Od stabilní makroekonomické bilance k dynamice veřejných investic: Trh čeká na signál obratu

(Chinhphu.vn) - Domácí akciový trh je pod tlakem k úpravám, ale makroekonomická situace se postupně zlepšuje, jelikož se předpokládá prudký nárůst HDP ve čtvrtém čtvrtletí, zrychlení veřejných investic a domácí peněžní tok je připraven „chytit dno“, aby pomohl trhu znovu najít rovnováhu.

Od stabilní makroekonomické bilance k dynamice veřejných investic: Trh čeká na signál obratu

Mezinárodní trhy se silně přizpůsobují

Podle zprávy o tržní strategii výzkumné divize společnosti MBS zaznamenal světový akciový trh minulý týden negativní vývoj, když mnoho hlavních indexů v Asii a USA současně pokleslo. Konkrétně Nikkei (Japonsko) ztratil 4,1 %, KOSPI (Jižní Korea) klesl o 3,7 %...

V USA klesl index Nasdaq o 3 % – což je největší pokles od dubna, zatímco indexy S&P 500 a Dow Jones klesly o více než 1 %. Technologické akcie byly pod největším prodejním tlakem, což odráželo obavy o výhled americké ekonomiky , jelikož uzavření federální vlády trvalo více než 5 týdnů – nejdéle v historii země.

Kvůli uzavření vlády bylo mnoho důležitých ekonomických zpráv zpožděno, což investory nutí spoléhat se na data ze soukromého sektoru – která jsou často méně přesná – pro posouzení ekonomické situace a předpovídání směru úrokové sazby Federálního rezervního systému. Podle průzkumu společnosti Dow Jones se očekává, že americký nezemědělský sektor v říjnu ztratí 60 000 pracovních míst a míra nezaměstnanosti vzroste na 4,5 %, což vyvolává obavy ze zpomalení růstu.

Ve Vietnamu zaznamenal index VN-Index 4 po sobě jdoucí týdny poklesu – nejdelší pokles od srpna 2024. Na konci prvního listopadového týdne se index VN-Index zastavil na 1 599,1 bodu, což je o 40,55 bodu (-2,5 %) méně než v předchozím týdnu, a ve srovnání s posledním maximem ztratil celkem více než 200 bodů (-11,2 %).

Přestože se šíře trhu silně přikláněla k poklesu, některé sektory stále zaznamenaly pozitivní vývoj, jako například potraviny (+7,1 %), pojišťovnictví (+2,9 %) a ropa a plyn (+0,9 %). Naproti tomu maloobchod (-6,9 %), veřejné investice (-6,4 %) a mořské plody (-6,4 %) byly pod silným tlakem na úpravy.

Celková likvidita trhu dosáhla 28 644 miliard VND, což představuje pokles o 5,8 % ve srovnání s předchozím týdnem, z čehož spárované transakce se snížily o 4,8 % na 26 565 miliard VND. Likvidita se v prvním listopadovém týdnu v průměru snížila o 22 % ve srovnání s průměrnou úrovní v říjnu, ale stále byla o 81 % vyšší než ve stejném období loňského roku.

Průměrná likvidita celého trhu, nashromážděná od začátku roku, dosáhla 29 500 miliard VND, což představuje nárůst o 39,8 % ve srovnání s průměrem v roce 2024 – pozitivní ukazatel toho, že na trhu stále přetrvává peněžní tok, a to i přes upravený index.

Boom veřejných investic ve čtvrtém čtvrtletí – hnací síla pro dosažení cíle HDP

Podle hodnocení klesl index VN o více než 200 bodů (-11,2 %) z maxima 1 800 bodů za pouhé 4 týdny, což je považováno za normální po silném nárůstu od dna v dubnu a na začátku roku. Pokud vyloučíme vliv skupiny Vingroup, skutečný index je na 1 398 bodech – výrazně méně než obecná úroveň.

Odborníci na MBS se domnívají, že trh se nachází ve fázi reakumulace po období horkého růstu, kdy makroekonomický základ zůstává pevný a politika podpory růstu je silně prosazována.

Ekonomická situace se za prvních 10 měsíců roku 2025 nadále zlepšuje. Růst HDP za prvních 9 měsíců dosáhl 7,85 %, k dosažení ročního cíle je za čtvrté čtvrtletí třeba vzrůst o více než 8,4 %. Po více než 10 měsících však celá země vyplatila pouze více než 464 000 miliard VND, což představuje 51,7 % plánu, zatímco více než 400 000 miliard VND z veřejných investičních fondů je stále „na papíře“.

Generální tajemník To Lam podepsal a vydal závěr č. 203-KL/TW, v němž požaduje pokračování v podpoře implementace řešení k zajištění co nejvyššího dosažení cíle růstu do roku 2025, čímž se vytvoří hybná síla pro nadcházející období dvouciferného růstu. Spolu s tím bude začátkem roku 2026 zahájena řada klíčových národních projektů, jako je východní severojižní dálnice, jaderná elektrárna Ninh Thuan, mezinárodní železnice a další.

