Wyścig o obniżkę stóp procentowych i fala „bankowości podziemnej”

Firmy papierów wartościowych konkurują ze sobą, oferując preferencyjne stopy procentowe z marżą, aby przyciągnąć inwestorów indywidualnych. Ale za tym kryje się zasadnicze pytanie: czy przewaga związana z bankami tworzy nierównowagę konkurencyjną i zwiększa ryzyko „bankowości cieni”?

Zaciągnięte pożyczki firm papierów wartościowych w bankach są w porównaniu do rynku ogólnego bardzo duże - Zdjęcie: BK

Niespłacony dług giełdowy wynosi obecnie około 300 000 miliardów VND.

Konkurencja o marżę procentową

Shinhan Securities (SSV) oferuje program 0% bez odsetek przez 2 miesiące dla limitu 500 milionów VND oraz oprocentowanie 6,8% przez kolejne 4 miesiące dla limitu do 10 miliardów VND. SSI Securities oferuje oprocentowanie 9% i oprocentowanie T+7 bez odsetek dla dużych klientów. Z kolei VPBankS oferuje marżę w wysokości zaledwie 6,6% rocznie...

Ogólnie rzecz biorąc, bezodsetkowe programy T+ do skalpingu stają się konkurencyjną „bronią”. Pakiety niskooprocentowane często wiążą się z rygorystycznymi warunkami: pożyczką w ramach wyznaczonego portfela akcji, ubieganiem się o nowe kredyty lub ograniczeniem salda zadłużenia.

Według pana Nguyen The Minh, dyrektora ds. badań i rozwoju dla klientów indywidualnych Yuanta Securities Vietnam, rzeczywista stopa procentowa marży waha się w granicach 11–12% rocznie.

„Nie ma już zbyt wiele miejsca na konkurowanie poprzez obniżanie stóp procentowych, ponieważ firmom papierów wartościowych trudno jest poświęcić większe zyski na rzecz niższych stóp procentowych” – powiedział pan Minh. Pan Minh uważa wręcz, że w obliczu stale rosnącej temperatury na rynku i zbliżania się wielu firm papierów wartościowych do limitu udzielania pożyczek, marże mogą wzrosnąć w najbliższej przyszłości.

Większość dużych banków jest właścicielami spółek maklerskich, takich jak Vietcombank, Vietinbank, BIDV , Techcombank, VPBank...

Zdaniem dyrektora generalnego firmy papierów wartościowych, powodem jest to, że w porównaniu z bankami, marża odsetkowa netto (NIM) firm papierów wartościowych jest wyższa. Dzięki możliwości udzielania pożyczek na depozyt zabezpieczający dwukrotnie przewyższający kapitał własny, firmy papierów wartościowych mogą osiągnąć marżę odsetkową netto na poziomie 6-7%. Tymczasem marża odsetkowa netto banków wynosi 3-4%, mimo że mogą one udzielać pożyczek na kwotę 7-10 razy przewyższającą kapitał własny.

Wyjaśnił: marża zysku netto (NIM) w przypadku kredytów zabezpieczonych w firmach papierów wartościowych jest wyższa, ponieważ koszt mobilizacji kapitału poprzez kredyty bankowe lub emisję obligacji wynosi zaledwie około 5-7% rocznie, ale oprocentowanie kredytów dla klientów wynosi zazwyczaj 11-14% rocznie, co przekłada się na wyższą marżę zysku. Dyrektor generalny przyznał, że firmy te znajdują się pod silną presją konkurencyjną ze strony firm papierów wartościowych z „wspieranymi” bankami, które w ostatnich latach mocno się rozwinęły.

„Pyszne ciasto” z segmentu kredytów zabezpieczonych to powód, dla którego banki coraz częściej zwiększają swoje udziały w spółkach papierów wartościowych. Pan Phan Duy Hung, CFA, MBA, dyrektor i starszy analityk w VIS Rating, powiedział, że w ciągu ostatnich sześciu miesięcy wiele banków prywatnych ogłosiło plany zakupu akcji (takich jak Sacombank, SeABank, MSB) lub nawiązania strategicznej współpracy (takiej jakOCB , VIB) ze spółkami papierów wartościowych.

Uważaj na ogólne zagrożenia

W wyścigu o udział w rynku usług maklerskich i pożyczek zabezpieczonych, firmy maklerskie powiązane z bankami wykazują przewagę nad niezależnymi firmami maklerskimi. Dzięki dużej bazie kapitałowej i korzystnej zdolności do mobilizacji kapitału, dzięki wsparciu banków-matek, ta grupa firm ma warunki do zwiększenia skali pożyczek zabezpieczonych przy konkurencyjnych stopach procentowych, przyczyniając się tym samym do zmiany sytuacji rynkowej.

Według pana Phan Duy Hunga, w ciągu ostatnich trzech lat firmy papierów wartościowych powiązane z bankami prywatnymi znacząco awansowały do ​​pierwszej trzydziestki pod względem wielkości aktywów dzięki znacznemu wzrostowi kapitału. Udział tych firm w rynku kredytów zabezpieczonych również wzrósł z 19% w 2022 roku do 30% w 2024 roku.

„Firmy powiązane z bankami często wykorzystują kapitał i sieć klientów swoich banków macierzystych, aby zwiększyć swój udział w rynku usług maklerskich i dystrybucji obligacji – jest to przewaga, z którą niezależne firmy papierów wartościowych mają trudności w konkurowaniu. Dlatego w ciągu najbliższych 12-18 miesięcy będą one nadal liderem wzrostu zysków w branży” – powiedział pan Hung. Z kolei wzrost zysków firm z kapitałem zagranicznym i małych krajowych firm papierów wartościowych będzie wolniejszy.

