แนวทางแก้ปัญหาชั่วคราวเพื่อเคลียร์ตลาดพันธบัตร

ตลาดพันธบัตรเติบโตอย่างมีนัยสำคัญในช่วง 5 ปีที่ผ่านมาจนถึงปี 2022 ในความเป็นจริง ตลาดพันธบัตรเติบโตอย่างแข็งแกร่ง 30-40% ในแต่ละปี และภายในปี 2022 พันธบัตรขององค์กรที่ยังคงค้างอยู่ทั้งหมดจะคิดเป็น 15% ของ GDP

เมื่อเปรียบเทียบศักยภาพและความสัมพันธ์กับตลาดในภูมิภาค รัฐบาล เวียดนามกำหนดเป้าหมายให้ขนาดตลาดพันธบัตรขององค์กรบรรลุ 20% ของ GDP ภายในปี 2568 และอย่างน้อย 25% ของ GDP ภายในปี 2573

ด้วยขนาดของการระดมทุนที่เพิ่มมากขึ้น ตลาดทุนได้ยืนยันถึงความสำคัญในฐานะช่องทางการระดมทุนระยะกลางและระยะยาวที่มีประสิทธิภาพสำหรับองค์กร ตามแนวทางของรัฐในการพัฒนาตลาดทุนและตลาดสินเชื่ออย่างสมดุล โดยลดแรงกดดันต่อการจัดหาทุนสำหรับ เศรษฐกิจ จากช่องทางสินเชื่อของธนาคาร

ในช่วงต้นปี 2565 ตลาดพันธบัตรขององค์กรรายบุคคลโดยเฉพาะและตลาดการเงินโดยรวมต้องเผชิญกับภาวะช็อกทางจิตใจอย่างกว้างขวางเมื่อนักลงทุนพบเห็นเหตุการณ์ที่ Tan Hoang Minh, FLC, Van Thinh Phat...

เหตุการณ์เชิงลบที่กล่าวมาข้างต้นทำให้ความเชื่อมั่นของนักลงทุนลดลง ประกอบกับความยากลำบากในการหาสภาพคล่องของกระแสเงินสดจากการชำระคืนพันธบัตรของธุรกิจหลายแห่ง ทำให้ช่องทางการระดมทุนผ่านพันธบัตรมีความเสี่ยงเพิ่มมากขึ้น

ในความเป็นจริงแล้ว การลดลงของการระดมเงินทุนผ่านตลาดตราสารหนี้ขององค์กรต่างๆ กำลังเพิ่มแรงกดดันต่อเงินทุนสำหรับการลงทุนและการขาดแคลนสภาพคล่องของบริษัทอสังหาริมทรัพย์หลายแห่ง โดยเฉพาะอย่างยิ่งบริษัทที่มีตราสารหนี้ที่ครบกำหนดจำนวนมาก ขณะเดียวกัน รายได้และผลกำไรจากธุรกิจก็ลดลงอย่างรวดเร็วในบริบทของความยากลำบากทางเศรษฐกิจทั่วโลก

ธุรกิจที่ขาดแคลนเงินทุน นักลงทุนติดอยู่กับเงิน - สองหัวข้อของตลาดเศรษฐกิจและการเงินกำลังพบว่ายากที่จะหาจุดตัดกันและทั้งสองก็ตกอยู่ในภาวะคับคั่ง

การเงิน-การธนาคาร-พระราชกฤษฎีกา 08 : ทางออกชั่วคราวเพื่อเคลียร์ตลาดพันธบัตร — ผู้เชี่ยวชาญด้านการเงิน เหงียน ตรี เฮียว

ในบริบทดังกล่าว กระทรวงการคลัง ได้มีแนวทางแก้ปัญหาชั่วคราวด้วยการออกพระราชกฤษฎีกาฉบับที่ 65 ถึง 08 เพื่อแก้ไขและเพิ่มเติมบทบัญญัติเพื่อช่วยปรับปรุงตลาดพันธบัตรขององค์กร

อย่างไรก็ตาม การออกพระราชกฤษฎีกา 08 แสดงให้เห็นชัดเจนถึงความสับสนของกระทรวงการคลังในการจัดการกับปัญหาที่ยังคงค้างอยู่ในตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนในช่วงที่ผ่านมา

สำหรับธุรกิจ พระราชกฤษฎีกา 08 จะเป็นที่ต้อนรับอย่างแน่นอน เนื่องจากช่วยให้ธุรกิจขยายระยะเวลาการชำระคืนพันธบัตรได้ ช่วยลดความยุ่งยากสำหรับผู้ออกพันธบัตร

แต่โดยพื้นฐานแล้วพระราชกฤษฎีกา 08 ไม่ได้แก้ไขปัญหาพื้นฐาน แต่เป็นเพียงมาตรการชั่วคราวเพื่อช่วยเคลียร์ตลาดเท่านั้น หากเราพิจารณาบางประเด็น พระราชกฤษฎีกา 08 ยังทำให้ช่องทางพันธบัตรมีความเสี่ยงมากขึ้นอีกด้วย

สำหรับนักลงทุน พระราชกฤษฎีกา 08 แทบไม่มีผลกระทบใดๆ ไม่ได้ระบุเงื่อนไขหรือข้อมูลที่นักลงทุนสนใจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในแง่ของการปรับปรุงความเชื่อมั่น ซึ่งเป็นสิ่งที่นักลงทุนขาดอยู่ในขณะนี้ แทบไม่มีผลต่อการเปลี่ยนแปลงใดๆ เลย

