Ταϊλανδός μεγιστάνας εφαρμόζει τη στρατηγική «τηγανίστε το με το δικό του λίπος» στην Sabeco για να πληρώσει τόκους

(Dan Tri) - Παρόλο που η Sabeco έχει καταβάλει μερίσματα 35-50% εδώ και πολλά χρόνια, το χρηματικό ποσό που λαμβάνει η ThaiBev δεν επαρκεί για να καλύψει τα τεράστια έξοδα τόκων από το χρέος των 5 δισεκατομμυρίων δολαρίων για την εξαγορά.

Έχοντας πληρώσει έως και 320.000 VND/μετοχή για να «εξαγοράσει» τη μεγαλύτερη εταιρεία μπύρας στο Βιετνάμ, ο Ταϊλανδός μεγιστάνας, παρά το γεγονός ότι λαμβάνει τεράστια ετήσια μερίσματα, εξακολουθεί να μην μπορεί να καλύψει τους τόκους του δανείου.

Η Sabeco διατηρεί μέρισμα 35-50% για πολλά συνεχόμενα έτη

Το 2017, η συμφωνία εκποίησης της Sabeco σόκαρε την αγορά. Εκείνη την εποχή, η Thaibev (μέσω της θυγατρικής της Vietnam Beverage) δαπάνησε έως και 110.000 δισεκατομμύρια VND, που ισοδυναμούν με 4,8 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ, για να αγοράσει και τις 343,66 εκατομμύρια μετοχές της SAB που έθεσε σε δημοπρασία το Υπουργείο Βιομηχανίας και Εμπορίου , αποκτώντας έτσι τον έλεγχο της Sabeco.

Κάθε μετοχή της Sabeco είχε τιμή 320.000 VND από Ταϊλανδούς επενδυτές, υψηλότερη από την αγοραία τιμή των περίπου 309.000 VND/μετοχή - η οποία ήταν από τις πιο ακριβές στην χρηματιστηριακή αγορά εκείνη την εποχή.

Από τότε που περιήλθε στα χέρια του Ταϊλανδού δισεκατομμυριούχου Charoen Sirivadhanabhakdi, η Sabeco διατήρησε την πολιτική της καταβολής τακτικών μερισμάτων σε μετρητά. Η εταιρεία συνήθως καταβάλλει 35%, αλλά το 2018 και το 2022, αυτό το ποσοστό θα αυξηθεί στο 50%.

Το 2023, η Sabeco θα εκδώσει δωρεάν μετοχές με αναλογία 1:1, διπλασιάζοντας έτσι το καταστατικό της κεφάλαιο, και θα συνεχίσει να καταβάλλει μέρισμα σε μετρητά ύψους 35%. Μέχρι το 2024, η εταιρεία θα αυξήσει και πάλι τον λόγο καταβολής μερίσματος σε μετρητά στο 50%.

Συνολικά, από το 2017 έως σήμερα, η ThaiBev έχει λάβει περισσότερα από 14.000 δισεκατομμύρια VND σε μερίσματα από τη Sabeco.

Σύμφωνα με πρόσφατη αξιολόγηση της Dragon Capital Securities (VDSC), η Sabeco πιθανότατα θα συνεχίσει να διατηρεί υψηλό ποσοστό μερισμάτων σε μετρητά, το οποίο θα κυμαίνεται μεταξύ 35-50% τα επόμενα χρόνια.

Ο λόγος είναι ότι η εταιρεία δεν έχει επί του παρόντος σημαντικά νέα επενδυτικά σχέδια. Επιπλέον, σύμφωνα με την VDSC, η μεγάλη καταβολή μερίσματος βοηθά επίσης την ThaiBev να αντισταθμίσει το κόστος τόκων 2,4-3%/έτος για το δάνειο των 4,8 δισεκατομμυρίων δολαρίων που χρησιμοποιήθηκε για την εξαγορά της Sabeco.

Ωστόσο, η VDSC εκτιμά ότι τα συνολικά μερίσματα που έχει κερδίσει η ThaiBev από το 2018 εξακολουθούν να μην επαρκούν για να καλύψουν τα έξοδα τόκων για αυτήν τη συμφωνία. Αυτό δείχνει ότι το βάρος του χρέους κεφαλαίου και τόκων έως το 2028 εξακολουθεί να ασκεί πίεση στην Sabeco να διατηρήσει μια πολιτική υψηλών μερισμάτων τόσο στο παρελθόν όσο και στα επόμενα χρόνια.

Παραδοχές για τα μερίσματα που εισπράχθηκαν και τους τόκους που καταβλήθηκαν από την Thaibev σχετικά με τη συμφωνία εξαγοράς της Sabeco (Φωτογραφία: Έκθεση VDSC).

Η ThaiBev δεν έχει ακόμη αποπληρώσει πλήρως τους τόκους από τη συμφωνία των 110.000 δισεκατομμυρίων VND.

Το 2017, για τη χρηματοδότηση της εξαγοράς της Sabeco, η ThaiBev και η θυγατρική της BeerCo δανείστηκαν σχεδόν 5 δισεκατομμύρια δολάρια με μέσο επιτόκιο 2,5-3% ετησίως. Το κύριο δάνειο, ύψους 4,8 δισεκατομμυρίων δολαρίων, είχε διάρκεια δύο ετών και στη συνέχεια αναχρηματοδοτήθηκε το 2018 με την έκδοση ομολόγων αξίας 83% της συμφωνίας, με διάρκεια από δύο έως δέκα έτη και επιτόκιο 1,76-3,6% ετησίως.

Σύμφωνα με εκτιμήσεις της Dragon Capital Securities (VDSC), τα συνολικά μερίσματα σε μετρητά που θα λάβει η ThaiBev από την Sabeco την περίοδο 2018-2025 θα ανέλθουν περίπου σε 14.090 δισεκατομμύρια VND. Ωστόσο, τα έξοδα τόκων για τη χρηματοδότηση χρέους αυτής της συμφωνίας αναμένεται να ανέλθουν σε 17.881 δισεκατομμύρια VND, ποσό που είναι σχεδόν 3.800 δισεκατομμύρια VND υψηλότερο από τα μερίσματα που έλαβαν.

Η VDSC πιστεύει ότι η πίεση για αποπληρωμή κεφαλαίου και τόκων είναι ο λόγος για τον οποίο η Sabeco διατηρεί υψηλό ποσοστό καταβολής μερισμάτων για πολλά χρόνια. Ωστόσο, η συνεχής μεγάλη καταβολή μερισμάτων προκαλεί επίσης μείωση του μεγέθους του ενεργητικού της Sabeco, με εκτιμώμενο σύνθετο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης (CAGR) -7,2%/έτος την περίοδο 2024-2029.

Πηγή: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/dai-gia-thai-ap-dung-chien-thuat-mo-no-ran-no-tai-sabeco-de-tra-lai-20251020101308224.htm