بیش از ۱ تریلیون دونگ ویتنام به اقتصاد تزریق شد - بخش ۱: جشن اما نگرانی‌ها در مورد کیفیت اعتبار همچنان پابرجاست.

تنها در پنج ماه اول سال ۲۰۲۵، میزان پول تزریق شده به اقتصاد ویتنام از ۱ تریلیون دونگ ویتنام فراتر رفت. به گفته کارشناسان، این تحول نشان دهنده یک استراتژی محرک قوی در زمینه بهبود اقتصادی پس از اختلالات جهانی است.

با وجود افزایش قابل توجه اعتبار در مقایسه با سال‌های گذشته، تورم در پنج ماه اول سال همچنان در محدوده قابل قبول قرار دارد. - عکس: کوانگ دینه

با این حال، در پشت حجم فراوان پول تزریق شده به اقتصاد، خطرات بدهی‌های معوق، حباب دارایی‌ها و عدم تعادل اقتصاد کلان در صورت عدم کنترل دقیق، نهفته است...

رشد اعتبار از ابتدای سال شتاب گرفت.

طبق داده‌های بانک دولتی ویتنام، تا پایان ماه مه، اعتبار کل اقتصاد 6.52 درصد افزایش یافته است که به طور قابل توجهی بالاتر از 2.41 درصد ثبت شده در مدت مشابه سال 2024 است. تخمین زده می‌شود که در پنج ماه اول سال، اعتبار معوق به کل اقتصاد بیش از 1 تریلیون دونگ ویتنامی افزایش یافته و به بیش از 16.6 تریلیون دونگ ویتنامی رسیده است - افزایش بی‌سابقه‌ای در اعتبار معوق برای مدت مشابه در سال‌های اخیر.

آقای لی هوای آن، متخصص بانکداری و امور مالی و بنیانگذار شرکت سهامی راهکارهای مالی یکپارچه، در گفتگو با روزنامه Tuoi Tre اظهار داشت که تزریق ۱ تریلیون دانگ ویتنام در پنج ماه اول امسال بسیاری را شگفت زده کرد، اما با نگاهی به گذشته، میانگین تزریق سالانه در سال‌های اخیر حدود ۲ تریلیون دانگ ویتنام بوده است. تفاوت امسال، نرخ بالای پرداخت درست از ابتدای سال است.

آقای آن گفت: «در سال‌های گذشته، رشد اعتبار معمولاً در ابتدای سال کاهش می‌یافت و سپس در نیمه دوم افزایش می‌یافت. امسال، بانک دولتی ویتنام محدودیت‌های اعتباری را درست از ژانویه کاهش داد تا از اهداف رشد حمایت کند.»

خانم تران تی خان هین، مدیر تحقیقات در MB Securities (MBS)، گفت که اعتبار در کل سیستم از ماه مارس به شدت افزایش یافته است، به لطف احساسات مثبت ناشی از هدف رشد تولید ناخالص داخلی 8 درصدی همراه با تسهیل بیشتر شاخص‌های سیاست پولی.

تا 16 ژوئن، اعتبار نسبت به سال گذشته 6.99 درصد افزایش یافته است که بالاتر از افزایش 3.75 درصدی در مدت مشابه سال گذشته است. به گفته کارشناسان MBS، اعتبار در بانک‌های تجاری بورسی در مقایسه با سه ماهه قبل نوسان قابل توجهی نداشته است؛ به ویژه، بانک‌های تجاری سهامی خصوصی رشد بهتری نسبت به بانک‌های دولتی نشان داده‌اند.

خانم هین گفت: «بانک‌هایی که در سه‌ماهه اول رشد اعتباری قوی را تجربه کردند، مانند MSB، Eximbank، VPBank، SHB و VietinBank، شتاب رشد خود را در سه‌ماهه دوم نیز ادامه دادند. محیط نرخ بهره پایین، با تمرکز بر مشتریان شرکتی، همچنان محرک اصلی رشد اعتباری در این سه‌ماهه بود.»

خانم هین در مورد چشم‌انداز پایان سال پیش‌بینی کرد که رشد اعتبار می‌تواند به حدود ۱۶ تا ۱۷ درصد برسد. این نرخ رشد خوبی محسوب می‌شود و نشان می‌دهد که پول هنوز در اقتصاد در گردش است.

استقراض کمتر از شرکت‌های بورسی

طبق گزارش بانک دولتی ویتنام، تا تاریخ 28 مه، اعتبار معوق در کل اقتصاد به بیش از 16.6 میلیون میلیارد دونگ ویتنام رسیده است که نسبت به ابتدای سال 6.32 درصد افزایش داشته است. تجزیه و تحلیل بر اساس بخش اقتصادی نشان می‌دهد که برخی از بخش‌ها رشد کمتری نسبت به نرخ کلی (5.32 درصد) داشته‌اند، مانند: کشاورزی ، جنگلداری و شیلات (2.5 درصد)، صنعت و ساخت و ساز (4.51 درصد) و تجارت (4.34 درصد).

