Birleşme ve devralma "oyununun" yeniden düzenlenmesi, yeni fırsatların şekillendirilmesi

Gayrimenkul sektörü, birleşme ve devralma faaliyetlerinin en yüksek oranda gerçekleştiği sektördür.

Yerli yatırımcılar ana itici güçtür.

Vietnam'ın birleşme ve devralma piyasası, büyük ölçekli işlemler ve bölgesel stratejik yatırımcıların katılımıyla istikrar ve seçicilik gösteriyor; bu faktörler piyasanın ritmini etkili bir şekilde koruyor.

2025 yılının 10 ayında Vietnam, toplam işlem değeri 2,3 milyar ABD doları olan yaklaşık 220 birleşme ve satın alma anlaşması kaydetti; işlem başına ortalama değer, 2024'teki 50,7 milyon ABD doları zirvesinden düşerek 29,4 milyon ABD doları oldu. Bu, salt ölçekten ziyade stratejik ve sürdürülebilir varlıklara odaklanan temkinli bir değerleme eğilimini yansıtıyor.

Bu durum, yatırımcıların riskleri değerlendirme ve işlem değerlendirme konusunda daha temkinli davrandıklarını, özellikle kısa vadede kâr marjları üzerinde baskı olan veya talep büyümesinin yavaş olduğu sektörlerde daha titiz değerlemeler yaptıklarını da gösteriyor.

Bu yılki işlem değeri, büyük ölçüde, Birch'in Phuong Dong Real Estate'i satın alması (365 milyon ABD doları), Hyosung'un 277 milyon ABD doları değerindeki yeniden yapılandırma anlaşması ve AEON'un 162 milyon ABD doları değerindeki Post and Telecommunication Finance Company Limited'i (PTF) satın alması gibi toplam değeri yaklaşık 1 milyar ABD doları olan büyük anlaşmalardan geliyor.

Özellikle belirtmek gerekirse, bu anlaşmaların tamamı bölgesel ve yabancı yatırımcılar tarafından yönetildi ve bu da Vietnam pazarında kaliteli ve stratejik varlıkların kalıcı cazibesini gösteriyor.

2024 yılında nadir görülen yüksek ortalama işlem büyüklüğü olan 50,7 milyon doların ardından, 2025'in 10 ayında ortalama işlem büyüklüğü 29,4 milyon dolara geriledi. Bu durum, daha bilindik işlem seviyelerinin geri dönüşünü ve orta pazar segmentindeki hareketliliği yansıtıyor.

2025 yılının ilk 10 ayının sonunda, birleşme ve devralma işlemlerinin sayısı yaklaşık 220 idi; toplam işlem değeri 2,3 milyar ABD doları, işlem başına ortalama değer ise 29,4 milyon ABD dolarıydı. En büyük işlem 365 milyon ABD doları değerindeydi.

Birleşme ve satın almalar için en çok sermaye çeken sektörler, iyileşen likidite sayesinde %27 ile gayrimenkul oldu. Tedarik zincirlerindeki değişim trendi sayesinde malzemelerde artış görüldü. Orta sınıfın artan talebi sayesinde sağlık sektörü ilgi gördü. KPMG'ye göre, bu üç sektör birleşme ve satın alma işlemlerinin toplam değerinin yarısından fazlasını oluşturdu ve bu da sermaye akışlarının gerçek değere ve sürdürülebilir büyüme potansiyeline sahip varlıklara yeniden konumlandırılması eğilimini gösteriyor.

Birleşme ve satın alma faaliyetleri başlıca sektörler arasında eşit olarak dağılmış olup, gayrimenkul likiditedeki iyileşmeyle, sağlık sektörü ise tedarik zinciri değişimlerine odaklanarak ivme kazanmıştır. Buna karşılık, tüketici sektörü rekabet baskısı, tarife dalgalanmaları ve sıkılaşan vergi uyumluluğu nedeniyle durgunluğunu korumuştur.

