إعادة تنظيم "لعبة" الدمج والاستحواذ، وتشكيل فرص جديدة

ويعد القطاع العقاري هو القطاع الذي يشهد أعلى نسبة من أنشطة الدمج والاستحواذ.

يلعب المستثمرون المحليون الدور الرئيسي في القيادة

ويشهد سوق الدمج والاستحواذ في فيتنام استقرارا وانتقائية، مع صفقات واسعة النطاق ومشاركة المستثمرين الاستراتيجيين الإقليميين - وهي عوامل تعمل بشكل فعال على إبقاء السوق في إيقاعه.

في الأشهر العشرة من عام 2025، سجلت فيتنام حوالي 220 صفقة اندماج واستحواذ، بقيمة إجمالية للمعاملات بلغت 2.3 مليار دولار أمريكي، وبلغ متوسط القيمة لكل صفقة 29.4 مليون دولار أمريكي، بانخفاض عن ذروتها البالغة 50.7 مليون دولار أمريكي في عام 2024. وهذا يعكس اتجاهاً حذراً في التقييم، مع التركيز على الأصول الاستراتيجية والمستدامة، بدلاً من الحجم الهائل.

ويظهر هذا أيضًا أن المستثمرين يميلون إلى أن يكونوا أكثر حذرًا في تقييم المخاطر وتقييم المعاملات، فضلاً عن إعطاء تقييمات أكثر صرامة، وخاصة في الصناعات التي تتعرض لضغوط على هوامش الربح أو نمو بطيء للطلب في الأمد القريب.

وتأتي قيمة المعاملات هذا العام في الغالب من الصفقات الكبيرة، بقيمة إجمالية تبلغ حوالي مليار دولار أمريكي، بما في ذلك استحواذ Birch على Phuong Dong Real Estate (365 مليون دولار أمريكي)؛ واتفاقية إعادة الهيكلة لشركة Hyosung بقيمة 277 مليون دولار أمريكي؛ واستحواذ AEON على شركة Post and Telecommunication Finance Company Limited (PTF) بقيمة 162 مليون دولار أمريكي...

والجدير بالذكر أن هذه الصفقات تمت جميعها بقيادة مستثمرين إقليميين وأجانب، مما يدل على الجاذبية الدائمة للأصول عالية الجودة والاستراتيجية في السوق الفيتنامية.

بعد متوسط حجم صفقة مرتفع نادر قدره 50.7 مليون دولار في عام 2024، ينخفض متوسط حجم الصفقة إلى 29.4 مليون دولار في الأشهر العشرة من عام 2025، مما يعكس عودة مستويات المعاملات الأكثر شيوعًا والنشاط المزدهر في قطاع السوق المتوسطة.

بنهاية الأشهر العشرة الأولى من عام ٢٠٢٥، بلغ عدد صفقات الاندماج والاستحواذ حوالي ٢٢٠ صفقة، بقيمة إجمالية بلغت ٢.٣ مليار دولار أمريكي، بمتوسط قيمة ٢٩.٤ مليون دولار أمريكي للصفقة. وبلغت قيمة أكبر صفقة ٣٦٥ مليون دولار أمريكي.

القطاعات التي تجذب أكبر قدر من رأس المال لعمليات الاندماج والاستحواذ هي العقارات بنسبة 27%، بفضل تحسن السيولة. وارتفعت أسعار المواد الخام بفضل اتجاه تحول سلاسل التوريد. وحظي قطاع الرعاية الصحية باهتمام متزايد بفضل زيادة الطلب من الطبقة المتوسطة. ووفقًا لشركة KPMG، شكلت هذه القطاعات الثلاثة أكثر من نصف القيمة الإجمالية لصفقات الاندماج والاستحواذ، مما يُظهر اتجاهًا لإعادة توجيه تدفقات رأس المال نحو أصول ذات قيمة حقيقية وإمكانات نمو مستدامة.

توزعت عمليات الاندماج والاستحواذ بالتساوي بين القطاعات الرئيسية، حيث شهد قطاع العقارات زيادة في النشاط نتيجة لتحسن السيولة، وحقق قطاع الرعاية الصحية نموًا ملحوظًا، بينما حظي قطاعا المواد والتصنيع باهتمام متزايد نتيجة لتغيرات سلاسل التوريد. في المقابل، ظل قطاع المستهلكين ضعيفًا بسبب ضغوط المنافسة، وتقلبات الرسوم الجمركية، وتشديد متطلبات الامتثال الضريبي.

