จาก "จุดเปลี่ยน" ของการยกระดับสู่เป้าหมายการเติบโตสองหลัก: จำเป็นต้องมีกลยุทธ์การไหลเวียนของเงินทุนสำหรับยุคใหม่ - ตรัน ฮวง

ตลาดทุนเวียดนามกำลังเผชิญกับ "ช่วงเวลาทอง" ครั้งประวัติศาสตร์ การที่ FTSE Russell ปรับสถานะตลาดให้เป็นตลาดเกิดใหม่ไม่ใช่แค่การกำหนดสถานะ แต่เป็นสัญญาณที่จะกระตุ้นให้เกิดการเปลี่ยนแปลงเชิงคุณภาพอย่างครอบคลุม ในบริบทนี้ เป้าหมายการเติบโตของ GDP สองหลักภายในปี 2026 ไม่ใช่เพียงแค่ความฝันไกลๆ อีกต่อไป แต่กำลังค่อยๆ กลายเป็นความจริงขึ้นมาได้ ด้วยการประสานกันของจุดแข็งทางเศรษฐกิจมหภาคและความพร้อมของสถาบันการเงิน

นายเหงียน ดึ๊ก กวน ตุง กรรมการและกรรมการผู้จัดการใหญ่ บริษัทหลักทรัพย์โอซีบีเอส เชื่อว่า การปรับปรุงสถาบันและโครงสร้างพื้นฐานอย่างครอบคลุม จะเปลี่ยนตลาดหุ้นเวียดนามให้กลายเป็น "แม่เหล็ก" ดึงดูดเงินทุนที่มีศักยภาพ สร้างแรงผลักดันไปสู่การเติบโต ทางเศรษฐกิจ อย่างแข็งแกร่ง

ปี 2025: รากฐานที่มั่นคงสำหรับวงจร "การประเมินมูลค่าใหม่"

เมื่อมองย้อนกลับไปที่ภาพรวมเศรษฐกิจในปี 2025 จะเห็นได้ชัดว่าเวียดนามแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นที่น่าทึ่ง ไม่เพียงแต่จะสามารถรับมือกับผลกระทบจากสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจ โลก ที่ผันผวนได้เท่านั้น แต่เศรษฐกิจของเวียดนามยังสามารถจัดการกับแรงกดดันภายในประเทศได้อย่างมีประสิทธิภาพ เพื่อให้บรรลุการเติบโตของ GDP ที่คาดการณ์ไว้ที่ 8% ซึ่งเป็นตัวเลขที่ทำให้เวียดนามอยู่ในกลุ่มประเทศชั้นนำในภูมิภาคอาเซียน

เมื่อวิเคราะห์ปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตโดยละเอียด ซีอีโอของ OCBS ชี้ให้เห็นถึง "สามเสาหลัก" ที่แข็งแกร่งซึ่งสนับสนุนเศรษฐกิจในช่วงปีที่ผ่านมา ประการแรก การลงทุนภาครัฐได้รับการกระตุ้นอย่างมากด้วยอัตราการเบิกจ่ายที่น่าประทับใจ ประการที่สอง การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) ที่เกิดขึ้นจริงแตะระดับสูงสุดในรอบห้าปี และประการสุดท้ายที่สำคัญไม่แพ้กันคือ ความสามารถในการรักษาอัตราเงินเฟ้อให้คงที่ต่ำกว่า 4% รากฐานทางเศรษฐกิจมหภาคที่มั่นคงนี้สร้างความสอดคล้องที่มีคุณค่าในความคาดหวังของภาคธุรกิจและนักลงทุน

สำหรับตลาดทุน ปี 2025 ถือเป็นเหตุการณ์สำคัญทางประวัติศาสตร์ เนื่องจากเวียดนามได้รับการปรับอันดับขึ้นอย่างเป็นทางการโดย FTSE Russell ตำแหน่งใหม่บนแผนที่การเงินระหว่างประเทศนี้ส่งผลดีต่อความเชื่อมั่นของตลาดในทันที แม้ว่าสภาพคล่องจะยังไม่พุ่งสูงขึ้นอย่างที่คาดการณ์ไว้ แต่ดัชนี VN-Index ก็ฟื้นตัวอย่างน่าประทับใจจากช่วง 1,580-1,590 จุด มาแตะ 1,700 จุด ในช่วงต้นเดือนธันวาคม ด้วยอัตราการเติบโตเกือบ 35% ตั้งแต่ต้นปี หุ้นเวียดนามได้เข้าร่วมกลุ่มตลาดที่มีผลการดำเนินงานดีที่สุดในโลก

