Die beiden Hauptgläubiger Washingtons, die nicht die Schuld auf sich nehmen wollen, hoffen nun: Verstärkt der Yuan seine Bemühungen?

Als größte ausländische Investoren in US- Staatsanleihen beobachten China und Japan die Entwicklungen bei den Verhandlungen über die Schuldenobergrenze mit „Nervosität“.

China und Japan verfolgen die Verhandlungen zur Schuldenobergrenze in den USA mit Sorge. (Quelle: NBC News)

Am 27. Mai berichteten US-Medien, dass Präsident Joe Biden und republikanische Abgeordnete eine vorläufige Einigung über die Anhebung der Schuldenobergrenze erzielt hätten. Laut informierten Kreisen einigten sich das Weiße Haus und die Verhandlungsführer grundsätzlich darauf, einen Zahlungsausfall zu verhindern.

Bei Zustimmung des Kongresses würde das Abkommen den Vereinigten Staaten helfen, einen Zahlungsausfall zu vermeiden, bevor dem Finanzministerium am 5. Juni das Geld zur Deckung seiner Ausgaben ausgeht.

Warum sind Japan und China besorgt?

China und Japan besitzen US-Staatsanleihen im Wert von 2 Billionen US-Dollar – mehr als ein Viertel – der 7,6 Billionen US-Dollar an ausländischen Beständen. Peking begann seine Käufe im Jahr 2000 deutlich zu steigern, als die USA Chinas Beitritt zur Welthandelsorganisation (WTO) faktisch unterstützten und damit einen massiven Exportboom auslösten. Dies führte zu einem enormen Dollarzufluss nach China, das einen sicheren Anlageort benötigte.

US-Staatsanleihen gelten allgemein als eine der sichersten Anlagen weltweit, und der Wert der von China gehaltenen US-Staatsanleihen stieg von 101 Milliarden US-Dollar auf einen Höchststand von 1,3 Billionen US-Dollar im Jahr 2013.

China war über ein Jahrzehnt lang der größte ausländische Gläubiger der Vereinigten Staaten. Die eskalierenden Spannungen mit der Regierung des ehemaligen US-Präsidenten Donald Trump im Jahr 2019 veranlassten Peking jedoch, seine Bestände an US-Staatsanleihen zu reduzieren, und Japan überholte China in diesem Jahr als größter Gläubiger der Vereinigten Staaten.

Tokio hält derzeit US-Staatsanleihen im Wert von 1,1 Billionen Dollar, verglichen mit 870 Milliarden Dollar in China. Das bedeutet, dass beide Länder im Falle eines Zahlungsausfalls der USA einem potenziellen Wertverfall von US-Staatsanleihen ausgesetzt wären.

Josh Lipsky und Phillip Meng, Analysten des Economic Center des Atlantic Council, einer Forschungs- und Analyseorganisation für internationale Fragen in der US-Atlantikregion, sagten: „Die Tatsache, dass Japan und China viele US-Staatsanleihen halten, könnte diesen Ländern schaden, wenn der Wert der Anleihen stark sinkt.“

Denn fallende Anleihekurse werden zu einem Rückgang der Devisenreserven in Japan und China führen. Das bedeutet, dass ihnen weniger Geld zur Verfügung steht, um lebensnotwendige Importe zu bezahlen, Auslandsschulden zurückzuzahlen oder ihre nationalen Währungen zu stützen.

Lipsky und Meng hingegen meinen, die eigentlichen Risiken lägen in einer globalen Wirtschaftskrise und der Möglichkeit einer US-Krise, die durch einen Zahlungsausfall ausgelöst werde.

„Dies ist für alle Länder ein ernstes Problem, stellt aber insbesondere für Chinas fragile wirtschaftliche Erholung eine Gefahr dar“, sagten sie.

Nach einem anfänglichen Boom infolge der plötzlichen Aufhebung der Covid-19-Beschränkungen Ende letzten Jahres kämpft Chinas Wirtschaft nun mit Schwierigkeiten, da Konsum, Investitionen und Industrieproduktion allesamt Anzeichen einer Verlangsamung zeigen.

Der Deflationsdruck hat sich verschärft, da sich die Verbraucherpreise in den letzten Monaten kaum verändert haben. Ein weiteres großes Problem ist Chinas rasant steigende Jugendarbeitslosigkeit, die im April 2023 einen Rekordwert von 20,4 % erreichte.

Unterdessen zeigt die japanische Wirtschaft erst jetzt erste Anzeichen einer Erholung von der stagnierenden Wirtschaftsentwicklung und der Deflation, die das Land jahrzehntelang geplagt haben.

Die große Bedrohung

Selbst wenn der US-Regierung das Geld ausgeht und alle außerordentlichen Maßnahmen zur Begleichung ihrer Rechnungen ergriffen werden – ein Szenario, das laut Finanzministerin Janet Yellen bereits am 1. Juni eintreten könnte –, bleibt die Wahrscheinlichkeit eines Zahlungsausfalls der USA gering.