تجدر الإشارة إلى أن المستثمرين الفيتناميين لا يزالون يتصدرون سوق عمليات الاندماج والاستحواذ، حيث يمثلون أكثر من 30% من إجمالي قيمة الصفقات المعلنة (بقيمة إجمالية قدرها 712 مليون دولار أمريكي). تليها سنغافورة بـ 613 مليون دولار أمريكي، واليابان بـ 214 مليون دولار أمريكي، والولايات المتحدة وكوريا الجنوبية بـ 150 و122 مليون دولار أمريكي على التوالي. وبينما يلعب المستثمرون المحليون دورًا محوريًا، لا يزال المستثمرون الأجانب، مثل سنغافورة والولايات المتحدة وكوريا الجنوبية، من بين أكبر خمسة مستثمرين أجانب في سوق عمليات الاندماج والاستحواذ الفيتنامي. وهذا دليل على ثقة المستثمرين في المنطقة المستدامة بآفاق النمو في فيتنام على المديين المتوسط والطويل.

من المتوقع ألا تقتصر دورة عمليات الدمج والاستحواذ القادمة على حجم المعاملات أو نطاقها فحسب، بل ستشمل أيضًا تغييرات جذرية في هيكل الصناعة وتأثيرها على تنافسية الاقتصاد الفيتنامي. الصورة : لي توان. الرسومات: دان نجوين.

أصبحت أذواق الدمج والاستحواذ متنوعة بشكل متزايد

شهدت صفقات الاندماج والاستحواذ تغيرًا ملحوظًا في هيكل المساهمة حسب القطاعات، حيث أصبحت العقارات (27%) والمواد (20%) والرعاية الصحية (10%) أكبر ثلاث قطاعات مساهمة في القيمة. وقد شكلت هذه القطاعات الثلاثة وحدها أكثر من 50% من إجمالي قيمة الصفقات، مما يعكس تفضيل المستثمرين للشركات ذات الأصول المضمونة، وصناعات تصنيع المدخلات الأساسية، ومنصات الخدمات عالية النمو.

يعكس تواجد المستثمرين الفيتناميين والسنغافوريين والأمريكيين في قطاعات العقارات والرعاية الصحية وغيرها من القطاعات المدرة للتدفقات النقدية تفضيلهم لنماذج الأعمال القابلة للتوسع والمدعومة بالأصول وذات الأسس المتينة. ومن الأمثلة النموذجية على ذلك استحواذ شركة باخ دونغ للتجارة العقارية المحدودة على شركة فونغ دونغ للاستثمار والتجارة العقارية المحدودة (التابعة لشركة ماسترايز جروب العقارية) - إحدى أبرز شركات تطوير العقارات الفاخرة في فيتنام، بقيمة إجمالية بلغت 365 مليون دولار أمريكي. وتُعتبر هذه الصفقة الأكبر في قطاع العقارات. كما باعت شركة هيوسونغ للكيماويات 49% من رأسمالها في هيوسونغ فينا، محققةً ربحًا قدره 277 مليون دولار أمريكي.

في قطاع الرعاية الصحية، استثمرت شركة آريس للإدارة 150 مليون دولار أمريكي لشراء 30% من أسهم شركة ميدلاتيك جروب للتجارة والخدمات المساهمة، إحدى أكبر شركات الرعاية الصحية الخاصة في فيتنام؛ واستحوذت شركة أيون على شركة تمويل البريد والاتصالات (PTF) من بنك سي إيه مقابل 162 مليون دولار أمريكي. إضافةً إلى ذلك، أُعلن عن عدد من الصفقات الكبرى، ومن المتوقع إتمامها في عام 2026، مثل: استثمار شركة جي تي إيه للاستثمار قطر مليار دولار أمريكي في شركة فينفاست، واندماج شركة إنترناشونال ميديا أكويزيشن كوربوريشن مع شركة فيتنام بيوفيول إنتربرايز (بقيمة مليار دولار أمريكي).

الاتجاهات التي تشكل سوق الدمج والاستحواذ في عام 2026

من الصورة الحالية، تشير شركة KPMG إلى بعض الاتجاهات البارزة التي ستشكل سوق عمليات الدمج والاستحواذ في فيتنام في عام 2026. وعلى وجه الخصوص، فإن أبرز ما يميز هذا التوجه هو أن تدفقات رأس المال الخاصة بعمليات الدمج والاستحواذ تتحول إلى مناطق ذات طلب واضح وأداء أعمال مستدام وخريطة طريق نمو شفافة.

