La pression sur la maturité des obligations continue d'"entourer" les entreprises immobilières

Les entreprises immobilières subissent encore une forte pression à l'approche de l'échéance des obligations.

Selon le rapport de l'Association vietnamienne des courtiers immobiliers (VAR), au cours de la période 2017-2021, le marché des obligations d'entreprises (TPDN) a connu un fort taux de croissance, obtenant des résultats positifs en termes d'échelle et de liquidité, devenant un important canal de mobilisation de capitaux à moyen et long terme pour les entreprises.

Rien qu'en 2021, la valeur des émissions d'obligations d'entreprises an explosé, atteignant plus de 700 000 milliards en VND, soit l'équivalent de 16,7 % du PIB, représentatif près de 12 % de l'encours de crédit du pays en 2021.

Après une période de croissance rapide, à la mi-2022, plusieurs violations graves ayant entraîné une perte de confiance des investisseurs ont forcé le marché des obligations d'entreprises à prendre un nouveau tournant, avec de nombreux contrôles et avertissements des autorités. La valeur totale des émissions d'obligations d'entreprises en 2022 a fortement diminué de 64,4 % par rapport à 2021, estimée à 269 733 milliards en VND.

La pression du marché obligatoire constitue toujours une menace pour les entreprises immobilières, image 1 — La pression liée à l'échéance des obligations pèse toujours sur les entreprises immobilières. (Photo : DM)

Le marché des obligations d'entreprises est dans un état prolongé de performance décevante avec une valeur d'émission en baisse continue et n'a connu une que depuis début mars de cette année, lorsque le décret n° 08/ND-CP a été publié avec la mise en œuvre synchrone de solutions de stabilisation du marché.

Selon les données de l'Association du marché obligataire au Vietnam (VBMA), à la fin du mois d'octobre 2023, la valeur totale des émissions d'obligations d'entreprises atteint 209 150 milliards en VND, ce qui montre que les activités de mobilisation de capitaux à partir du canal obligataire se sont considérablement améliorées par rapport à l'année dernière.

Parmi ceux-ci, le secteur bancaire domine avec 99 023 milliards de VND (47,3 % du total), suivi du groupe immobilier avec 68 256 milliards de VND (32,6 %).

Cependant, les recherches de VARS montrent que la pression liée à l'échéance des obligations pèse toujours sur les entreprises immobilières. La valeur totale des obligations de sociétés immobilières nouvellement émises et rachetées reste très faible par rapport à la valeur totale des obligations de sociétés arrivant à échéance.

Ainsi, en 2022, les entreprises immobilières ont racheté environ 219 000 milliards de VND. Au cours des dix premiers mois de cette année, elles ont racheté environ 153 800 milliards de VND. Parallèlement, la valeur totale des obligations arrivant à échéance dans le secteur immobilier au cours des deux derniers mois de 2023 et 2024 s'élève respectivement à 15 600 milliards en VND et 121 100 milliards en VND.

La liste des entreprises qui sont en retard dans le paiement de leurs obligations de dette obligatoire s'allonge chaque jour, en particulier dans le secteur immobilier.

Selon la Bourse de Hanoi (HNX), au 3 octobre 2023, il y est disponible environ 69 entreprises sur la liste des obligations de paiement en retard des intérêts ou du principal des obligations d'entreprise avec une dette totale en cours d'environ 176 100 milliards en VND, représentant environ 17,8 % des obligations d'entreprise en circulation sur l'ensemble du marché.

Face à la pression de l'échéance des obligations, afin de disposer du temps nécessaire pour restructurer leur trésorerie et améliorer leur capacité de remboursement, les acteurs de l'immobilier privilégient la négociation d'une prolongation de l'échéance, dans un contexte d'accès difficile au crédit et de reprise du marché immobilier. Les négociations en vue d'une prolongation sont actives depuis avril 2023 et ont donné de bons résultats.

Selon HNX, le 3 octobre, plus de 50 émetteurs avaient conclu des accords pour prolonger la durée des obligations, pour un montant total de plus de 95 200 milliards de VND. L'échéance a été majoritairement équilibrée de deux ans, repoussant est la pression du souvenir de la dette à 2025-2026.

