Ativos digitais e a abordagem especial do Vietnã

(Dan Tri) - O Vietnã está enfrentando um ponto de virada importante, pois o governo começa a testar uma estrutura legal para criptoativos.

Esta é uma oportunidade para abrir um novo mercado cheio de potencial e, ao mesmo tempo, um grande teste para garantir a segurança, a transparência e o desenvolvimento sustentável da economia digital.

Tenha cuidado para evitar complicações.

A Resolução 05/2025/NQ-CP do Governo sobre a implementação piloto de criptoativos abriu um "campo de testes controlado", prometendo remodelar o mercado de capitais que há muito opera em uma "zona cinzenta" com dezenas de milhões de participantes.

Essa iniciativa gera a expectativa de atrair capital estrangeiro e promover a inovação tecnológica, mas também apresenta muitos desafios em relação à legalidade, aos recursos humanos e à maturidade do mercado.

Para esclarecer as oportunidades e os desafios, o repórter do Dan Tri conversou com o Sr. Phan Duc Trung, presidente da Associação Vietnamita de Blockchain e Ativos Digitais.

Senhor, um dos pontos mais notáveis ​​da resolução é a definição de criptoativos emitidos com base em ativos reais, mas que não incluem títulos mobiliários ou moedas fiduciárias. Assim, no contexto da digitalização, quais serão os desafios legais e técnicos na identificação e avaliação desses tipos de ativos?

- Essa é uma questão muito importante. Observando o cenário mundial , os países líderes geralmente adotam estratégias diferentes. Muitas vezes, começam tokenizando os dois ativos mais populares: moeda fiduciária e ações.

As criptomoedas deram origem a um enorme mercado de stablecoins. As principais corretoras também adotaram ações de empresas como Intel e Nvidia, que passaram a investir em criptomoedas. Em seguida, a estratégia migrou para ativos do mundo real (RWA), como imóveis.

O Vietnã, por outro lado, escolheu um caminho diferente: proibir esses dois tipos de ativos desde o início. Aqui, não comentarei a política, mas me concentrarei em analisar a situação atual. O fato de estarmos atrasados ​​tem suas razões.

O Sr. Phan Duc Trung, Presidente da Associação Vietnamita de Blockchain e Ativos Digitais, conversa com repórteres (Foto: TN).

O mercado internacional de stablecoins é muito maduro, possuindo inclusive regulamentações próprias em Hong Kong (China) e nos EUA. O mercado de ações de criptomoedas enfrentou dificuldades quando os legisladores aplicaram a lei de valores mobiliários à risca, criando uma situação de "duplo impacto" que quase o destruiu.

Portanto, a fase inicial de filtragem de stablecoins e ações de criptomoedas no Vietnã pode ser vista como uma abordagem prudente para evitar as complicações que ocorreram no mundo.

Estamos focando nos ativos ponderados pelo risco (RWA). No entanto, a grande questão permanece: vamos filtrar também o setor imobiliário? Isso depende da transparência dos projetos e da maturidade do sistema contábil nacional.

Nosso sistema contábil ainda não está totalmente em conformidade com as Normas Internacionais de Relato Financeiro (IFRS). Quando atingirmos essa conformidade, o debate sobre o registro de "adiantamentos a clientes" ou "contas a pagar" deixará de existir, e o mercado será verdadeiramente transparente.

Portanto, o maior desafio é construir um sistema de identificação e precificação de ativos reais que seja suficientemente confiável para servir de base para a tokenização, especialmente quando os sistemas contábeis e jurídicos subjacentes ainda estão em processo de conclusão.

A resolução segue o princípio de "testes controlados" (sandbox) e protege os participantes. Como você avalia essa abordagem em comparação com a prática internacional, especialmente em termos de implementação?

Todas as normas em qualquer país são teoricamente corretas e padronizadas. O problema não está no texto, mas na implementação. A questão central é: os intercâmbios de pilotos licenciados conseguirão "sobreviver"?

Uma política pode ser muito rigorosa e segura no papel, mas se criar um ambiente operacional excessivamente severo e os custos de conformidade forem muito altos, as empresas participantes do projeto-piloto serão as primeiras a "desistir".

