Випуск доларових облігацій: мобілізація іноземної валюти від населення чи орієнтація на іноземних інвесторів?

Випуск облігацій у доларах США на цьому етапі допоможе збільшити валютні резерви, додати ресурси для інвестицій у розвиток, зменшити навантаження на банківські кредити та тиск на процентні ставки, але також зіткнеться з багатьма ризиками, особливо коли процентні ставки в доларах США недешеві.

На думку багатьох експертів, зараз досить сприятливий час для випуску облігацій у доларах США.

Важко орієнтуватися на внутрішній ринок.

На засіданні Керівного комітету з реструктуризації кредитних установ та роботи з безнадійною заборгованістю, яке відбулося на початку серпня, віце- прем'єр-міністр Хо Дик Фок доручив Державному банку дослідити та проконсультувати щодо рішень щодо випуску облігацій у доларах США.

Пан Тран Нгок Бау, генеральний директор WiGroup (компанії, що надає економічні та фінансові дані), зазначив, що вищезгадана політика є спробою знайти рішення для мобілізації доларів США від населення та обмеження негативного впливу на обмінний курс. Якщо вдасться успішно мобілізувати облігації в іноземній валюті від населення, у разі потреби в доларах США для погашення зовнішніх боргів, це джерело не чинитиме надмірного тиску на банківську систему, а також на валютний ринок.

У першій половині цього року Державне казначейство отримало 11 пропозицій щодо купівлі іноземної валюти від комерційних банків на загальну суму близько 1,9 мільярда доларів США. Це одна з причин тиску на обмінний курс, що призводить до подальшого знецінення донга відносно долара США, незважаючи на різке падіння індексу долара США на світовому ринку.

Поки що Державний банк не має жодної додаткової інформації щодо випуску доларових облігацій, але думки експертів з цього питання дуже різні.

У розмові з репортером газети «Дау Ту» економічний експерт заявив, що випуск облігацій у доларах США, якщо вони будуть спрямовані на внутрішній ринок, буде дуже складним з таких причин:

По-перше, кількість іноземної валюти у населення може бути невеликою, оскільки нещодавно, через політику 0% процентної ставки за депозитами в доларах США, багато людей перевели свої гроші з доларів США на донги.

По-друге, згідно з чинним законодавством, фізичні особи не мають права купувати державні облігації (G-облігації), тоді як кредитні установи – основні покупці G-облігацій сьогодні – також мають труднощі з учасниками купівлі державних облігацій у доларах США, оскільки самі банки також відчувають дефіцит іноземної валюти, не кажучи вже про те, що термін випуску державних облігацій часто дуже тривалий.

По-третє, щодо процентних ставок, якщо внутрішні доларові облігації випускатимуться за низькими процентними ставками, вони не будуть успішними, але якщо вони випускатимуться за високими процентними ставками, вони призведуть до повторного зростання доларизації, що чинитиме тиск на обмінний курс.

На думку цього експерта, випуск облігацій у доларах США був би більш доцільним для міжнародних інвесторів. Однак процентна ставка за мобілізацію облігацій у доларах США у світі наразі не є низькою.

Використання адресного капіталу для оптимізації можливостей залучення міжнародного капіталу

Економічні експерти зазначають, що попит В'єтнаму на капітал для інвестицій в інфраструктуру в найближчий період дуже великий, тому випуск будівельних облігацій у донгах або іноземній валюті є доцільним, допомагаючи державі мати більше ресурсів для компенсації дефіциту бюджету, не впливаючи на процентні ставки на ринку, а орієнтація на міжнародних інвесторів буде більш доцільною, ніж на внутрішніх.

У минулому В'єтнам мав 3 раунди випуску облігацій у доларах США (1-й раунд у 2005-2006 роках; 2-й раунд у 2010 році та 3-й раунд у 2014 році).

Пан Тран Нгок Бау, генеральний директор WiGroup, зазначив, що дослідження щодо випуску облігацій у доларах США можна застосовувати як до вітчизняних, так і до міжнародних інвесторів. Обидві форми допомагають зменшити тиск на обмінний курс у період, коли В'єтнаму потрібен долар США у короткостроковій перспективі.

За словами пана Нгуєн Мінь Туана, генерального директора AFA Capital, поточний час досить сприятливий для випуску облігацій у доларах США. Причина полягає в тому, що коефіцієнт зовнішнього боргу уряду є досить низьким і контрольованим, тому В'єтнам все ще має багато можливостей для запозичення зовнішнього боргу. Крім того, національний кредитний рейтинг В'єтнаму значно покращився (провідні престижні світові організації, такі як Fitch Ratings, S&P та Moody's, підвищили кредитний рейтинг В'єтнаму), що дає В'єтнаму можливість мобілізувати міжнародний капітал за нижчими цінами. Крім того, процентні ставки в доларах США на міжнародному ринку мають тенденцію до зниження (Федеральна резервна система США, ймовірно, продовжить знижувати процентні ставки у вересні наступного року).

З вищезазначеного аналізу пан Нгуєн Мінь Туан зазначив, що випуск облігацій у доларах США не лише додає капіталу до економіки, зменшує тиск на процентні ставки, але й допомагає збільшити національні валютні резерви.

Однак, під час випуску доларових облігацій експерти також попереджають про багато труднощів. В умовах поточного тиску на обмінний курс, збільшення запозичень у доларах США чинитиме ще більший тиск на обмінний курс. Хоча національний кредитний рейтинг В'єтнаму покращився, він все ще належить до групи, рекомендованої для спекуляцій, а не для інвестицій, що призводить до того, що В'єтнам все ще змушений платити досить високі процентні ставки під час мобілізації доларових облігацій. За оцінками експертів, враховуючи поточну процентну ставку за 10-річними доларовими облігаціями США плюс маржу ризику В'єтнаму, В'єтнаму, ймовірно, доведеться мобілізувати доларові облігації за процентною ставкою 6-7%/рік (без урахування девальвації донгівського донгу).

Таким чином, хоча експерти підтримують варіант випуску облігацій у доларах США для доповнення ресурсів економіки в контексті великих інвестиційних потреб, вони рекомендують уряду чітко визначити мету виклику капіталу, щоб мати ефективний план виклику капіталу.

Пан Фан Ле Тхань Лонг, голова-засновник AFA Capital, сказав, що якщо капітал буде мобілізовано для проектів сталого розвитку та зелених проектів, можна досягти кращих процентних ставок та триваліших термінів.

Крім того, експерти також рекомендували уряду посилити комунікації, щоб допомогти світу побачити В'єтнам зі стабільним зростанням, з інструментами для стабілізації обмінних курсів, процентних ставок, державного боргу та національних ризиків на середньому та низькому рівнях. Водночас слід також звернути увагу на підвищення національного кредитного рейтингу, оскільки цей фактор безпосередньо пов'язаний з процентними ставками за запозиченнями уряду.

Джерело: https://baodautu.vn/phat-hanh-trai-phieu-bang-usd-huy-dong-ngoai-te-trong-dan-hay-nham-vao-nha-dau-tu-ngoai-d364162.html