stratejik geçiş döneminde birleşme ve devralmalar

Kurumsal kalitenin, özellikle şeffaflığın ve sermaye piyasası yönetişiminin iyileştirilmesi, Vietnam'daki birleşme ve satın alma ortamının iyileştirilmesine devam edecektir.

Temel reformlar

Vietnam, son 12 ayda daha dinamik bir birleşme ve devralma ortamı için sağlam bir temel oluşturan bir dizi reform gerçekleştirdi. Asıl farkı yaratan, tek tek politikalara odaklanmak yerine, bu politikaların birleşik etkisi oldu.

Politbüro kararlarında belirlenen dört temel unsur, orta gelir tuzağından kurtulmak ve rekabetçi, yenilikçi ve yaratıcılığa dayalı bir ekonomi yaratmak için ortak bir çabayı yansıtıyor.

57-NQ/TW Kararı, dijital dönüşüm, inovasyon ve ileri teknoloji endüstrilerine odaklanmaktadır. 59-NQ/TW Kararı, giderek parçalanan bir dünyada uluslararası entegrasyonu teşvik etmektedir. 66-NQ/TW Kararı, yasama sürecini modernize etmekte, bürokrasiyi azaltmakta, sözleşmelerin uygulanmasını ve yatırımcı güvenini artırmaktadır. 68-NQ/TW Kararı ise özel sektörün büyüme motoru rolünü güçlendirmektedir.

Ekim 2025 itibarıyla Politbüro yedi stratejik karar yayınladı.

Resmi raporlara göre, Ulusal Meclis yapısal darboğazları gidermek için 38 yasa ve yaklaşık 24 kararname çıkarırken, Hükümet yaklaşık 288 kararname ve 433 kararname yayınladı.

Buna paralel olarak, yaklaşık 2.000 idari prosedürü ve 2.300 iş koşulunu azaltmaya veya basitleştirmeye yönelik plan ve programlar uygulanmaktadır. Yeni karşılıklı vergi politikalarının ve çifte vergilendirmeyi önleme anlaşmalarının uygulanması, sınır ötesi birleşme ve devralma işlemlerinde ortaya çıkan engelleri, zorlukları ve riskleri azaltmaktadır.

Bu gelişmeler yabancı yatırımcılar tarafından giderek daha fazla fark ediliyor. Vietnam'ın "bambu diplomasisi" makroekonomik istikrar ve öngörülebilirliği koruyarak, ülkeyi küresel jeopolitik belirsizlik dönemlerinde cazip bir destinasyon haline getiriyor. Bu istikrar, Vietnam'daki birleşme ve satın alma olasılıklarını değerlendirirken kurumsal, stratejik ve özel yatırımcıların güvenini artırmaya devam ediyor.

Dolayısıyla makro dinamikler son derece önemli olup, Vietnam'ın stratejik bir yapısal dönüşüm sürecinden geçtiğini göstermektedir: Düşük maliyet avantajı sayesinde doğrudan yabancı yatırım çeken bir ülkeden, lider dinamik pazarı nedeniyle cazip bir destinasyon haline gelmek ve Asya'nın sürdürülebilir büyüme hikayesinin öncüsü olmak.

Endüstri yapısında derin değişiklikler

Bir sonraki birleşme ve satın alma döngüsü yalnızca işlem hacmi veya ölçeğiyle ilgili bir hikaye olmayacak, aynı zamanda endüstri yapısındaki derin değişimlerin ve bir ülkenin uzun vadeli rekabet gücü üzerindeki etkisinin de hikayesi olacak.

Mikro düzeyde, Vietnam'daki yeni nesil girişimcilerin zihniyetinde de daha derin bir değişim yaşanıyor. Bu girişimciler, yurtdışında eğitim almış, modern eğitim almış ve birleşme ve satın almaları büyüme, varlık transferi ve çeşitlendirme için stratejik bir araç olarak görüyor.

Birleşme ve devralma danışmanlığı deneyimi, küçük ve orta ölçekli işletme sahiplerinin yaklaşık %60'ının aktif olarak stratejik ortak aradığını göstermektedir. Bu değişim, küreselleşme çağında ölçek ve profesyonel yönetimin ön koşul olarak öneminin farkına varılmasından kaynaklanmaktadır.