Eles são os intermediários que precisam cumprir as políticas e atrair usuários. Se as regras forem muito difíceis, os usuários não participarão e as corretoras não terão receita suficiente para sobreviver.

Portanto, o sucesso de um ambiente de testes será medido pela capacidade dos próprios pioneiros. Eles conseguirão encontrar um equilíbrio entre cumprir as regras e criar um produto atraente? Essa é a medida do sucesso de um ambiente de testes, e não apenas as regras escritas.

Criar leis que garantam a competitividade.

Na sua opinião, quais são os maiores desafios que o Vietnã enfrentará durante o processo de implementação deste projeto piloto?

- Vejo três grandes desafios.

Em primeiro lugar, surge a questão dos recursos humanos. Quando a lei foi promulgada, deparamo-nos com a realidade de que o mercado operava espontaneamente com dezenas de milhões de pessoas. A maturidade do mercado para acompanhar a lei era uma grande incógnita.

Há escassez de recursos humanos de alta qualidade em todos os níveis: desde agências de gestão estatal que precisam de pessoas capacitadas para operar e supervisionar, até provedores de serviços (bolsas de valores) que necessitam de especialistas em conformidade, além de treinamento e conscientização para os participantes do mercado.

Mesmo trabalhando com a polícia para lidar com casos de fraude multimilionários, considerados "pequenos" neste mercado, observa-se uma sobrecarga de recursos humanos. Isso representa um desafio.

O segundo é a competitividade internacional. O objetivo da emissão de RWA é atrair capital de investidores estrangeiros.

Isso significa que estamos entrando em uma competição global. A questão é: os ativos vietnamitas (como imóveis, projetos de energia etc.), quando tokenizados, são suficientemente atrativos em termos de qualidade e lucratividade em comparação com produtos de outros países?

Além disso, o produto é bom, mas será que nosso "campo de atuação" é grande o suficiente e líquido o bastante para retê-los? A liquidez é um fator vital no mercado de criptoativos.

Em terceiro lugar, está a maturidade do próprio mercado interno. Veja o mercado de ações, que nasceu na década de 2000 e ainda é considerado jovem, ainda aguardando modernização, e ainda há debates sobre normas contábeis.

Entretanto, o mercado global de criptoativos já é recente, e queremos criar condições equitativas para atrair capital internacional. Este é, sem dúvida, um desafio duplo.

Além desses desafios, quais são as maiores oportunidades e potenciais que esse quadro legal traz para a economia vietnamita, senhor?

As oportunidades são enormes, mas precisamos ter uma visão de longo prazo. É como quando começamos a primeira série: não podemos saber imediatamente quem se tornará líder, mas certamente criaremos uma geração bem preparada.

A estátua de Satoshi foi trazida ao Vietnã pela Associação de Blockchain e Ativos Digitais como um reconhecimento às contribuições especiais do "pai" do Bitcoin para a indústria global de tecnologia financeira (Foto: Trung Nam).

Minha maior esperança é que possamos encurtar a curva de aprendizado. Se o mundo leva 10 anos para amadurecer, passando por muitos fracassos e pagando um preço alto, então o Vietnã precisa encontrar uma maneira de percorrer esse caminho em apenas 2 a 3 anos. Isso é totalmente possível se tivermos um método eficaz, aprendendo com os erros dos outros.

A segunda oportunidade é formalizar um novo canal de mobilização de capital para a economia. Permitir que investidores estrangeiros comprem ativos ponderados pelo risco (RWA) do Vietnã é um esforço para atrair fluxos de capital estrangeiro e promover projetos nacionais.

Se tivermos sucesso, não nos beneficiaremos apenas do dinheiro, mas também de custos de emissão de capital muito menores do que os canais tradicionais e, mais importante, da inovação em tecnologia e modelos financeiros.

Em última análise, este projeto-piloto representa uma oportunidade para desenvolver um conjunto completo de leis. As cinco plataformas participantes não estão apenas a fazer negócios, mas também a servir como unidades de teste pioneiras para o governo, permitindo-lhes recolher dados, observar e redigir um conjunto de leis verdadeiramente adequadas à realidade do Vietname.

Grande diferença em relação à prática internacional.