La négociation de prolongations d’obligations reste une tendance à l’avenir. Cependant, des difficultés subsistent : l'allongement de la période de remboursement de la dette ne fait qu'aider les entreprises à stabiliser leur production et leurs activités, et à restructurer leur dette pour se redresser. En fait, il s'agit simplement d'un transfert de dette d'une période à une autre.

M. Nguyen Van Dinh, président de VAR, a déclaré que pour éviter le risque de faillite, les entreprises doivent profiter de cette période pour restructurer leurs dettes. Elles doivent sérieusement envisager de vendre des actifs, voire d'accepter l'équilibre financier ou des pertes, afin de disposer de liquidités suffisantes pour rembourser leurs dettes et mener à bien des projets immédiatement liquidables de leur mise en marché.

« C'est aussi un « silence » qui donne aux investisseurs le temps de faire une pause, de réfléchir et d'examiner les conditions, orientant ainsi leur participation de manière plus durable et plus efficace », a déclaré M. Dinh.

En outre, M. Dinh a déclaré qu'en plus des sources financières habituelles (crédit bancaire et obligations d'entreprises), il devrait y avoir des mécanismes et des politiques pour développer, attirer et assurer le fonctionnement efficace des sources de capitaux provenant d'autres produits financiers (fonds d'investissement immobilier - REIT, Fonds d'épargne logement, titrisation immobilière...), ou d'autres canaux (investissement étranger direct et indirect).

Promouvoir la mobilisation des capitaux par l'émission d'obligations

À long terme, les obligations d'entreprises demeurent un canal efficace de mobilisation des capitaux, témoignant du dynamisme d'une économie , conformément à la tendance des investisseurs à privilégier les obligations. Comparé aux pays de la région comme la Malaisie, Singapour et la Thaïlande, le marché obligatoire d'entreprises vietnamiennes reste très modeste.

La pression du marché obligatoire continue de menacer les entreprises immobilières, image 2 — Photo d'illustration. (Source : DM)

Pour accroître la marge de manœuvre du marché obligatoire d'entreprises, les entreprises doivent renforcer la confiance de leurs clients. C'est également le lien le plus important pour les entreprises en matière de restructuration de leur dette.

En fait, ces derniers temps, les efforts d'loyés par les organismes de gestion de l'État pour redresser et stabiliser le fonctionnement du marché des obligations d'entreprises, garantissant ainsi un fonctionnement sûr, efficace, sain et transparent, ont porté leurs fruits. Les activités de mobilisation de capitaux par le biais des obligations ont été et continuent de s'améliorer, tant en qualité qu'en quantité.

Surtout depuis que le système de négociation d'obligations d'entreprises privées a été probablement coté sur le HNX le 19 juillet, il a contribué à restaurer la confiance des investisseurs dans un marché plus transparent et plus efficace.

Cependant, il existe encore un important fossé d'information entre le marché et les investisseurs. Le Vietnam compte très peu d'organismes chargés d'évaluer les limites de crédit des entreprises émettrices d'obligations.

Parallèlement, tous les investisseurs en obligations d'entreprise n'ont pas la capacité et le temps d'évaluer la situation financière de l'entreprise et d'évaluer les risques liés aux obligations lorsqu'ils décident d'investir.

Pour inciter les investisseurs individuels à participer au marché des obligations d'entreprises et créer davantage d'espace pour ce marché, les agences de gestion de l'État doivent continuer à améliorer le cadre politique relatif aux réglementations de notation de crédit pour les obligations d'entreprises émises au public afinition De créer des outils de prévention des risques pour les investisseurs.

En outre, M. Dinh a indiqué que les autorités, en particulier le ministère des Finances et la Commission des valeurs mobilières de l'État, doivent mettre en place un mécanisme d'inspection efficace pour les entreprises émettant des obligations de la soumission des documents, au lieu de détecter les violations et d'annuler les émissions réussies, provoquant ainsi des turbulences inutiles sur le marché.

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