Im globalen Finanzsystem zeigen sich Risse, und einige Investoren befürchten, dass der schockierende Zusammenbruch der Silicon Valley Bank (SVB) den Weltmärkten signalisieren könnte, dass die jahrzehntelange Ära des billigen Kapitals zu Ende geht.
Im vergangenen Jahr hat die US-amerikanische Zentralbank (Federal Reserve, Fed) ihren aggressivsten Zinserhöhungszyklus seit Anfang der 1980er Jahre eingeleitet, und auch andere Zentralbanken schließen sich diesem Zinserhöhungswettlauf an, was globale Investoren mit einer Reihe von Konsequenzen konfrontiert.
Sie erlebten den längsten Ausverkauf von Technologieaktien seit der Dotcom-Blase zu Beginn des Jahrtausends, den Zusammenbruch der Kryptowährungsbranche, eine Welle von Abhebungen aus Immobilienfonds in den USA und Großbritannien sowie das Eingreifen der Bank of England (BoE), um den drohenden Zusammenbruch der britischen Pensionsfonds zu verhindern.
Nach der zweitgrößten Bankenpleite in der Geschichte der US-Finanzmärkte am 10. März befürchten Marktteilnehmer weitere Turbulenzen, da steigende Zinssätze den Zugang zu billigem Kapital einschränken und „schädliche Schwächen“ der Wirtschaft offenlegen.
Ein schwieriges Problem für die US-Notenbank.
Große Investoren, darunter Kyle Bass und Bill Ackman, argumentieren, dass die US- Regierung schnell handeln müsse, um zu verhindern, dass der Zusammenbruch der SVB einen breiter angelegten Kapitalabfluss aus dem Bankensystem auslöst.
Bislang haben die meisten Anleger und Institutionen, die Risiken eingegangen sind, die Folgen zu spüren bekommen. Es bleibt abzuwarten, ob sich diese Auswirkungen auf andere Marktteilnehmer ausweiten und eine neue Krise entstehen wird. Dies könnte davon abhängen, wie schwer es den Zentralbanken weltweit fällt, die Zinsen weiter anzuheben.
Menschen gehen am 10. März 2023 über den Parkplatz des Hauptsitzes der Silicon Valley Bank (SVB) in Santa Clara, Kalifornien. Foto: Getty Images
„Wenn man nach so hoher Inflation aggressiv die Zinsen erhöht, wird man etwas kaputtmachen“, sagte Kyle Bass, Gründer und Chief Investment Officer von Hayman Capital Management. „Und die Fed wird lernen, dass das Tempo ihrer Zinserhöhungen genauso rücksichtslos ist wie das Tempo ihrer Geldschöpfung.“
Mit Blick auf den Zusammenhang zwischen dem Zusammenbruch der SVB und den Zinssätzen kommentierten die Strategen von ING: „Die Entwicklung des Aktienmarktes ist hier irrelevant. Er mag unter Druck stehen, aber entscheidend ist die Entwicklung des Finanzsystems. Kurz gesagt: Wenn dieses System bedroht ist, kann die Fed die Zinssätze keinesfalls erhöhen.“
Laut Experten von ING zeigen die globale Finanzkrise und die Pandemie, dass die US-Notenbank (Fed) sich nur um die Gefährdung des Systems kümmert. Um dessen Sicherheit zu gewährleisten, hat sie die Zinsen deutlich gesenkt und die Geldpolitik gelockert.
„Im Fall der SVB haben wir diesen Punkt noch nicht erreicht, und es ist sehr wahrscheinlich, dass wir ihn auch nicht erreichen werden. Sollten die Inflationsdaten jedoch nicht deutlich sinken, wird dies die Fed unter Druck setzen, eine schwierige Entscheidung zu treffen“, so die Strategen.
Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, bekräftigte kürzlich seine Forderung nach höheren Zinsen, betonte aber, dass die Debatte noch andauere und von den anstehenden Wirtschaftsdaten abhänge. US-Beamte argumentieren zudem, das Bankensystem sei sehr stabil.
Dennoch haben sich in den letzten Tagen die Anzeichen für Marktinstabilität verstärkt: Der S&P 500 ist diese Woche um 4,6 % gefallen und hat damit seine Gewinne für das laufende Jahr fast vollständig eingebüßt, während der VIX (Cboe Volatility Index), der als Maß für die Angst an der Wall Street gilt, auf ein Dreimonatshoch gestiegen ist.
Die Rendite zweijähriger US-Staatsanleihen verzeichnete den größten Rückgang seit der Finanzkrise 2008. Dies deutet darauf hin, dass Anleger voraussichtlich schnell sichere Anlagen suchen und darauf setzen, dass ein wirtschaftlicher Abschwung die US-Notenbank (Fed) zu einer Lockerung oder gar Umkehr ihrer aggressiven Geldpolitik zwingen könnte.
