"ربما تكون العوامل السلبية التي تؤثر على سوق الأسهم قد زالت."

يعتقد المحللون أن الأخبار السلبية التي أثرت على سوق الأسهم قد انقضت أو بدأت تتلاشى، وأن السوق لديه آفاق للتعافي.

في تقرير تحليلي حديث صادر عن شركة فينا كابيتال، ذكر فريق الخبراء أن الأسهم الفيتنامية سجلت انخفاضًا بنسبة 16% خلال الفترة من منتصف سبتمبر إلى نهاية أكتوبر، وشهدت عمليات بيع مكثفة نتيجةً لمجموعة من العوامل المحلية والدولية. وشملت هذه العوامل مخاوف بشأن ارتفاع أسعار الفائدة مع ارتفاع سعر صرف الدولار الأمريكي، وتقلبات أسهم شركتي فينغروب وفينهومز المرتبطة بالسندات القابلة للتحويل، وأوامر بيع قسرية من عدة شركات أوراق مالية، وشائعات حول فرض قيود على بعض مصادر الإقراض الهامشي غير الرسمية، وانخفاض أرباح الشركات عن المتوقع في الربع الثالث.

بحسب شركة VinaCapital، فإن العامل الأكبر الذي يؤثر على السوق هو انخفاض قيمة الدونغ الفيتنامي، مما يثير مخاوف من أن يقوم بنك الدولة الفيتنامي بتشديد السياسة النقدية استجابةً لانخفاض قيمة العملة، وفي الوقت نفسه يدفع المستثمرين الأجانب إلى بيع ممتلكاتهم.

إلا أن التطورات الفعلية لم تتطابق مع توقعات المستثمرين. فقد ظل سعر صرف الدولار الأمريكي مستقرًا لعدة أسابيع دون الحاجة إلى رفع البنك المركزي لأسعار الفائدة. وفي الوقت نفسه، يبدو أن الاتجاه الصعودي للدولار قد توقف، لا سيما بعد انخفاض مؤشري مديري المشتريات ومعهد إدارة التوريد الأسبوع الماضي، مما عزز اعتقاد شركة فينا كابيتال بأن البنك المركزي سيُبقي أسعار الفائدة دون تغيير في الأشهر المقبلة.

تتوقع هذه المجموعة التحليلية انخفاض سعر صرف الدولار الأمريكي مقابل الدونغ الفيتنامي بنسبة 3% بحلول نهاية هذا العام، مدعوماً بنمو الفائض التجاري لفيتنام، من 3% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2023 إلى 7% في عام 2024. ويتعزز هذا التوقع أكثر بارتفاع قيمة الدونغ الفيتنامي بنحو 1% في الأيام القليلة الماضية، مما أعاد الانخفاض منذ بداية العام إلى 3%.

وجاء في تقرير شركة فينا كابيتال: "إن جميع العوامل السلبية في هذا الوقت قد تراجعت أو بدأت في التراجع، كما أن التوقعات بانتعاش الأسهم الفيتنامية في الأشهر المقبلة مدعومة بنمو الأرباح وانتعاش الاقتصاد ، إلى جانب التقييمات الرخيصة للسوق".

فيما يتعلق بالسياسة النقدية، تتفق VNDirect مع الرأي القائل بأن بنك الدولة الفيتنامي من غير المرجح أن يرفع أسعار الفائدة. وتُعدّ أسعار الفائدة على الودائع حاليًا عند أدنى مستوياتها مقارنةً بالفترة من عام 2021 إلى النصف الأول من عام 2022، وذلك نتيجةً لفائض السيولة في النظام المصرفي وسط ضعف الطلب على الائتمان. وتتوقع الشركة أن تبقى أسعار الفائدة على الودائع لأجل 12 شهرًا عند متوسط 5.4% سنويًا حتى نهاية عام 2023. وبناءً على ذلك، ستواصل أسعار الفائدة على القروض اتجاهها التنازلي حتى نهاية هذا العام، وذلك بفضل الانخفاض السريع في تكاليف التمويل للبنوك التجارية مؤخرًا.

بالإضافة إلى ذلك، توقف بنك الدولة الفيتنامي عن إصدار سندات الخزانة بعد أكثر من شهر من إصدارها. وفي التاسع من نوفمبر، أفاد موقع VNDirect أن ما يقرب من 185.7 مليار دونغ فيتنامي قد عادت إلى النظام المصرفي من خلال سندات الخزانة المستحقة.

أظهر السوق مؤشرات على التحسن. ففي نهاية هذا الأسبوع، ارتفع مؤشر VN-Index بنحو 25 نقطة مقارنةً بنهاية الأسبوع الماضي، مع زيادة السيولة فوق المتوسط. كما تعافى مؤشر بورصة هو تشي منه للأسبوع الثاني على التوالي، متجاوزًا مستوى الدعم البالغ 1100 نقطة. ووفقًا لشركة سايغون - هانوي للأوراق المالية (SHS)، فإن هذا التطور يُسهم في استبعاد احتمالية عودة السوق إلى اتجاه هبوطي.

مع ذلك، لا يزال مؤشر VN في مرحلة التعافي الأولية ويتحرك بشكل غير مستقر. سيحتاج المؤشر إلى مزيد من الوقت لإيجاد نقطة توازن للتجميع. تتوقع SHS أن تتشكل قاعدة تجميع فوق 1100 نقطة عندما تميل جلسة التداول الأخيرة من الأسبوع إلى إعادة اختبار مستوى الدعم هذا. ويتوقع فريق التحليل أن يكون الاختبار ناجحًا على الأرجح.

تشير SHS إلى أنه على الرغم من أن النشاط الاقتصادي قد يكون مزدهراً في الربع الأخير من العام، وأن الناتج المحلي الإجمالي يتجه نحو التعافي، إلا أن عوامل الاقتصاد الكلي لا تزال تشكل مخاطر. فالوضع الجيوسياسي العالمي لا يزال غير مستقر، والنمو الاقتصادي العالمي منخفض، والتضخم العالمي لم يُسيطر عليه بالكامل بعد بسبب الارتفاع المستمر في أسعار الطاقة والغذاء؛ كما أن اقتصاد الاتحاد الأوروبي مُعرّض لخطر الركود.

ترى شركة ميراي أسيت للأوراق المالية أن هناك ثلاثة مخاطر رئيسية ناجمة عن الوضع العالمي. أولاً، استمرار ارتفاع أسعار الفائدة العالمية لفترة طويلة، مما يؤثر على إعادة هيكلة الديون، والعمليات التجارية، والقدرة الشرائية. ثانياً، التأثير المحتمل لأزمة العقارات في الصين. ثالثاً، احتمال ارتفاع قيمة الدولار الأمريكي أكثر من المتوقع، وما يتبعه من ضغوط بيع صافية من المستثمرين الأجانب. في الواقع، حافظ المستثمرون الأجانب على استراتيجية البيع الصافية لديهم، حيث بلغت قيمة مبيعاتهم 2.72 تريليون دونغ فيتنامي في أكتوبر. ومنذ بداية العام، باع المستثمرون الأجانب ما يقارب 10.5 تريليون دونغ فيتنامي، وسط ارتفاع قيمة الدولار الأمريكي وعوائد السندات الأمريكية.

تات دات

رابط المصدر