بعد الترقية: الفرص والتحديات التي تواجه سوق الأسهم في فيتنام

تم ترقية فيتنام إلى سوق ناشئة بواسطة FTSE Russell، مما يفتح الفرص لجذب رأس المال الأجنبي وتعزيز الإصلاحات من أجل تنمية أكثر شفافية واستدامة.

تطوير سوق الأوراق المالية الشفافة والفعالة والمتكاملة بشكل عميق

بعد قرار فوتسي راسل بترقية سوق الأسهم الفيتنامية من سوق ناشئة إلى سوق ناشئة ثانوية، غيّرت بورصتا ناسداك الأمريكية ولندن البريطانية في آنٍ واحدٍ مظهر مبانيهما تهنئةً لفيتنام على تحقيقها إنجازًا تاريخيًا خلال 25 عامًا من تكوين السوق وتطويرها. كما أعرب السيد بوب ماكوي، نائب رئيس ناسداك، عبر وسائل التواصل الاجتماعي عن سعادته الغامرة بتواجده في فيتنام في هذه اللحظة التاريخية.

وفيما يتعلق بتحديث سوق الأوراق المالية في فيتنام، أصدر رئيس الوزراء فام مينه تشينه النشرة الرسمية 192، طالباً من وزارة المالية توجيه لجنة الأوراق المالية الحكومية لمواصلة التنسيق الوثيق مع منظمة التصنيف الدولية FTSE Russell لضمان عملية الانتقال الرسمية وفقًا لخريطة الطريق؛ لرئاسة والتنسيق مع بنك الدولة والوزارات والفروع ذات الصلة لنشر الحلول بشكل متزامن لخلق أقصى قدر من الراحة للمستثمرين المحليين والأجانب للوصول إلى السوق؛ لتقصير الوقت لفتح حسابات الاستثمار غير المباشر وحسابات الدفع للمستثمرين الأجانب.

في الوقت نفسه، ينبغي العمل بشكل استباقي على تحسين الإطار القانوني، وإصلاح الإجراءات الإدارية، وتحديث ورقمنة البنية التحتية للسوق، وتحسين جودة الحوكمة، وتعزيز الرقابة، وضمان الأمن والسلامة واستقرار السوق، بهدف تطوير سوق الأسهم الفيتنامية لتكون أكثر شفافية وفعالية وحداثة واستدامة، وأكثر اندماجًا في السوق المالية العالمية، لتصبح قناة مهمة لتعبئة رأس المال على المديين المتوسط ​​والطويل، لا سيما في سبيل التنمية الاقتصادية في عصر التنمية الجديد للبلاد. كما ينبغي منع وتفتيش ومعالجة الظواهر السلبية في شراء السلع التي ترفع الأسعار وتضخّمها وتشوّه السوق وتجني مكاسب شخصية بصرامة.

رُقّيت سوق الأسهم الفيتنامية إلى سوق ناشئة ثانوية. صورة توضيحية.

في العاشر من أكتوبر، عقدت هيئة الأوراق المالية مؤتمرًا لنشر التعديلات والإضافات على قانون الأوراق المالية ولوائحه التنفيذية المفصلة. وتم على وجه الخصوص تحديث سلسلة من الآليات المبتكرة لأعضاء السوق، بهدف المساهمة في تعزيز جاذبية السوق الفيتنامية.

يمكن تقسيمها إلى ثلاث مجموعات سياساتية بارزة: تحسين شفافية وكفاءة أنشطة الطرح؛ تعزيز التفتيش والرقابة، وتحسين الامتثال؛ إزالة العقبات والنقائص القائمة. ومن أبرز بنود المرسوم رقم 245 ربط أنشطة الإدراج بأنشطة الطرح العام للشركات، بدلاً من انتظار اكتمال الطرح العام الأولي قبل إتمام إجراءات الإدراج كما كان الحال سابقًا.

قال السيد هوانغ فان ثو، نائب رئيس هيئة الأوراق المالية: "يُعدّ ربط الاكتتاب العام الأولي بإدراج الشركات إنجازًا هامًا في اللوائح القانونية الحديثة. ففي غضون 30 يومًا، تظهر نتائج الاكتتاب العام الأولي والإدراج، وليس 90 يومًا أو 120 يومًا كما كان الحال سابقًا. وهذا أيضًا أحد الحلول التي نتخذها لتطوير السوق، كما أصدر رئيس الوزراء مؤخرًا. يُتيح هذا الحل فرصًا للشركات لدخول السوق. وقد أبدى المستثمرون الأجانب، وخاصةً بعد ترقيتنا، اهتمامًا كبيرًا بهذا المحتوى".

