تستعد وول ستريت لإغلاق عام 2025 المضطرب بأسبوع حاسم، مع توجه جميع الأنظار إلى اجتماع السياسة الأخير لمجلس الاحتياطي الفيدرالي هذا العام يومي 9 و10 ديسمبر/كانون الأول.
في حين يناقش الجمهور ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف "يقدم هدية عيد الميلاد" من خلال خفض أسعار الفائدة، فإن الأموال الذكية ترى قصة أكثر إثارة للاهتمام وأهمية: عودة السيولة.
عندما لم تعد أسعار الفائدة هي "الورقة الرابحة"
إذا نظرنا إلى المؤشرات السطحية فقط، يبدو أن سيناريو اجتماع الأسبوع المقبل قد حُسم. ووفقًا لأداة مراقبة السوق، هناك احتمال بنسبة 90% أن يُخفّض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 0.25 نقطة مئوية أخرى، ليصل سعر الفائدة التشغيلي إلى نطاق 3.5-3.75%. ويُعتبر هذا إجراءً ضروريًا في ظلّ إشارات الاستغاثة التي تُطلقها سوق العمل الأمريكي.
وأظهر التقرير الأخير أن القطاع الخاص خفض 32 ألف وظيفة في نوفمبر/تشرين الثاني، وهو ما كان بمثابة "مؤشر على ضعف الاقتصاد الحقيقي".
ولكن مايكل كيلي، رئيس الاستثمار العالمي متعدد الأصول لدى شركة باينبريدج للاستثمارات، التي تدير أكثر من 215 مليار دولار، قدم وجهة نظر استفزازية: "يبدو أن سياسة أسعار الفائدة لم تعد لها أي تأثير حقيقي".
وفقاً لهذا الخبير، يسير الاقتصاد الأمريكي وفق نموذج "K" مع واقعين متوازيين. من جهة، هناك سياسة أسعار الفائدة التي تُثقل كاهل الشركات الصغيرة وذوي الدخل المحدود - وهي فئات حساسة لتكاليف الاقتراض. ومن جهة أخرى، هناك "سياسة الميزانية العمومية"، التي تُنمّي الطبقة الثرية، مما يُساعد سوق الأسهم على الازدهار رغم ارتفاع أسعار الفائدة.
لقد ثبتت المفارقة: أغلق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 قريبًا من أعلى مستوى له على الإطلاق عند 6870، بارتفاع يقارب 17% منذ بداية العام. يشير انتعاش السوق، المدفوع بضجة الذكاء الاصطناعي وتوقعات الاكتتابات العامة الأولية الضخمة، مثل طرح شركة أنثروبيك (التي تُقدر قيمتها بـ 300 مليار دولار)، إلى أن أسعار الفائدة المرتفعة لا تكفي لتهدئة معنويات المستثمرين.
إن خفض أسعار الفائدة للمرة الثالثة هذا العام أمر لا مفر منه تقريبا، ولكن أي إشارات فيما يتصل بخطة الميزانية العمومية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي تشكل أهمية بالغة (الصورة: جيتي).
"صيانة الأنابيب" أم إشارة لضخ الأموال تحت الأرض؟
المسألة الأساسية والأكثر ترقباً في اجتماع الأسبوع المقبل ليست الرقم 0.25%، بل اتجاه بنك الاحتياطي الفيدرالي نحو الأصول الضخمة البالغة 6.5 تريليون دولار في الميزانية العمومية.
منذ الأول من ديسمبر/كانون الأول، أوقف بنك الاحتياطي الفيدرالي بهدوء خفض أصوله بعد ظهور علامات على التوتر في سوق الإقراض بين عشية وضحاها، وهو ما شكل كابوسا للسلطات النقدية، حيث لا تريد تكرار كابوس أزمة السيولة الذي حدث في عام 2019.
يتوقع محللو بنك أوف أمريكا جلوبال سيناريو جريئًا: قد يعلن الاحتياطي الفيدرالي عن خطط لشراء سندات خزانة بآجال استحقاق أقل من عام، بدءًا من يناير 2026، بوتيرة تبلغ حوالي 45 مليار دولار شهريًا. أما روجر هالام من فانغارد، فهو أكثر حذرًا، متوقعًا رقمًا يتراوح بين 15 و20 مليار دولار، وسيأتي لاحقًا.