Menschen gehen am 7. März 2023 an der New Yorker Börse im Finanzviertel von Lower Manhattan vorbei. Foto: Getty Images
Die US-Regierung sieht Anzeichen für eine Finanzkrise wie 2008, bei der der Zusammenbruch einzelner Institute den Untergang weiterer Institute nach sich ziehen könnte. US-Finanzministerin Janet Yellen und das Weiße Haus betonten jedoch, dass das US-Bankensystem nach wie vor widerstandsfähiger sei als während der Finanzkrise von 2008.
Der Markt signalisiert, dass die Ansteckungsgefahr die Berechnungen der Fed beeinflussen und die Behörde möglicherweise dazu veranlassen könnte, das Tempo der Zinserhöhungen zu verlangsamen. Am 12. März schätzten Anleger die Wahrscheinlichkeit einer weiteren Zinserhöhung um 50 Basispunkte durch die Fed um 38 Prozentpunkte im Laufe des Monats auf, verglichen mit 68,3 Prozent am Vortag.
„Die Fed strafft ihre Geldpolitik üblicherweise so lange, bis etwas passiert“, sagte Jack McIntyre, Portfoliomanager bei Brandywine Global.
Unvorhersehbare Folgen
Die Aufsichtsbehörden schlossen die SVB mit Sitz in Kalifornien am 10. März, nachdem die Bank, deren Vermögen Ende 2022 209 Milliarden Dollar betrug, einen massiven Ansturm auf Einlagen erlebte, bei dem die Einleger an einem einzigen Tag bis zu 42 Milliarden Dollar abzogen, was die Silicon-Valley-Bank illiquide machte.
Die Lage der SVB hat Anleger verunsichert und sie veranlasst, ihre Einlagen eilig zu überprüfen und sich schnell von Anlagen zu trennen, die sie als riskant einstufen. Der KBW-Bankenindex – der die führenden börsennotierten Banken und Sparkassen in den USA abbildet – ist in den letzten zwei Tagen um mehr als 10 % gefallen und verzeichnete damit den stärksten Rückgang seit März 2020.
Einige Banken beeilten sich, ihre Kunden zu beruhigen. Die First Republic Bank und Western Alliance (USA) gaben Erklärungen ab, in denen sie betonten, ihre Liquidität und Einlagen seien weiterhin stark, obwohl die Aktien beider Unternehmen am 10. März – dem Tag, an dem die SVB von der US-amerikanischen Einlagensicherung (FDIC) übernommen wurde – um mehr als 14 % gefallen waren. Die deutsche Commerzbank erklärte unterdessen, sie sehe kein entsprechendes Risiko für sich selbst, als ihre Aktien um 2,6 % sanken.
„Das Ansteckungsrisiko, das vom Zusammenbruch der SVB ausging, veranlasste die Anleger, zunächst Aktien zu verkaufen und sich dann später um den Rest zu kümmern“, sagte Adam Turnquist, Chefstratege für technische Strategie bei LPL Financial.
Am 11. März 2023 war an einem Fenster einer Filiale der Silicon Valley Bank (SVB) in Wellesley, Massachusetts, ein Schild der FDIC angebracht. Darauf ist vermerkt, dass die Einlagensicherung durch die US-Einlagensicherung auf 250.000 US-Dollar begrenzt ist. Foto: AP/Times of Israel
Der Zusammenbruch der SVB hatte auch Auswirkungen auf mehrere Unternehmen, die Geschäftsbeziehungen mit der Bank unterhielten. Zuletzt verlor der Stablecoin USD Coin (USDC) seinen US-Dollar-Handelswert und fiel auf ein Allzeittief, nachdem Circle, das amerikanische Unternehmen hinter dem Coin, bekannt gegeben hatte, dass ein Teil seiner Reserven bei der SVB gehalten wurde.
Der Zusammenbruch der SVB könnte den Druck auf Unternehmen erhöhen, profitabel zu werden, und damit eine Ära beenden, in der Investoren bereit waren, jahrelang Verluste in Kauf zu nehmen, um ihren Marktanteil auszubauen.
Die US-amerikanischen Großinvestoren Kyle Bass und Bill Ackman haben davor gewarnt, dass die US-Regierung im Fall SVB schnell handeln müsse, um die Interessen der Einleger zu schützen.
„Die Folgen des Versäumnisses der Regierung, die Einlagen bei der SVB zu sichern, sind enorm und unvorhersehbar, und diese müssen bis zum 13. März berücksichtigt und angegangen werden“, schrieb Ackman am 11. März auf Twitter.
„Wenn sie es nicht morgen tun, werden wir ein systemisches Problem haben“, sagte Bass in einem Interview mit Reuters am 12. März .
Minh Duc (Laut Reuters, Bloomberg)
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