Les activités de Techcom Securities (TCBS) s'effondrent

Ces dernières années, l'activité de Techcom Securities Corporation (TCBS) a été fortement tributaire du dynamisme du marché obligataire. Le développement fulgurant de ce marché ces dernières années a permis à TCBS de rivaliser avec les sociétés de courtage établies, alors que le secteur du courtage en valeurs mobilières était quasiment sans espoir.

Il y a plusieurs années, M. Nguyen Xuan Minh, président du conseil d'administration de TCBS, déclarait : « À ses débuts, TCBS accusait plus de dix ans de retard sur les autres sociétés de courtage. En persistant à nous lancer sur ce marché sans aucun avantage concurrentiel pour rattraper notre retard, nous resterions à la traîne. » Cette situation a contraint TCBS à trouver un créneau, un marché que les autres sociétés de courtage n'avaient pas encore exploré.

Depuis 2016, TCBS domine le marché des obligations à la Bourse d'Hô-Chi-Minh-Ville (HoSE). Ses activités de prise ferme et d'émission génèrent régulièrement des centaines, voire des milliers de milliards de yuans chaque année et représentent souvent la part la plus importante de son chiffre d'affaires.

Crise des obligations

Après une période de forte croissance, des difficultés sont apparues suite au durcissement des règles d'émission obligataire par l'autorité de régulation, notamment concernant les obligations d'entreprises individuelles. Le décret 65/2022/ND-CP modifiant et complétant le décret 153/2020/ND-CP relatif aux émissions obligataires individuelles, publié le 16 septembre 2022, devrait avoir un impact significatif sur le marché obligataire.

Pour les sociétés de bourse, les revenus issus des activités de conseil en émission obligataire risquent de diminuer en raison du durcissement des politiques de gestion. Les perspectives de croissance des revenus provenant de la redistribution d'obligations d'entreprises demeureront incertaines après le décret 65.

En réalité, le chiffre d'affaires de TCBS provenant des services de prise ferme et d'émission a diminué de près de 15 % en 2022 par rapport à la même période de l'année précédente. L'année 2022 s'annonce difficile pour le marché obligataire, notamment pour les obligations d'entreprises individuelles. Un an auparavant, le chiffre d'affaires de TCBS issu de ce segment d'activité avait déjà montré des signes de ralentissement.

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En 2022, le marché des obligations d'entreprises a été affecté par des informations concernant plusieurs grandes sociétés, notamment celles du secteur immobilier, avec des dizaines de milliers de milliards de VND d'obligations en circulation. Par ailleurs, une série d'avertissements émis par les ministères et les autorités compétentes a accru la prudence des investisseurs.

Le marché primaire a été quasiment paralysé au troisième trimestre, et cette tendance morose devrait se poursuivre jusqu'en 2023. Les entreprises ne peuvent émettre d'obligations faute d'acheteurs. Dans le même temps, le marché secondaire est congestionné par manque de demande. De nombreux ordres de vente ont été émis sans qu'aucun acheteur ne se manifeste.

Les organismes ont vendu massivement des actifs d'une valeur totale importante, rendant difficile l'exécution des ordres de vente d'obligations. Certains fonds ont dû céder des actifs avec d'importantes décotes, entraînant une baisse de leur valeur liquidative (VL) ou de leur capital investi (CCQ). Le plus important fonds obligataire du marché, TCBF - Techcom Capital, n'a bien sûr pas échappé à la crise : ses actifs totaux ont diminué de 16 % en octobre, soit plus de 3 100 milliards de VND. D'autres fonds ont enregistré une baisse cumulée de leurs actifs totaux depuis début octobre de 22 à 34 %, soit un retrait net de 100 à 300 milliards de VND par semaine.

Les profits s'effondrent

Le segment d'activité régulier, principal contributeur au chiffre d'affaires, a été fortement impacté, entraînant une chute significative des résultats de TCBS. En 2022, le bénéfice avant impôt de la société de valeurs mobilières a diminué de près de 20 % par rapport à la même période de l'année précédente, pour s'établir à 3 058 milliards de VND. Ce chiffre devrait poursuivre sa forte baisse, TCBS ayant fixé un objectif de bénéfice avant impôt de seulement 2 000 milliards de VND pour 2023, soit près de 35 % de moins que l'année précédente. Le chiffre d'affaires prévisionnel devrait également reculer de 11 % pour atteindre 4 654 milliards de VND.

D'après le rapport financier semestriel audité de 2023, TCBS a enregistré un chiffre d'affaires de 2 015 milliards de VND au cours du premier semestre, en baisse de 34 % par rapport à la même période de l'année précédente. Après déduction des charges, le bénéfice avant impôt de TCBS s'est élevé à près de 1 000 milliards de VND au cours de cette même période, soit une diminution de moitié par rapport à l'exercice précédent, mais atteignant 50 % de l'objectif de bénéfice annuel.

Selon TCBS, le recul des performances commerciales s'explique par le fait que le marché des obligations d'entreprises n'a pas encore pleinement retrouvé son niveau d'avant la crise. Au cours du premier semestre, les revenus issus des activités de prise ferme et d'émission de titres, principalement des obligations, ont chuté de 53 % par rapport à la même période de l'année précédente, pour s'établir à moins de 450 milliards de VND.

À la fin du deuxième trimestre, l'actif total de TCBS s'élevait à 34 775 milliards de VND, en hausse de 33 % par rapport au début de l'année. Ce montant comprenait 5 761 milliards de VND de trésorerie et équivalents de trésorerie, 10 182,5 milliards de VND de prêts, etc. Il convient de noter que TCBS détenait également 12 750 milliards de VND d'obligations non cotées à la fin du deuxième trimestre, soit 36,6 % de son actif total. Ce montant est presque le double de celui enregistré en début d'année et représente une augmentation de 91,6 % par rapport à la fin du premier trimestre 2023.

Face à un net recul de son activité, TCBS a soudainement cherché, fin 2018, à lever plus de 10 000 milliards de VND auprès d'une banque par le biais d'une offre privée de 105 millions d'actions, au prix d'émission prévu de 95 600 VND par action. Cette opération vise à consolider sa position sur ses marchés clés, notamment les actions, les obligations, les placements et la gestion d'actifs.

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