Zacieśnianie wskaźnika dźwigni finansowej przy emisji obligacji korporacyjnych: Zmniejszenie ryzyka niewypłacalności, zwiększenie motywacji do struktury kapitałowej

Zaostrzenie wskaźnika dźwigni finansowej przedsiębiorstw przy emisji obligacji prywatnych nie stanowi bariery dla rynku (zdjęcie: Dung Minh)

Nie wpływa na mobilizację kapitału przedsiębiorstw

Zgodnie z ustawą zmieniającą i uzupełniającą szereg artykułów Prawa przedsiębiorstw, uchwaloną niedawno przez Zgromadzenie Narodowe , od 1 lipca 2025 r. spółki niepubliczne emitujące obligacje prywatne muszą mieć całkowite zobowiązania (wliczając wartość przewidywanych do wyemitowania obligacji) nieprzekraczające pięciokrotności kapitału własnego właściciela.

Według statystyk Giełdy Papierów Wartościowych w Hanoi , w 2024 roku na rynku będzie obecnych 13 przedsiębiorstw emitujących obligacje indywidualne (z wyłączeniem banków komercyjnych), których zadłużenie w momencie oferowania obligacji korporacyjnych będzie przekraczać 5-krotność kapitału własnego. W związku z tym powyższa regulacja nie wpłynie na zbyt wiele przedsiębiorstw i cały rynek obligacji korporacyjnych.

Połączmy siły, aby zbudować bezpieczny i zrównoważony rynek obligacji korporacyjnych.

- Pani Pham Thi Thanh Tam, zastępca dyrektora Departamentu Instytucji Finansowych ( Ministerstwo Finansów )

W ostatnim czasie, aby rozwijać rynek obligacji korporacyjnych w sposób bezpieczny, publiczny, przejrzysty i zrównoważony, Ministerstwo Finansów skupiło się na doskonaleniu ram prawnych i regularnym rozpowszechnianiu prawa wśród emitentów i inwestorów. Mamy nadzieję, że emitenci, inwestorzy, usługodawcy itp. będą przestrzegać prawa, aby wspólnie budować bezpieczny i zrównoważony rynek obligacji korporacyjnych.

Eksperci również wysoko oceniają powyższe regulacje. Pan Nguyen Quang Huy, dyrektor generalny Wydziału Finansów i Bankowości Uniwersytetu Nguyen Trai, stwierdził, że nowe regulacje będą miały jedynie krótkoterminowy wpływ na grupę przedsiębiorstw silnie uzależnionych od kredytów, zwłaszcza na przedsiębiorstwa z branży nieruchomości. Jednak w perspektywie średnio- i długoterminowej zaostrzenie wskaźnika dźwigni finansowej będzie bardzo korzystne dla rynku, a także dla struktury kapitałowej przedsiębiorstw.

„Przez długi czas firmy z branży nieruchomości korzystały z wysokiej dźwigni finansowej, długich okresów spłaty i w dużym stopniu polegały na indywidualnych kanałach emisji obligacji. Wraz z nowymi regulacjami firmy będą musiały zrestrukturyzować swoje strategie mobilizacji kapitału w bardziej zrównoważonym kierunku” – powiedział pan Huy.

Analitycy twierdzą, że w sytuacji, gdy emisja pojedynczych obligacji korporacyjnych nie jest już tak łatwa jak kiedyś, przedsiębiorstwa zmuszone są szukać innych sposobów pozyskiwania kapitału, takich jak emisja obligacji dla publiczności, oferowanie akcji po raz pierwszy publicznie (IPO), sprzedaż kapitału, zaciąganie pożyczek w bankach... Wszystkie te kanały mobilizacji kapitału wymagają od przedsiębiorstw wzmocnienia swojej pozycji finansowej i bardziej przejrzystego i profesjonalnego działania.

Pani Pham Thi Thanh Tam, Zastępca Dyrektora Departamentu Instytucji Finansowych (Ministerstwo Finansów), potwierdziła, że zaostrzenie przepisów dotyczących dźwigni finansowej przy emisji indywidualnych obligacji korporacyjnych spółek niepublicznych ma na celu ograniczenie ryzyka związanego z płatnościami z obligacji, poprawę zdolności emitentów oraz wspieranie bezpiecznego, publicznego, przejrzystego i zrównoważonego rozwoju rynku obligacji korporacyjnych. Nowe przepisy nie utrudniają emisji indywidualnych obligacji korporacyjnych, ale nadal zapewniają ochronę praw i interesów inwestorów.

