عمليات الدمج والاستحواذ في فترة التحول الاستراتيجي

تشكل عمليات الدمج والاستحواذ عنصرا أساسيا في تكامل سلسلة القيمة العالمية، وتدخل فيتنام دورة جديدة من عمليات الدمج والاستحواذ مع دخول الإصلاحات القانونية حيز التنفيذ.

إن تحسين جودة المؤسسات، وخاصة الشفافية وحوكمة سوق رأس المال، سيستمر في تحسين بيئة عمليات الاندماج والاستحواذ في فيتنام.

الإصلاحات الرئيسية

على مدار الاثني عشر شهراً الماضية، سنّت فيتنام سلسلة من الإصلاحات التي أرست أساساً متيناً لبيئة اندماج واستحواذ أكثر ديناميكية. وبدلاً من النظر إلى السياسات الفردية، فإن التأثير المُجتمَع لهذه السياسات هو ما أحدث الفرق الحقيقي.

تعكس الركائز الأربع المحددة في قرارات المكتب السياسي جهداً متضافراً للهروب من فخ الدخل المتوسط ​​وخلق اقتصاد تنافسي ومبتكر وقائم على الإبداع.

يركز القرار 57-NQ/TW على التحول الرقمي والابتكار والصناعات عالية التقنية. ويعزز القرار 59-NQ/TW التكامل الدولي في عالم يزداد تشرذماً. ويعمل القرار 66-NQ/TW على تحديث العملية التشريعية، والحد من البيروقراطية، وتحسين إنفاذ العقود، وتعزيز ثقة المستثمرين. أما القرار 68-NQ/TW فيعزز دور القطاع الخاص كمحرك للنمو.

اعتبارًا من أكتوبر 2025، أصدر المكتب السياسي سبعة قرارات استراتيجية.

وبحسب التقارير الرسمية، أقرت الجمعية الوطنية 38 قانوناً ونحو عشرين قراراً، بينما أصدرت الحكومة نحو 288 مرسوماً و433 قراراً لمعالجة الاختناقات الهيكلية.

بالتوازي مع ذلك، يجري تنفيذ خطط وبرامج لتقليص أو تبسيط حوالي 2000 إجراء إداري و2300 شرط من شروط العمل. ويساهم تطبيق سياسات ضريبية متبادلة جديدة واتفاقيات تجنب الازدواج الضريبي في الحد من العقبات والصعوبات والمخاطر التي قد تنشأ في عمليات الاندماج والاستحواذ عبر الحدود.

يتزايد إقبال المستثمرين الأجانب على هذه التحسينات. وتساهم "دبلوماسية الخيزران" الفيتنامية في الحفاظ على استقرار الاقتصاد الكلي وإمكانية التنبؤ به، مما يجعل البلاد وجهة جذابة في أوقات عدم الاستقرار الجيوسياسي العالمي. ويستمر هذا الاستقرار في تعزيز ثقة المستثمرين المؤسسيين والاستراتيجيين والأفراد عند تقييم فرص عمليات الاندماج والاستحواذ في فيتنام.

وبالتالي، فإن الديناميكيات الكلية مهمة للغاية، مما يدل على أن فيتنام تمر بفترة تحول هيكلي استراتيجي: من دولة تجذب الاستثمار الأجنبي المباشر بفضل ميزتها في انخفاض التكلفة، إلى وجهة جذابة بسبب سوقها الديناميكي الرائد، لتصبح قصة النمو المستدام الرائدة في آسيا.

تغييرات عميقة في هيكل الصناعة

لن تكون دورة عمليات الاندماج والاستحواذ القادمة مجرد قصة تتعلق بحجم الصفقات أو نطاقها، بل ستكون أيضاً قصة تحولات عميقة في هيكل الصناعة وتأثيرها على القدرة التنافسية طويلة الأجل للبلاد.

ويحدث تحول أعمق أيضاً على المستوى الجزئي، في عقلية جيل جديد من رواد الأعمال في فيتنام - أولئك الذين تدربوا في الخارج، وتلقوا تعليماً حديثاً، وينظرون إلى عمليات الاندماج والاستحواذ كأداة استراتيجية للنمو ونقل وتنويع الأصول.

تُظهر الخبرة في مجال استشارات عمليات الاندماج والاستحواذ أن حوالي 60% من أصحاب الشركات الصغيرة والمتوسطة يبحثون بنشاط عن شركاء استراتيجيين. وينبع هذا التحول من إدراك أهمية الحجم والإدارة الاحترافية كمتطلبات أساسية في عصر العولمة.

رغم أن التغيرات في العقلية ساهمت في نمو سوق عمليات الاندماج والاستحواذ، إلا أن هناك العديد من التحيزات السلوكية في هذا القطاع التي يتعين على المستثمرين الأجانب إدراكها ومعالجتها. فعلى سبيل المثال، غالباً ما يضع المؤسسون توقعات تقييم عالية نتيجة لتغطية وسائل الإعلام للصفقات الضخمة. ويتطلب سد هذه الفجوة في التقييم ليس فقط نمذجة مالية دقيقة، بل أيضاً ذكاءً ثقافياً وقدرات إدارية تشغيلية واستراتيجية متميزة.

