Masan zakládá ekosystém O2 pro vytvoření silného cash flow

Masan říká „ne“ obchodování s aktivy, jako jsou investice do nemovitostí nebo krátkodobé spekulativní aktivity, a zaměřuje se na obchodní aktivity, které generují silný cash flow.

Pro udržitelný růst v rozvojovém prostředí, jako je Vietnam, je nutné budovat obchodní aktivity, které generují silný cash flow. Masan odhalil své „tajemství“ udržitelné obchodní orientace ve své nedávno zveřejněné výroční zprávě za rok 2023. Z online prostředí do offline prostředí (O2) Podle výroční zprávy společnosti Masan Group Corporation (MSN) za rok 2023 se nepodílí na obchodování s aktivy, jako jsou investice do nemovitostí nebo krátkodobé spekulativní aktivity; angažuje se pouze v oblastech se silným růstovým potenciálem, efektivními obchodními modely, které byly ověřeny soukromým sektorem a mají potenciál budovat velké podniky. Masan proto identifikuje spotřební zboží jako svou klíčovou oblast.

Masanův vzorec: Růst výdajů + Růst sítě = Dlouhodobý růst tržního podílu

Ve skutečnosti to lze vnímat jako obrovský rozdíl mezi společností Masan a některými „předními jeřábovými“ multioborovými korporacemi v ekonomice. Většina korporací je totiž spojena s realitním sektorem nebo se účastní obchodování s aktivy a spekulací, kde je přímé či nepřímé spojení s nemovitostmi charakteristikou, která je považována za nevyhnutelnou pro proces rozvoje soukromých podniků v ekonomice, kde největší hodnotou a největším aktivem jsou stále základní zdroje. Podle zprávy společnosti Masan se zaměřuje na pozici spotřebitele a ačkoli se uvádí, že účast v nových spotřebitelských sektorech a kategoriích vyžaduje investice a čas na rozšíření rozsahu, společnost Masan věří, že vytvoření spotřebitelského ekosystému O2 (online i offline) je nejlepším způsobem, jak zajistit cash flow s udržitelným růstem. A CrownX je postaven s ambicí stát se faktorem, který mnohonásobně zvyšuje zisky, spolu s vyhlídkami na růst spotřeby ve Vietnamu. Cash flow, které společnost Masan vykázala ve spotřebitelském sektoru, jsou zaznamenány jako mimořádně pozitivní. V první řadě se jedná o cash flow značkového rychloobrátkového spotřebního zboží. Díky silným značkám, možnostem vývoje nových produktů a předním provozním schopnostem generuje Masan Consumer (MCH) – obchodní segment FMCC společnosti The CrownX – vysoké ziskové marže a udržitelné peněžní toky v ekonomických cyklech a inflačním prostředí. Ve fiskálním roce 2023 dosáhla společnost MCH meziročního růstu čistého zisku po zdanění o 31 %, což odpovídá 7 195 miliardám VND, a to díky dvojcifernému růstu u většiny produktových řad a hrubé ziskové marži, která vzrostla na rekordních 44,9 %. Zisk na akcii (EPS) v roce 2023 dosáhl 9 888 VND/akcii, což představuje prudký nárůst oproti zisku na akcii v roce 2022, který činil 7 612 VND/akcii. Moderní maloobchod však ve Vietnamu silně roste jako nevyhnutelný trend k uspokojení rostoucích potřeb spotřebitelů. Společnost Masan předpovídá, že ziskové marže se budou postupně přesouvat od značkových výrobců k moderním maloobchodníkům („MT“), kteří si upevňují svou pozici na trhu. Kromě přímého obsluhování spotřebitelů a zlepšování jejich nákupního zážitku se Masan zapojuje do maloobchodního sektoru, aby získal přístup k většímu podílu na zisku v hodnotovém řetězci spotřebitelů. Toto je pravděpodobně základ pro zrychlení růstu společnosti Wincommerce od její akvizice systému Vinmart od Vingroup na konci roku 2020. V souladu s tím společnost Masan od konce roku 2020 realizuje strategii zlepšování zisků a rozšiřování moderního maloobchodu, která zaznamenala velký krok vpřed zlepšením marže EBITDA z -7 % v roce 2019 na -2 % v roce 2023. „Tato změna je dána řadou iniciativ, včetně racionalizace maloobchodní sítě, posílení partnerství s dodavateli, zlepšení provozu (přizpůsobení od úrovně prodejen až po dodavatelský řetězec), zavedení nových modelů prodejen (WIN pro zákazníky v městských oblastech a WinMart+ Rural pro venkovské oblasti) a implementace nového členského programu. Od té doby společnost Masan zvýšila ekonomickou efektivitu na jednotku prodejny na nejlepší úroveň v mnoha různých modelech, které lze replikovat v celostátním měřítku a obsluhovat mnoho segmentů zákazníků. Dosažení kladného čistého zisku po zdanění poprvé ve 4. čtvrtletí roku 2023 vytváří pro WCM pevný základ pro udržitelné a ziskové rozšíření její sítě,“ uvedla Masan. Podle Masana je silný offline maloobchodní řetězec s výhodným obchodním modelem O2 důležitým faktorem pro efektivní obsluhu spotřebitelů online nebo na jiných digitálních médiích. Díky uspokojování potřeb spotřebitelů v offline prodejnách, budování technologické spotřebitelské infrastruktury pro zvýšení efektivity a digitalizaci spotřebitelů prostřednictvím programu může Masan s členstvím ve WiN udržitelněji využívat své online podnikání. „Tento model je obzvláště vhodný v kontextu vietnamského trhu, kde téměř 90 % maloobchodních aktivit stále probíhá ve fyzických prodejnách, a to i přes rychlý růst elektronického obchodování,“ uvádí Masan. Budování renomovaného modelu Masan také potvrdilo, že vyžaduje investice do zvýšení povědomí o značce a přilákání zákazníků propagačními akcemi, nemluvě o kapitálových nákladech na vybudování infrastruktury dodavatelského řetězce. Masan se snaží odlišit vývojem plně integrované platformy O2 se strategií POL (počínaje offline kanály) a programem WIN Membership, který přiláká zákazníky častějšími nákupy, zvýšeným pohodlím a personalizovanými službami. To vše s nepostradatelnou podporou dat a zákaznických poznatků. Singapurská společnost Trusting Social a společnost Supra Logistics Company jsou považovány za nepostradatelné „díly“. Přilákání kapitálu, přístup k pokračujícím spotřebitelským investicím V roce 2023 společnost Masan vykázala EBITDA ve výši 13 343 miliard VND s konsolidovanými peněžními prostředky a peněžními ekvivalenty ve výši 16 919 miliard VND, včetně krátkodobých investic ve formě krátkodobých vkladů a dalších krátkodobých úročených investic. Díky zaměření hlavních operací na základní spotřební zboží generuje Masan stabilní peněžní toky a je jedním z mála velkých podniků, které přilákaly velké mezinárodní finanční instituce. Skupina uvedla, že připravila dostatek kapitálu na splacení dluhopisů VND splatných v roce 2024 – v roce, kdy se očekává, že kapitálový trh ve Vietnamu, zejména trh s dluhopisy, zůstane obtížný.