Rosnąca presja na restrukturyzację kapitałową przedsiębiorstw

Zaostrzenie warunków emisji obligacji prywatnych dla przedsiębiorstw niepublicznych jest rozwiązaniem minimalizującym ryzyko niewypłacalności, stanowi „barierę” chroniącą drobnych inwestorów, a tym samym zwiększa zaufanie do rynku.

Według pana Nguyena Quanga Huya, regulacja, zgodnie z którą przedsiębiorstwa niepubliczne emitujące pojedyncze obligacje muszą mieć zobowiązania ogółem (wliczając przewidywaną wartość obligacji) nieprzekraczające pięciokrotności kapitału własnego, pomoże przedsiębiorstwom poprawić dyscyplinę finansową, zwiększając ich motywację do restrukturyzacji struktury kapitałowej. „Zaostrzenie wskaźników dźwigni finansowej zmusi przedsiębiorstwa do wzmocnienia swojej zdolności finansowej, restrukturyzacji aktywów, optymalizacji przepływów pieniężnych i zapewnienia transparentności operacyjnej” – zapewnił pan Huy.

Doceniając powyższe regulacje, eksperci twierdzą, że rozporządzenie w sprawie zaostrzenia wskaźnika dźwigni finansowej nie jest „magiczną różdżką” mającą chronić inwestorów.

Według pana Nguyena Dinha Duya, dyrektora i starszego analityka VIS Rating, regulacja dotycząca zaostrzenia wskaźnika dźwigni finansowej nie ma istotnego wpływu na działalność przedsiębiorstw w zakresie emisji obligacji prywatnych. W rzeczywistości wysoki wskaźnik dźwigni nie jest główną przyczyną opóźnień w spłacie obligacji.

Dane VIS Rating pokazują, że powodem, dla którego 182 firmy obecnie spóźniają się ze spłatą swoich obligacji, nie jest wysoka dźwignia finansowa, ale głównie słabe przepływy pieniężne i słabe zarządzanie płynnością. Dlatego, chociaż dźwignia finansowa jest jednym z czynników ryzyka, które należy wziąć pod uwagę, inwestorzy powinni wziąć pod uwagę wiele czynników, decydując się na inwestycję w obligacje korporacyjne, a zwłaszcza zdolność do generowania przepływów pieniężnych.

Według pana Nguyen Quang Huy, powyższe regulacje pomogą rynkowi obligacji stać się zdrowszym i bardziej zrównoważonym, ale aby rynek się odbudował, potrzebnych jest wiele innych, synchronicznych rozwiązań, takich jak promowanie rynku ratingów kredytowych, wzmocnienie roli jednostek audytorskich, organizacji konsultingowych ds. emisji i banków w monitorowaniu przepływów pieniężnych, promowanie rynku obligacji korporacyjnych emitowanych publicznie równolegle z rynkiem indywidualnych obligacji korporacyjnych, dywersyfikacja produktów obligacyjnych... Ponadto inwestorzy, przedsiębiorstwa i pośrednicy muszą dojrzeć, aby rynek obligacji rozwijał się zdrowo i w sposób zrównoważony.

Pani Pham Thi Thanh Tam powiedziała, że Ministerstwo Finansów przewodniczy i koordynuje działania z ministerstwami i oddziałami w celu przedłożenia rządowi poprawek do czterech dekretów dotyczących emisji obligacji publicznych, emisji obligacji korporacyjnych sektora prywatnego, sankcji za naruszenia w sektorze papierów wartościowych (uzupełniających przepisy dotyczące sankcji za naruszenia związane z obligacjami korporacyjnymi sektora prywatnego) oraz ratingu kredytowego.

Source: https://baodautu.vn/siet-ty-le-don-bay-khi-phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep-giam-nguy-co-vo-no-tang-dong-luc-co-cau-von-d318868.html