Masan, güçlü nakit akışı yaratmak için O2 ekosistemi kuruyor

Gayrimenkul yatırımı veya kısa vadeli spekülatif faaliyetler gibi varlık ticareti faaliyetlerine "hayır" diyen Masan , güçlü nakit akışı yaratan iş faaliyetlerine odaklanıyor.

Vietnam gibi gelişen bir ortamda sürdürülebilir bir şekilde büyümek için, güçlü nakit akışı yaratan iş faaliyetleri geliştirmek gerekir. Masan, yakın zamanda yayınlanan 2023 yıllık raporunda sürdürülebilir iş odaklılığının "sırrını" açıkladı. Çevrimiçinden çevrimdışına (O2) Masan Group Corporation'ın (MSN) 2023 yıllık raporuna göre, gayrimenkul yatırımı veya kısa vadeli spekülatif faaliyetler gibi varlık alım satım faaliyetlerinde bulunmuyorlar; yalnızca güçlü büyüme potansiyeli olan, özel sektör tarafından kanıtlanmış etkili iş modellerine sahip ve büyük ölçekli işletmeler kurma potansiyeline sahip alanlarda faaliyet gösteriyorlar. Bu nedenle Masan, tüketim mallarını temel faaliyet alanı olarak belirliyor.

Masan'ın formülü: Harcama büyümesi + Ağ büyümesi = Uzun vadeli pazar payı büyümesi