داده‌های صنعت همچنین نشان می‌دهد که اعتبار به شرکت‌های بورسی رشد نسبتاً کمی داشته است، که متناسب با نرخ تزریق سرمایه از سیستم بانکی نیست.

به گفته آقای لی هوای آن، این تحول نشان دهنده این واقعیت است که بخش بزرگی از اعتبار به بخش غیربورسی سرازیر می‌شود، که به نظر می‌رسد فاقد شفافیت در اطلاعات مالی و کیفیت وثیقه است. در سال‌های اخیر، گروه شرکت‌های بورسی تقاضای خود را برای وام افزایش نداده‌اند. آقای آن با تعجب پرسید: «این موضوع همچنین سوالاتی را در مورد کیفیت رشد اعتبار مطرح می‌کند.»

تحلیل‌های دپارتمان تحقیقات VnDirect این ارزیابی را بیشتر تقویت می‌کند. در سه‌ماهه اول سال ۲۰۲۵، شاخص‌های مالی نشان داد که کسب‌وکارها به سمت کاهش اهرم مالی گرایش دارند. به‌طور خاص، هزینه بهره به ۶.۱٪ کاهش یافت (۰.۵ درصد کاهش نسبت به سه‌ماهه قبل)، در حالی که نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام (D/E) به ۷۱.۹٪ کاهش یافت (۳.۵ درصد کاهش).

به گفته کارشناسان VnDirect، علیرغم تلاش‌های دولت برای کاهش نرخ بهره سپرده‌ها به منظور کاهش هزینه‌های استقراض، تقاضای واقعی اعتبار از سوی بخش تجاری همچنان نسبتاً کم است. دلیل اصلی این است که بسیاری از مشاغل در حال بازسازی سبدهای مالی خود هستند و در بحبوحه یک محیط اقتصادی بی‌ثبات، در مورد گسترش استقراض محتاط‌تر عمل می‌کنند.

در همین حال، خانم تران تی خان هین اظهار داشت که بیش از ۱ تریلیون دونگ ویتنامی "پمپ شده" شامل وام‌هایی با هدف تأمین مالی مجدد بدهی و تجدید ساختار بدهی است و پرداخت‌های کاملاً جدیدی محسوب نمی‌شود.

یک روند قابل توجه این است که بسیاری از مشاغل اوراق قرضه سررسید شده را بازخرید کرده و از بانک‌ها با نرخ بهره بهتر از سال قبل وام گرفته‌اند. خانم هین گفت: «تعیین نسبت واقعی بین وام‌های جدید و تجدید ساختار بدهی در مجموع بیش از ۱ تریلیون دانگ ویتنام دشوار است.» وی افزود که ارزیابی‌های بیشتر می‌تواند پس از انتشار داده‌های سرمایه‌گذاری خصوصی برای شش ماه اول سال انجام شود.

اعتبار هنوز کل اقتصاد را به دوش می‌کشد.

آقای لو ون تان، مشاور بخش تحقیقات وی‌گروپ (یک شرکت داده‌های مالی شرکتی)، ضمن تأکید بر اینکه سیاست‌های ارتقای اعتبار همچنان ابزاری مهم برای فعال کردن جریان‌های سرمایه و حمایت از تولید و تجارت هستند، هشدار داد که نسبت اعتبار به تولید ناخالص داخلی تا پایان سال ۲۰۲۴ به ۱۳۴ درصد خواهد رسید که بسیار بالاتر از اقتصادهای قابل مقایسه است.

اعتبار در حال حاضر به سرعت در حال افزایش است و در سه ماه گذشته با نرخ بالایی افزایش یافته است - عکس: Q.D.

این موضوع همچنین توسط نگوین تی هونگ، رئیس بانک دولتی ویتنام، در جلسه اخیر مجلس ملی مطرح شد. به گفته خانم هونگ، باید توجه داشت که سرمایه داخلی به شدت به اعتبارات بانکی، از جمله سرمایه میان مدت و بلندمدت، وابسته است.

ادامه اتکا به تامین مالی بانکی خطراتی را به همراه دارد و پیامدهای منفی برای اقتصاد دارد و دستیابی به رشد بالا و پایدار را دشوار می‌کند. این یک مسئله حیاتی است که وزارتخانه‌های دولتی مسئول مدیریت اقتصاد کلان باید هنگام متعادل کردن منابع مالی برای اهداف رشد، به آن توجه دقیقی داشته باشند.

طبق داده‌های انجمن بانکداری ویتنام، تا 10 آوریل، میانگین نرخ بهره وام برای وام‌های جدید 6.34 درصد در سال بوده است که در مقایسه با پایان سال 2024، 0.6 درصد کاهش داشته است. از پایان فوریه 2025، بانک‌ها همزمان نرخ بهره سپرده را کاهش دادند و شرایطی را برای کاهش نرخ بهره وام برای حمایت از مشاغل در بازیابی تولید و فعالیت‌های تجاری ایجاد کردند.

بینه خان

منبع: https://tuoitre.vn/hon-1-trieu-ti-dong-duoc-bom-ra-nen-kinh-te-ky-1-mung-nhung-van-lo-chat-luong-tin-dung-20250625224621874.htm