A resolução exige um capital social mínimo de 10 trilhões de VND e padrões de cibersegurança de nível 4. Este é um requisito muito elevado. O que você acha dessa regulamentação?

— Isso representa uma grande diferença em relação à prática internacional. Em outros países, não se dá tanta ênfase ao grande capital social.

Em vez disso, eles se concentram em outros padrões, como: tecnologia, procedimentos operacionais, experiência da equipe, qualificações profissionais (por exemplo, certificado internacional ACAMS de combate à lavagem de dinheiro) e, principalmente, pacotes de seguro de responsabilidade profissional de até centenas de milhões de dólares.

No entanto, no contexto do Vietnã, a exigência de um capital elevado pode ser entendida como uma forma de garantir que as empresas participantes possuam uma capacidade financeira realmente sólida. Esse nível de capital pode ser utilizado para "atender à questão do seguro", assegurando que, em caso de sinistro, elas sejam capazes de indenizar os clientes.

Quanto à segurança de nível 4, trata-se de um padrão sério. Mas precisamos entender que a segurança neste mercado não se limita ao nível técnico. Grandes ataques no mundo, como o da Bybit, não se devem a vulnerabilidades na tecnologia Web3, mas sim a falhas humanas.

A subjetividade também pode levar a ataques contra sistemas de nível 5. Portanto, além de investir em tecnologia, construir um processo operacional rigoroso e contar com profissionais qualificados é um fator decisivo.

A regulamentação da organização do mercado de negociação de criptoativos está gerando muita discussão e preocupação (Artigo 7, parágrafo 2). De acordo com o artigo, os usuários devem transferir ativos de corretoras estrangeiras para corretoras nacionais em até 6 meses após a entrada oficial do sistema em operação. Qual a sua opinião?

- Se alguém ler a resolução e pensar que este mercado é para novos jogadores, então não a leu com atenção. Este regulamento mostra exatamente o oposto: este mercado é para jogadores profissionais e experientes.

Solicitar a transferência de contas do exterior é uma forma de trazer os fluxos de transações existentes para o Vietnã, e não de criar novos usuários do zero.

O maior benefício é que eles não estão mais operando “ilegalmente”. Estão legalmente protegidos. Mas, em contrapartida, precisam aceitar uma parcela dos lucros por meio de taxas e impostos. Os prós e os contras são claros. Portanto, o impacto dessa política não é criar um novo mercado, mas sim remodelar e gerenciar uma parte do mercado já existente.

Então, como você imagina que seria um cenário realista para a operação desses intercâmbios piloto?

- Acredito que ter uma bolsa de valores real que opere com um volume mínimo de negociação, por exemplo, atingindo os primeiros 10.000 clientes, não acontecerá este ano, mas provavelmente não antes de 2026.

Quanto ao futuro deles, tenho que usar as mesmas palavras que já dissemos: são "pessoas corajosas". Investiram 10 trilhões de VND para construir um novo mercado. É um valor enorme, mesmo para empresas de capital aberto.

Pessoalmente, acho que este é um enorme desafio. Na fase piloto, com todos esses padrões rigorosos, estimo que haverá no máximo três bolsas com capacidade para operar de forma eficaz – ou seja, para atender aos investidores, gerar lucros e contribuir para o Estado.

O fator crucial para avaliar o sucesso do próximo projeto-piloto de 5 anos é a sobrevivência dessas unidades. Se, após 3 anos, ainda houver um negócio funcionando bem, cumprindo a lei, com clientes e pagando impostos regularmente, então isso representa um grande sucesso.

Naquele momento, o Estado terá em mãos um conjunto de dados inestimável para construir um conjunto de leis completo e preciso e promover o desenvolvimento sustentável do mercado.

Este é um jogo onde riscos e oportunidades sempre andam de mãos dadas. Precisamos de uma visão equilibrada, torcendo pelos pioneiros e esperando que sua "coragem" abra um novo capítulo para a economia digital do Vietnã.

Obrigado por dedicar seu tempo para esta entrevista!

Fonte: https://dantri.com.vn/cong-nghe/tai-san-so-va-cach-tiep-can-dac-biet-cua-viet-nam-20250912135137989.htm