อย่างไรก็ตาม นายเหงียน ดึ๊ก กวน ตุง ยังได้สังเกตเห็นความแตกต่างอย่างมากที่เกิดขึ้น ในขณะที่หุ้นกลุ่มขนาดใหญ่กำลังนำดัชนี แต่หุ้นหลายตัวกลับปรับตัวลดลง 20-30% จากจุดสูงสุด จากมุมมองเชิงวิเคราะห์ ปรากฏการณ์นี้มีนัยสำคัญสองประการ ประการแรก ตลาดกำลังดำเนินการกลไกการคัดกรองและประเมินมูลค่าตนเองอย่างเข้มงวดโดยอิงจากคุณภาพที่แท้จริงของธุรกิจ ประการที่สอง การปรับตัวลดลงนี้เปิดโอกาสที่ดีในการสะสมหุ้นคุณภาพดีในราคาที่น่าดึงดูด

โดยรวมแล้ว ปี 2025 ไม่ใช่แค่เรื่องราวของการฟื้นตัว แต่ยังเป็นปีแห่งการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญ ซึ่งวางรากฐานสำหรับการเติบโตในปี 2026 และกระตุ้นกระบวนการประเมินมูลค่าตลาดในระยะยาว

สามประเด็นหลักในการปฏิรูปและการเปลี่ยนแปลงสถาบันการเงิน

การยกระดับสถานะของตลาดเป็นเพียงเงื่อนไขที่จำเป็นเท่านั้น สำหรับการดึงดูดเงินทุนจำนวนมากให้ไหลเข้าสู่เวียดนามอย่างแท้จริงและยั่งยืน นายตุงเน้นย้ำถึงสามประเด็นสำคัญในการปฏิรูปที่ตลาดจำเป็นต้องเร่งดำเนินการ

ประการแรก คือปัญหาเชิงสถาบัน “อุปสรรค” เช่น ข้อกำหนดการระดมทุนล่วงหน้า กำลังสร้างกำแพงทางจิตวิทยาให้กับนักลงทุนต่างชาติ เนื่องจากขาดความยืดหยุ่นเมื่อเทียบกับแนวปฏิบัติสากล การปรับปรุงกลไกที่ไม่ต้องระดมทุนล่วงหน้า การเพิ่มความโปร่งใสเกี่ยวกับข้อจำกัดการถือครองหุ้นโดยชาวต่างชาติ (FOL) และการอนุญาตให้วางคำสั่งซื้อขายออนไลน์ผ่านบริษัทหลักทรัพย์ระดับโลก เป็นขั้นตอนเร่งด่วน การปฏิรูปเหล่านี้ไม่เพียงแต่มีเป้าหมายเพื่อตอบสนองเกณฑ์ของ FTSE Russell สำหรับการยกระดับสถานะเป็นตลาดเกิดใหม่รองอย่างเป็นทางการในเดือนกันยายน 2026 เท่านั้น แต่ยังมุ่งไปสู่การบรรลุมาตรฐาน MSCI ในช่วงปี 2028–2030 ด้วย

ส่วนสำคัญที่สองอยู่ที่โครงสร้างพื้นฐานของตลาด การเริ่มใช้งานระบบ KRX อย่างเป็นทางการตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2025 ถือเป็นก้าวสำคัญ แต่ยังไม่เพียงพอ ตลาดจำเป็นต้องดำเนินการตามแบบจำลองการหักบัญชีโดยหน่วยงานกลาง (CCP) ต่อไปตั้งแต่ปี 2027 เสริมสร้างศักยภาพของระบบการประมวลผลแบบครบวงจร (STP) และโดยเฉพาะอย่างยิ่งขยายผลิตภัณฑ์การป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน ซึ่งเป็นเครื่องมือที่จำเป็นในบริบทของการเงินโลกที่มีความผันผวน

ประการที่สาม มีข้อกำหนดด้านความโปร่งใสของข้อมูลและคุณภาพของผลิตภัณฑ์ นักลงทุนต่างชาติให้ความสำคัญกับตลาดที่มีธรรมาภิบาลองค์กรที่เป็นแบบอย่างและการปฏิบัติตามมาตรฐาน ESG (สิ่งแวดล้อม สังคม และธรรมาภิบาล) เสมอ แม้ว่าพระราชกฤษฎีกา 245 จะลดระยะเวลาการเสนอขายหุ้น IPO จาก 90 วันเหลือ 30 วัน แต่ตลาดยังคงต้องการแรงกระตุ้นที่แข็งแกร่งกว่านี้เพื่อส่งเสริมการเสนอขายหุ้น IPO ที่มีคุณภาพสูงและผ่อนคลายข้อจำกัดการถือครองหุ้นของชาวต่างชาติในภาคส่วนที่ไม่อ่อนไหว

