Espera-se que o mercado de títulos corporativos se recupere fortemente.

De acordo com o vice-ministro das Finanças , o mercado de títulos corporativos se estabilizou, o sentimento dos investidores está mais estável e as empresas emissoras e os investidores retornaram ao mercado.

Para atingir a meta de alto crescimento neste ano e no período de 2026 a 2030, o desbloqueio do mercado de capitais é considerado uma solução particularmente importante para reduzir a pressão sobre a oferta de capital para o sistema bancário. Em particular, espera-se que o mercado de títulos corporativos, como canal de oferta de capital de médio e longo prazo para a economia, se recupere fortemente após o recente período de reestruturação.

Recuperando-se de uma crise

De acordo com estatísticas da agência de classificação de crédito FiinRatings, em 2024, o mercado de títulos corporativos do Vietnã terá uma forte recuperação após o período de reestruturação em 2023, atingindo uma escala de VND 1,26 milhão de bilhões, equivalente a 11,2% do orçamento interno total (PIB).

O valor total da emissão de títulos corporativos durante o ano atingiu VND 443,7 bilhões, um aumento de 26,8% em relação ao ano anterior. As atividades de emissão foram mais ativas no terceiro e quarto trimestres de 2024, refletindo o aumento da necessidade de capital das empresas no contexto da recuperação econômica.

Notavelmente, a proporção de títulos problemáticos (incluindo pagamentos em atraso e reestruturação) diminuiu para 3,5%, significativamente menor que o nível de 15,3% em 2023, mostrando que a capacidade financeira dos emissores está melhorando gradualmente.

Segundo o vice-ministro das Finanças, Nguyen Duc Chi, a recente recuperação do mercado de títulos corporativos é um sinal positivo para o mercado de capitais vietnamita. O mercado se ajustou e se adaptou melhor para atender às novas demandas de desenvolvimento.

“Atualmente, o mercado de títulos corporativos se estabilizou, o sentimento dos investidores está mais estável e emissores e investidores retornaram ao mercado. Isso demonstra que as novas regulamentações foram definidas com mais clareza, criando uma base para o mercado de títulos corporativos em 2025 e nos anos seguintes”, afirmou o vice-ministro Nguyen Duc Chi.

De fato, o mercado de títulos corporativos apresentou uma recuperação significativa após uma série de ações corretivas por parte da agência reguladora. Em particular, o sistema de negociação de títulos corporativos privados foi colocado em operação na Bolsa de Valores de Hanói (julho de 2023).

Além disso, o Decreto 08/2023/ND-CP (que altera, complementa e suspende a implementação de uma série de artigos nos Decretos que regulamentam a oferta e negociação de títulos corporativos individuais no mercado doméstico e a oferta de títulos corporativos no mercado internacional) e a Lei de Valores Mobiliários alterada (2024), em vigor a partir de 1º de janeiro de 2025, também continuam a melhorar a transparência e a eficiência, bem como a fortalecer a supervisão e o tratamento rigoroso de violações no mercado de títulos.

Clientes realizam transações na sede da Bao Viet Securities Company. (Foto: Tran Viet/VNA)

Compartilhando no recente Fórum de Títulos e Crédito do Vietnã, o Sr. Nguyen Tu Anh, Diretor do Centro de Informação Econômica, Análise e Previsão (Comitê Econômico Central), disse que o mercado de títulos corporativos vietnamita acaba de passar por um período de grandes altos e baixos e o ponto positivo é que a estrutura legal para títulos corporativos foi significativamente melhorada.

Notavelmente, a nova Lei de Valores Mobiliários, que entrou em vigor no início de 2025, cumpriu melhor seu papel de proteger os interesses dos investidores, com requisitos mais rigorosos em verificação de informações, classificação de crédito, etc., aumentando assim a confiabilidade dos títulos corporativos e reduzindo os riscos para os investidores. Esta é uma base importante para o desenvolvimento saudável e sustentável do mercado.

Para emissores individuais, as novas regulamentações também exigem classificações de crédito, garantias bancárias ou colaterais. Isso ajudará a fortalecer a confiança dos investidores neste mercado.

Mesmo o setor imobiliário, embora a pressão sobre o vencimento de títulos ainda seja alta, também viu desenvolvimentos mais positivos.

De acordo com o Sr. Duong Duc Hieu, Diretor e Analista Sênior da Vietnam Investment Credit Rating Joint Stock Company (VIS Rating), o risco de refinanciamento de títulos imobiliários tende a diminuir, graças ao fato de os investidores estarem gradualmente recuperando o acesso a novas fontes de financiamento. Isso advém de duas fontes principais: crédito bancário e novas emissões de títulos em 2025. A recuperação é impulsionada principalmente por mudanças no arcabouço legal e novas regulamentações emitidas sob a Lei de Valores Mobiliários alterada.

