إعادة هيكلة تدفقات رأس المال للمؤسسات الخاصة

في سياق كفاح الاقتصاد الفيتنامي للتعافي من الجائحة ومواجهة الضغوط الناجمة عن تراجع الطلب العالمي، أصبح تعزيز وتوسيع مصادر رأس المال للقطاع الاقتصادي الخاص ــ القوة التي تم تحديدها كأهم محرك للنمو ــ مطلبا ملحا.

يتقدم العملاء بطلبات للحصول على قروض في Agribank . الصورة: تران فييت/وكالة الأنباء الفيتنامية

إن القرار رقم 68-NQ/TW الصادر عن المكتب السياسي بشأن التنمية الاقتصادية الخاصة والقرار رقم 198/2025/QH15 الصادر عن الجمعية الوطنية بشأن "بعض آليات السياسة الخاصة للتنمية الاقتصادية الخاصة" ليسا مجرد "إعلانات سياسية"، بل يشكلان أيضًا أساسًا قانونيًا لتعزيز الممرات المؤسسية والسوقية للمؤسسات الخاصة. ولكن تحقيق هذه التوجهات يتطلب أكثر من مجرد التزامات وإجراءات محددة ومتزامنة وجذرية.

إضافة قناة رأس المال

إن الحقيقة التي يمكن التعرف عليها بسهولة في الهيكل المالي للمؤسسات الفيتنامية هي الاعتماد على القروض المصرفية. وهذا ضعف متأصل، خاصة بالنسبة للشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم - وهي المجموعة التي تشكل 97% من الشركات العاملة.

أشار السيد نجوين كوانغ ثوان، رئيس مجلس إدارة شركة فينجروب للتصنيف الائتماني، إلى أن "الشركات تعتمد بشكل كبير على القطاع المصرفي. في سوق الأسهم، والعقارات، وصناديق الاستثمار...، لا يزال المستثمرون المؤسسيون ضعيفين للغاية. وهذه هي النقطة الأساسية لإطلاق العنان لتدفقات رأس المال طويلة الأجل للقطاع الخاص". وبحسب السيد ثوان، فإن التنوع يستلزم طرح منتجات مالية جديدة خارج القطاع المصرفي. ولا يؤدي هذا الاعتماد إلى الحد من الابتكار المالي فحسب، بل ويجعل الشركات أيضاً عرضة لتضييق أسواق الائتمان أو ارتفاع أسعار الفائدة.

الحل الذي اقترحه السيد ثوان هو تطوير منتجات مالية بديلة، مثل السندات المؤسسية، والائتمان الأخضر، وخاصة نظام مستقل لتسجيل الائتمان. وهذه هي الأدوات التي أثبتت فعاليتها في الأسواق المتقدمة، حيث تساعد الشركات على الوصول إلى رأس المال ليس فقط من البنوك ولكن أيضًا من أسواق رأس المال والمستثمرين المؤسسيين وصناديق الأسهم الخاصة. ولكن لتحقيق ذلك، يتعين على البيئة القانونية أن تكون متقدمة خطوة واحدة، وأن تكون شفافة، وأن تتضمن آلية لحماية المستثمرين.

وفيما يتعلق بالشركات الناشئة - رواد الابتكار ولكن أيضًا المجموعة الأكثر ضعفًا، علق الدكتور نجوين دينه ثانج - الرئيس السابق للبنوك التجارية ونائب رئيس جمعية الاتصالات الرقمية في فيتنام: "إن ما يقرب من 100٪ من أنشطة الشركات الناشئة اليوم تأتي من القطاع الخاص، ولكنها تفتقر إلى آليات الدعم الواضحة، وخاصة من حيث رأس المال والضمانات".

ويرى أن الدولة بحاجة إلى التدخل ليس فقط من خلال السياسات التفضيلية، بل أيضا من خلال لعب دور "العميل الكبير"، وطلب المنتجات من الشركات المحلية. وبدون هذا الدعم، سيكون من الصعب على الشركات الناشئة التنافس مع "الشركات العملاقة" الأجنبية. وفي الوقت نفسه، يعد إتقان التكنولوجيا الأساسية أمرا بالغ الأهمية، وهناك حاجة إلى سياسات خاصة لتشجيع تطوير التكنولوجيا الأساسية، وخاصة منتجات "صنع في فيتنام".

ولا يتوقف الأمر عند هذا الحد، بل إن الإجراءات القانونية المطولة تخلق حواجز تؤدي إلى إبطاء تدفق رأس المال إلى الإنتاج والاستثمار. ووصف السيد داو آنه توان، نائب الأمين العام لاتحاد التجارة والصناعة في فيتنام ، عملية الاستثمار الحالية في استخدام الأراضي بأنها "معقدة للغاية، وتتضمن ما لا يقل عن 15 إجراءً رئيسيًا والعديد من الإجراءات الثانوية، وتشمل العديد من المجالات المختلفة، والعديد من السلطات على جميع المستويات، وتستمر لسنوات عديدة، مما يزيد من المخاطر على خطط الأعمال".