ที่สำคัญคือ พลวัตของตลาดผลักดันให้สมาชิกที่เข้าร่วมต้องพัฒนาตนเองเพื่อปรับตัว ที่ OCBS กลยุทธ์การพัฒนาได้รับการออกแบบให้สอดคล้องกับทิศทางการปฏิรูปตลาด 3 ทิศทางอย่างใกล้ชิด บริษัทกำลังดำเนินการตามแผนเพิ่มทุนอย่างแข็งแกร่ง จาก 1,200 ล้านดงในปี 2025 เป็น 3,200 ล้านดงในปี 2026 โดยมีเป้าหมายที่จะเข้าร่วมกลุ่มบริษัทหลักทรัพย์ที่มีมูลค่าตลาด 10,000 ล้านดง ทรัพยากรทางการเงินนี้มีจุดประสงค์เพื่อขยายขีดความสามารถในการให้สินเชื่อเพื่อการซื้อขายหลักทรัพย์ เพิ่มขนาดการซื้อขายหลักทรัพย์ของบริษัท และมีส่วนร่วมอย่างแข็งขันในการรับประกันการจำหน่ายและการจัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์สำหรับลูกค้าสถาบัน

ในขณะเดียวกัน OCBS ก็ลงทุนอย่างหนักในด้านเทคโนโลยีและระบบอัตโนมัติเพื่อให้มั่นใจได้ถึงการบูรณาการที่ราบรื่นกับ KRX, STP และกลไก CCP ในอนาคต โดยเฉพาะอย่างยิ่ง OCBS ได้กำหนดให้การบริหารความมั่งคั่งและสินทรัพย์เป็นทิศทางเชิงกลยุทธ์ ในช่วง "ระยะเปลี่ยนผ่าน" ของตลาดทุนนี้ บริษัทหลักทรัพย์ไม่สามารถเป็นเพียงผู้รับคำสั่งซื้อขายได้ พวกเขาต้องกลายเป็นพันธมิตรทางการเงินระยะยาว โดยนำเสนอโซลูชันการบริหารพอร์ตโฟลิโอและบริการให้คำปรึกษาด้านการลงทุนเชิงลึกแก่ทั้งลูกค้ารายบุคคลขนาดใหญ่และนักลงทุนสถาบัน

สถานการณ์ปี 2026: การเสนอขายหุ้น IPO จำนวนมาก และเป้าหมายการเติบโตของ GDP สองหลัก

เมื่อมองไปในอนาคต ปัญหาเรื่องคุณภาพในตลาดหุ้นกำลังทวีความเร่งด่วนมากขึ้นกว่าเดิม ด้วยมูลค่าตลาดรวมประมาณ 260 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ความผันผวนส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับหุ้นขนาดใหญ่ไม่ถึง 30 ตัว ตลาดหุ้นเวียดนามจึงต้องการธุรกิจขนาดใหญ่ที่มีความโปร่งใสและเป็นตัวแทนของภาคเศรษฐกิจสำคัญใหม่ๆ อย่างยิ่ง

คาดการณ์ว่าช่วงปี 2025 ถึง 2027 จะเป็นช่วงที่มีการเสนอขายหุ้น IPO ครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ ซึ่งจะเปิดโอกาสให้เกิดการปรับโครงสร้างอุปทาน ตลาดจะต้อนรับธุรกิจที่กล้าสำรวจตลาดใหม่และมีจุดแข็งในการแข่งขันอย่างแท้จริง มากกว่าที่จะพึ่งพาเพียงแค่ "เรื่องราวที่สวยงาม" นักลงทุนยุคใหม่ต้องการให้ธุรกิจแสดงให้เห็นถึงความสามารถในการสร้างมูลค่าระยะยาวผ่านกลยุทธ์การขยายตลาด นวัตกรรมทางเทคโนโลยี และความสามารถในการปฏิบัติตามพันธสัญญา

ในระดับมหภาค นายเหงียน ดึ๊ก กวน ตุง เชื่อว่าเป้าหมายการเติบโตของ GDP ที่ 10% ในปี 2026 นั้นเป็นไปได้อย่างแน่นอนโดยพิจารณาจากข้อมูลในปัจจุบัน