Aslında bu, Masan ile ekonomideki bazı "lider vinç" çok sektörlü şirketler arasındaki büyük bir fark olarak da görülebilir. Çünkü şirketlerin çoğu gayrimenkul sektörüyle bağlantılıdır veya varlık ticareti ve spekülasyona katılmaktadır. Gayrimenkulle doğrudan veya dolaylı olarak ilişki kurmak, en büyük değerin ve en büyük varlığın hâlâ temel kaynaklar olduğu bir ekonomide özel işletmelerin gelişim süreci için kaçınılmaz kabul edilen bir özelliktir. Masan'ın raporuna göre, tüketici konumlandırmasına odaklanan ve yeni tüketici sektörlerine ve kategorilerine katılmanın ölçeği genişletmek için yatırım ve zaman gerektirdiğini belirleyen Masan, sürdürülebilir büyümeyle nakit akışını sağlamanın en iyi yolunun O2 tüketici ekosistemi (çevrimiçiden çevrimdışıya) kurmak olduğuna inanıyor. CrownX ise, Vietnam tüketiminin büyüme beklentilerinin yanı sıra kârları kat kat artıran bir faktör olma hedefiyle inşa edilmiştir. Masan'ın tüketici sektöründe gösterdiği nakit akışları, kaydedildiği şekliyle, son derece olumludur. Her şeyden önce, markalı hızlı tüketim mallarının nakit akışıdır. Güçlü markaları, yeni ürün geliştirme yetenekleri ve lider operasyonel yetenekleriyle, The CrownX'in FMCC iş kolu olan Masan Consumer (MCH), ekonomik döngülerde ve enflasyonist ortamlarda yüksek kâr marjları ve sürdürülebilir nakit akışları üretmektedir. 2023 mali yılında MCH, çoğu ürün grubunda çift haneli büyüme ve brüt kâr marjının %44,9'luk rekor seviyeye yükselmesi sayesinde, vergi sonrası net kârını bir önceki yıla göre %31 oranında, yani 7.195 milyar VND'ye eşdeğer bir oranda elde etmiştir. 2023 yılında EPS, hisse başına 9.888 VND'ye ulaşmış ve bu rakam, 2022 yılında hisse başına 7.612 VND olan EPS'ye kıyasla keskin bir artış göstermiştir. Bununla birlikte, modern perakendecilik, tüketicilerin artan ihtiyaçlarını karşılamak için kaçınılmaz bir trend olarak Vietnam'da güçlü bir şekilde büyümektedir. Masan, pazar konumlarını sağlamlaştırdıkça kâr marjlarının kademeli olarak markalı üreticilerden modern perakendecilere ("MT'ler") kayacağını öngörmektedir. Masan, tüketicilere doğrudan hizmet vermenin ve alışveriş deneyimlerini geliştirmenin yanı sıra, tüketici değer zincirinde daha büyük bir kâr payına erişmek için perakende sektöründe faaliyet göstermektedir. Bu, muhtemelen Wincommerce'un 2020 sonlarında Vingroup'tan Vinmart sistemini satın almasından bu yana ivme kazanmasının temelini oluşturuyor. Buna göre, kârları iyileştirme ve modern perakendeyi genişletme stratejisi Masan tarafından 2020 sonundan beri uygulanıyor ve FAVÖK marjını 2019'daki negatif %7'den 2023'te pozitif %2'ye çıkararak büyük bir adım kaydetti. Masan, "Bu değişim, perakende ağının rasyonalizasyonu, tedarikçilerle ortaklıkların güçlendirilmesi, operasyonların iyileştirilmesi (mağaza seviyesinden tedarik zincirine kadar ayarlama), yeni mağaza modellerinin sunulması (kentsel alanlardaki müşteriler için WIN ve kırsal alanlar için WinMart+ Rural) ve yeni bir üyelik programının uygulanması gibi bir dizi girişim sayesinde gerçekleşti. Masan, bu noktadan itibaren mağaza birimi başına ekonomik verimliliği birçok farklı modelde en iyi seviyeye taşıdı ve bu modelleri ülke çapında çoğaltarak birçok müşteri segmentine hizmet verecek şekilde uyguladı. 2023'ün dördüncü çeyreğinde ilk kez vergi sonrası pozitif net kâr elde etmek, WCM'nin ağını sürdürülebilir ve kârlı bir şekilde genişletmesi için sağlam bir temel oluşturuyor" dedi. Masan'a göre, kârlı bir O2 iş modeliyle, güçlü bir çevrimdışı perakende zinciri, tüketicilere çevrimiçi veya diğer dijital ortamlarda etkili bir şekilde hizmet vermek için önemli bir faktördür. Çevrimdışı noktalarda tüketici ihtiyaçlarını iyi karşılayarak, verimliliği artırmak ve tüketicileri program aracılığıyla dijitalleştirmek için teknoloji tabanlı bir tüketici altyapısı oluşturarak, Masan çevrimiçi işini daha sürdürülebilir bir şekilde yürütebilir. Masan'a göre, "Bu model, e-ticaretin hızlı büyümesine rağmen perakende faaliyetlerinin yaklaşık %90'ının hala fiziksel perakende mağazalarında gerçekleştiği Vietnam pazarı bağlamında özellikle uygundur." Saygın bir model oluşturan Masan, marka bilinirliğini artırmak ve promosyonlarla müşteri çekmek için yatırım gerektirdiğini ve tedarik zinciri altyapısının oluşturulması için sermaye maliyetlerinden bahsetmediğini de belirtti. Masan, POL stratejisi (çevrimdışı kanallardan başlayarak) ve WIN Üyelik programıyla tamamen entegre bir O2 platformu geliştirerek, sık alışveriş sıklığı, artan kolaylık ve kişiselleştirilmiş hizmetlerle müşteri çekerek kendini farklılaştırmayı hedefliyor. Tüm bunlar, veri ve müşteri içgörüsüyle sağlanan vazgeçilmez destektir. Singapur merkezli Trusting Social ve Supra Logistics şirketlerinin vazgeçilmez "parçalar" olduğu anlaşılıyor. Sermaye çekmek, sürekli tüketici yatırımına erişim Masan, 2023 yılında 13.343 milyar VND FAVÖK ve 16.919 milyar VND konsolide nakit ve nakit benzeri varlık kaydetti. Bu tutara, kısa vadeli mevduatlar ve diğer kısa vadeli faiz getiren yatırımlar dahildir. Temel faaliyetleri temel tüketim mallarına odaklanan Masan, istikrarlı nakit akışları yaratmakta ve büyük uluslararası finans kuruluşlarını cezbeden az sayıdaki büyük ölçekli işletmeden biridir. Grup, 2024 yılında vadesi dolacak olan VND tahvillerini geri ödemek için yeterli sermaye ayırdığını belirtmiştir. Bu yıl, Vietnam'daki sermaye piyasasının, özellikle tahvil piyasasının zorlu olmaya devam etmesi beklenmektedir.

