Ένας Ταϊλανδός μεγιστάνας εφαρμόζει την τακτική της «χρήσης του δικού του λίπους για να τηγανιστεί» στη Sabeco για να πληρώσει τόκους.

(Εφημερίδα Dan Tri) - Παρόλο που η Sabeco έχει καταβάλει μερίσματα 35-50% εδώ και πολλά χρόνια, το ποσό που λαμβάνει η ThaiBev δεν επαρκεί για να αντισταθμίσει το τεράστιο κόστος τόκων από το χρέος των 5 δισεκατομμυρίων δολαρίων που προέκυψε για την εξαγορά.

Έχοντας πληρώσει έως και 320.000 VND ανά μετοχή για να αποκτήσει τη μεγαλύτερη εταιρεία μπύρας του Βιετνάμ, ο Ταϊλανδός μεγιστάνας, παρά το γεγονός ότι λαμβάνει τεράστια ετήσια μερίσματα, δεν έχει ακόμη καταφέρει να καλύψει τις πληρωμές τόκων του δανείου.

Η Sabeco έχει διατηρήσει μια καταβολή μερίσματος 35-50% για πολλά συνεχόμενα έτη.

Το 2017, η συμφωνία εκποίησης της Sabeco προκάλεσε σοκ στην αγορά. Εκείνη την εποχή, η Thaibev (μέσω της θυγατρικής της Vietnam Beverage) δαπάνησε 110 τρισεκατομμύρια VND, που ισοδυναμούν με 4,8 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, για να αγοράσει και τις 343,66 εκατομμύρια μετοχές της SAB που έθεσε σε δημοπρασία το Υπουργείο Βιομηχανίας και Εμπορίου , αποκτώντας έτσι πλειοψηφικό πακέτο μετοχών στη Sabeco.

Κάθε μετοχή της Sabeco αποτιμήθηκε στα 320.000 VND από Ταϊλανδούς επενδυτές, υψηλότερη από την αγοραία τιμή των περίπου 309.000 VND/μετοχή - η οποία ήταν από τις πιο ακριβές στην χρηματιστηριακή αγορά εκείνη την εποχή.

Από την εξαγορά της από τον Ταϊλανδό δισεκατομμυριούχο Charoen Sirivadhanabhakdi, η Sabeco διατηρεί μια συνεπή πολιτική μερισμάτων σε μετρητά. Η εταιρεία συνήθως καταβάλλει το 35%, με το ποσοστό αυτό να αυξάνεται σε 50% το 2018 και το 2022.

Το 2023, η Sabeco εξέδωσε δωρεάν μετοχές με αναλογία 1:1, διπλασιάζοντας έτσι το καταστατικό της κεφάλαιο, και συνέχισε να καταβάλλει μέρισμα σε μετρητά ύψους 35%. Μέχρι το 2024, η εταιρεία αύξησε περαιτέρω τον δείκτη καταβολής μερίσματος σε μετρητά στο 50%.

Συνολικά, από το 2017 έως σήμερα, η ThaiBev έχει λάβει περισσότερα από 14.000 δισεκατομμύρια VND σε μερίσματα από τη Sabeco.

Σύμφωνα με πρόσφατη αξιολόγηση της Rong Viet Securities (VDSC), η Sabeco είναι πιθανό να συνεχίσει να διατηρεί υψηλό ποσοστό μερισμάτων σε μετρητά, που κυμαίνεται από 35-50% τα επόμενα χρόνια.

Ο λόγος είναι ότι η εταιρεία δεν έχει επί του παρόντος σημαντικά νέα επενδυτικά σχέδια. Επιπλέον, σύμφωνα με την VDSC, η μεγάλη καταβολή μερίσματος αποσκοπεί επίσης στο να βοηθήσει την ThaiBev να αντισταθμίσει το ετήσιο έξοδο τόκων 2,4-3% του δανείου των 4,8 δισεκατομμυρίων δολαρίων που χρησιμοποιήθηκε για την εξαγορά της Sabeco.

Ωστόσο, η VDSC εκτιμά ότι τα συνολικά μερίσματα που έχει λάβει η ThaiBev από το 2018 μέχρι σήμερα εξακολουθούν να μην επαρκούν για την κάλυψη του κόστους των τόκων για αυτήν τη συναλλαγή. Αυτό δείχνει ότι το βάρος των πληρωμών κεφαλαίου και τόκων που εκτείνεται έως το 2028 συνεχίζει να πιέζει τη Sabeco να διατηρήσει την πολιτική υψηλών μερισμάτων της στο παρελθόν και τα επόμενα χρόνια.

Παραδοχές σχετικά με τα μερίσματα που εισπράχθηκαν και τους τόκους που καταβλήθηκαν από την Thaibev σχετικά με την εξαγορά της Sabeco (Εικόνα: Έκθεση VDSC).

Η ThaiBev δεν έχει ακόμη ανακτήσει πλήρως τις πληρωμές τόκων από τη συμφωνία των 110 τρισεκατομμυρίων VND.

Το 2017, για τη χρηματοδότηση της εξαγοράς της Sabeco, η ThaiBev και η θυγατρική της BeerCo δανείστηκαν σχεδόν 5 δισεκατομμύρια δολάρια με μέσο επιτόκιο 2,5-3% ετησίως. Το κύριο δάνειο, ύψους 4,8 δισεκατομμυρίων δολαρίων, είχε διάρκεια 2 ετών και στη συνέχεια αναχρηματοδοτήθηκε το 2018 μέσω της έκδοσης ομολόγων που αντιστοιχούσαν στο 83% της συναλλαγής, με διάρκεια 2-10 ετών και επιτόκια 1,76-3,6% ετησίως.

Σύμφωνα με εκτιμήσεις της Rong Viet Securities (VDSC), η ThaiBev θα λάβει περίπου 14.090 δισεκατομμύρια VND σε μερίσματα μετρητών από την Sabeco κατά την περίοδο 2018-2025. Ωστόσο, τα έξοδα τόκων για τη χρηματοδότηση αυτής της συναλλαγής με χρέος αναμένεται να φτάσουν τα 17.881 δισεκατομμύρια VND, ποσό που είναι σχεδόν 3.800 δισεκατομμύρια VND υψηλότερο από τα μερίσματα που εισπράχθηκαν.

Η VDSC πιστεύει ότι η πίεση για αποπληρωμή κεφαλαίου και τόκων είναι ο λόγος για τον οποίο η Sabeco διατηρεί υψηλές πληρωμές μερισμάτων για πολλά χρόνια. Ωστόσο, οι συνεχείς μεγάλες πληρωμές μερισμάτων προκαλούν επίσης την τάση μείωσης του μεγέθους του ενεργητικού της Sabeco, με εκτιμώμενο ετήσιο μέσο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης (CAGR) -7,2% κατά την περίοδο 2024-2029.

Πηγή: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/dai-gia-thai-ap-dung-chien-thuat-mo-no-ran-no-tai-sabeco-de-tra-lai-20251020101308224.htm