بينما يُطلق مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي، كعادتهم، على هذه العملية اسم "إدارة الاحتياطيات" الفنية لضمان سلاسة عمل النظام، إلا أنها تُمثل في نظر الأسواق المالية إشارةً إلى التيسير الكمي. أي خطوة تُشير إلى توقف الاحتياطي الفيدرالي عن سحب الأموال وبدء ضخ السيولة من جديد ستكون حافزًا قويًا للأسهم والأصول الخطرة.
هل سيُبقي بنك الاحتياطي الفيدرالي ميزانيته العمومية مستقرة أم سيبدأ بالتوسع مجددًا؟ هذا هو السؤال الأهم، كما شدد مايكل كيلي، معربًا عن ارتباكه إزاء حماس بنك الاحتياطي الفيدرالي لتوسيع ميزانيته العمومية، وتردده في خفض أسعار الفائدة.
تأثير الدومينو العالمي
تتجلى مفارقة في سوق السندات: فحتى مع استعداد بنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل، قفز العائد على سندات الخزانة الأميركية لأجل عشر سنوات إلى 4.14%، مما يشير إلى أن السوق تشعر بالقلق من أن التضخم الطويل الأجل لا يزال شبحا قائما، أو أن تكاليف الاقتراض الحقيقية للاقتصاد لن تنخفض بالسرعة المتوقعة.
سيكون قرار بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في ساعة مبكرة من صباح الخميس (بتوقيت فيتنام) بمثابة إشارة البدء لسلسلة من البنوك المركزية الكبرى حول العالم في "الأسبوع السوبر".
البنك المركزي الأوروبي: من المرجح أن يبقي أسعار الفائدة دون تغيير مع استمرار ارتفاع التضخم في منطقة اليورو (2.2% في نوفمبر) واستمرار التضخم في قطاع الخدمات.
بنك اليابان: يتجه عكس الاتجاه العالمي من خلال الاستعداد لرفع أسعار الفائدة. وصلت عائدات السندات اليابانية إلى أعلى مستوياتها منذ عام 2007، مما يشير إلى نهاية عصر الأموال الرخيصة في أرض الشمس المشرقة.
البنك المركزي في كندا وسويسرا: من المتوقع أن يبقيا أسعار الفائدة عند مستوياتها الحالية.
لن يُمثّل اجتماع هذا الأسبوع نهاية السنة المالية 2025 فحسب، بل سيُحدّد أيضًا "قواعد اللعبة" لعام 2026. إذا أشار الاحتياطي الفيدرالي إلى دعم السيولة من خلال شراء السندات، فقد يشهد السوق ارتفاعًا ملحوظًا رغم المخاوف بشأن التقييمات المرتفعة.
مع ذلك، ينبغي على المستثمرين توخي الحذر. وحذر روجر هالام من فانغارد قائلاً: "إنه مجرد إجراء فني، وليس تغييرًا في موقف السياسة النقدية". وقد يؤدي سوء فهم إشارة الاحتياطي الفيدرالي إلى إثارة مفرطة للحماس وخطر تصحيح في حين أن الواقع ليس ورديًا كما هو متوقع.
ومع دخول السياسة الأميركية مرحلة انتقالية مع الكثير من التكهنات حول خليفة السيد باول في عهد الرئيس دونالد ترامب، فإن حالة عدم اليقين تظل هي الثابت الوحيد.
كما قال مايكل كيلي: "أنا متفائل جدًا بشأن العام المقبل، ولكن لو كنتُ مكانه، لاتبعتُ نهجًا معاكسًا لما يفعله الاحتياطي الفيدرالي حاليًا". هذا يترك الباب مفتوحًا أمام احتمال أن يكون الاحتياطي الفيدرالي على صواب أو خطأ، ولن تتضح التكلفة حتى عام ٢٠٢٦.
المصدر: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/fed-hop-chot-so-nam-2025-cu-soc-lon-co-the-khong-nam-o-lai-suat-20251207210610299.htm
تعليق (0)