2023 mali sonuçları. (Kaynak: Masan Yıllık Raporu 2023)

Daha önce, 2023'ün dördüncü çeyreğinde, yaklaşık 180 milyar dolarlık varlığa sahip önde gelen bir özel sermaye fonu olan Bain Capital, Masan Group ile 250 milyon dolarlık bir yatırım anlaşması imzalamıştı. Anlaşmanın 2024'ün ilk yarısında kapanması bekleniyor ve elde edilen gelir Masan'ın bilanço yönetimi esnekliğini artırmasına ve tüketici odaklı işletmelere yatırım yapmasına yardımcı olacak. Masan, şirketin stratejik eylemleriyle bilançosunu optimize etmeye, faiz giderlerini düşürmeye ve borcunu azaltmaya devam etmeyi hedefliyor. Tahvillerle ilgili olarak, 2023 yılı sonunda, yıl içinde vadesi dolacak 23.500 milyar VND'nin üzerindeki, yaklaşık 1 milyar ABD dolarına eşdeğer tahvil borcundan, Masan 2023'teki tüm tahvil ödeme yükümlülüklerini neredeyse tamamlamış durumda ve 2024'te vadesi dolacak tahvillerin toplam tutarı sadece yaklaşık 6.000 milyar VND'ye düşecek. Yıl sonuna doğru yatırımcılarla yapılan bir toplantıda, Grubun CEO'su Bay Danny Le de Masan'ın tahvil borcunun artık neredeyse bir endişe kaynağı olmadığını paylaştı. Bu arada, Bain Capital'in bu işlemle birlikte yatırım yapması, Masan'ın finansal kaldıraç oranını azaltmasına ve bilançosunu optimize etmesine yardımcı olacak. Grup aynı zamanda, toplam yatırım sermayesini potansiyel olarak 500 milyon ABD dolarına çıkarmak için diğer taraflarla da görüşmeler yürütüyor. Masan'ın 25 Nisan'daki toplantıda hissedarlara sunması beklenen 2024 Yıllık Genel Kurul Toplantısı belgelerine göre, Grubun gelirinin sırasıyla %7,3 ve %15 artışla 84.000 milyar VND - 90.000 milyar VND aralığında olmasını planladığı biliniyor. Vergi sonrası kârın, 2023 sonuçlarına kıyasla %31 - %115 artışla 2.250 milyar VND ile 4.020 milyar VND arasında değişmesi bekleniyor. Masan'ın 2024 yılında temettü ödememesi bekleniyor. Masan'ın 2024 yılı beklentilerini değerlendiren BVSC Research, Masan Consumer ve WinCommerce'ı da içeren temel tüketici segmentinin, 2023-2025 döneminde vergi ve faiz öncesi kârın (FAVÖK) bileşik yıllık büyüme oranının (CARG) 2021-2023 dönemindeki %9'a kıyasla %20,8'e ulaşmasıyla kademeli olarak verimliliğe ulaşacağını öngörüyor. Aynı zamanda, tüketici talebinin toparlanması ve faiz giderlerinin düşmesi bekleniyor. BVSC Research'e göre, Masan için en zorlu finansal baskı dönemi geride kaldı ve tüketici iş segmentlerinin istikrarı ve azalan faiz giderleri sayesinde şirketin kârları güçlü bir şekilde toparlanacak ve bu da 2024'te hisse senedi fiyatları için olumlu bir ivme yaratacak. BVSC ayrıca, MSN hisselerinin diğer bazı mavi çiplerle birlikte, Vietnam borsasının yaklaşan yükseltme hikayesinde nakit akışı sağlayabileceğini vurguladı. Piyasada, MSN hisseleri 17 Nisan işlem seansında %1,06 artışla yeşile döndü ve hisse başına yaklaşık 66.800 VND'den işlem gördü. Bu, derin bir indirime sahip olduğu değerlendirilen ve cazip bir fiyat aralığına yaklaşan mavi çiplerden biri. 2024'ün ilk 3 ayında, MSN hisselerinin piyasa fiyatı yaklaşık %20 oranında keskin bir şekilde arttı, üç aylık işlem zirvesi neredeyse 80.000 VND/hisseye ulaştı ve MSN'nin piyasa değerini ayarlamadan önce 4,4 milyar ABD dolarının üzerine çıkardı.