L'activité de Techcom Securities (TCBS) s'effondre

Ces dernières années, les activités de Techcom Securities Corporation (TCBS) ont fortement dépendu de l'engouement du marché obligataire. Le développement fulgurant de ce marché au cours des années précédentes a permis à TCBS de concurrencer les sociétés de valeurs mobilières établies à une époque où le secteur du courtage en valeurs mobilières n'avait quasiment aucune chance.

M. Nguyen Xuan Minh, président du conseil d'administration de TCBS, déclarait il y a de nombreuses années : « À ses débuts, TCBS avait plus de dix ans de retard sur les autres sociétés de courtage en valeurs mobilières. Après avoir été à la traîne, et maintenant que nous continuons à nous lancer sur ce marché sans aucun avantage concurrentiel pour rattraper nos concurrents, nous resterons à la traîne à vie. » TCBS a donc dû trouver un créneau, auquel les autres sociétés de courtage n'avaient pas encore prêté attention.

Depuis 2016, TCBS est leader du marché obligataire à la Bourse de Hô-Chi-Minh-Ville (HoSE). Ses activités de souscription et d'émission lui rapportent régulièrement des centaines, voire des milliers de milliards de dollars par an et représentent souvent la part la plus importante de ses revenus d'exploitation.

Crise obligataire

Après une période de forte croissance, des difficultés ont commencé à apparaître après que l'agence de gestion a restreint les activités d'émission d'obligations, en particulier celles des obligations d'entreprises individuelles. Le décret 65/2022/ND-CP modifiant et complétant le décret 153/2020/ND-CP relatif aux émissions d'obligations individuelles, publié le 16 septembre 2022, devrait avoir un impact important sur le marché obligataire.

Pour les sociétés de valeurs mobilières, les revenus issus des activités de conseil en émission d'obligations risquent de diminuer en raison du durcissement des politiques de gestion. La perspective d'une croissance des revenus issus de la redistribution des obligations d'entreprises sera incertaine après le décret 65.

En effet, les revenus de TCBS provenant des services de souscription et d'émission ont diminué de près de 15 % en 2022 par rapport à la même période l'an dernier. 2022 est une année difficile pour le marché obligataire, en particulier pour les obligations d'entreprises individuelles. Un an plus tôt, les revenus de TCBS issus de ce segment d'activité avaient également montré des signes de ralentissement.

Chanson mise en garantie de l'émission d'obligations, de titres, négociation régulière, bonne lecture après les fluctuations du marché, image 1

En 2022, le marché des obligations d'entreprises a été impacté par des informations concernant plusieurs grandes entreprises, notamment celles du secteur immobilier, avec des dizaines de milliers de milliards de dongs en circulation sur le marché. De plus, une série d'avertissements émis par les ministères et les administrations ont incité les investisseurs à redoubler de prudence.

Le marché primaire a été quasiment gelé au troisième trimestre, et la tendance devrait rester morose jusqu'en 2023. Les entreprises ne peuvent pas émettre d'obligations faute d'acheteurs. De même, le marché secondaire est congestionné en raison d'une demande insuffisante. Une série d'ordres de vente ont été émis alors qu'il n'y avait pas d'acheteurs.

Les organisations ont massivement vendu des actifs d'une valeur totale importante, rendant difficile l'exécution des ordres de vente d'obligations. Certains fonds ont dû vendre des actifs avec des décotes importantes, ce qui a entraîné une baisse de la valeur liquidative/du capital investi. Le plus grand fonds obligataire du marché, TCBF - Techcom Capital, n'a évidemment pas échappé à la crise, son actif total ayant diminué de 16 % en octobre, soit plus de 3 100 milliards de VND. D'autres fonds ont enregistré une baisse cumulée de leur actif total depuis début octobre de 22 à 34 %, soit un retrait net de 100 à 300 milliards de VND par semaine.

Les bénéfices chutent

Le segment d'activité régulier, qui contribue le plus à la structure des revenus, a été affecté, entraînant une chute significative des résultats commerciaux de TCBS. En 2022, le bénéfice avant impôts de la société de valeurs mobilières a diminué de près de 20 % par rapport à la même période, pour s'établir à 3 058 milliards de VND. Ce chiffre devrait continuer à baisser fortement alors que TCBS s'est fixé un objectif de bénéfice avant impôts de seulement 2 000 milliards de VND en 2023, soit près de 35 % de moins que l'année précédente. L'objectif de chiffre d'affaires d'exploitation prévu devrait également diminuer de 11 % pour s'établir à 4 654 milliards de VND.

Selon le rapport financier semestriel 2023 audité, TCBS a enregistré un chiffre d'affaires d'exploitation de 2 015 milliards de VND au cours des six premiers mois de l'année, en baisse de 34 % par rapport à l'année précédente. Après déduction des charges, le bénéfice avant impôts de TCBS s'est élevé à près de 1 000 milliards de VND au cours des six premiers mois de l'année, en baisse de moitié par rapport à la même période de l'année précédente, réalisant ainsi 50 % du bénéfice annuel prévu.

Chanson mise en garantie de l'émission d'obligations, de titres, négociation régulière, bonne lecture après les fluctuations du marché, image 2

Selon TCBS, la baisse des performances commerciales s'explique par le fait que le marché des obligations d'entreprises ne s'est pas encore complètement redressé. Au cours des six premiers mois de l'année, les revenus des agences de souscription et d'émission de titres, principalement obligataires, ont fortement diminué de 53 % par rapport à la même période, pour s'établir à moins de 450 milliards de VND.

À la fin du deuxième trimestre, le total des actifs de TCBS s'élevait à 34 775 milliards de VND, en hausse de 33 % par rapport au début de l'année, dont 5 761 milliards de VND de trésorerie et 10 182,5 milliards de VND de prêts. TCBS détenait également 12 750 milliards de VND d'obligations non cotées à la fin du deuxième trimestre, soit 36,6 % de sa structure d'actifs. Ce chiffre est près du double de celui du début de l'année et en hausse de 91,6 % par rapport à la fin du premier trimestre 2023.

Dans un contexte de net déclin de son activité, TCBS a soudainement souhaité, fin 2018, lever plus de 10 000 milliards de VND auprès d'une banque, par le biais d'une offre publique d'achat de 105 millions d'actions, à un prix d'émission prévu de 95 600 VND par action. Cette offre vise à maintenir sa position dans des secteurs clés tels que les actions, les obligations, l'investissement et la gestion d'actifs.

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