تطوير منتجات جديدة وجذب رأس المال الأجنبي

يتضح أنه بعد صدور المرسوم رقم 245، الذي ربط عملية الطرح العام الأولي بإدراج الأسهم، اختصرت مدة الطرح العام. يشهد السوق موجة من إدراج ونقل أسهم العديد من الشركات المتميزة في قطاعات متنوعة، كالتمويل والسلع الاستهلاكية والعقارات.

في سياق ترقية سوق الأسهم الفيتنامية إلى سوق ناشئة، يُعدّ ابتكار منتجات جديدة لمواكبة السوق وجذب رأس المال الأجنبي أمرًا بالغ الأهمية. ترقية السوق ليست بالأمر السهل، والحفاظ على تصنيفها أصعب بكثير.

من بداية عام ٢٠٢٤ إلى مارس ٢٠٢٥، لا تُمثل نسبة تداول المجموعات وشركات الأوراق المالية الأجنبية سوى نسبة ضئيلة جدًا من إجمالي السوق، تتراوح بين ٥٪ و٦٪ تقريبًا. تُظهر هذه البيانات عدم اهتمام المستثمرين الأجانب بسوق المشتقات الفيتنامية. لذلك، يرى الخبراء أن منتج العقود الآجلة لمؤشر VN100 الذي أُطلق حديثًا له أهمية كبيرة لهذا السوق.

وفقًا لتجربة البلدان في جميع أنحاء العالم، فإن العديد من الأسواق لا تتداول عقود المستقبل (FCs) على سلال المؤشرات مع عدد صغير من الأسهم المكونة فحسب، بل تتداول أيضًا منتجات عقود المستقبل على مؤشرات تحتوي على عدد أكبر من الأسهم المكونة مثل Nikkei 225 وKRX 300...

صرح السيد بوي هوانج هاي نائب رئيس هيئة الأوراق المالية: "سنعمل على تسهيل تطوير سلسلة من الصناديق، وفي نفس الوقت تنويع لوائح المؤشرات لتسهيل تقديم وتطبيق سلسلة من المؤشرات الجديدة".

صرّح السيد نجوين كوانغ ثونغ، نائب المدير العام لبورصة فيتنام، قائلاً: "تعتمد معظم أسواق المشتقات المالية في الدول على عقود آجلة قائمة على مؤشرات ذات عدد قليل من الأسهم المكونة، وعقود آجلة ذات عدد كبير من مؤشرات الأسهم المكونة. لذلك، يُعدّ تطبيق عقد VN100 الآجل، في ظلّ نجاح منتج عقود VN30 الآجلة نسبيًا، أمرًا مناسبًا".

رُقّيت فيتنام إلى مرتبة سوق ناشئة من قِبل مؤشر فوتسي راسل، مما أتاح فرصًا لجذب رأس المال الأجنبي وتعزيز الإصلاحات لتحقيق تنمية أكثر شفافية واستدامة. صورة توضيحية.

مؤشر VN100 أقل تأثرًا بتقلبات أكبر 10 أسهم من حيث القيمة السوقية، مما يُسهم في الحد من التأثيرات غير الاعتيادية للسوق الأساسية على سوق المشتقات. وفي الوقت نفسه، يُسهم في تنويع المنتجات، مما يزيد من تمثيل سوق المشتقات الفيتنامية وعمقها.

وفقاً للسيدة نجوين نغوك لينه، المديرة العامة لشركة DNSE للأوراق المالية: "إنّ تمثيل مؤشر VN100 كافٍ لتغطية أكثر من 89% من القيمة السوقية. وهذا يُتيح للمستثمرين الأجانب خيارات أوسع عند استخدام هذا المؤشر لتأمين محافظهم الاستثمارية للغرض الرئيسي الذي يرغبون في استخدامه من أجله".

كلما زاد عدد المؤشرات لدينا، وبالتالي عدد صناديق الاستثمار المتداولة لدينا، زاد عدد هذه الصناديق. وهذا يُحسّن التداول، وخاصةً للمستثمرين الأفراد، حيث يصبح اختيار الأسهم الفردية أكثر صعوبةً في المراحل اللاحقة من تطور السوق، كما صرّح السيد فام لو هونغ، كبير الاقتصاديين في شركة إس إس آي للأوراق المالية.