Dikkat çekici bir nokta, Vietnamlı yatırımcıların birleşme ve devralma (M&A) piyasasında liderliğini sürdürmesi ve açıklanan toplam işlem değerinin %30'undan fazlasını (toplam 712 milyon ABD doları) oluşturmasıdır. Sonraki sıralarda Singapur 613 milyon ABD doları, Japonya 214 milyon ABD doları, ABD ve Güney Kore ise sırasıyla 150 ve 122 milyon ABD doları ile yer almaktadır. Yerli yatırımcılar önemli bir rol oynarken, Singapur, ABD ve Güney Kore gibi yabancı yatırımcılar Vietnam M&A piyasasındaki en büyük 5 yabancı yatırımcı arasında yer almaya devam etmektedir. Bu durum, bölgedeki yatırımcıların Vietnam'ın orta ve uzun vadeli büyüme beklentilerine olan sürdürülebilir güveninin bir kanıtıdır.

Bir sonraki birleşme ve satın alma döngüsünün yalnızca işlem hacmi veya ölçekle ilgili bir hikaye olmayacağı, aynı zamanda endüstri yapısında köklü değişiklikler ve Vietnam ekonomisinin rekabet gücü üzerindeki etkileriyle de ilgili olacağı öngörülüyor. Fotoğraf : Le Toan. Grafikler: Dan Nguyen

Birleşme ve satın alma zevkleri giderek çeşitleniyor

Birleşme ve devralma faaliyetlerinde sektörel katkı yapısında önemli bir değişim görüldü; gayrimenkul (%27), malzeme (%20) ve sağlık (%10) en büyük değeri sağlayan üç sektör oldu. Bu üç sektör tek başına toplam işlem değerinin %50'sinden fazlasını oluşturarak yatırımcıların teminat varlıklarına, temel girdi üretim sektörlerine ve yüksek büyüme potansiyeline sahip hizmet platformlarına sahip şirketleri tercih ettiğini yansıttı.

Gayrimenkul, sağlık ve diğer nakit akışı yaratan sektörlerdeki Vietnamlı, Singapurlu ve Amerikalı yatırımcıların varlığı, sağlam temellere sahip ölçeklenebilir, varlık destekli iş modellerine olan tercihi yansıtmaktadır. Tipik bir örnek, Bach Duong Gayrimenkul Ticaret Şirketi Limited'in, Vietnam'ın önde gelen lüks gayrimenkul geliştiricilerinden biri olan Phuong Dong Gayrimenkul Yatırım ve Ticaret Şirketi Limited'i (Masterise Group Gayrimenkul Şirketi bünyesinde) toplam 365 milyon ABD doları karşılığında satın almasıdır. Bu, gayrimenkul sektöründeki en büyük anlaşma olarak kabul edilmektedir. Hyosung Chemical, Hyosung Vina'daki sermayesinin %49'unu elden çıkararak 277 milyon ABD doları kazanmıştır.

Sağlık sektöründe Ares Management Corporation, Vietnam'ın en büyük özel sağlık sistemlerinden biri olan Medlatec Group Trading and Services Joint Stock Company'nin %30 hissesini satın almak için 150 milyon ABD doları yatırım yaptı; AEON, SeABank'tan Post and Telecommunication Finance Company'yi (PTF) 162 milyon ABD doları karşılığında satın aldı. Ayrıca, 2026 yılında tamamlanması beklenen bir dizi büyük ölçekli işlem duyuruldu: JTA Investment Qatar, VinFast'a 1 milyar ABD doları yatırım yaptı veya International Media Acquisition Corp, Vietnam Biofuel Enterprise ile birleşti (değeri 1 milyar ABD doları)...

2026'da Birleşme ve Devralmalar Piyasasını Şekillendiren Trendler

KPMG, mevcut duruma bakarak, 2026 yılında Vietnam birleşme ve devralma piyasasını şekillendirecek bazı önemli trendlere dikkat çekiyor. Özellikle, birleşme ve devralma sermaye akışlarının, net talep, sürdürülebilir iş performansı ve şeffaf bir büyüme yol haritasına sahip alanlara kaydığı vurgulanıyor.