Zihniyet değişiklikleri birleşme ve satın alma pazarının büyümesine katkıda bulunmuş olsa da, yabancı yatırımcıların fark edip ele alması gereken birleşme ve satın alma sektöründe hâlâ birçok davranışsal önyargı bulunmaktadır. Örneğin, kurucular genellikle "mega" anlaşmaların medyada yer alması nedeniyle yüksek değerleme beklentileri belirler. Bu değerleme açığını kapatmak yalnızca doğru finansal modelleme değil, aynı zamanda kültürel zekâ ve üstün operasyonel ve stratejik yönetim becerileri de gerektirir.

Öne çıkan endüstriler

Olumlu politikaların ışığında, kurumsal tahvil ve hisse senedi piyasaları da dahil olmak üzere uluslararası birleşme ve devralmalar için öne çıkan birçok sektör bulunmaktadır. Konsolidasyon, özel kredi, kaldıraçlı krediler, ara finansman (öz sermaye ile birleştirilmiş bir borç türü) ve risk sermayesi gibi birleşme ve devralma finansman araçlarına olan talebi artıracaktır. Özellikle Singapur, Güney Kore ve Japonya'dan gelen bölgesel özel kredi fonlarının, finansman açığını kapatmak ve büyük ölçekli işlemleri kolaylaştırmak için Vietnam pazarına girmesi muhtemeldir.

Vietnam, kurumsal güçlenme, değişen yerel iş davranışları ve küresel sermaye yakınlaşmasıyla bir geçiş dönemindedir. Birleşme ve devralmaların bir sonraki dalgası daha stratejik, profesyonel ve uluslararası olacak ve yasal şeffaflık piyasa dinamiklerine ayak uyduracaktır.

Sağlık ve yaşam bilimleri en cazip sektörler olmaya devam ediyor. Yaşlanan nüfus, genişleyen orta sınıflar ve kamu-özel sektör ortaklıkları uluslararası yatırımı kolaylaştırıyor. Yabancı emekliler için uzun süreli bakım gibi niş segmentler bile doğru düzenleyici destekle büyüyebilir.

Yüksek teknoloji ve dijital dönüşüm büyük ilgi görecek. Vietnam, yarı iletkenler, yapay zekâ, bulut bilişim ve siber güvenlik alanlarındaki yeteneklerini artırmayı hedefliyor.

Yenilenebilir enerji güçlü potansiyelini sürdürmektedir. Enerji Geliştirme Planı VIII (PDP8) kapsamındaki düzenleyici düzenlemeler, yatırımcıların güneş ve rüzgar projelerine olan ilgisinin artması ve enerji depolama ve iletimindeki yeni fırsatlar, düzenleyici çerçeve istikrara kavuştuğunda gelecekteki işlemleri destekleyecektir.

Eğitim ve EdTech cazip sektörler olmaya devam ediyor. Vietnam orta sınıfı daha kaliteli eğitim, uluslararası programlar ve daha fazla pratik mesleki eğitim talep ediyor. Birçok Alman kuruluşu fırsat arıyor ve bu sektörde önemli birleşme ve satın alma faaliyeti bekliyorum.

Yüksek teknoloji ve sağlık sektörleri, önümüzdeki birleşme ve satın alma döngüsü için büyük potansiyele sahip iki sektördür ve olmaya devam edecektir. Bu iki sektörde bile, anlaşmaların yapılış biçiminde belirginleşen köklü değişim eğilimleri mevcuttur. Bu, büyük şirketlerin küçük teknoloji şirketlerini gelir elde etmek için değil, uzmanlaşmış mühendislik ve teknoloji ekiplerini çekmek için satın aldığı "Satın Alma-İşe Alma" (Acqui-hireing) trendidir. Teknoloji ve sağlık alanlarında yetenek rekabeti daha da kızıştıkça bu trend daha da güçlenecektir.

Buna karşılık, Platform Konsolidasyonu trendi perakende, lojistik ve özel sağlık sektörlerini yeniden şekillendirecek. Bunlar, birçok küçük ölçekli şirketten oluşan oldukça parçalı sektörlerdir. Bu durumda, birleşme ve satın almalar platform oluşturma, operasyonları düzene koyma ve pazar konumunu güçlendirme ihtiyacından kaynaklanmaktadır. Bu noktada, özel sermaye fonları, karmaşık birleşmeleri gerçekleştirmek için hem sermaye hem de operasyonel uzmanlık sağlayarak belirleyici bir rol oynayacaktır. Son dönemdeki hastane zinciri satın almaları, bu trendin açık ve erken bir işaretidir.