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง พระราชกฤษฎีกาฉบับที่ 08 กำหนดให้ระยะเวลาการบังคับใช้กฎเกณฑ์กับนักลงทุนในหลักทรัพย์มืออาชีพถูกระงับออกไปจนถึงวันที่ 31 ธันวาคม 2566 จึงสร้างเงื่อนไขให้นักลงทุนรายบุคคลสามารถเข้าถึงช่องทางการซื้อขายพันธบัตรได้

อย่างไรก็ตาม เป็นเพราะนักลงทุนรายย่อยไม่เข้าใจตลาดการลงทุนในพันธบัตรใหม่อย่างถ่องแท้ จึงทำให้เกิดปัญหาเชิงลบมากมาย ในขณะนี้ การล่าช้าในการเข้มงวดนักลงทุนรายย่อยอาจทำให้เกิดปัญหาเชิงลบอื่นๆ อีกมากมาย

นอกจากนี้ การอนุญาตให้ธุรกิจแลกเปลี่ยนสินทรัพย์เป็นพันธบัตรยังสร้างความกังวลมากมายอีกด้วย

เพราะในความเป็นจริงแล้ว การแลกเปลี่ยนสินทรัพย์เป็นพันธบัตรนั้นมีการปฏิบัติกันมานานหลายปีแล้ว แต่การได้รับใบอนุญาตให้แลกเปลี่ยนสินทรัพย์ยังอาจทำให้ธุรกิจหลายแห่งขึ้นราคาสินทรัพย์โดยไม่ถึงมูลค่าที่แท้จริง เพื่อบังคับให้ผู้ลงทุนต้องแลกเปลี่ยนพันธบัตร นักลงทุนมีความวิตกกังวลและกลัวการสูญเสียเงิน ดังนั้นพวกเขาจึงต้องยอมรับการขาดทุนเพื่อให้ได้ "เงินทุกบาททุกสตางค์คุ้มค่าทุกบาท"

ไม่ต้องพูดถึงว่ายังมีกรณีที่นักลงทุนรายบุคคลเป็นเจ้าของพันธบัตรจำนวนเล็กน้อย หากต้องการจะแลกเปลี่ยนทรัพย์สินก็ต้องจ่ายเงินเพิ่มต่อไป ในขณะเดียวกันเมื่อเศรษฐกิจตกต่ำ นักลงทุนก็จะพบว่าการแลกเปลี่ยนเป็นเรื่องยากมาก

ในกรณีที่ไม่มีการเปลี่ยนแปลงสินทรัพย์ นักลงทุนรายบุคคลจะต้องพิจารณาทางเลือกในการตกลงให้ธุรกิจขยายพันธบัตร ปัญหาการขยายตัวดังกล่าวอาจดูเหมือนเป็นด้านลบ เนื่องจากในความเป็นจริง ด้วยความยากลำบากของตลาดการเงินในปัจจุบัน เป็นเรื่องยากมากที่เศรษฐกิจจะฟื้นตัวได้อย่างรวดเร็ว

ดังนั้น ไม่ว่าพันธบัตรจะขยายเวลาออกไป 6 เดือน 1 ปี หรือ 2 ปีก็ตาม กิจการจะสามารถฟื้นฟูการผลิตและธุรกิจให้มีกระแสเงินสดจ่ายนักลงทุนได้หรือไม่ ยังคงเป็นคำถามที่ไม่มีคำตอบ

อย่างไรก็ตาม พระราชกฤษฎีกาฉบับที่ 08 ยังคงเปิดเผยจุดดีบางประการที่หาได้ยาก เช่น การยกเลิกข้อจำกัดต่างๆ เพื่อให้ตลาดพันธบัตรซื้อขาย ซื้อขาย และสร้างสภาพคล่องได้ง่ายขึ้น

ในบริบทนั้น เพื่อที่จะได้รับสินทรัพย์คืน ผู้ถือพันธบัตรจำเป็นต้องจัดการประชุมผู้ถือพันธบัตร โดยผู้ลงทุนสามารถแลกเปลี่ยน หารือ และเสนอแนวทางแก้ปัญหาต่างๆ ให้กับหน่วยงานที่ออกหลักทรัพย์ได้ เช่น ยินยอมขยายระยะเวลาชำระหนี้ ขู่ฟ้องร้อง หรือเตรียมเจรจา เป็นต้น

นอกจากนี้ ผู้ถือพันธบัตรจำเป็นต้องหาสำนักงานกฎหมายที่เป็นตัวแทนของนักลงทุน ซึ่งจะเป็นนิติบุคคลที่รับผิดชอบในการจัดการกับปัญหาทางกฎหมายที่เกิดขึ้นในระหว่างกระบวนการเจรจา

และสุดท้ายสิ่งที่สำคัญที่สุดในการสร้างความเชื่อมั่นให้กับนักลงทุนอีกครั้งคือการจัดอันดับเครดิต

หลายปีก่อน ผู้เชี่ยวชาญได้ออกมาประกาศว่าตลาดพันธบัตรกำลังช่วยแบ่งเบาภาระทางการเงินของธนาคาร ก่อนที่ธนาคารจะเข้ามาทำหน้าที่ดูแลธุรกิจ จากนั้นก็หันมาดูแลพันธบัตรแทน

ในขณะเดียวกัน ตลาดเวียดนามยังไม่มีรากฐานเพียงพอที่จะพัฒนาตลาดพันธบัตรให้ “ร้อนแรง” ดังนั้น จึงจำเป็นต้องยับยั้งการพัฒนาช่องทางพันธบัตร สร้างทางเดินทางกฎหมายที่สมบูรณ์ รากฐานทางกฎหมายที่ชัดเจนและโปร่งใส จากนั้นจึงส่งเสริมการเติบโตของช่องทางการลงทุนนี้ต่อ ไป

เหงียน ตรี ฮิว – ผู้เชี่ยวชาญด้านการเงินและการธนาคาร

แหล่งที่มา