وبفضل مزايا تنويع المنتجات في سوق المشتقات، وزيادة القدرة على التحوط من المخاطر، والحد من التقلبات الكبرى في السوق، فإنها ستساهم في تعزيز التنمية المستدامة لسوق الأسهم الفيتنامية من حيث الحجم والعمق، وتنفيذ استراتيجية تطوير سوق الأسهم الفيتنامية حتى عام 2030 التي وافقت عليها الحكومة بنجاح.

الإصلاحات الضرورية لسوق الأوراق المالية في فيتنام

لدى سوق الأسهم الفيتنامية استراتيجية واضحة وأهداف محددة. لا يقتصر الأمر على الانضمام إلى مؤشر فوتسي راسل، بل يهدف أيضًا إلى الانضمام إلى سلة مؤشرات مورغان ستانلي كابيتال إنترناشونال (MSCI). كما ناقش مراسلو تلفزيون فيتنام (VTV) مع خبراء دوليين - من ناسداك إلى بنك ING - لرسم مسار ترقية السوق بعد الترقيات العالمية. ويعتقد الخبراء أنه بعد إنجاز الترقية، يواجه سوق الأسهم الفيتنامية فرصة تاريخية، ولكنه أيضًا اختبار لقدراته الإصلاحية.

مع سوقٍ مُحسّنةٍ حديثًا مثل فيتنام، يزداد اهتمام المستثمرين بها، بما في ذلك صناديق الاستثمار التي سُمح لها بالاستثمار، بينما لم يكن ذلك مُتاحًا لها سابقًا. وعندما يحدث ذلك، سيؤدي هذا الاهتمام الجديد بفيتنام إلى زيادة السيولة، وستواصل هذه السيولة جذب تدفقاتٍ رأسماليةٍ جديدة. وهذا سيعزز ثقة الشركات المحلية عند إدراجها، لأنها تُدرك أن أسهمها ستتمتع بسيولةٍ أعلى وستكون أكثر جاذبيةً لمجموعةٍ جديدةٍ تمامًا من المساهمين، كما صرّح السيد بوب ماكوي، نائب رئيس ناسداك.

وقالت مريم شيرمان، مديرة البنك الدولي في فيتنام وكمبوديا ولاوس: "يعد هذا الترقية بمثابة اعتراف لسنوات عديدة من الإصلاح المستدام في فيتنام، من تعزيز قانون الأوراق المالية، وتنفيذ نظام تجاري جديد، إلى الاستعداد لبنية أساسية أكثر حداثة للسوق للدفع والمقاصة.

لكن بعد انضمامها إلى مؤشر فوتسي راسل، يتمثل الهدف الكبير التالي في الاعتراف بها من قِبل مؤشر مورغان ستانلي كابيتال إنترناشيونال (MSCI)، أكبر مُزوّد ​​عالمي للمؤشرات. يُعدّ تحقيق ذلك إنجازًا رائدًا، إذ قد يجذب استثمارات تفوق بثلاثة إلى أربعة أضعاف ما قد تجذبه ترقية فوتسي. ولتحقيق ذلك، تحتاج فيتنام إلى مواصلة الإصلاحات، لا سيما فيما يتعلق بحدود الملكية الأجنبية، وتطبيق نظام جديد للمقاصة والتسوية، وتعزيز إدارة النقد الأجنبي.

يقول السيد كارستن برزيسكي، الخبير الاقتصادي في بنك ING: "مع ترقية FTSE Russell، أعتقد أنها خطوة كبيرة نحو انفتاح فيتنام وجعل السوق أكثر جاذبية للمستثمرين الأجانب. ففي نهاية المطاف، يُعد سوق الأسهم أحد انعكاسات الاقتصاد. لذلك، من المهم الآن أن يواصل الاقتصاد والسياسات الاقتصادية الكلية الحفاظ على زخم النمو القوي الذي شهدته فيتنام في السنوات الأخيرة.

