Ekonomi yeni bir ritme kavuştu, hisse senetleri beklenti dalgasını yakalıyor

2025'in son ayları, Vietnam ekonomisinde belirgin bir dönüşüme tanıklık ediyor. Değişken küresel ticaret ortamından, bir zamanlar ithalat-ihracat faaliyetlerini gölgede bırakan tarife baskılarına kadar, piyasa artık daha olumlu bir duruma doğru ilerliyor.

"Kendi kendine giden" ekonomi ve kamu yatırımlarından milyar dolarlık destek

HSC Menkul Kıymetler uzmanları buna "kendi kendine sürüş modu" aşaması adını veriyor. Bu görüntü, Vietnam ekonomisinin uluslararası bağlama fazla bağımlı olmak yerine büyüme ivmesini içeriden harekete geçirdiğini gösteriyor.

Bu değişim finans piyasalarında da açıkça görülüyor. VN Endeksi, 2025 yılında %30'dan fazla artış gösterdi ve bu artış, yatırımcı beklentilerindeki iyileşmeyi yansıtıyor. HSC, politika ayarlamaları, menkul kıymet şirketlerinin artan sermaye yapısı veya uluslararası nakit akışlarının genişlemesi gibi temel faktörlere dayanarak endeksin önümüzdeki 12 ayda 1.958 puana doğru ilerleyebileceğini öngörüyor.

HSC hesaplamalarına göre, 2026 yılında GSYİH büyümesi, Hükümetin çift haneli beklentilerinin altında kalarak yaklaşık %7,6'ya ulaşabilir, ancak bu oran Vietnam'ı Asya'nın en hızlı büyüyen ülkeleri arasında tutmaya yetecektir. Küresel ticaretteki yavaş toparlanma ve bölgedeki birçok ekonomideki yavaşlama göz önüne alındığında, böyle bir büyüme oranının sürdürülmesi, iç ivmenin giderek daha önemli bir rol oynadığını göstermektedir.

2025 ekonomisi sadece büyüme oranlarından ibaret değil, aynı zamanda yeni temellerin yavaş yavaş şekillendiğini de gösteriyor. Bu yıl, arazi, yatırım, menkul kıymetler ve elektrikle ilgili yasa ve kararnamelerin aynı anda değiştirildiği ve uzun süredir devam eden birçok darboğazın ortadan kaldırılmasına yardımcı olduğu nadir bir yıl. HSC'ye göre, daha birleşik ve şeffaf bir yasal temel, yeni ve daha sürdürülebilir bir büyüme döngüsünün canlandırılmasında rol oynayacak.

Kurumsal reformların yanı sıra, kamu yatırımları da önemli bir itici güç olmaya devam ediyor. Vietnam, 2026 yılında altyapıya 42 milyar dolardan fazla, önümüzdeki beş yılda ise yaklaşık 166 milyar dolar yatırım yapmayı planlıyor. Bu sermaye akışı yalnızca genel büyümeyi desteklemekle kalmıyor, aynı zamanda inşaat, malzeme, lojistik ve enerji gibi birçok sektörün rolünü de yeniden konumlandırıyor.

Bankacılık sektöründe üretim, iş ve altyapıya yönelik sermaye talebi keskin bir şekilde artmaya devam ediyor. HSC, kâr marjları, varlık kalitesi ve tahsili gecikmiş alacak yönetim mekanizmaları iyileştirildiğinde sektörün kârının 2025'te %13,2, 2026'da ise %17,8 artabileceğini öngörüyor. Bu, kredi teşvikinin temelini oluşturacak, ancak özellikle Hanoi ve Ho Chi Minh City'deki konut fiyatlarının bu yıl önemli ölçüde arttığı göz önüne alındığında, sapma riskinden kaçınmak için sıkı bir yönetim gerektiriyor.