وعلى هذا الأساس، تم تقييم ثلاث مناطق باعتبارها ذات إمكانات كبيرة، بما في ذلك:

أولاً، الرعاية الصحية (المستشفيات، التشخيص، العيادات المتخصصة). مع تعداد سكاني يزيد عن 100 مليون نسمة، وانضمام أعداد متزايدة من الناس إلى الطبقة المتوسطة، لا تزال مرافق الرعاية الصحية بحاجة إلى تحسين، وتتركز بشكل رئيسي في المدن الكبرى. إضافةً إلى ذلك، تشهد جودة الموارد البشرية وخدمات الرعاية الصحية في فيتنام تحسناً متزايداً، مما يجذب عدداً كبيراً من الزوار من بعض الدول المجاورة مثل كمبوديا ولاوس، مما يُظهر أن هذا المجال واعدٌ للغاية.

ثانيًا، قطاع التعليم والتدريب. مع تزايد أعداد الشباب وضرورة تطوير المهارات لمواكبة التغيير، يتمتع هذا القطاع بإمكانيات هائلة.

ثالثًا، ستستمر الخدمات التجارية بين الشركات والخدمات الأساسية مثل الخدمات اللوجستية، ومعالجة النفايات، والطاقة البيئية والاجتماعية والحوكمة، والخدمات الصناعية، والتمويل الاستهلاكي، وما إلى ذلك في جذب الانتباه ولكنها ستكون انتقائية للغاية.

إن أحد النقاط المشتركة هو اتجاه "البحث عن الجودة"، حيث يعطي المستثمرون الأولوية للشركات ذات الحوكمة الشفافة والمالية الواضحة والأرباح المستدامة، حتى لو لم يكن الحجم كبيرًا.

أدت أسعار الفائدة المرتفعة، إلى جانب انخفاض تقييمات الأسهم، إلى ترجيح كفة تفاوض الصفقات لصالح المشتري، مما أدى إلى انخفاض كبير في تقييمات الشركات مقارنةً بالفترة 2021-2022. وستعتمد الصفقات بشكل متزايد على آليات تقاسم المخاطر، مثل المدفوعات القائمة على الأداء؛ ومتطلبات تمويل البائع؛ وهياكل مالية أكثر دفاعية. كما يُحذر خبراء KPMG من تزايد الحاجة إلى تدقيق نفي أعمق لاستدامة التدفق النقدي والالتزامات المالية خارج الميزانية العمومية أثناء المفاوضات في عام 2026.

ومن المتوقع أن يتسارع نمو سوق عمليات الدمج والاستحواذ في عام 2026 بفضل عوامل دعم السياسات مثل قانون الأراضي المعدل الذي يمهد الطريق للعديد من المعاملات العقارية الكبيرة؛ وآلية شراء الطاقة المباشرة (DPPA) التي تشجع الاستثمار في الطاقة المتجددة؛ والتركيز على الرعاية الصحية والتعليم والبنية التحتية والتصنيع والصادرات بفضل الطلب المحلي وخريطة الطريق للتنمية الوطنية.

وعلى وجه الخصوص، ومع تزايد شفافية الإطار القانوني وتحسن السيولة في السوق، تؤكد فيتنام تدريجيا مكانتها كواحدة من أكثر الوجهات جاذبية لعمليات الدمج والاستحواذ في جنوب شرق آسيا، سواء على المدى المتوسط أو الطويل.

على الرغم من استمرار انخفاض إجمالي عدد صفقات الدمج والاستحواذ في فيتنام من حيث الكمية، إلا أن نمو الجودة وقيمة الصفقات يُظهر أن المستثمرين يُعطون الأولوية للأصول الاستراتيجية ذات القيمة طويلة الأجل. ويُعدّ التركيز على العقارات عالية الجودة، والرعاية الصحية الخاصة، وتصنيع المواد الخام، ونماذج الأعمال ذات الأسس المستدامة اتجاهًا لا رجعة فيه.

من الصفقات التي تبلغ قيمتها مليون دولار في عام 2025 إلى عمليات الدمج والاستثمار المخطط لها في عام 2026، تعمل فيتنام على إنشاء "دورة جديدة من عمليات الدمج والاستحواذ": أكثر انتقائية، ولكنها تفتح فرصًا أكبر، وخاصة للمستثمرين الذين يتمتعون برؤية طويلة الأجل واستراتيجيات واضحة.

المصدر: https://baodautu.vn/sap-xep-lai-cuoc-choi-ma-dinh-hinh-co-hoi-moi-d453598.html