Einige US-Gesetzgeber haben vorgeschlagen, die Zinszahlungen für Anleihen vorrangig an die größten Anleihegläubiger zu vergeben.

Dies würde durch die Inanspruchnahme anderer Gelder, wie etwa staatlicher Rentenzahlungen und Gehälter von Staatsbediensteten, geschehen, würde aber größere Zahlungsausfälle für Länder wie Japan und China verhindern, sagte Alex Capri, Dozent an der NUS Business School.

Mangels einer klaren Alternative könnten Anleger kurzfristige Anleihen gegen längerfristige tauschen, um der erhöhten Marktvolatilität entgegenzuwirken. Davon könnten China und Japan profitieren, da sie ihre Bestände auf langfristige US-Anleihen konzentrieren.

Allerdings stellt die Ausbreitung finanzieller Instabilität und wirtschaftlicher Rezession eine weitaus größere Bedrohung dar.

„Ein Zahlungsausfall der USA würde fallende Preise für Staatsanleihen, steigende Zinssätze, einen sinkenden Wert des Dollars und eine erhöhte Volatilität bedeuten“, sagte Marcus Noland, Vizepräsident und Forschungsdirektor des Peterson Institute for International Economics.

Dies könnte auch mit einem Rückgang des US-Aktienmarktes, einer zunehmenden Belastung des US-Bankensektors und einer zunehmenden Belastung des Immobiliensektors einhergehen. Das könnte auch zu einem Bruch der Verbindung zwischen der Weltwirtschaft und den Finanzmärkten führen.

China und Japan sind auf die größte Volkswirtschaft der Welt angewiesen, um Unternehmen und Arbeitsplätze im Inland zu sichern. Exporte sind für China besonders wichtig, da andere Säulen der Wirtschaft – wie der Immobiliensektor – geschwächt sind. Sie erwirtschaften ein Fünftel des chinesischen BIP und bieten rund 180 Millionen Menschen Arbeit.

Trotz zunehmender geopolitischer Spannungen bleiben die USA Chinas größter Handelspartner. Sie sind auch Japans zweitgrößter Handelspartner. 2022 erreichte der gesamte US-chinesische Handel mit 691 Milliarden US-Dollar einen Rekordwert, während Japans Exporte in die USA im gleichen Zeitraum um 10 % zunahmen.

„Die Verlangsamung der US-Wirtschaft wird sich auch im Handel niederschlagen, beispielsweise durch einen Rückgang der chinesischen Exporte in die USA, was zu einer globalen Konjunkturabschwächung beitragen wird“, betonte Herr Noland.

Im Moment können Tokio und Peking wenig tun, außer abzuwarten und auf das Beste zu hoffen.

Analysten sagen, ein überstürzter Verkauf von US-Staatsanleihen wäre „kontraproduktiv“, da er den Wert des Yen bzw. Yuan gegenüber dem Dollar deutlich erhöhen und somit die Exportkosten beider Länder in die Höhe treiben würde.

Profitiert der Yuan?

Langfristig gesehen, so argumentieren einige Analysten, könnte die Möglichkeit eines Zahlungsausfalls der USA China dazu veranlassen, seine Bemühungen um die Schaffung eines globalen Finanzsystems zu beschleunigen, das weniger vom US-Dollar abhängig ist.

Die chinesische Regierung hat mit Russland, Saudi-Arabien, Brasilien und Frankreich eine Reihe von Abkommen geschlossen, um die Verwendung des Yuan im internationalen Handel und bei Investitionen zu steigern.

Die BRICS-Gruppe führender Schwellenländer, bestehend aus China, Russland, Indien, Brasilien und Südafrika, erwägt die Schaffung einer gemeinsamen Währung für den grenzüberschreitenden Handel, sagte ein russischer Abgeordneter.

Analysten sagen, dies werde sicherlich als Katalysator für China wirken, die Internationalisierung des Yuan weiter voranzutreiben, und für Peking, seine Bemühungen zu verdoppeln, seine Handelspartner in die neu angekündigte „BRICS-Währungsinitiative“ einzubinden.

Allerdings steht China vor einigen ernsthaften Hindernissen, wie beispielsweise den Kontrollen, die es über die Geldmenge auferlegt, die in seine Wirtschaft hinein- und wieder hinausfließen kann.

Analysten zufolge zeigt Peking weniger Bereitschaft zur vollständigen Integration in die globalen Finanzmärkte.

„Ein ernsthafter Vorstoß zur Entdollarisierung würde Renminbi-Transaktionen deutlich volatiler machen“, sagte Derek Scissors, Senior Fellow am American Enterprise Institute.

Aktuelle Daten des internationalen Zahlungssystems SWIFT zeigen, dass der Anteil des RMB an der globalen Handelsfinanzierung im März 2023 bei 4,5 % lag, während der USD 83,7 % ausmachte.

„Es ist noch ein langer Weg, bis eine glaubwürdige Alternative zum US-Dollar entstehen kann“, betonten Josh Lipsky und Phillip Meng.

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