الصناعات المميزة

في ظل سياسات مواتية، تبرز عدة قطاعات كوجهة واعدة لعمليات الاندماج والاستحواذ الدولية، بما في ذلك أسواق سندات الشركات والأسهم. وسيؤدي هذا التكتل إلى زيادة الطلب على أدوات تمويل عمليات الاندماج والاستحواذ، مثل الائتمان الخاص، والقروض ذات الرافعة المالية، والتمويل المتوسط ​​(وهو شكل من أشكال الدين الممزوج بالأسهم)، ورأس المال الاستثماري. ومن المرجح أن تدخل صناديق الائتمان الخاص الإقليمية، لا سيما من سنغافورة وكوريا الجنوبية واليابان، السوق الفيتنامية لسد فجوة التمويل وتسهيل إتمام الصفقات واسعة النطاق.

تمر فيتنام بمرحلة انتقالية، تشهد تعزيزاً للمؤسسات، وتغيراً في سلوكيات الأعمال المحلية، وتقارباً في رؤوس الأموال العالمية. وستكون الموجة القادمة من عمليات الاندماج والاستحواذ أكثر استراتيجية واحترافية ودولية، مع ضمان الشفافية القانونية بما يتماشى مع ديناميكيات السوق.

لا تزال الرعاية الصحية وعلوم الحياة من أكثر القطاعات جاذبية. فزيادة عدد كبار السن، وتوسع الطبقة المتوسطة، والشراكات بين القطاعين العام والخاص، كلها عوامل تُسهّل الاستثمار الدولي. حتى القطاعات المتخصصة، مثل الرعاية طويلة الأجل للمتقاعدين الأجانب، يُمكن أن تنمو بدعم تنظيمي مناسب.

سيحظى التحول الرقمي والتكنولوجي المتقدم باهتمام كبير. وتهدف فيتنام إلى تعزيز قدراتها في مجالات أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي والحوسبة السحابية والأمن السيبراني.

لا تزال الطاقة المتجددة تتمتع بإمكانيات قوية. وستدعم التعديلات التنظيمية بموجب خطة تطوير الطاقة الثامنة (PDP8)، وزيادة اهتمام المستثمرين بمشاريع الطاقة الشمسية وطاقة الرياح، إلى جانب الفرص الجديدة في تخزين الطاقة ونقلها، المعاملات المستقبلية بمجرد استقرار الإطار التنظيمي.

لا يزال قطاعا التعليم وتكنولوجيا التعليم قطاعين جاذبين. فالطبقة المتوسطة الفيتنامية تطالب بتعليم عالي الجودة، وبرامج دولية، وتدريب مهني عملي أكثر. وتبحث العديد من المنظمات الألمانية عن فرص استثمارية، وأتوقع نشاطاً ملحوظاً في عمليات الاندماج والاستحواذ في هذا القطاع.

تُعدّ صناعتا التكنولوجيا المتقدمة والرعاية الصحية حاليًا، وستظلان، من الصناعات ذات الإمكانات الهائلة في دورة عمليات الاندماج والاستحواذ القادمة. حتى داخل هاتين الصناعتين، تبرز تحولات جذرية في أساليب إبرام الصفقات، وتحديدًا ظاهرة "الاستحواذ بهدف التوظيف"، حيث تُستخدم عمليات الاندماج والاستحواذ كاستراتيجية لإدارة الموارد البشرية، إذ تستحوذ الشركات الكبرى على شركات التكنولوجيا الصغيرة ليس بهدف زيادة الإيرادات، بل لجذب فرق هندسية وتقنية متخصصة. ومن المتوقع أن تتعزز هذه الظاهرة مع ازدياد حدة المنافسة على الكفاءات في مجالي التكنولوجيا والرعاية الصحية.

في المقابل، سيُعيد اتجاه توحيد المنصات تشكيل قطاعات التجزئة والخدمات اللوجستية والرعاية الصحية الخاصة. هذه قطاعات مُجزأة إلى حد كبير، تتألف من العديد من الشركات الصغيرة. في هذه الحالة، تُحرك عمليات الاندماج والاستحواذ الحاجة إلى بناء منصات، وتبسيط العمليات، وتعزيز مكانة السوق. هنا، ستلعب صناديق الاستثمار المباشر دورًا حاسمًا، بتوفير رأس المال والخبرة التشغيلية اللازمة لتنفيذ عمليات اندماج معقدة. تُعد الموجة الأخيرة من عمليات الاستحواذ على سلاسل المستشفيات مؤشرًا واضحًا ومبكرًا على هذا الاتجاه.

تُساهم التحسينات التنظيمية الأخيرة وتزايد الجهود الدبلوماسية الاقتصادية في دعم هذا التوجه. وقد حفّز البيان المشترك بشأن إطار اتفاقية تجارية عادلة ومتبادلة ومتوازنة بين الولايات المتحدة وفيتنام، الصادر في 26 أكتوبر، اهتماماً متزايداً من المستثمرين الأمريكيين بالاستثمار الأجنبي المباشر وعمليات الاندماج والاستحواذ.