سيكون من المفيد لفيتنام الحفاظ على إطار سياسات مستدام وسليم، يشمل توازنًا ماليًا مستقرًا، وسياسة نقدية موجهة نحو السيطرة على التضخم، ونظامًا ماليًا مفتوحًا للمستثمرين الأجانب، ولكنه لا يقبل المخاطرة المفرطة. إضافةً إلى ذلك، ستتدفق تدفقات رأس المال الأجنبي بكميات كبيرة، ومن الواضح أن استخدام هذه التدفقات دون خلق فقاعة أصول يُعدّ من أهم مسؤوليات صانعي السياسات.

الخبرة بعد الترقية إلى وضع السوق الناشئة

نمو سريع وقوي، ولكن لا يزال هناك حاجة لضمان الاستقرار والاستدامة. شهدت العديد من الأسواق الناشئة أيضًا إنجازات تاريخية مثل فيتنام في الوقت الحالي، ومن المؤكد أن هذه ستكون تجربة قيّمة لفيتنام للاستفادة منها ومواصلة تحسين هيكلها المالي وترسيخ مكانتها على الخارطة المالية العالمية.

وفي الشرق الأوسط ــ حيث تمت ترقية العديد من أسواق الأسهم من أسواق حدودية إلى أسواق ناشئة ثانوية أقرب إلى فيتنام مثل قطر والإمارات العربية المتحدة والمملكة العربية السعودية والكويت ــ واصلت البورصات إطلاق سلسلة من الإصلاحات المكثفة لتعزيز مواقعها، مما خلق الظروف لتدفقات قوية من رأس المال الأجنبي بعد ترقيتها.

أولاً، خففت الدول بشكل ملحوظ من قيود الملكية الأجنبية لزيادة جاذبية أسواقها. رفعت قطر الحد الأقصى من 25% إلى 49% لمعظم الشركات، بينما تسمح الإمارات العربية المتحدة للمستثمرين الدوليين بتملك 100% من الأسهم في 13 قطاعًا. إلى جانب ذلك، استفادت هذه الدول من تجارب التفتيش والرقابة في الأسواق المتقدمة مثل الولايات المتحدة واليابان وأوروبا.

في أوروبا، تعلمنا دروسًا مهمة حول دور الرقابة المصرفية والرقابة على الأسواق المالية، وهو مجالٌ أحرزت فيه أوروبا تقدمًا كبيرًا منذ الأزمة المالية العالمية، كما قال كارستن برزيسكي، كبير الاقتصاديين في بنك ING. وأضاف: "من أهم عناصر الإصلاح إدارة النظام المالي، لتجنب دورات الازدهار والكساد، وتجنب المضاربة المفرطة، ومنع الاحتيال، بالإضافة إلى زيادة شفافية السوق وثقة المستثمرين".

تم تحديث البنية التحتية للتداول. اعتمدت الكويت نموذج تداول جديدًا يسمح باقتراض الأسهم والبيع على المكشوف لزيادة مرونة المستثمرين، مع تطبيق آلية لمنع التلاعب بالأسعار. إضافةً إلى ذلك، ركزت البورصات على تحسين الشفافية والحوكمة. على سبيل المثال، تُشجع قطر الشركات المدرجة حاليًا على نشر تقارير الحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات (ESG) وتقارير الاستدامة وفقًا للمعايير الدولية.

وفي الشرق الأوسط، واصلت البورصات تنفيذ سلسلة من الإصلاحات الشاملة لتعزيز مواقعها، مما أدى إلى تهيئة الظروف لتدفقات قوية من رأس المال الأجنبي بعد ترقيتها.

في مقابلة مع مراسل تلفزيون فيتنام (VTV) مع وزير المالية نجوين فان ثانغ، عقب تلقي فيتنام خبر الترقية، أكد الوزير أن الترقية ليست مجرد وجهة، بل هي رحلة لتطوير سوق الأسهم الفيتنامية بما يحقق الجودة والشفافية والاستدامة. وبالتالي، يسعى الوزير إلى تحقيق أهداف أسمى وأبعد، لا سيما جعل سوق الأسهم قناة مهمة لتعبئة رأس المال على المديين المتوسط ​​والطويل، لا سيما في سبيل التنمية الاقتصادية في عصر التنمية الجديد للبلاد، وهو ما أكده رئيس الوزراء في البرقية رقم 192 الصادرة مؤخرًا.

المصدر: https://vtv.vn/sau-nang-hang-co-hoi-va-thach-thuc-cho-thi-truong-chung-khoan-viet-nam-10025101106244015.htm