Również według dyrektora – starszego analityka VIS Rating – banki i powiązane z nimi firmy maklerskie często ściśle ze sobą współpracują, aby udzielać pożyczek dużym przedsiębiorstwom – głównie z sektora nieruchomości i odnawialnych źródeł energii – za pośrednictwem pożyczek konsumenckich, inwestycji w obligacje i/lub pożyczek pod zastaw.

Niektóre firmy borykają się ostatnio z problemami prawnymi związanymi z projektami i/lub opóźnionymi płatnościami obligacji korporacyjnych. Pan Hung ostrzegł, że fakt, iż banki i firmy maklerskie koncentrują wysokie kredyty na dużych przedsiębiorstwach, zwiększa ryzyko operacyjne i będzie narażony na ryzyko kredytowe związane z każdym dużym klientem, co może prowadzić do masowych wypłat od klientów.

Podzielając ten pogląd, pan Nguyen The Minh stwierdził, że tradycyjny model spółek papierów wartościowych jest po prostu „gorszy” od banków, ponieważ nie ma regulacji dotyczących bankowości inwestycyjnej, które obowiązują w krajach rozwiniętych.

Pan Phan Duy Hung stwierdził, że tradycyjna działalność kredytowa banków jest pod silną presją konkurencyjną, niższymi marżami zysku i ograniczeniami wzrostu kredytów. W pierwszych trzech miesiącach 2025 roku marża odsetkowa netto (NIM) banków spadła o 35 punktów bazowych do 2,9% w porównaniu z analogicznym okresem ubiegłego roku.

Dlatego coraz więcej banków rozszerza działalność w zakresie pośrednictwa w papierach wartościowych i usług na rynku kapitałowym – obszarach o wyższej marży zysku – w celu wzmocnienia i rozwoju ekosystemu finansowego.

Banki nadal uważają, że ekspansja na ten sektor generalnie poprawia rentowność. W 2024 roku niektóre powiązane z bankami spółki papierów wartościowych, takie jak TCBS, znacząco – prawie 20% – przyczyniły się do zysków banku macierzystego. Jednak „inwestowanie w spółki zależne w sektorze papierów wartościowych może w krótkim okresie obniżyć wskaźniki adekwatności kapitałowej” – ostrzegł pan Hung.

„Posiadanie banku za sobą często daje tę zaletę, że kapitał jest tani”

Pan Nguyen Duc Thong, dyrektor generalny SSI Securities, przyznał, że jeśli chodzi tylko o pożyczki zabezpieczone, to rzeczywiście firmy papierów wartościowych, za którymi stoją banki, często mają przewagę w postaci taniego kapitału.

„Ale tradycyjne firmy, takie jak SSI, mają również swoje mocne strony. Pomagają one firmom mobilizować niezbędny kapitał po rozsądnych kosztach, optymalizować efektywność wykorzystania kapitału i utrzymywać wysoki wzrost marży” – podkreślił pan Thong.

Uważaj na ryzyko związane z „bankami podziemnymi”

Firmy papierów wartościowych promują preferencyjne programy stóp procentowych z marżą, aby przyciągnąć inwestorów – zdjęcie: QUANG DINH

Działalność firm papierów wartościowych związana z depozytem zabezpieczającym jest często określana w terminologii międzynarodowej mianem „bankowości cieni”, co nieco wprowadza w błąd co do poziomu ryzyka. W rzeczywistości „bankowość cieni” to bank równoległy, który zapewnia szybki kapitał za pośrednictwem firm papierów wartościowych i funduszy inwestycyjnych.

Pan Nguyen The Minh podkreślił: „Bankowość cieni nie jest tak zła, jak się ją nazywa. Kiedy kredyty bankowe są zaostrzane przez regulacje dotyczące stóp procentowych i zadłużenia, posiadanie firm maklerskich pomaga szybko udzielać pożyczek, łatwo obsługiwać zabezpieczenia, a przede wszystkim zapewnia wysokie oprocentowanie. Wypłata depozytu zabezpieczającego jest szybsza niż w przypadku wniosków kredytowych, a firmy maklerskie mogą natychmiast obsłużyć depozyt zabezpieczający, gdy wartość zabezpieczenia nie spełnia wymogów.

Likwidacje kredytów hipotecznych DIG i PDR w czasie niedawnego szoku celnego są dowodem na to, że firmy papierów wartościowych potrafią zarządzać ryzykiem.

Należy jednak zauważyć, że ryzyko „kondensacji” marży w akcjach instytucji finansowych (banków, papierów wartościowych) spowoduje niezdrową sytuację na rynku. Zamiast tego marża powinna być rozłożona na większą liczbę grup branżowych.

Pan Minh skomentował: „Rozwój aktywów cyfrowych, takich jak tokenizacja aktywów (RWA), otworzy nowe możliwości rozwoju dla działalności bankowości inwestycyjnej w firmach papierów wartościowych działających w tradycyjnym modelu i pozwoli uniknąć niekorzystnej sytuacji ze strony banków”. Jednocześnie jednak „gorączka otwierania parkietów” skłoni banki do szybkiego nabywania i inwestowania w firmy papierów wartościowych w niedalekiej przyszłości, po uzyskaniu licencji dla 5 parkietów transakcyjnych.

Powrót do tematu

Naucz się pokory - BINH KHANH

Źródło: https://tuoitre.vn/dua-ha-lai-margin-va-song-ngan-hang-ngam-20250824233933676.htm