إصدار سندات الشركات: سيزدهر في الفترة المقبلة

يعد القطاع المصرفي هو القطاع الصناعي الذي يتمتع بأعلى قيمة إصدار للسندات المؤسسية في الربع الأول من عام 2025.

إصدار سندات العقارات "يسخن"

تُظهر بيانات وكالة التصنيف الائتماني FiinRatings أنه في أبريل، ارتفعت قيمة السندات الصادرة عن الشركات بشكل كبير، لتصل إلى 35,500 مليار دونج، بزيادة 80% عن نفس الفترة في عام 2024. والجدير بالذكر أن مجموعة الجهات المصدرة غير المصرفية عادت إلى السوق بعد غيابها في الربع الأول من عام 2025، بقيمة إصدار إجمالية بلغت 13,200 مليار دونج، معظمها من العقارات والمؤسسات التجارية والخدمية. وفي الوقت نفسه، يواصل قطاع البنوك والأوراق المالية الحفاظ على أنشطة الإصدار بكميات كبيرة بآجال تتراوح بين سنة وثلاث سنوات، لتكملة رأس المال من المستوى الثاني ورأس المال اللازم لقروض التداول بالهامش.

بلغت أنشطة إعادة شراء السندات للشركات في أبريل 2025 11 مليار دونج، بزيادة 14.6% عن الشهر السابق، ولكنها انخفضت بنسبة 14.6% عن نفس الفترة من العام الماضي.

وقال نجوين ذا مينه، مدير البحث والتطوير للعملاء الأفراد في شركة يوانتا فيتنام للأوراق المالية، إن سندات العقارات أعيد إصدارها في أبريل بشكل رئيسي من الشركات ذات السيولة الجيدة، لتنفيذ المشاريع عندما يتم تسريع التقدم القانوني للمشاريع وربما لخدمة التسوية النهائية للسندات المستحقة في الربع الثالث من عام 2025.

في السابق، وفقًا للبيانات التي جمعتها شركة VNDirect Securities Corporation، في الربع الأول من عام 2025، كان هناك 10 إصدارات ناجحة لسندات الشركات المحلية، بقيمة إصدار إجمالية تبلغ حوالي 25104 مليار دونج، بانخفاض 84٪ مقارنة بالربع الرابع من عام 2024 وانخفاض 12.8٪ مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي. ومن بينها إصداران منفصلان فقط بقيمة إجمالية بلغت 2000 مليار دونج، وهو ما يمثل 8%؛ 8 عروض عامة بقيمة إصدار بلغت 23,104 مليار دونج، تمثل 92%.

وقال الخبير نجوين با كونغ (شركة VNDirect Securities المشتركة)، إن أنشطة إصدار السندات للشركات الخاصة كانت هادئة في الربع الأول من العام الماضي و"ارتفعت" في الأرباع التالية. في الواقع، غالبا ما يكون الربع الأول من كل عام هو الوقت الذي تكون فيه احتياجات رأس المال للشركات عند مستوى منخفض، وهو أيضا الربع الذي يشهد أدنى نمو ائتماني في العام. ولذلك، فإن أنشطة إصدار السندات للشركات بشكل عام والمجموعات المصرفية بشكل خاص غالبا ما تكون على مستوى منخفض.

والعلامة المشجعة هي أنه وفقًا لشركة فيتنام للاستثمار الائتماني والتصنيف الائتماني (VIS Rating)، فإن وضع التعامل مع الديون المتأخرة شهد تغييرات إيجابية. في الربع الأول من عام 2025، سددت 17 جهة إصدار جزءًا أو كل الرصيد الأصلي المتأخر بقيمة إجمالية بلغت 8081 مليار دونج، بزيادة قدرها 83٪ عن نفس الفترة من العام الماضي.

لا يزال ضغط النضج مرتفعا

وبحسب بيانات جمعية سوق السندات في فيتنام، فمن المتوقع أن يبلغ استحقاق السندات في الأشهر المتبقية من عام 2025 نحو 163.212 مليار دونج، أغلبها سندات عقارية بقيمة 86.444 مليار دونج، أي ما يعادل 53%. وفي تعليقه على السوق في الفترة المقبلة، قال الخبير نجوين با كونغ إنه من المرجح أن يبدأ الائتمان في التسارع من الربع الثاني من عام 2025 حتى نهاية العام، مما يؤدي إلى زيادة الطلب على تعبئة رأس المال من البنوك في الأرباع المتبقية من عام 2025. لذلك، من المرجح أنه اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، ستصدر المجموعة المصرفية سندات بنشاط مرة أخرى.

وقال السيد نجوين ذا مينه إن تطورات السوق تعتمد إلى حد كبير على سياسة التعريفات الجمركية بين الولايات المتحدة وفيتنام فضلاً عن الوضع الاقتصادي الكلي . وإذا تم حل حالة عدم اليقين، فمن المتوقع أن يصبح إصدار السندات من جانب الشركات أكبر بعد الربع الثاني من عام 2025. وسوف يظل الطلب على إصدار السندات يركز على المجموعات المالية والعقارية، حيث من المتوقع أن تقوم المؤسسات العقارية بإصدار سندات كبيرة لتنفيذ المشاريع بعد حل القضايا القانونية الخاصة بالمشاريع، وكذلك لتلبية احتياجات السيولة، عندما يكون الربع الثالث من عام 2025 هو الوقت الذي يبلغ فيه ضغط استحقاق سندات الشركات ذروته.

وبحسب وكالة "ستاندرد آند بورز" للتصنيف الائتماني، فإن قطاع العقارات يشكل نصف حجم الاستحقاق في الأرباع الثلاثة الأخيرة من العام. وفي الربع الثالث من عام 2025 وحده، سيصل حجم استحقاق هذه المجموعة إلى 57.500 مليار دونج. من المتوقع أن يظل الضغط المالي على قطاع العقارات مرتفعا في الفترة المقبلة. ومن ثم، فإن قيمة إصدار السندات سوف ترتفع أيضاً بشكل حاد في الأرباع الثلاثة الأخيرة من العام.

في غضون ذلك، أقر الخبير المالي نجوين تري هيو بأن تطورات السوق تعتمد إلى حد كبير على سياسات التعريفات الجمركية بين الولايات المتحدة وفيتنام. إذا توصل الجانبان إلى اتفاق لخفض الضرائب بشكل كبير، فسيكون لذلك تأثير إيجابي على سوق السندات؛ وفي الحالة المعاكسة، فإن الاقتصاد المحلي سوف يتأثر بالتأكيد، وبالتالي يؤثر على سوق السندات. أكد الخبير أن سوق السندات بحاجة إلى مزيد من التقدم، لا سيما فيما يتعلق بشفافية معلومات الجهات المصدرة عن وضعها المالي، وخطط استخدام رأس المال بشكل معقول وقانوني وللأغراض الصحيحة، بالإضافة إلى التصنيف الائتماني لسندات الجهات المصدرة. هذا هو أساس شراء المستثمرين للسندات.

المصدر: https://hanoimoi.vn/phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep-se-khoi-sac-trong-thoi-gian-toi-702628.html