إصدار سندات العقارات "يسخن"
تُظهر بيانات وكالة التصنيف الائتماني "FiinRatings" أن قيمة سندات الشركات المصدرة في أبريل ارتفعت بشكل كبير، لتصل إلى 35,500 مليار دونج، بزيادة قدرها 80% مقارنة بالفترة نفسها من عام 2024. والجدير بالذكر أن مجموعة الجهات المصدرة غير المصرفية عادت إلى السوق بعد غيابها في الربع الأول من عام 2025، بقيمة إصدار إجمالية بلغت 13,200 مليار دونج، معظمها من شركات العقارات والتجارة والخدمات. في غضون ذلك، يواصل قطاع البنوك والأوراق المالية إصدار سندات بآجال تتراوح بين سنة وثلاث سنوات، لتكملة رأس المال من المستوى الثاني ورأس مال التداول بالهامش.
بلغت أنشطة إعادة شراء السندات للشركات في أبريل 2025 11 مليار دونج، بزيادة 14.6% عن الشهر السابق، ولكنها انخفضت بنسبة 14.6% عن نفس الفترة من العام الماضي.
وقال نجوين ذا مينه، مدير البحث والتطوير للعملاء الأفراد في شركة يوانتا فيتنام للأوراق المالية، إن سندات العقارات أعيد إصدارها في أبريل بشكل رئيسي من الشركات ذات السيولة الجيدة، لتنفيذ المشاريع عندما يتم تسريع التقدم القانوني للمشاريع وربما لخدمة التسوية النهائية للسندات المستحقة في الربع الثالث من عام 2025.
في السابق، ووفقًا لبيانات جمعتها شركة VNDirect للأوراق المالية، شهد الربع الأول من عام 2025 عشرة إصدارات ناجحة لسندات الشركات المحلية، بقيمة إجمالية بلغت حوالي 25,104 مليار دونج، بانخفاض قدره 84% مقارنة بالربع الأخير من عام 2024، وبانخفاض قدره 12.8% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي. ومن بين هذه الإصدارات، كان هناك إصداران خاصان فقط بقيمة إجمالية بلغت 2,000 مليار دونج، بنسبة 8%؛ وثمانية إصدارات عامة بقيمة إجمالية بلغت 23,104 مليار دونج، بنسبة 92%.
وفقًا للخبير نجوين با خونغ (شركة VNDirect للأوراق المالية)، غالبًا ما كان إصدار سندات الشركات الفردية في السنوات الأخيرة هادئًا في الربع الأول، ثم "يرتفع" في الأرباع التالية. في الواقع، غالبًا ما يكون الربع الأول من كل عام هو الفترة التي يكون فيها طلب الشركات على رأس المال منخفضًا، وهو أيضًا الربع الذي يشهد أدنى نمو ائتماني على مدار العام. لذلك، غالبًا ما يكون إصدار سندات الشركات من قِبل الشركات عمومًا، ومن قِبل المجموعة المصرفية خصوصًا، منخفضًا.
تشير الدلائل المشجعة إلى أن وضع معالجة الديون المتأخرة قد شهد تحسنًا إيجابيًا، وفقًا لشركة فيتنام للاستثمار الائتماني (VIS Rating). ففي الربع الأول من عام 2025، سددت 17 جهة إصدار جزءًا من أصل الدين المستحق أو كامله، بقيمة إجمالية بلغت 8,081 مليار دونج، بزيادة قدرها 83% عن الفترة نفسها من العام الماضي.
لا يزال ضغط النضج مرتفعا
وفقًا لبيانات جمعية سوق السندات الفيتنامية، يُقدَّر استحقاق سندات بقيمة 163,212 مليار دونج في الأشهر المتبقية من عام 2025، معظمها سندات عقارية بقيمة 86,444 مليار دونج، أي ما يعادل 53%. وفي تعليقه على السوق في الفترة المقبلة، صرّح الخبير نجوين با كونغ بأنه من المرجح أن يبدأ الائتمان بالتسارع من الربع الثاني من عام 2025 وحتى نهاية العام، مما سيؤدي إلى زيادة طلب البنوك على تعبئة رأس المال في الأرباع المتبقية من عام 2025. لذلك، من المرجح أن تُصدر المجموعة المصرفية سندات بنشاط مرة أخرى اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025.
وفقًا للسيد نجوين ذا مينه، تعتمد تطورات السوق بشكل كبير على سياسة التعريفات الجمركية بين الولايات المتحدة وفيتنام، بالإضافة إلى الوضع الاقتصادي الكلي . في حال حلّ حالة عدم اليقين، سيزداد إصدار سندات الشركات بعد الربع الثاني من عام 2025. وسيظل الطلب على إصدار السندات مُركّزًا على القطاعين المالي والعقاري، حيث من المتوقع أن تُصدر شركات العقارات سندات كبيرة لتنفيذ المشاريع بعد حل القضايا القانونية المتعلقة بها، وكذلك لتلبية احتياجات السيولة، حيث سيبلغ ضغط استحقاق سندات الشركات ذروته في الربع الثالث من عام 2025.
وفقًا لتصنيفات S&I، يُمثل قطاع العقارات نصف حجم استحقاقات السندات في الأرباع الثلاثة الأخيرة من العام. وفي الربع الثالث من عام 2025 وحده، سيصل حجم استحقاقات هذه المجموعة إلى 57,500 مليار دونج. وسيستمر الضغط المالي على شركات العقارات في الارتفاع خلال الفترة المقبلة. ولذلك، سترتفع قيمة إصدارات السندات بشكل حاد في الأرباع الثلاثة الأخيرة من العام.
في غضون ذلك، أقرّ الخبير المالي نجوين تري هيو بأن تطورات السوق تعتمد بشكل كبير على سياسة التعريفات الجمركية بين الولايات المتحدة وفيتنام. فإذا توصل الجانبان إلى اتفاق لخفض التعريفات الجمركية بشكل حاد، فسيكون لذلك أثر إيجابي على سوق السندات؛ وإلا، فسيتأثر الاقتصاد المحلي حتمًا، مما سيؤثر على سوق السندات أيضًا. وأكد الخبير: "يحتاج سوق السندات إلى مزيد من التقدم، لا سيما فيما يتعلق بشفافية معلومات الجهات المصدرة عن وضعها المالي، وخطط الاستخدام المعقول والقانوني والمناسب لرأس المال، بالإضافة إلى التصنيفات الائتمانية لسندات الجهات المصدرة. وهذا هو أساس شراء المستثمرين للسندات".
المصدر: https://hanoimoi.vn/phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep-se-khoi-sac-trong-thoi-gian-toi-702628.html
تعليق (0)