Bu doğrultuda, büyük potansiyele sahip olduğu değerlendirilen 3 alan şunlardır:

İlk olarak sağlık hizmetleri (hastaneler, tanı merkezleri, uzmanlık klinikleri) ele alınmalıdır. 100 milyondan fazla nüfusa ve giderek artan sayıda orta sınıfa mensup kişiye rağmen, sağlık tesislerinin, özellikle büyük şehirlerde, iyileştirilmesi gerekmektedir. Buna ek olarak, Vietnam'da insan kaynakları ve sağlık hizmetlerinin kalitesi giderek daha fazla onaylanmakta ve Kamboçya, Laos gibi bazı komşu ülkelerden önemli sayıda ziyaretçi çekmektedir; bu da bu alanın büyük bir potansiyele sahip olduğunu göstermektedir.

İkinci olarak, eğitim ve öğretim sektörü var. Genç nüfus ve değişime uyum sağlamak için becerileri geliştirme ihtiyacıyla birlikte, bu sektör de büyük bir potansiyele sahip.

Üçüncüsü, lojistik, atık yönetimi, ESG enerjisi, endüstriyel hizmetler, tüketici finansmanı vb. gibi B2B ve temel hizmetler ilgi çekmeye devam edecek ancak oldukça seçici olacak.

Ortak noktalardan biri "kalite arayışı" eğilimidir; yatırımcılar, ölçeği büyük olmasa bile, şeffaf yönetişime, açık finansal verilere ve sürdürülebilir karlara sahip işletmelere öncelik vermektedir.

Yüksek faiz oranları ve düşük hisse senedi değerlemeleri, anlaşmaların müzakere dengesini alıcı lehine çevirerek, 2021-2022'ye kıyasla işletme değerlemelerinde önemli bir düşüşe yol açtı. Anlaşmalarda, performans bazlı ödemeler, satıcı finansmanı gereksinimleri ve daha savunmacı finansal yapılar gibi risk paylaşım mekanizmaları giderek daha fazla kullanılacak. KPMG uzmanları, müzakereler sırasında nakit akışı sürdürülebilirliği ve bilanço dışı finansal yükümlülükler konusunda daha derinlemesine inceleme yapılması ihtiyacının da 2026'da artacağı konusunda uyarıyor.

2026 yılında birleşme ve satın alma pazarının, çok sayıda büyük gayrimenkul işleminin önünü açan revize edilmiş Arazi Kanunu, yenilenebilir enerji yatırımını teşvik eden doğrudan elektrik alım mekanizması (DPPA), iç talep ve ulusal kalkınma yol haritası sayesinde sağlık, eğitim, altyapı ve imalat ile ihracata odaklanma gibi politika destekleyici faktörler sayesinde hız kazanması bekleniyor.

Özellikle yasal çerçevenin daha şeffaf hale gelmesi ve piyasa likiditesinin artmasıyla birlikte Vietnam, hem orta hem de uzun vadede Güneydoğu Asya'nın en cazip birleşme ve satın alma destinasyonlarından biri olarak konumunu giderek daha da sağlamlaştırıyor.

Vietnam'daki birleşme ve devralma işlemlerinin toplam sayısı nicelik olarak azalmaya devam etse de, nitelik ve işlem değerindeki artış, yatırımcıların uzun vadeli değer katan stratejik varlıklara öncelik verdiğini göstermektedir. Kaliteli gayrimenkul, özel sağlık hizmetleri, hammadde üretimi ve sürdürülebilir temellere sahip iş modellerine odaklanmak, geri dönüşü olmayan bir eğilimdir.

2025'teki milyon dolarlık anlaşmalardan 2026 için planlanan birleşme ve yatırımlara kadar, Vietnam "yeni bir birleşme ve satın alma döngüsü" kuruyor: daha seçici, ancak özellikle uzun vadeli vizyona ve net stratejilere sahip yatırımcılar için daha büyük fırsatlar sunuyor.

Kaynak: https://baodautu.vn/sap-xep-lai-cuoc-choi-ma-dinh-hinh-co-hoi-moi-d453598.html