Separação das atividades de investimento dos bancos

Apesar de muitos desenvolvimentos positivos, o mercado de títulos vietnamita ainda é considerado como não tendo atingido todo o seu potencial e posição, nem tendo sido capaz de promover canais de capital de longo prazo para empresas. Uma das maiores deficiências desse mercado atualmente é o desequilíbrio na estrutura de emissão, onde os bancos ainda dominam.

De acordo com dados da FiinRatings, em 2024, o grupo de instituições de crédito continuará a manter sua posição de liderança, com uma participação de 69% do valor total de emissão, um aumento acentuado em relação à taxa de 56% do ano anterior. Em seguida, vêm o setor imobiliário, com 19%, e a indústria manufatureira, com apenas 3%.

Em janeiro de 2025, dados da Associação do Mercado de Títulos do Vietnã registraram 4 emissões públicas com um valor total de VND 5,554 bilhões. Todo o volume de emissões pertenceu aos setores bancário e de valores mobiliários; dos quais, os títulos representaram apenas VND 300 bilhões.

Isso demonstra um grave desequilíbrio, visto que o mercado de títulos, que deveria aliviar a pressão sobre o sistema de crédito, é, na verdade, um canal para os bancos tomarem empréstimos e, em seguida, emprestarem às empresas. Enquanto isso, as empresas manufatureiras com grandes necessidades de capital são o grupo que emite menos títulos atualmente.

Segundo o Professor Associado Dr. Nguyen Huu Huan, especialista em finanças e bancos, a causa dessa situação advém tanto das empresas quanto de outros fatores objetivos. As empresas vietnamitas são, em sua maioria, pequenas e médias empresas, com fraca capacidade de gestão, o que resulta em oportunidades muito limitadas de acesso ao mercado de capitais.

“Quando pequenas e médias empresas têm dificuldade de acesso ao mercado de títulos, elas precisam tomar empréstimos bancários a juros altos. Em vez de permitir que as empresas mobilizem capital diretamente dos investidores, os bancos usam o mercado de títulos para mobilizar capital de médio e longo prazo e, em seguida, emprestá-lo às empresas. Isso leva ao risco de criar um monopólio de grupo e manter altas taxas de juros no mercado financeiro”, disse o Professor Associado Dr. Nguyen Huu Huan.

A "distorção" na estrutura de emissão ainda precisa de mais tempo para que o mercado se autorregulamente e de soluções por parte das agências gestoras. No entanto, aumentar a transparência na emissão e nas transações, incentivando simultaneamente as empresas a usar títulos como um canal de mobilização de capital de longo prazo, será uma solução imediata para promover um desenvolvimento mais saudável do mercado.

Para garantir um desenvolvimento de mercado mais estável e saudável, o Sr. Nguyen Tu Anh, Diretor do Centro de Informação, Análise e Previsão Econômica, afirmou que, a médio e longo prazo, é necessário considerar o aperfeiçoamento do sistema jurídico das atividades de banco de investimento. A separação entre bancos de investimento e bancos comerciais é um fator importante para limitar o risco de propagação de riscos do mercado de capitais para o mercado de câmbio. Trata-se de uma medida necessária para garantir a estabilidade do sistema financeiro, especialmente no contexto de uma economia que caminha para uma fase de desenvolvimento mais forte.

O distrito de Yen Lac, em Vinh Phuc, realiza a limpeza do local para implementar o Projeto do Cluster Industrial Trung Nguyen. (Foto: VNA)

Em particular, no período de 2025 a 2030, a tendência de grandes investimentos públicos em projetos-chave criará enormes necessidades de capital, exigindo que as empreiteiras consigam mobilizar recursos financeiros significativos. Com a política de incentivo à participação de empresas nacionais, estatais ou privadas, nesses projetos, surgirão oportunidades importantes para a recuperação do mercado de títulos corporativos.

“Esta é uma grande oportunidade para restaurar o mercado de títulos corporativos. Acredito que precisamos considerar a criação de uma política para ajudar as empresas vencedoras de licitações a mobilizar capital diretamente no mercado de títulos corporativos. Isso reduzirá a pressão sobre o orçamento do Estado e a carga sobre o sistema bancário, que precisa fornecer capital de médio e longo prazo para a economia, promovendo assim o crescimento econômico sustentável”, propôs o Sr. Nguyen Tu Anh.

Além disso, para atingir a meta de um mercado de 20% do PIB até 2025, conforme estabelecido pelo Governo, o mercado de títulos corporativos ainda enfrenta muitos gargalos que precisam ser resolvidos. Em particular, o aperfeiçoamento do arcabouço legal; a transparência das informações; a aplicação mais ampla de classificações de crédito; e uma estratégia para atrair mais investidores institucionais... serão questões importantes para promover o desenvolvimento sustentável deste mercado nos próximos tempos.

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