بدأ إصدار سندات العقارات "بالانتعاش" مجدداً.
تُظهر بيانات وكالة التصنيف الائتماني "فين ريتينغز" أن قيمة سندات الشركات المصدرة في أبريل/نيسان ارتفعت إلى 35.5 تريليون دونغ فيتنامي، بزيادة قدرها 80% مقارنةً بالفترة نفسها من عام 2024. ومن الجدير بالذكر عودة الجهات المصدرة غير المصرفية إلى السوق بعد غيابها في الربع الأول من عام 2025، حيث بلغ إجمالي قيمة إصداراتها 13.2 تريليون دونغ فيتنامي، معظمها من قطاعي العقارات والخدمات التجارية. وفي الوقت نفسه، واصل القطاعان المصرفي والأوراق المالية أنشطة الإصدار بشرائح تتراوح مدتها بين سنة وثلاث سنوات، بهدف دعم رأس المال من المستوى الثاني ورأس مال الإقراض الهامشي.
بلغت عمليات إعادة شراء سندات الشركات في أبريل 2025 ما قيمته 11,000 مليار دونغ فيتنامي، بزيادة قدرها 14.6% مقارنة بالشهر السابق، ولكن بانخفاض قدره 14.6% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي.
بحسب نغوين ثي مينه، مدير قسم أبحاث وتطوير العملاء الأفراد في شركة يوانتا للأوراق المالية في فيتنام، فإن سندات العقارات التي أعيد إصدارها في أبريل تأتي بشكل رئيسي من شركات تتمتع بسيولة جيدة، بهدف تنفيذ المشاريع مع تسريع الإجراءات القانونية لهذه المشاريع، وربما لتسوية السندات المستحقة في الربع الثالث من عام 2025.
بحسب بيانات مجمعة من شركة VNDirect للأوراق المالية المساهمة، شهد الربع الأول من عام 2025 إصدار 10 سندات شركات محلية ناجحة، بقيمة إجمالية تقارب 25,104 مليار دونغ فيتنامي، بانخفاض قدره 84% مقارنةً بالربع الرابع من عام 2024، وانخفاض قدره 12.8% مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي. ومن بين هذه الإصدارات، كان إصداران فقط خاصين بقيمة إجمالية قدرها 2,000 مليار دونغ فيتنامي، أي ما يعادل 8% من إجمالي الإصدارات؛ بينما كانت 8 إصدارات عامة بقيمة إجمالية قدرها 23,104 مليار دونغ فيتنامي، أي ما يعادل 92% من إجمالي الإصدارات.
بحسب الخبير نغوين با خونغ (شركة VNDirect للأوراق المالية المساهمة)، شهدت أنشطة إصدار سندات الشركات الخاصة في السنوات الأخيرة ركوداً ملحوظاً في الربع الأول من العام، ثم بدأت بالازدياد تدريجياً في الأرباع اللاحقة. في الواقع، يشهد الربع الأول من كل عام عادةً انخفاضاً في الطلب على رأس المال من الشركات، كما أنه الربع الذي يشهد أدنى معدلات نمو الائتمان خلال العام. لذا، غالباً ما تكون أنشطة إصدار سندات الشركات، سواءً من قبل الشركات عموماً أو من قبل القطاع المصرفي خصوصاً، منخفضة.
والخبر السار هو أنه، وفقًا لشركة فيتنام للتصنيف الائتماني الاستثماري (VIS Rating)، فقد شهد وضع معالجة الديون المتأخرة تحسنًا ملحوظًا. ففي الربع الأول من عام 2025، سددت 17 جهة مُصدرة ديونها الأصلية المتأخرة جزئيًا أو كليًا، بإجمالي 8.081 مليار دونغ فيتنامي، بزيادة قدرها 83% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي.
لا يزال الضغط لتحقيق النضج مرتفعاً.
بحسب بيانات جمعية سوق السندات الفيتنامية، من المتوقع أن تستحق سندات بقيمة 163.212 مليار دونغ فيتنامي خلال الأشهر المتبقية من عام 2025، غالبيتها سندات عقارية بقيمة 86.444 مليار دونغ، أي ما يعادل 53%. وفيما يتعلق بتوقعات السوق، يرى الخبير نغوين با خونغ أن نمو الائتمان من المرجح أن يتسارع من الربع الثاني من عام 2025 وحتى نهاية العام، مما سيؤدي إلى زيادة حاجة البنوك إلى تعبئة رؤوس الأموال خلال الأرباع المتبقية من عام 2025. ولذلك، من المرجح أن تعود البنوك إلى إصدار السندات بنشاط اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025.
بحسب السيد نغوين ثي مينه، تعتمد تطورات السوق بشكل كبير على السياسات الجمركية بين الولايات المتحدة وفيتنام، بالإضافة إلى الوضع الاقتصادي الكلي . وفي حال زوال حالة عدم اليقين، سيزداد إصدار سندات الشركات بعد الربع الثاني من عام 2025. وسيظل الطلب على إصدار السندات مركزاً في القطاعين المالي والعقاري، حيث يُتوقع أن تُصدر شركات العقارات كميات كبيرة من السندات لتنفيذ المشاريع بعد إزالة العقبات القانونية، فضلاً عن تلبية احتياجات السيولة، إذ سيبلغ ضغط استحقاق سندات الشركات ذروته في الربع الثالث من عام 2025.
بحسب تصنيفات ستاندرد آند آي، يُمثّل قطاع العقارات نصف السندات المستحقة في الأرباع الثلاثة الأخيرة من العام. ففي الربع الثالث من عام 2025 وحده، بلغ حجم السندات المستحقة من هذا القطاع 57.5 تريليون دونغ فيتنامي. ومن المتوقع أن يستمر الضغط المالي على شركات العقارات خلال الفترة المقبلة، ما سيؤدي إلى ارتفاع حاد في قيمة إصدارات السندات في الأرباع الثلاثة الأخيرة من العام.
في غضون ذلك، يلاحظ الخبير المالي نغوين تري هيو أن تطورات السوق تعتمد بشكل كبير على السياسات الجمركية بين الولايات المتحدة وفيتنام. فإذا توصل الجانبان إلى اتفاق لخفض الرسوم الجمركية بشكل ملحوظ، فسيكون لذلك أثر إيجابي على سوق السندات؛ في المقابل، سيتأثر الاقتصاد المحلي حتماً، مما سيؤثر بدوره على سوق السندات. وأكد الخبير قائلاً: "يحتاج سوق السندات إلى مزيد من التقدم، لا سيما فيما يتعلق بشفافية الجهات المصدرة لسنداتها بشأن وضعها المالي، وخططها للاستخدام الرشيد والقانوني والسليم لرأس المال، فضلاً عن التصنيفات الائتمانية لسندات هذه الجهات. وهذا هو الأساس الذي يستند إليه المستثمرون في شراء السندات".
المصدر: https://hanoimoi.vn/phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep-se-khoi-sac-trong-thoi-gian-toi-702628.html
تعليق (0)