Vzhledem k těmto faktorům se očekává, že veřejné investice budou důležitým „tlačítkem“, které pomůže HDP ve čtvrtém čtvrtletí prorazit a akciový trh bude mít šanci na zotavení kolem pásma podpory 1 600 – 1 620 bodů.

Index VN prudce klesl o více než 200 bodů, ale mnoho klíčových akcií ztratilo ještě větší hodnotu. Některá odvětví, jako jsou cenné papíry, bankovnictví, nemovitosti atd., poklesla o 20–30 %, ačkoli jejich obchodní výsledky za třetí čtvrtletí roku 2025 stále vykazují dobrý růst.

Bez započítání skupiny Vingroup se index ve skutečnosti nachází pod hranicí 1 400 bodů – což odpovídá počáteční oblasti silného růstu z počátku letošního roku, který byl vyvolán čistým nákupem zahraničního kapitálu ve výši přesahujícím 13 400 miliard VND po dobu 3 po sobě jdoucích týdnů.

To ukazuje, že se cenová hladina akcií hluboce upravila, což vytváří příležitosti pro domácí cash flow, aby „dosáhl dna“ a vytvořil novou akumulační zónu. Cash flow má tendenci se vracet ke skupinám akcií s dobrými fundamenty, zejména k financím, výrobě a exportu.

Zóna podpory 1 600 bodů byla od konce srpna mnohokrát testována. Pokaždé, když se index VN dotkne této úrovně, objevují se peněžní toky z bottom-fishingu. Skutečnost, že index minulý týden tuto úroveň dočasně ztratil, není příliš překvapivá, protože první kolo bottom-fishingu nebylo dostatečně silné.

Technicky vzato zůstává hranice MA100 (1 590 – 1 600 bodů) krátkodobou zónou podpory. Pokud si trh udrží stabilní likviditu a tuto hranici rozhodně neprorazí, bude i nadále zachována možnost krátkodobého oživení, zejména při vstupu do sezóny zveřejňování obchodních výsledků za čtvrté čtvrtletí a cash flow z investičních fondů, které rebalancují svá portfolia.

Podniky kótované na burze rostou, tržní kapitalizace se zvyšuje

Podle pana Nguyen Anh Phonga, předsedy Hanojské burzy cenných papírů (HNX), se spolu s ekonomickým oživením výrazně zvýšila i likvidita trhu, průměrná hodnota obchodů na celém trhu dosáhla téměř 30 000 miliard VND/obchodní seanci, což představuje nárůst o 42,6 % ve srovnání s rokem 2024.

Do konce října 2025 dosáhla celková kapitalizace tří burz HOSE, HNX a UPCoM více než 9,18 milionu miliard VND, což představuje nárůst o 28 % oproti konci předchozího roku a odpovídá 79,8 % HDP v roce 2024. Z toho soukromý sektor představuje 83 % kótovaných podniků a 63,4 % registrovaných podniků, což potvrzuje stále důležitější roli tohoto sektoru na kapitálovém trhu.

Podniky kótované na burze HNX vykázaly v prvních 6 měsících roku 90 % zisku, přičemž celkové zisky dosáhly více než 13,3 bilionu VND, zatímco ztrátová skupina tvořila pouze 10 %, přičemž celkové ztráty se ve srovnání se stejným obdobím loňského roku snížily o více než 30 %.

Na burze UPCoM vykázalo zisk 80 % podniků, přičemž celkový zisk dosáhl 54,4 bilionu VND – což představuje nárůst o více než 40 % za stejné období a dokazuje významné zlepšení finančního zdraví. Za poslední 2 roky opustilo burzu UPCoM 14 podniků s celkovou hodnotou přesahující 31 bilionů VND.

Podle pana Nguyen Hoang Duonga, místopředsedy Státní komise pro cenné papíry (SSC), nová obchodní infrastruktura trhu funguje stabilně a bezpečně, což vytváří podmínky pro přechod z „hraniční“ na „sekundárně rozvíjející se“ podle standardů FTSE Russell. Očekává se, že Vietnam bude oficiálně povýšen v září 2026.

Správcovská agentura bude i nadále zlepšovat právní rámec, posilovat správu a řízení společností a zveřejňování informací a realizovat projekt modernizace akciového trhu a projekt restrukturalizace investorů s cílem vytvořit skupinu profesionálních investorů a přilákat udržitelné nepřímé kapitálové toky.

„Zároveň budou i nadále probíhat investice do informačních technologií, reformy správních postupů a zvyšování transparentnosti s cílem vybudovat efektivní, moderní a mezinárodně integrovaný akciový trh,“ uvedl pan Nguyen Hoang Duong.

Pan Minh

Zdroj: https://baochinhphu.vn/tu-vi-mo-on-dinh-den-dong-luc-dau-tu-cong-thi-truong-cho-tin-hieu-dao-chieu-102251110180954087.htm