Чи стане Evergrande китайським Lehman Brothers, намагаючись реструктуризувати борг після банкрутства?

З огляду на те, що гігантська китайська група нерухомості Evergrande подала заяву про захист від банкрутства, це сильно вдарило по ринку, чи зможе сектор нерухомості Китаю подолати цю перешкоду?

Деякі з найбільших китайських забудовників мають проблеми та прагнуть реструктуризувати свої борги. Але проблема зростає, попит на ринку нерухомості падає, і головне питання полягає в тому, наскільки сильно постраждає економіка та фінансовий сектор, якщо деякі з цих гігантів нерухомості збанкрутують.

Зараз уся увага прикута до Evergrande, компанії з великими боргами, яка подала заяву про захист від банкрутства за розділом 15 у Нью-Йорку. Evergrande намагається заручитися підтримкою свого плану реструктуризації зовнішнього боргу.

Захист від банкрутства дасть Evergrande час. Цей крок тимчасово заборонить кредиторам вживати заходів для стягнення боргів та призупинить будь-які судові провадження проти групи, яка стикається з тисячами позовів та претензій на загальну суму 395 мільярдів юанів.

Група сподівається, що захист від банкрутства створить сприятливіші умови для отримання схвалення плану реструктуризації боргу та продовження звичайної роботи з завершення незавершених проектів.

Для цього існує прецедент. У 2022 році інший китайський забудовник нерухомості – Modern Land – подав заявку та отримав визнання згідно з Главою 15 за свій план реструктуризації офшорних облігацій на суму 1,34 мільярда доларів, деномінованих у доларах.

Vật lộn tái cơ cấu nợ hậu phá sản, liệu Evergrande sẽ trở thành Lehman Brothers của Trung Quốc?

Чи Evergrande порушує справу про банкрутство китайського Lehman Brothers? (Джерело: The Representative)

Заразні наслідки?

Одне з питань, яке було порушено, полягає в тому, чи є банкрутство Evergrande аналогом китайського Lehman Brothers, де проблеми однієї компанії стають проблемами всіх. Саме банкрутство Lehman Brothers у 2008 році спровокувало крах фондового ринку та змусило федеральний уряд США розпочати масштабну програму порятунку для захисту решти фінансового сектору.

Зараз ситуація інша. По-перше, ідея про те, що китайський уряд змусить ціни на землю так різко впасти, є немислимою, особливо враховуючи його глибоку втручання в сектор нерухомості країни. Але немає сумнівів, що цей епізод показує, що проблема поширюється за межі Евергранда, і влада надзвичайно стурбована тим, щоб вона не стала заразою.

Історія почалася у 2021 році, коли Evergrande, яка має борги понад 300 мільярдів доларів, почала оголошувати дефолт. Відтоді забудовники, на яких припадає 40% продажів житла в Китаї, також оголосили дефолт. Більшість із них є приватними компаніями.

Зовсім недавно Country Garden, колись найбільший забудовник нерухомості в Китаї за обсягом контрактних продажів, опинилася на межі дефолту після призупинення торгів майже десятком внутрішніх облігацій. Компанія також може спробувати реструктуризувати свій борг.

Розробки в Evergrande та Country Garden призвели до того, що банки менш охоче надають фінансування приватним забудовникам, що викликає занепокоєння, що це може зашкодити безпечним забудовникам у той час, коли компанії з нерухомості борються зі слабкими продажами.

Слабкий попит

Ставки за іпотечними кредитами знизилися, а початкові внески знизилися, але попит на житло в Китаї залишається слабким. Ціни на нове житло впали в липні після стабілізації протягом кількох місяців. Ринок праці погіршується, і люди не впевнені, що будинки, які вони хочуть купити, будуть доставлені. Не дивно, що покупці житла обережні.

Слабкі продажі житла створюють посилений тиск на забудовників, особливо на тих, хто стикається з проблемами ліквідності. Evergrande повідомила про загальні збитки у розмірі 812 мільярдів юанів за останні два роки, а її чистий борг зріс з 627 мільярдів юанів у 2021 році до 688 мільярдів юанів у 2022 році. Country Garden нещодавно оголосила про оціночні чисті збитки у розмірі від 45 до 55 мільярдів юанів за першу половину 2023 року, при цьому дохід у 2022 році знизився на 35% у річному обчисленні.

Криза ліквідності на ринку житла поширюється на державних забудовників. Державна компанія Sino-Ocean Group повідомила кредиторам, що вона співпрацює з основними акціонерами для управління своїм борговим тягарем. China Vanke заявила, що ринок житла країни гірший, ніж очікувалося.

Пріоритетом для забудовників є виконання існуючих зобов'язань. Більшість цих підприємств або не можуть, або не бажають купувати землю та розпочинати нові проекти. Кількість нових будинків, побудованих за перші сім місяців 2023 року, скоротилася на 26% порівняно з аналогічним періодом 2022 року, тоді як інвестиції в нерухомість у липні впали на 8,5%.

Сектор нерухомості Китаю скоротився на 1,2% у другому кварталі 2023 року порівняно з аналогічним періодом 2022 року. На цей сектор та пов'язані з ним сектори припадає майже 14% валового внутрішнього продукту (ВВП) Китаю, а це означає, що уповільнення темпів зростання в секторі нерухомості є гальмом для китайської економіки.

Високий ризик

На початку липня Народний банк Китаю (НБК, центральний банк) продовжив спеціальну програму кредитування, щоб допомогти забудовникам завершити свої незавершені проекти до травня 2024 року. До кінця червня майже третина з 343 середніх міст країни знизили ставки за іпотечними кредитами для тих, хто купує житло вперше, тоді як середня ставка за іпотечними кредитами впала до 4,11% у червні з 4,62% роком раніше, повідомляє центральний банк.

Однак ринок житла залишається слабким, а фінансові ризики зростають – не лише для сектора нерухомості, а й для банківського сектору та сектору місцевого самоврядування, який підтримував житлове будівництво. Це робить необхідність пом’якшення політики ще більш нагальною.

Ставки високі. Китайська влада повинна стабілізувати сектор нерухомості та запобігти подальшому витоку коштів з боку «великих гравців» у цьому секторі. В іншому випадку може бути поставлена під сумнів їхня здатність контролювати власні ризики.

Джерело