Borsa, ekonomik gelişmelerin açık bir yansımasıdır ve gelişmeye devam etmesi beklenmektedir. Menkul kıymet şirketleri hem piyasa likiditesinden hem de güçlü sermaye kapasitesinden faydalanmaktadır. Sektör kârlarının 2025'te %42,9, 2026'da ise yaklaşık %20 oranında artması tahmin edilmektedir. Bu arada, gayrimenkul grubu, üç yıllık sıkılaşmanın ardından, yasal iyileştirmeler ve proje arzı sayesinde toparlanmaya başlamıştır. HSC, sektör kârlarının 2025'te %28,2, 2026'da ise %21,7 oranında artabileceğini öngörmektedir; bu artışın temel nedeni fiyat artışları değil, arzın geri dönmesidir.

İnşaat ve malzeme sektörü, kamu yatırım dalgasından faydalanmaya devam ediyor. Sektörün EPS'sinin önümüzdeki iki yılda sırasıyla %14,5 ve %8,3 oranında artması bekleniyor. Malzeme sektöründeki işletmeler için ise, karayolu, elektrik-gaz ve lojistik projelerine olan talebin keskin bir şekilde artmasıyla görünüm daha da olumlu.

Enerji ve kamu hizmetleri sektörü de yeni bir gelişim döngüsüne giriyor. Rekabetçi bir elektrik piyasasının kademeli olarak oluşması ve gaz ticarileştirme mekanizmasının tamamlanması, kâr büyümesini 2025 yılında %57,4 oranında artırması ve 2026 yılında tekrar istikrara kavuşması bekleniyor. Ancak, elektrik - su - gaz (istikrarlı, daha az dalgalı) ile üretime hazır petrol ve gaz grubu (emtia fiyatlarına bağlı) arasındaki ayrım daha net hale gelecek.

Tüketici ve perakende sektörleri, iyileşen gelirler, artan varlıklar ve düşük faiz oranları sayesinde güçlü bir toparlanma sergiliyor. Perakende satışlarının yıllık %11-12 büyüme oranını koruyarak ekonomik büyümenin temel direği olmaya devam etmesi bekleniyor.

Ancak, kontrol altına alınması gereken risk faktörleri hâlâ mevcut. Döviz kuru dikkat çeken noktalardan biri. Uluslararası USD'deki düşüşe rağmen VND'nin 2025'te %3,5 değer kaybetmesi, içerideki baskının hâlâ büyük olduğunu gösteriyor. HSC, Fed faiz oranlarını düşürür ve döviz transferlerini artırırsa değer kaybının 2026'da %1,5'e düşebileceğini tahmin ediyor, ancak yabancı sermaye akışları hâlâ hassas bir faktör. Krediler, denetim olmadan çok hızlı büyürse dengesizlik riskiyle de karşı karşıya kalabilir.

Vietnam Ulusal Üniversitesi, Hanoi Ekonomi Üniversitesi'nden Doçent Dr. Nguyen Van Hieu, "Ekonominin şu anki en dikkat çekici noktası büyüme rakamları değil, değişimlerin derinliği. Politikalardan altyapıya ve sermaye piyasalarına kadar her şey daha sürdürülebilir bir yönde yeniden yapılandırılıyor. Borsa, yalnızca dış etkenlere güvenmek yerine, sağlam bir temele dayalı bir büyüme döngüsü beklentisini yansıtıyor." dedi.

Ayrıca Parti Kongresi'nden sonra politika uygulama hızının da önemli olacağını kaydeden Özersay, "Eğer mekanizma hızlı ve kararlı bir şekilde çalışırsa, politika gecikmeleri kısalacak ve taşma etkileri daha güçlü olacaktır" dedi.

Genel olarak, Vietnam çok gürültülü olmayan, ancak emin ve derin bir büyüme yörüngesine giriyor. HSC'nin tanımladığı gibi, ekonominin "kendi kendine sürüş modu", gösterişli bir atılım değil, temelleri sağlamlaştırma, yapıyı ayarlama ve içsel kapasiteyi iyileştirme sürecidir. Bu, önümüzdeki yıllarda ekonomik dayanıklılık için belirleyici faktördür.

Kaynak: https://thoibaonganhang.vn/kinh-te-bat-nhip-moi-chung-khoan-don-song-ky-vong-174670.html