Son dönemdeki düzenleyici iyileştirmeler ve artan ekonomik diplomasi bu eğilimi desteklemektedir. 26 Ekim'de yayınlanan ABD ile Vietnam Arasında Adil, Karşılıklı ve Dengeli Bir Ticaret Anlaşması Çerçevesi Ortak Açıklaması, ABD'li yatırımcıların hem doğrudan yabancı yatırımlara hem de birleşme ve satın almalara olan ilgisinin artmasını sağlamıştır.

Kurumsal kalitenin iyileştirilmesi

Kurumsal kalitenin, özellikle şeffaflığın ve sermaye piyasası yönetişiminin iyileştirilmesi, Vietnam'daki birleşme ve satın alma ortamının iyileştirilmesine devam edecektir.

Uluslararası muhasebe standartlarının (UFRS) uygulanmasını teşvik etmeye, açıklama standartlarını iyileştirmeye ve yabancı yatırımcılar için değerleme risklerini azaltacak bir derecelendirme sistemi geliştirmeye yönelik politikalar. Borç piyasası reformu, birleşme ve devralma finansmanını kolaylaştıracak ve özel kredi fonlarını çekecektir.

Ho Chi Minh City ve Da Nang'daki finans merkezleri, karmaşık sınır ötesi işlemler için gereken hukuk, danışmanlık, denetim ve değerleme hizmetleri ekosisteminin genişlemesine yardımcı olacaktır. Bu iyileştirmeler, hukuki öngörülebilirliği artıracak, çıkış fırsatlarını güçlendirecek ve nihayetinde Vietnam'ın uluslararası birleşme ve devralmalar için cazibesini artıracaktır.

Vietnam'ın yabancı yatırımcılardan gelen sermaye akışını birleşme ve satın alma kanalıyla gerçek anlamda harekete geçirebilmesi için, yeni politika açıklamalarıyla güçlü adımlar atmasının yanı sıra, Hükümetin üç ana sütuna dayalı sağlam bir birleşme ve satın alma ekosistemi oluşturmaya odaklanması gerekiyor.

Birincisi, aracı kaynakların genişletilmesidir. Birleşme ve devralma değer zincirini geliştirmek için, Vietnamlı şirketlerin satışa hazırlanmasına yardımcı olacak daha fazla uzman satış danışmanına, kapsamlı işlem deneyimine sahip daha fazla birleşme ve devralma hukuk bürosuna ve güvenilir veri analizi yoluyla değerleme farkını azaltacak daha fazla bağımsız değerleme uzmanına ihtiyaç vardır.

İkinci olarak, yerel kurumsal tahvil piyasasını ve özel kredi fonlarını geliştirin. Bu, kaldıraçlı satın alımları (LBO'lar) destekleyecek ve finansal sponsorların operasyonel iyileştirmelere ek olarak finansal mühendislik yoluyla getiri elde etmelerine olanak tanırken, aynı zamanda salt öz sermayenin ötesinde alternatif finansman yapıları sunacaktır.

Üçüncüsü, birleşme sonrası entegrasyondur (PMI). Birleşme ve satın alma işlemlerinde başarı, yalnızca imza anındaki değere değil, aynı zamanda önümüzdeki 3-5 yıl içinde sinerji değeri yaratma yeteneğine de bağlıdır. PMI'ın değer yaratma kapasitesini artırmak, Vietnam pazarında ciddi anlamda eksik olan bir hizmettir.

Vietnam birleşme ve devralma piyasasının şeffaflığına katkıda bulunan kayda değer olumlu bir gelişme, Hükümet'in dijitalleşmeye yönelik çabasıdır. Vergi dairesinin veri tabanına odaklanan zorunlu e-fatura uygulamasının son dönemdeki agresif uygulaması, birleşme ve devralma finansal durum tespit süreci için bir dönüm noktasıdır. Riskleri tamamen ortadan kaldırmasa da, daha önce mevcut olmayan güvenilir bir doğrulama platformu sunmaktadır. Aynı zamanda, UFRS'nin benimsenmesi için uzun vadeli bir yol haritasının başlangıcı olup, Hükümet'in finansal şeffaflığı artırma konusundaki kararlılığını göstermektedir ve bu da yatırımcı güvenini kesinlikle güçlendirecektir.

Hükümet stratejik temelleri atmış ve mali şeffaflık konusunda önemli ilerlemeler kaydetmiş olsa da, birleşme ve devralmaların bir sonraki dalgası iki odaklı bir yaklaşım gerektirecektir: genel stratejik vizyona saygı göstermek ve bunu sistematik ve etkili bir şekilde uygulamak.

Kaynak: https://baodautu.vn/ma-trong-thoi-ky-chuyen-bien-chien-luoc-d453597.html