Finanční výsledky za rok 2023. (Zdroj: Výroční zpráva společnosti Masan za rok 2023)

Již dříve, ve čtvrtém čtvrtletí roku 2023, podepsal Bain Capital, přední private equity fond s aktivy přibližně 180 miliard dolarů, investici ve výši 250 milionů dolarů se skupinou Masan. Očekává se, že dohoda bude uzavřena v první polovině roku 2024 a výtěžek pomůže společnosti Masan zlepšit flexibilitu správy rozvahy a investovat do podniků zaměřených na spotřebitele. Společnost Masan si klade za cíl pokračovat v optimalizaci své rozvahy, snižování úrokových nákladů a snižování dluhu prostřednictvím strategických opatření společnosti. Pokud jde o dluhopisy, na konci roku 2023 společnost Masan z dluhopisového ... Investice společnosti Bain Capital, jejíž brzké dokončení se očekává, pomůže společnosti Masan snížit finanční zadlužení a optimalizovat její rozvahu. Skupina zároveň jedná s dalšími stranami o možném navýšení celkového investičního kapitálu na 500 milionů USD. Je známo, že podle dokumentů z výroční valné hromady akcionářů v roce 2024 by Masan měl akcionářům na valné hromadě 25. dubna předložit informace o tom, že skupina plánuje tržby v rozmezí 84 000 až 90 000 miliard VND, což představuje nárůst o 7,3 % až 15 %. Očekává se, že zisk po zdanění se bude pohybovat v rozmezí od 2 250 miliard VND do 4 020 miliard VND, což představuje nárůst o 31 % až 115 % ve srovnání s výsledky z roku 2023. Očekává se, že Masan v roce 2024 nevyplatí dividendy. Společnost BVSC Research při hodnocení vyhlídek Masanu v roce 2024 předpovídá, že klíčový spotřebitelský segment, včetně Masan Consumer a WinCommerce, postupně dosáhne efektivity, když složená roční míra růstu (CARG) zisku před zdaněním a úroky (EBIT) v období 2023–2025 dosáhne 20,8 % ve srovnání s pouhými 9 % v období 2021–2023. Zároveň se očekává oživení spotřebitelské poptávky a pokles úrokových nákladů. Podle výzkumné společnosti BVSC Research je nejtěžší období finančního tlaku pro Masan za námi a zisky společnosti se silně zotaví díky stabilitě jejích spotřebitelských obchodních segmentů a sníženým úrokovým nákladům, což v roce 2024 vytvoří pozitivní dynamiku pro ceny akcií. BVSC rovněž zdůraznila, že akcie MSN by spolu s řadou dalších blue-chip společností mohly přilákat peněžní tok v nadcházejícím růstu vietnamského akciového trhu. Akcie MSN v obchodní seanci 17. dubna zaznamenaly nárůst o 1,06 % a obchodovaly se za cenu kolem 66 800 VND/akcii. Jedná se o jednu z blue-chip společností, u které se odhaduje výrazný diskont a která se blíží atraktivnímu cenovému rozpětí. V prvních 3 měsících roku 2024 tržní cena akcií MSN prudce vzrostla o přibližně 20 %, přičemž čtvrtletní obchodní vrchol dosáhl téměř 80 000 VND/akcii, čímž se tržní kapitalizace MSN před úpravou zvýšila na více než 4,4 miliardy USD.