ประการแรก แนวโน้มเศรษฐกิจปี 2025 (การเติบโตของ GDP 8% การเกินดุลการค้าที่แข็งแกร่ง การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศสูง และอัตราเงินเฟ้อต่ำ) ทำให้เวียดนามสามารถคงอัตราดอกเบี้ยต่ำเพื่อสนับสนุนการเติบโตโดยไม่สร้างแรงกดดันต่ออัตราแลกเปลี่ยนมากเกินไป ประการที่สอง ปัจจัยภายนอกกำลังเปลี่ยนแปลงไปในทิศทางที่ดีขึ้น เนื่องจากคาดว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะเริ่มวงจรการลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งจะช่วยรักษาเสถียรภาพอัตราแลกเปลี่ยน VND/USD และสร้างพื้นที่สำหรับการใช้เครื่องมือทางนโยบายภายในประเทศ ประการที่สาม และที่สำคัญที่สุด คือ มีความมุ่งมั่นที่จะปฏิรูปสถาบันเพื่อขจัดอุปสรรคสำหรับโครงการที่หยุดชะงักประมาณ 2,200 โครงการ (คิดเป็นเกือบ 50% ของ GDP) การปลดล็อกทรัพยากรจำนวนมหาศาลนี้จะสร้างแรงผลักดันการเติบโตอย่างก้าวกระโดดให้กับภาคธุรกิจ

ภายใต้ผลลัพธ์ที่ส่งเสริมกันนี้ ตลาดหุ้นในปี 2026 คาดว่าจะเข้าสู่รอบการเติบโตใหม่ โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนสองประการ ได้แก่ กำไรของบริษัทและการประเมินมูลค่าที่น่าดึงดูด การเติบโตของกำไรต่อหุ้น (EPS) คาดว่าจะอยู่ที่ 18% ถึง 20% เนื่องจากการขยายตัวของเศรษฐกิจมหภาคและการเติบโตของสินเชื่อที่เป็นบวก สำหรับการประเมินมูลค่า อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ที่คาดการณ์ไว้สำหรับปี 2026 อยู่ที่ 11-12 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 15 เท่าในช่วงห้าปีที่ผ่านมาอย่างมาก และต่ำกว่าอัตราการเติบโตของกำไร อัตราส่วน P/E ที่ต่ำกว่า 1 บ่งชี้ว่ายังมีโอกาสในการประเมินมูลค่าใหม่ได้อีกมาก โดยเฉพาะเมื่อเทียบกับตลาดเกิดใหม่แห่งอื่นๆ ในภูมิภาค

ภาคส่วนที่คาดว่าจะนำการฟื้นตัว ได้แก่ ภาคธนาคาร (การประเมินมูลค่าที่น่าดึงดูด กำไรที่มั่นคง) ภาคหลักทรัพย์ (ได้รับประโยชน์จากการเสนอขายหุ้น IPO และการปรับเพิ่มอันดับตลาด) ภาคสินค้าอุปโภคบริโภค - ค้าปลีก (ความต้องการภายในประเทศฟื้นตัว) รวมถึงภาคอสังหาริมทรัพย์เพื่ออุตสาหกรรมและพลังงาน

เพื่อใช้ประโยชน์จากวัฏจักรนี้ สถาบันการเงินอย่าง OCBS กำลังเตรียมทรัพยากรอย่างแข็งขันในสี่ด้านหลัก ได้แก่ การเพิ่มความลึกซึ้งของการวิจัยและการวิเคราะห์ การพัฒนาทีมวาณิชธนกิจ (IB) เพื่อสนับสนุนธุรกิจในการปรับโครงสร้างเงินทุน การนำเสนอโซลูชันการบริหารสินทรัพย์ระดับสูงสำหรับนักลงทุน VIP และสถาบันต่างๆ และสุดท้าย การนำ AI และบิ๊กดาต้ามาใช้เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพประสบการณ์การลงทุน

เมื่อ รัฐบาล หน่วยงานกำกับดูแล และผู้มีส่วนร่วมในตลาดประสานงานกันอย่างเด็ดขาด ตลาดหุ้นเวียดนามจะไม่เพียงแค่รอเงินทุนอย่างเฉื่อยชา แต่จะกลายเป็น "แม่เหล็ก" ที่ดึงดูดเงินทุนที่มีคุณภาพอย่างกระตือรือร้น เพื่อบรรลุเป้าหมายการเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างรวดเร็วในยุคใหม่

ที่มา: https://daibieunhandan.vn/tu-buoc-ngoat-nang-hang-den-khat-vong-tang-truong-kep-can-chien-luoc-dong-von-cho-ky-nguyen-moi-tran-huong-10399975.html