وتظهر نتائج استطلاع رأي غرفة تجارة وصناعة دبي أن 74% من الشركات تضطر إلى تأخير أو إلغاء المشاريع بسبب الإجراءات الإدارية، وخاصة المتعلقة بالأراضي. وبالإضافة إلى ذلك، قالت 67% من الشركات أن وقت المعالجة أطول من المدة المحددة. وهذا يدل على أنه بدون إصلاح مؤسسي وإداري جذري، فإن كل جهود الدعم المالي سوف يتم القضاء عليها من المصدر.

بحاجة إلى تعزيز مؤسسي

وفي سياق أن العديد من الإصلاحات القانونية تتطلب وقتاً، أصدرت الجمعية الوطنية بشكل استباقي القرار رقم 198 بأثر فوري. وقال الدكتور فان دوك هيو، العضو الدائم في اللجنة الاقتصادية بالجمعية الوطنية: "هذا قرار معياري نادر تم إقراره بعد عشرة أيام فقط من القرار رقم 68، وتم تطبيقه على الفور لتقصير فترة التباطؤ في تطبيق السياسات".

إن محتوى القرار 198 عملي للغاية، بدءاً من دعم أسعار الفائدة للائتمان الأخضر، واللوائح الواضحة بشأن وتيرة عمليات تفتيش الشركات، إلى الإعفاء الضريبي لمدة ثلاث سنوات وبرامج المحاسبة المجانية للشركات الصغيرة. ومن شأن هذه السياسات، إذا تم تنفيذها بشكل فعال، أن تساعد الشركات على الشعور بمزيد من الأمان عند توسيع عملياتها.

ولكن، كما حذر السيد هيو: "لا يمكن للقرار أن ينجح بمفرده، بل يجب تنفيذه بحزم وفي وقت مبكر وبقوة". ويتطلب هذا مشاركة حقيقية من جانب الجهاز الإداري بأكمله، من المستوى المركزي إلى المستوى المحلي.

وقال السيد نجوين با هونغ، كبير الاقتصاديين في بنك التنمية الآسيوي، بصراحة: "الصعوبة التي تواجه الشركات لا تتمثل في التكاليف المرتفعة، بل في الإجراءات المعقدة وأوقات المعالجة غير الواضحة".

إن الاستثمار والإنتاج من الأنشطة التي تتطلب التخطيط على المدى المتوسط ​​والطويل. ولذلك، يجب أن تكون بيئة الأعمال مستقرة وقابلة للتنبؤ. واقترح السيد هونج أن يكون لدى وكالات الإدارة التزام واضح بشأن الوقت المخصص لمعالجة السجلات الإدارية، أو قبول ذلك بشكل افتراضي إذا تم تجاوز الموعد النهائي، كحل بسيط ولكنه فعال، مما يساعد على تقليل مخاطر عدم اليقين وزيادة الشفافية.

وأضافت الدكتورة تران ثي هونغ مينه، مديرة معهد دراسات السياسات والاستراتيجية، منظورًا عمليًا: "يجب أن يبدأ الإصلاح بالأشياء الأكثر تحديدًا، مثل تبادل البيانات بين وكالات تسجيل الأعمال ووكالات الضرائب والتأمين الاجتماعي... لتقليل تكاليف الوقت والمال للشركات". قد تبدو هذه الإصلاحات صغيرة في ظاهرها، لكنها ذات أهمية كبيرة، خاصة بالنسبة للشركات الناشئة أو الشركات الصغيرة.

ورغم الترويج القوي لسياسات الدعم، فإن الشركات نفسها تحتاج أيضاً إلى الابتكار والتكيف. وقال الدكتور فان دوك هيو: "إذا لم تعمل الشركات على تحسين قدراتها، فسوف يتم القضاء عليها عندما يتوسع السوق وتزداد المنافسة".

ومن الواضح أن خلق الرافعة المالية للاقتصاد الخاص لا يتطلب فقط فتح المزيد من قنوات رأس المال وتطوير سوق رأس مال صحية، بل يتطلب أيضا إزالة الاختناقات القانونية وإصلاح المؤسسات وبناء بيئة سياسية شفافة. عندما يتم تنفيذ السياسات بشكل متسق، ويتم إصلاح المؤسسات الإدارية بشكل شامل وتقوم الشركات بالابتكار بشكل استباقي، فإن رأس المال لن يتدفق بقوة أكبر فحسب، بل وأيضاً بشكل أكثر استدامة.

وفقا لوكالة الأنباء الفيتنامية

المصدر: https://doanhnghiepvn.vn/doanh-nhan/tai-cau-truc-dong-von-cho-doanh-nghiep-tu-nhan/20250529082302977