Zespół analityczny uważa, że presja na spłatę zadłużenia jest powodem, dla którego Sabeco utrzymuje wysoki poziom dywidendy, aby zapewnić spółce dominującej przepływy pieniężne.

Po około 8 latach inwestycji ThaiBev tymczasowo traci około 3,5 miliarda dolarów według ceny rynkowej (nie licząc dywidend, które otrzymał ten inwestor). Jednak tajski gigant nadal uważa Sabeco za długoterminową inwestycję, która pozwoli mu umocnić swoją pozycję na wietnamskim rynku piwa i rozszerzyć działalność na Azję Południowo-Wschodnią.

Oprócz Sabeco, ważnym kamieniem milowym jest również inwestycja w Vinamilk (VNM) dokonana przez F&N Dairy Investments PTE. Ltd - spółkę powiązaną z tajskim miliarderem Charoenem Sirivadhanabhakdim.

Obecnie F&N Dairy Investments posiada 369,7 mln akcji, co stanowi 17,69% kapitału Vinamilk, wraz z 2,7% będącymi w posiadaniu F&N Bev Manufacturing, co daje łącznie około 20,4% udziałów, co daje tej spółce drugi pod względem wielkości udział po kapitale państwowym.

F&N jest związany z Vinamilk od czasu przekształcenia spółki w spółkę akcyjną w 2005 r., a jego obecność stała się bardziej widoczna po sprzedaży udziałów przez SCIC w 2017 r. Chociaż obecna cena akcji wynosi około 70 000–73 000 VND, jest ona znacznie niższa od ceny zakupu wynoszącej 144 000–150 000 VND.

Od 2011 roku Vinamilk regularnie wypłaca wysokie dywidendy, sięgające około 40-60% rocznie. Dzięki temu, od momentu pośredniego posiadania akcji VNM, tajski miliarder zarobił ponad 15 000 miliardów VND w dywidendach.

Inwestycje o wysokiej rentowności

Tymczasem SCG (Siam Cement Group, Tajlandia) to typowy przykład udanej inwestycji w Binh Minh Plastics (BMP).

Za pośrednictwem Nawaplastic Industries, SCG weszła w skład BMP w 2012 r., posiadając 16,7% kapitału, a do marca 2018 r. nabyła dodatkowe 24,13 mln akcji od SCIC, zwiększając swój udział w kapitale do ponad 54% przy całkowitym szacowanym koszcie wynoszącym około 2800 mld VND.

W listopadzie 2025 r. inwestycja osiągnie wartość rynkową przekraczającą 7650 mld VND (cena rynkowa BMP wynosi 170 000 VND za akcję, spółka posiada ponad 45 mln akcji), co oznacza zysk 2,7 razy wyższy od ceny zakupu.

Warto wspomnieć, że SCG co roku otrzymuje regularne dywidendy pieniężne, szacowane na ponad 2300 miliardów VND od 2012 r.; szacuje się, że sama pierwsza rata, wypłacona w 2025 r., wyniesie ponad 293 miliardy VND.

Nie tylko Tajlandia, ale i japońskie grupy inwestorów odnotowały pozytywne wyniki.

Taisho Pharmaceutial Co., Ltd – spółka wchodząca w skład Taisho Pharmaceutical Holdings – Tokio, zwiększyła swój udział w Hau Giang Pharmaceutical (DHG) zgodnie z długoterminową strategią, skupiając się na podnoszeniu standardów produkcji i rozszerzaniu portfolio produktów.

W 2016 r. Taisho wydał 100 mln USD na zakup 24,44% akcji DHG po cenie 100 000 VND za akcję, czyli o 20–30% wyższej od ceny rynkowej.

Japońska grupa stale zwiększała swoje udziały i do połowy 2019 roku posiadała 51% udziałów, finalizując przejęcie DHG, którego całkowity koszt szacowano na około 7000 miliardów VND. Wartość akcji DHG na przestrzeni lat ulegała niewielkim wahaniom, ale firma utrzymywała stabilny wzrost i regularnie wypłacała dywidendy, przynosząc zyski inwestorom.

Kolejną transakcją jest Jardine Cycle & Carriage z Refrigeration Electrical Engineering Corporation (REE). Przejęcie miało miejsce w latach 2012-2018, a cena akcji wynosiła 25 000-38 000 VND. Do 2025 roku akcje REE będą notowane po około 65 000 VND. Dodatkowo spółka będzie oferować wysokie dywidendy i rozszerzony sektor energetyczny, co przyniesie podwójne zyski.

Nhat Quang

Source: https://tuoitre.vn/ca-map-thai-nhat-chi-tien-khung-mua-co-phan-doanh-nghiep-viet-loi-lo-ra-sao-2025111509083651.htm