تحسين الجودة المؤسسية

إن تحسين جودة المؤسسات، وخاصة الشفافية وحوكمة سوق رأس المال، سيستمر في تحسين بيئة عمليات الاندماج والاستحواذ في فيتنام.

تتضمن السياسات تعزيز تطبيق المعايير المحاسبية الدولية (IFRS)، وتحسين معايير الإفصاح، ووضع نظام تصنيف للحد من مخاطر التقييم بالنسبة للمستثمرين الأجانب. كما أن إصلاح سوق الدين سيسهل تمويل عمليات الاندماج والاستحواذ، ويجذب صناديق الائتمان الخاصة.

ستساهم المراكز المالية في مدينتي هو تشي منه ودا نانغ في توسيع نطاق الخدمات القانونية والاستشارية والتدقيقية والتقييمية اللازمة لإتمام الصفقات المعقدة العابرة للحدود. وستعزز هذه التحسينات من وضوح الرؤية القانونية، وتدعم فرص التخارج، وتزيد في نهاية المطاف من جاذبية فيتنام في مجال عمليات الاندماج والاستحواذ الدولية.

تمر فيتنام بمرحلة انتقالية، تشهد تعزيزاً للمؤسسات، وتغيراً في سلوكيات الأعمال المحلية، وتقارباً في رؤوس الأموال العالمية. وستكون الموجة القادمة من عمليات الاندماج والاستحواذ أكثر استراتيجية واحترافية ودولية، مع ضمان الشفافية القانونية بما يتماشى مع ديناميكيات السوق.

لكي تتمكن فيتنام من تفعيل تدفقات رأس المال من المستثمرين الأجانب من خلال قناة الاندماج والاستحواذ، بالإضافة إلى اتخاذ خطوات قوية من خلال بيانات سياسية جديدة، تحتاج الحكومة إلى التركيز على بناء نظام بيئي قوي للاندماج والاستحواذ قائم على ثلاثة أركان رئيسية.

أولها توسيع نطاق الموارد الوسيطة. ولتطوير سلسلة قيمة عمليات الاندماج والاستحواذ، ثمة حاجة إلى المزيد من مستشاري المبيعات المتخصصين لمساعدة الشركات الفيتنامية على الاستعداد للبيع، والمزيد من مكاتب المحاماة المتخصصة في عمليات الاندماج والاستحواذ ذات الخبرة الواسعة في المعاملات، والمزيد من خبراء التقييم المستقلين لتضييق فجوة التقييم من خلال تحليل البيانات الموثوقة.

ثانيًا، تطوير سوق سندات الشركات المحلية وصناديق الائتمان الخاصة. سيدعم ذلك عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية، مما يسمح للجهات الراعية المالية بتحقيق عوائد من خلال الهندسة المالية بالإضافة إلى التحسينات التشغيلية، مع توفير هياكل تمويل بديلة تتجاوز حقوق الملكية البحتة.

ثالثًا، التكامل بعد الاندماج. لا يعتمد نجاح عمليات الاندماج والاستحواذ على القيمة عند توقيع الاتفاقية فحسب، بل أيضًا على القدرة على خلق قيمة تآزرية خلال السنوات الثلاث إلى الخمس القادمة. ويُعدّ بناء القدرات اللازمة للتكامل بعد الاندماج لخلق القيمة خدمةً تفتقر إليها السوق الفيتنامية بشدة.

من التطورات الإيجابية البارزة التي تُسهم في تعزيز شفافية سوق عمليات الاندماج والاستحواذ في فيتنام، سعي الحكومة الحثيث نحو التحول الرقمي. ويُعدّ التطبيق السريع والفعّال للفواتير الإلكترونية الإلزامية، والمُرتكزة على قاعدة بيانات مصلحة الضرائب، نقطة تحوّل في عملية التدقيق المالي لعمليات الاندماج والاستحواذ. ورغم أنها لا تُزيل المخاطر تمامًا، إلا أنها تُوفّر منصة موثوقة للتحقق لم تكن مُتاحة سابقًا. كما تُمثّل هذه الخطوة بدايةً لخطة طويلة الأجل لاعتماد المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية (IFRS)، ما يُؤكّد التزام الحكومة بتحسين الشفافية المالية، الأمر الذي سيُعزّز بلا شك ثقة المستثمرين.

في حين أن الحكومة قد وضعت الأساس الاستراتيجي وتحرز تقدماً كبيراً في الشفافية المالية، فإن الموجة التالية من عمليات الاندماج والاستحواذ ستتطلب تركيزاً مزدوجاً: احترام الرؤية الاستراتيجية الشاملة وتنفيذها بشكل منهجي وفعال.

المصدر: https://baodautu.vn/ma-trong-thoi-ky-chuyen-bien-chien-luoc-d453597.html